破發(fā)、破發(fā)、破發(fā),，在短短的十幾個交易日里,，今年上市的21只新股中有14只個股處于破發(fā)價位，破發(fā)率高達(dá)驚人的66.67%,，其中9只股票上市首日便破發(fā),。特別是在本周二,，雖然大盤小幅收紅，但當(dāng)日上市的5只新股依舊集體破發(fā),。這不禁令人驚呼，IPO重啟以來第三輪新股破發(fā)潮已經(jīng)洶涌來襲,，而造成破發(fā)潮的原因，除了近期A股疲軟這一大環(huán)境之外,，"高市盈率",、"高發(fā)行價"、"高超募比例"無疑是更深層次的原因,。
新股連環(huán)破發(fā)，中簽變成"中鏢",，這對于廣大投資者來說自然算不上什么好事，也使得不少人開始質(zhì)疑新股改革的成效,。不過，在筆者看來,，新股連環(huán)破發(fā)未必全是壞事，從更積極的角度來看,，這應(yīng)該說是市場化改革過程中必然會出現(xiàn)的陣痛,。中國股市發(fā)展至今也僅僅是第21個年頭，依然有許多不成熟的地方,，從窗口指導(dǎo)到市場化定價，相當(dāng)于從分餐制到自助餐,，甩開了腮幫子大吃特吃乃是人之常情，在這一過程中,，吃撐了，吃出病了都是可以理解和接受的,，新股發(fā)行制度改革是一個循序漸進(jìn)的過程，因噎廢食的做法顯然不可取,。
更何況回想過去窗口指導(dǎo)的時代，雖然新股發(fā)行的價格的確較低,，但新股上市之后炒新的瘋狂可以說是有過之而無不及。至少在新股發(fā)行改革之后,，破發(fā)的新股看上去仍有回到發(fā)行價的可能，而中國石油想要重現(xiàn)48元的輝煌,，可能要等到大盤突破萬點(diǎn)之時。而且,，在新股發(fā)行制度改革之前，一級市場的投資者可以安枕無憂地賺取收益,，而如今他們也需要承擔(dān)報(bào)價的風(fēng)險，讓所有市場參與方都按照市場的規(guī)則來辦事,。單憑這一點(diǎn),，我們就應(yīng)該認(rèn)可新股發(fā)行制度改革的成效,。
當(dāng)然，正如上文所提到的,，我國的資本市場還很年輕，投資者隊(duì)伍的建設(shè)仍有很多不成熟的地方,。因此，在堅(jiān)持市場化道路的同時,，更需要監(jiān)管層統(tǒng)籌兼顧市場發(fā)展的速度,、改革的力度和市場的承受力度，適時地推出進(jìn)一步改革的措施,，并加強(qiáng)對于投資者的教育,。
在筆者看來,，下一步改革的重點(diǎn)應(yīng)該放在強(qiáng)化對一級市場參與者的約束上,，提升一級市場的運(yùn)行質(zhì)量和效率,。我們應(yīng)該承認(rèn),，當(dāng)前的定價機(jī)制在一定程度上是失靈的,，無論是對于承銷機(jī)構(gòu),，還是上市公司，乃至財(cái)務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)而言,，"三高"發(fā)行所能獲得的收益,，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新股破發(fā)所帶來的風(fēng)險，這一情況下,，一級市場的參與方自然而然地就會站到統(tǒng)一戰(zhàn)線之上,。因此,，未來監(jiān)管層除了推動市場主體不斷增強(qiáng)自律之外,，更要加強(qiáng)監(jiān)管,，完善對那些定價不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)的懲罰制度，并推進(jìn)外部市場約束機(jī)制,，構(gòu)建自律和監(jiān)管并行的市場約束機(jī)制。而在投資者教育方面,，加強(qiáng)對于中小散戶的教育顯得尤為重要,。在筆者看來,，市場化應(yīng)該是上市公司按照自己的意愿理性報(bào)價，由投資者來判斷這家公司是不是值這個價錢,。但目前我國資本市場的問題是,，不管上市公司如何定價，總有相當(dāng)數(shù)量的中小投資者會"勇敢"地打新,，因此監(jiān)管層在督促市場參與主體各盡其責(zé)的同時,，也需要幫助投資者改變盲目打新的錯誤做法，只有這樣,，才能更有效地推進(jìn)我國新股發(fā)行的市場化改革,。
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