美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間26日召開貨幣政策決策例會后發(fā)布聲明說，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變,，并且將按計劃推進(jìn)6000億美元國債購買計劃,，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
分析人士認(rèn)為,，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“創(chuàng)造”的低利率環(huán)境,，已經(jīng)推升新興市場國家的通脹預(yù)期，包括中國在內(nèi)的新興市場國家已經(jīng)或?qū)⒁黄炔扇〖酉⑹侄巍?/FONT>
壓力 美國繼續(xù)制造流動性
美聯(lián)儲26日的投票結(jié)果顯示,，其內(nèi)部一致認(rèn)同推進(jìn)公債購買計劃,。此前有分析師認(rèn)為,，對通脹持強(qiáng)硬態(tài)度的兩位美聯(lián)儲官員——費(fèi)城聯(lián)邦儲備銀行總裁普洛瑟,、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行總裁費(fèi)希爾，至少有一位會表示反對,。除重申6月底前買入6000億美元公債的計劃外,，美聯(lián)儲維持利率目標(biāo)于近零水準(zhǔn)不變,，且強(qiáng)調(diào)可能在更長時間內(nèi)繼續(xù)保持超低利率。
不過,，美聯(lián)儲并未顯示對通脹一觸即發(fā)的擔(dān)憂,，“雖然大宗商品價格已上升，但長期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定,，且基礎(chǔ)通脹指標(biāo)一直趨于下行”,。分析認(rèn)為，這主要因?yàn)槊缆?lián)儲關(guān)注的一直是扣除食品和能源后的核心通脹率,，而這個指標(biāo)目前位于50年低點(diǎn),。
歐洲央行與英國央行在本月13日分別召開了2011年首次議息會議，均決定維持基準(zhǔn)利率不變,。不過,，從這次貨幣政策例會開始，歐洲央行行長特里謝關(guān)注通脹的立場就越來越明顯,。本周他在接受美國《華爾街日報》采訪時再次提出通脹警告,，并敦促各國央行行長確保不要讓能源和食品價格走高，在全球經(jīng)濟(jì)中“站穩(wěn)腳跟”,。他甚至還指出,，如果發(fā)現(xiàn)有危及價格穩(wěn)定的因素，他不會讓希臘,、愛爾蘭和陷于危機(jī)的歐洲其他外圍國家低迷的經(jīng)濟(jì)耽誤歐洲央行的加息,。
不過，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑特里謝現(xiàn)階段的抗通脹立場缺乏依據(jù),，因?yàn)闅W元區(qū)不包括食品和能源價格的核心通脹率目前還維持在低位,。歐元區(qū)去年12月的通脹率意外升至2.2%，兩年來首破歐洲央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo),，但核心通脹率僅為1.1%,。他們擔(dān)憂，過早加息可能會陷歐元區(qū)脆弱國家于更痛苦的經(jīng)濟(jì)低谷,，因?yàn)檫@些國家正在實(shí)行的緊縮措施已抑制了經(jīng)濟(jì)活力,。26日公布的路透調(diào)查顯示，82位分析師對歐洲央行首次加息時機(jī)的預(yù)估中值是今年第四季度或明年年初,。
分析人士提出,，希望歐洲央行不要在工資等國內(nèi)價格增長的原動力還處于疲弱時加息。目前歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動力市場普遍疲弱,，工資下行壓力很大,。這種壓力來自于私有部門緊縮、公共部門緊縮以及外包與離岸服務(wù)的威脅等許多方面,。在這種情況下,，商品價格上升可能不僅不會傳導(dǎo)到工資水平并引發(fā)通脹壓力上揚(yáng),，反而會擠壓家庭的實(shí)際支出，降低其購買力和償債能力,，進(jìn)而加大通縮壓力,。
盡管商品價格上升對歐美通脹水平的影響有限，二者眼下暫無以加息應(yīng)對的必要性,，但這種寬松的貨幣政策卻會給新興經(jīng)濟(jì)體帶來很嚴(yán)峻的通脹形勢,。一方面，美國的量化寬松貨幣政策向市場注入大量流動性,，加大紙幣貶值的風(fēng)險,，進(jìn)一步推高以美元計價的大宗商品價格；另一方面,，歐美進(jìn)入加息通道的時間點(diǎn)較新興經(jīng)濟(jì)體晚,，這種利差將導(dǎo)致熱錢涌入新興經(jīng)濟(jì)體，推動后者的資產(chǎn)價格上漲,，并加重通脹形勢,。
應(yīng)對 新興經(jīng)濟(jì)體通脹“上臺階”被迫加息
26日開始舉行的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，新興經(jīng)濟(jì)體通脹風(fēng)險成為了焦點(diǎn)之一,。中國農(nóng)業(yè)銀行最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)報告稱,，目前新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨通脹壓力，部分發(fā)達(dá)國家也出現(xiàn)通脹苗頭,。在危機(jī)后的復(fù)蘇過程中,，再通脹將會成為一個重要風(fēng)險，必須提高警惕,。
國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時說,，發(fā)達(dá)國家采取量化寬松貨幣政策之后，大量的貨幣進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體,，導(dǎo)致這些國家貨幣增加,，出現(xiàn)通貨膨脹。特別是在越南,、泰國,、印度等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，通脹尤其明顯,。整個新興經(jīng)濟(jì)體的通脹水平在原先的基礎(chǔ)上都要“上一個臺階”,。
事實(shí)上，自2010年開始,，新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹水平不斷走高,。其中，巴西消費(fèi)者物價指數(shù)達(dá)到5.91%，漲幅創(chuàng)6年來新高,；俄羅斯全年通脹率升至8.8%；印度批發(fā)物價指數(shù)去年12月升至8.43%,，作為“政治蔬菜”的洋蔥價格在幾個月時間里上漲了3倍,。
匯豐日前發(fā)布的調(diào)查報告指出，2010年第四季新興市場投入成本加速上升,，為2008年第二季以來最快,，凸顯新興市場通脹壓力加劇。該調(diào)查的覆蓋范圍包括中,、俄,、印、巴西“金磚四國”,，以及捷克,、以色列、墨西哥,、波蘭,、南非、土耳其,、阿聯(lián)酋等,。
由于通脹加劇，新興經(jīng)濟(jì)體開始上演加息“接力”,。去年年底,，俄羅斯央行采取了自2008年以來的首次緊縮貨幣政策，將該央行隔夜存款利率上調(diào)25個基點(diǎn)至2.75%,。繼泰國,、韓國和巴西本月加息之后，匈牙利及以色列央行24日宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率,，印度央行也在25日采取同樣措施,。值得一提的是，這已是印度央行自2010年3月以來第7次升息,。盡管如此,，分析人士認(rèn)為，印度的宏觀貨幣及財政環(huán)境仍然過于加松,。
不過,，分析認(rèn)為，“加息”利器并非只有益無害,，若加息過猛,，新興市場國家不斷提高的本國利率與歐美國家較低的利率之間的“利息差”可能將導(dǎo)致更猛烈的流動性涌入，抵消“加息”的正面作用�,！案鱾�新興經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對通脹而采取加息等措施,，也會導(dǎo)致這些國家的經(jīng)濟(jì)增長速度放慢�,！崩钛咐渍f,。因此，各國在使用“加息”政策工具時也會“小心翼翼”,。而李迅雷還指出,，貨幣政策是新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對通脹的重要方面，此外還可以采取財政政策加大力度,，比如通過發(fā)行國債來回收流動性,。
預(yù)測 春節(jié)前后中國或迎來今年首次加息窗口
視線回到中國，從2011年1月20日起,，中國央行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)——這是2011年央行第一次動用存款準(zhǔn)備金工具,。2010年，央行已經(jīng)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率,，兩次加息,。鑒于市場預(yù)期國內(nèi)上半年面臨嚴(yán)峻的通脹形勢，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,，春節(jié)或?qū)⒂瓉斫衲晔状渭酉⒋翱凇?BR> 國家統(tǒng)計局20日公布了2010年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，其中2010年全年CPI同比增長3.3%。中國工信部27日表示,，預(yù)計2011年能源原材料價格總體震蕩上升,，輸入性通脹壓力加大。2月10日,，統(tǒng)計局將公布2011年1月份的CPI數(shù)據(jù),，市場人士認(rèn)為，在這之前的2月上旬,，也可能是春節(jié)期間,，央行很可能啟動加息，畢竟,，春節(jié)期間加息對市場的影響也相對小一點(diǎn),。
中金公司認(rèn)為，本周央行繼續(xù)暫停央票發(fā)行,，這預(yù)示著春節(jié)前后作為下一個加息的重要時間窗口的概率進(jìn)一步加大,。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示,最近貨幣市場利率連續(xù)飆升,預(yù)示著在央行提高存款準(zhǔn)備金率之后,銀行間市場資金緊張程度進(jìn)一步升溫。
大多數(shù)人似乎均持“加息宜早不宜晚”的看法,，加息越晚,，意味著未來加息的節(jié)奏越快。法國興業(yè)銀行全球經(jīng)濟(jì)研究主管Michala Marcussen稱，“目前存在這樣一種切實(shí)風(fēng)險：因?yàn)閷ν浄磻?yīng)遲滯,，通脹逐步扎根,，隨之而來的第二輪效應(yīng)會帶來更具破壞力的后果——對新興經(jīng)濟(jì)體和其他國家都是如此�,！�
“由于通脹上升較快,，中國的貨幣當(dāng)局已經(jīng)更加堅決地收緊貨幣政策。在通過提高存款準(zhǔn)備金率和增加公開市場操作回收市場流動性之外,，我們認(rèn)為利率工具的使用將更有利于逐步解決中國面臨的實(shí)際負(fù)利率問題。2011年,，中國的利率水平將被上調(diào)4次,，到今年年底，中國的基準(zhǔn)利率將達(dá)到3.75%,�,！卑男裸y行最新發(fā)布的報告稱。
野村證券27日表示,，高CPI通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長應(yīng)該會鼓勵貨幣當(dāng)局在未來幾個月加快收緊貨幣政策,。預(yù)期一季度會加息25基點(diǎn)，并上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50基點(diǎn),，2011年全年加息100基點(diǎn)并上調(diào)存款準(zhǔn)備金率250基點(diǎn),。野村證券預(yù)期中國2011年的CPI通脹平均為4.5%。