破發(fā)、破發(fā),、破發(fā),，在短短的十幾個交易日里，今年上市的21只新股中有14只個股處于破發(fā)價位,，破發(fā)率高達驚人的66.67%,，其中9只股票上市首日便破發(fā)。特別是在本周二,，雖然大盤小幅收紅,，但當日上市的5只新股依舊集體破發(fā)。這不禁令人驚呼,，IPO重啟以來第三輪新股破發(fā)潮已經(jīng)洶涌來襲,，而造成破發(fā)潮的原因，除了近期A股疲軟這一大環(huán)境之外,，"高市盈率",、"高發(fā)行價"、"高超募比例"無疑是更深層次的原因,。
新股連環(huán)破發(fā),，中簽變成"中鏢"，這對于廣大投資者來說自然算不上什么好事,，也使得不少人開始質疑新股改革的成效,。不過，在筆者看來，新股連環(huán)破發(fā)未必全是壞事,，從更積極的角度來看,，這應該說是市場化改革過程中必然會出現(xiàn)的陣痛。中國股市發(fā)展至今也僅僅是第21個年頭,，依然有許多不成熟的地方,，從窗口指導到市場化定價，相當于從分餐制到自助餐,，甩開了腮幫子大吃特吃乃是人之常情,，在這一過程中，吃撐了,，吃出病了都是可以理解和接受的，新股發(fā)行制度改革是一個循序漸進的過程,，因噎廢食的做法顯然不可取,。
更何況回想過去窗口指導的時代，雖然新股發(fā)行的價格的確較低,，但新股上市之后炒新的瘋狂可以說是有過之而無不及,。至少在新股發(fā)行改革之后，破發(fā)的新股看上去仍有回到發(fā)行價的可能,，而中國石油想要重現(xiàn)48元的輝煌,，可能要等到大盤突破萬點之時。而且,，在新股發(fā)行制度改革之前,，一級市場的投資者可以安枕無憂地賺取收益，而如今他們也需要承擔報價的風險,，讓所有市場參與方都按照市場的規(guī)則來辦事,。單憑這一點，我們就應該認可新股發(fā)行制度改革的成效,。
當然,，正如上文所提到的，我國的資本市場還很年輕,，投資者隊伍的建設仍有很多不成熟的地方,。因此，在堅持市場化道路的同時,，更需要監(jiān)管層統(tǒng)籌兼顧市場發(fā)展的速度,、改革的力度和市場的承受力度，適時地推出進一步改革的措施,，并加強對于投資者的教育,。
在筆者看來，下一步改革的重點應該放在強化對一級市場參與者的約束上，提升一級市場的運行質量和效率,。我們應該承認,，當前的定價機制在一定程度上是失靈的，無論是對于承銷機構,，還是上市公司,，乃至財務顧問等中介機構而言，"三高"發(fā)行所能獲得的收益,，要遠遠大于新股破發(fā)所帶來的風險,，這一情況下，一級市場的參與方自然而然地就會站到統(tǒng)一戰(zhàn)線之上,。因此,，未來監(jiān)管層除了推動市場主體不斷增強自律之外，更要加強監(jiān)管,，完善對那些定價不負責任的機構的懲罰制度,，并推進外部市場約束機制，構建自律和監(jiān)管并行的市場約束機制,。而在投資者教育方面,，加強對于中小散戶的教育顯得尤為重要。在筆者看來,，市場化應該是上市公司按照自己的意愿理性報價,，由投資者來判斷這家公司是不是值這個價錢。但目前我國資本市場的問題是,，不管上市公司如何定價,，總有相當數(shù)量的中小投資者會"勇敢"地打新，因此監(jiān)管層在督促市場參與主體各盡其責的同時,，也需要幫助投資者改變盲目打新的錯誤做法,，只有這樣，才能更有效地推進我國新股發(fā)行的市場化改革,。
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