破發(fā),、破發(fā)、破發(fā),，在短短的十幾個(gè)交易日里,，今年上市的21只新股中有14只個(gè)股處于破發(fā)價(jià)位，破發(fā)率高達(dá)驚人的66.67%,，其中9只股票上市首日便破發(fā),。特別是在本周二，雖然大盤(pán)小幅收紅,，但當(dāng)日上市的5只新股依舊集體破發(fā),。這不禁令人驚呼，IPO重啟以來(lái)第三輪新股破發(fā)潮已經(jīng)洶涌來(lái)襲,，而造成破發(fā)潮的原因,，除了近期A股疲軟這一大環(huán)境之外，"高市盈率",、"高發(fā)行價(jià)",、"高超募比例"無(wú)疑是更深層次的原因。
新股連環(huán)破發(fā),，中簽變成"中鏢",，這對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)自然算不上什么好事，也使得不少人開(kāi)始質(zhì)疑新股改革的成效,。不過(guò),，在筆者看來(lái)，新股連環(huán)破發(fā)未必全是壞事,，從更積極的角度來(lái)看,，這應(yīng)該說(shuō)是市場(chǎng)化改革過(guò)程中必然會(huì)出現(xiàn)的陣痛。中國(guó)股市發(fā)展至今也僅僅是第21個(gè)年頭,，依然有許多不成熟的地方,，從窗口指導(dǎo)到市場(chǎng)化定價(jià)，相當(dāng)于從分餐制到自助餐,，甩開(kāi)了腮幫子大吃特吃乃是人之常情,，在這一過(guò)程中，吃撐了,，吃出病了都是可以理解和接受的,，新股發(fā)行制度改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，因噎廢食的做法顯然不可取,。
更何況回想過(guò)去窗口指導(dǎo)的時(shí)代,，雖然新股發(fā)行的價(jià)格的確較低,，但新股上市之后炒新的瘋狂可以說(shuō)是有過(guò)之而無(wú)不及。至少在新股發(fā)行改革之后,，破發(fā)的新股看上去仍有回到發(fā)行價(jià)的可能,，而中國(guó)石油想要重現(xiàn)48元的輝煌，可能要等到大盤(pán)突破萬(wàn)點(diǎn)之時(shí),。而且,，在新股發(fā)行制度改革之前，一級(jí)市場(chǎng)的投資者可以安枕無(wú)憂地賺取收益,，而如今他們也需要承擔(dān)報(bào)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn),，讓所有市場(chǎng)參與方都按照市場(chǎng)的規(guī)則來(lái)辦事。單憑這一點(diǎn),，我們就應(yīng)該認(rèn)可新股發(fā)行制度改革的成效,。
當(dāng)然，正如上文所提到的,，我國(guó)的資本市場(chǎng)還很年輕,，投資者隊(duì)伍的建設(shè)仍有很多不成熟的地方。因此,，在堅(jiān)持市場(chǎng)化道路的同時(shí),，更需要監(jiān)管層統(tǒng)籌兼顧市場(chǎng)發(fā)展的速度、改革的力度和市場(chǎng)的承受力度,，適時(shí)地推出進(jìn)一步改革的措施,，并加強(qiáng)對(duì)于投資者的教育。
在筆者看來(lái),，下一步改革的重點(diǎn)應(yīng)該放在強(qiáng)化對(duì)一級(jí)市場(chǎng)參與者的約束上,，提升一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量和效率。我們應(yīng)該承認(rèn),，當(dāng)前的定價(jià)機(jī)制在一定程度上是失靈的,，無(wú)論是對(duì)于承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，還是上市公司,，乃至財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)而言，"三高"發(fā)行所能獲得的收益,，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新股破發(fā)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，這一情況下，一級(jí)市場(chǎng)的參與方自然而然地就會(huì)站到統(tǒng)一戰(zhàn)線之上,。因此,，未來(lái)監(jiān)管層除了推動(dòng)市場(chǎng)主體不斷增強(qiáng)自律之外，更要加強(qiáng)監(jiān)管,，完善對(duì)那些定價(jià)不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)的懲罰制度,，并推進(jìn)外部市場(chǎng)約束機(jī)制,，構(gòu)建自律和監(jiān)管并行的市場(chǎng)約束機(jī)制。而在投資者教育方面,，加強(qiáng)對(duì)于中小散戶(hù)的教育顯得尤為重要,。在筆者看來(lái)，市場(chǎng)化應(yīng)該是上市公司按照自己的意愿理性報(bào)價(jià),，由投資者來(lái)判斷這家公司是不是值這個(gè)價(jià)錢(qián),。但目前我國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題是，不管上市公司如何定價(jià),，總有相當(dāng)數(shù)量的中小投資者會(huì)"勇敢"地打新,，因此監(jiān)管層在督促市場(chǎng)參與主體各盡其責(zé)的同時(shí)，也需要幫助投資者改變盲目打新的錯(cuò)誤做法,，只有這樣,，才能更有效地推進(jìn)我國(guó)新股發(fā)行的市場(chǎng)化改革。
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