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當今中國近2．5萬億美元外匯儲備問題的嚴重性和復雜性,，幾乎世人皆知。特別是鑒于美國危機后全球結構平衡的艱巨性和長期性，中國政府對此要作好充分的政策準備,。
長期以來,，受西方主流教科書及中國過去長期外匯匱乏的歷史影響，外匯儲備的運用,，一直強調“安全,、流動、保值”的原則,。這在一定歷史時期，無疑是正確的,。但是目前面臨中國坐擁如此巨額的外匯儲備,，這一原則是否仍然正確？要否要修正,？從國民總體福利角度出發(fā),，這要回答，一是中國是否存在“超適度”的外匯儲備問題,？二是這些“超適度”的外匯儲備能否用于與上述原則不相吻合,、但屬于體現(xiàn)國家戰(zhàn)略性利益的方面？三是如果可行,，又何為戰(zhàn)略利益,？如何實現(xiàn)？相應的管理體制也應否作出配合,？
對于第一個問題,，在美國金融危機、美元存在貶值風險壓力下,，幾乎已不存在爭議,。
對于第二個問題，盡管中國政府其實已在部分地實踐,，但仍有相當多的人,，存在不少的猶豫與不同意見。有人認為外匯儲備是央行通過向市場投放貨幣買來的,，是央行的資產(chǎn),，“不能動”。殊不知,，既然是央行投放貨幣買來的,，為什么市場（包括政府）如果再用人民幣（包括發(fā)債籌人民幣）向央行購回，就不可以,？就不能稱為合理的市場行為,？何況，如果市場主體用人民幣向央行購匯，用于進口和境外投資,，還可減少境內貨幣供應過多壓力,，提高國民凈福利和企業(yè)競爭力，并不妨礙央行對資產(chǎn)負債表風險的控制,。有人甚至擔心,，動用國家外匯儲備，會危及國家金融安全,。什么叫金融安全,？其實對超適度外匯儲備進行合理的戰(zhàn)略性使用，不僅不會危及金融安全,，相反,，運用得當，有助于宏觀結構的平衡,，提高實體市場的競爭力,，恰恰是有助于提高我國整體的金融安全水平。而且用于戰(zhàn)略性的外匯,，僅僅是整體外匯儲備在保持充足流動性需求的前提下,，對一部分“超適度”外匯進行的再使用。
為此,，我們曾提出,，要修正我國外匯管理的原則，應重新明確外匯運用的具體順序：首先,，保持必要的外匯流動性,，以滿足平衡國際收支的需要；其次,，用一定的外匯干預外匯市場,，滿足匯率調節(jié)的需要；再次,，服務于國家經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的目標,，獲取戰(zhàn)略性利益（包括提高國民福利水平）；最后,，再有多余的外匯儲備,，可用于獲取相對較高收益的金融投資。這里,，把類似目前“中投公司”增值投資的業(yè)務,，列為最后一項，是因為必須看到,，前三項外匯用途,，對中國經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要性和戰(zhàn)略性,。當然，不排除也許中投公司目前的投資項目中,，已部分包括了滿足上述第三項目的使用,。這也恰恰證明，我國外匯儲備管理原則必須進行重新修正與明確,。
那么,，什么是外匯儲備運用中的戰(zhàn)略性收益？作者認為,，只要是有利于中國經(jīng)濟保持長期穩(wěn)定增長和國民福利提高的關鍵性,、長期性、重大性因素,，均可視為戰(zhàn)略性利益,。具體說：
（1）有利于解決國民經(jīng)濟中多年積累的突出結構問題，如用匯購買國外先進的技術和重大設備,。
（2）有利于解決困擾我國的環(huán)境、資源問題,，如用匯購買關鍵性資源,。支持國內企業(yè)參股、并購海外能源性企業(yè),、關鍵性原材料企業(yè),，用匯進口治理環(huán)境污染的重大設備與技術，提供排污,、治理土地沙漠化等公共產(chǎn)品,。
（3）有利于為中國經(jīng)濟進一步崛起和成為金融強國打基礎的外匯運用，如大力培育跨國的,、關鍵性的金融機構,，通過外匯支持在境內外實施兼并、或在境外設立分支機構,。從人民幣國際化的長期戰(zhàn)略出發(fā),，不斷擇機增持黃金儲備。
（4）有利于防范外部動蕩對中國經(jīng)濟的意外沖擊,。例如,，通過加強亞洲金融[3.52
-1.68%]合作，謀求國際儲備體系改善中的國家戰(zhàn)略性利益,，包括通過貨幣互換等方式,，用外匯支持亞洲、非洲,，“上合組織”成員國,，維護其經(jīng)濟、匯率的穩(wěn)定。這不僅可防范其可能發(fā)生的風險向中國的傳遞,，同時中國可實現(xiàn)在與這些國家一體化經(jīng)貿(mào)活動中的穩(wěn)定收益,。追求國家戰(zhàn)略性利益，還包括用美元儲備支持亞洲融資市場和亞洲實體經(jīng)濟發(fā)展,，減弱亞洲及中國的美元儲備不斷回流美國,，造成美國短期資金跨境頻繁進出亞洲各國的頻率，以減輕虛擬經(jīng)濟和資產(chǎn)泡沫的形成壓力,，削弱美國“雙赤字”政策下過度膨脹的虛擬資產(chǎn)規(guī)模對世界經(jīng)濟帶來的不穩(wěn)定影響,。還包括用外匯儲備謀求在參與國際貨幣體系改革的戰(zhàn)略性利益。通過購買ＩＭＦ的債務,，完善ＩＭＦ的融資實力,，擴大中國在ＩＭＦ的份額和力爭人民幣進入ＳＤＲ的籃子。以上這一切,，都有利于中國經(jīng)濟進一步崛起中所需的匯率穩(wěn)定環(huán)境的形成和連續(xù),。只要中國發(fā)展的外部環(huán)境是穩(wěn)定的，而且是盡可能長時期的穩(wěn)定,，對未來匯總過經(jīng)濟而言,，就是贏者。
（5）有利于提高國民福利水平的外匯支出,。如包括我們早先提出的,，用少量的外匯支持社會保障體系的建設，或直接進口改善居民醫(yī)療水平等的重大醫(yī)療設備（我們在寫作期間,，聽說中國一些地方政府仍在接受美方的大量美元貸款,，以購買重要的醫(yī)療設備），以投資入股等方式下劃有關單位,，有償經(jīng)營,。
在強調外匯儲備戰(zhàn)略利益的同時，必須另外強調兩點：
第一,，首先要處理好官方巨額外匯與“藏匯于民”的關系,。盡管我國官方外匯儲備近幾年一直為世界第一，但同時與出口大國的日本,、德國相比,，在一國對外凈資產(chǎn)持有額中，2007年末,，官方對外凈資產(chǎn)（主要是外匯儲備）,，日本與德國分別為44％與14％，中國卻高達150％,。這種狀況決定了,，一是因央行大量購匯而形成了國內貨幣供應的巨大壓力,，二是增加了國家集中持有巨額外匯的風險。因此,，改變我國目前外匯儲備官方為主的結構,，發(fā)展與豐富國內金融市場，“藏匯于民”,、“由民用匯”,，應是修正我國外匯管理原則和尋求戰(zhàn)略性利益過程中或過程之前，必須要解決的另一個重大政策問題,。如何發(fā)展和豐富國內的金融市場,，由“藏匯于朝”部分轉向“藏匯于民”，在這樣的政策調整中,，決策者要相信,，經(jīng)歷多年市場化歷練的民間力量，在用匯收益上,，并不亞于官方,。而且，這一歷史性的一步,，是早晚必須邁出去的,。同時，民間用匯的過程,，又有利于國內貨幣供求的平衡和國際收支的平衡,。其儲備風險分散在各經(jīng)濟主體,，也有利于減輕國家集中承擔風險,。
第二，要認真重視不斷增持黃金儲備這一中國崛起中的戰(zhàn)略意圖,。簡單恢復金本位這一不可能的淺顯公理,，眾人知曉。地球上16．3萬噸左右的黃金存量中,，可交易黃金僅占17％,，遠不能滿足當今世界貿(mào)易金融交易的需求。增持黃金的意圖,，也不是出于黃金比較美元,、歐元等信用紙幣，何種資產(chǎn)增值或貶值的短期相對利益的思考,。增持黃金主要是從人民幣國際化的長期戰(zhàn)略思考,。在漫長的國際化過程中，一國信用貨幣要從國內貨幣走向國際貨幣,，生產(chǎn)能力,、貿(mào)易規(guī)模,、金融市場的廣度與深度，以及幣值穩(wěn)定等因素固然重要,，但是一國是否具有相當數(shù)量的“最后清償力”,，也是不可忽視的基礎條件和不可或缺的保障。從歷史上大國貨幣興衰的角度看,，不管是早先的英鎊,，還是后來的美元，在其崛起之初,，無不都在努力創(chuàng)建作為最后清償力的黃金基礎,。歷史數(shù)據(jù)顯示，伴隨英鎊的衰落,，黃金占英格蘭銀行發(fā)行的英鎊紙幣的比例呈直線下降,，由1914年的148％下降到1919年的21％。同時伴隨美元的崛起,，美國黃金儲備占美元紙幣的比例,，卻是在直線上升，由1914年的0．59％上升到1939年的278％,。就是在美國爆發(fā)“百年一遇”金融危機的今天,，財政、經(jīng)濟形勢如此艱困,，美國政府仍是不愿采取割愛一盎司黃金的措施,，而是不斷通過發(fā)紙幣，在全球范圍內尋找出路,�,？梢姡S金在戰(zhàn)略保證的重要意義,。因此,，中國政府在黃金等貴金屬態(tài)度上，絕不能短視,，絕不能僅從三年五載的短期經(jīng)濟利益出發(fā),。
要實現(xiàn)以上外匯儲備的戰(zhàn)略性利益和真正的多元化運用原則，中國當今的外匯行政管理體制也必須予以調整,。長期以來,，由于外匯匱乏，央行（外管局）作為外匯管理的唯一機構,，不存在任何的不妥,。但是，隨著外儲的不斷增加,，一是國內的貨幣調控越來越難,，二是面對仍在不斷增長的巨額外儲,，從國家整體利益和戰(zhàn)略利益出發(fā)，為滿足上述外儲運用的四項“順序”內容,，顯然,，繼續(xù)有專責宏觀調控的央行（外管局）一家機構負責，同時兼負大量日常,、復雜的普通投資和戰(zhàn)略性操作職能,，明顯力不從心。2007年“中投公司”設立后,，應該肯定其在外匯多元化運用方面進行的大膽實踐和探索,。但是，根據(jù)上述四項“順序”內容中第三條戰(zhàn)略性業(yè)務的操作,，涉及石油,、資源、重大設備與技術等國民經(jīng)濟多行業(yè),、多領域,、多個管理部門。外匯如果仍由單一行政部門操作,，已明顯難以實現(xiàn)國家戰(zhàn)略的布局謀劃和具體的部署實施,。因為在“中投公司”內，多為金融,、投資等金融人才,，存在以下顯著缺陷：一是人才偏窄，經(jīng)驗不夠,，力不從心,；二是多元化運用中，部門間協(xié)調乏力,，效率低下,，會錯失良機,。為此,，有必要迅速在國務院領導下，成立國家海外資源投資委員會（不是僅限于能源的,、2009年成立的國家能源委員會）,，由國務院下屬相關部門參加，統(tǒng)一研究,、謀劃巨額外儲用于第三項目的總額度,，以及確定分別用于石油、其他礦藏資源,、重大設備,、技術等領域的具體額度及調整的原則,。并在該委員會下，分設不同行業(yè)投資組,，吸收相關企業(yè),、機構參加，負責情報信息的搜集分析,、規(guī)劃協(xié)調前期的投資事宜與部署外匯資金的具體籌集事宜等,。
整個外匯儲備在漸次滿足上述前三項目的后，剩余的外匯再運用于上述第四項目的,，即繼續(xù)由“中投公司”為代表,，負責、尋找更高的金融投資收益,。
（本系列內容摘編自人民出版社即將出版的《中國金融戰(zhàn)略：2020》）
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