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當(dāng)今中國近2．5萬億美元外匯儲備問題的嚴(yán)重性和復(fù)雜性,，幾乎世人皆知,。特別是鑒于美國危機(jī)后全球結(jié)構(gòu)平衡的艱巨性和長期性，中國政府對此要作好充分的政策準(zhǔn)備,。
長期以來,，受西方主流教科書及中國過去長期外匯匱乏的歷史影響,，外匯儲備的運(yùn)用，一直強(qiáng)調(diào)“安全,、流動,、保值”的原則。這在一定歷史時(shí)期,，無疑是正確的,。但是目前面臨中國坐擁如此巨額的外匯儲備，這一原則是否仍然正確,？要否要修正,？從國民總體福利角度出發(fā)，這要回答,，一是中國是否存在“超適度”的外匯儲備問題,？二是這些“超適度”的外匯儲備能否用于與上述原則不相吻合、但屬于體現(xiàn)國家戰(zhàn)略性利益的方面,？三是如果可行,，又何為戰(zhàn)略利益？如何實(shí)現(xiàn),？相應(yīng)的管理體制也應(yīng)否作出配合,？
對于第一個(gè)問題，在美國金融危機(jī),、美元存在貶值風(fēng)險(xiǎn)壓力下,，幾乎已不存在爭議,。
對于第二個(gè)問題，盡管中國政府其實(shí)已在部分地實(shí)踐,，但仍有相當(dāng)多的人,，存在不少的猶豫與不同意見。有人認(rèn)為外匯儲備是央行通過向市場投放貨幣買來的,，是央行的資產(chǎn),，“不能動”。殊不知,，既然是央行投放貨幣買來的,，為什么市場（包括政府）如果再用人民幣（包括發(fā)債籌人民幣）向央行購回，就不可以,？就不能稱為合理的市場行為,？何況，如果市場主體用人民幣向央行購匯,，用于進(jìn)口和境外投資,，還可減少境內(nèi)貨幣供應(yīng)過多壓力，提高國民凈福利和企業(yè)競爭力,，并不妨礙央行對資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)的控制,。有人甚至擔(dān)心，動用國家外匯儲備,，會危及國家金融安全,。什么叫金融安全？其實(shí)對超適度外匯儲備進(jìn)行合理的戰(zhàn)略性使用,，不僅不會危及金融安全,，相反，運(yùn)用得當(dāng),，有助于宏觀結(jié)構(gòu)的平衡,，提高實(shí)體市場的競爭力，恰恰是有助于提高我國整體的金融安全水平,。而且用于戰(zhàn)略性的外匯,，僅僅是整體外匯儲備在保持充足流動性需求的前提下，對一部分“超適度”外匯進(jìn)行的再使用,。
為此,，我們曾提出，要修正我國外匯管理的原則,，應(yīng)重新明確外匯運(yùn)用的具體順序：首先,，保持必要的外匯流動性，以滿足平衡國際收支的需要；其次,，用一定的外匯干預(yù)外匯市場,，滿足匯率調(diào)節(jié)的需要；再次,，服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo),，獲取戰(zhàn)略性利益（包括提高國民福利水平）；最后,，再有多余的外匯儲備，可用于獲取相對較高收益的金融投資,。這里,，把類似目前“中投公司”增值投資的業(yè)務(wù)，列為最后一項(xiàng),，是因?yàn)楸仨毧吹�,，前三�?xiàng)外匯用途，對中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的重要性和戰(zhàn)略性,。當(dāng)然,，不排除也許中投公司目前的投資項(xiàng)目中，已部分包括了滿足上述第三項(xiàng)目的使用,。這也恰恰證明,，我國外匯儲備管理原則必須進(jìn)行重新修正與明確。
那么,，什么是外匯儲備運(yùn)用中的戰(zhàn)略性收益,？作者認(rèn)為，只要是有利于中國經(jīng)濟(jì)保持長期穩(wěn)定增長和國民福利提高的關(guān)鍵性,、長期性,、重大性因素，均可視為戰(zhàn)略性利益,。具體說：
（1）有利于解決國民經(jīng)濟(jì)中多年積累的突出結(jié)構(gòu)問題,，如用匯購買國外先進(jìn)的技術(shù)和重大設(shè)備。
（2）有利于解決困擾我國的環(huán)境,、資源問題,，如用匯購買關(guān)鍵性資源。支持國內(nèi)企業(yè)參股,、并購海外能源性企業(yè),、關(guān)鍵性原材料企業(yè)，用匯進(jìn)口治理環(huán)境污染的重大設(shè)備與技術(shù),，提供排污,、治理土地沙漠化等公共產(chǎn)品。
（3）有利于為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步崛起和成為金融強(qiáng)國打基礎(chǔ)的外匯運(yùn)用，如大力培育跨國的,、關(guān)鍵性的金融機(jī)構(gòu),，通過外匯支持在境內(nèi)外實(shí)施兼并、或在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu),。從人民幣國際化的長期戰(zhàn)略出發(fā),，不斷擇機(jī)增持黃金儲備。
（4）有利于防范外部動蕩對中國經(jīng)濟(jì)的意外沖擊,。例如,，通過加強(qiáng)亞洲金融[3.52
-1.68%]合作，謀求國際儲備體系改善中的國家戰(zhàn)略性利益,，包括通過貨幣互換等方式,，用外匯支持亞洲、非洲,，“上合組織”成員國,，維護(hù)其經(jīng)濟(jì)、匯率的穩(wěn)定,。這不僅可防范其可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)向中國的傳遞,，同時(shí)中國可實(shí)現(xiàn)在與這些國家一體化經(jīng)貿(mào)活動中的穩(wěn)定收益。追求國家戰(zhàn)略性利益,，還包括用美元儲備支持亞洲融資市場和亞洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，減弱亞洲及中國的美元儲備不斷回流美國，造成美國短期資金跨境頻繁進(jìn)出亞洲各國的頻率,，以減輕虛擬經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)泡沫的形成壓力,，削弱美國“雙赤字”政策下過度膨脹的虛擬資產(chǎn)規(guī)模對世界經(jīng)濟(jì)帶來的不穩(wěn)定影響。還包括用外匯儲備謀求在參與國際貨幣體系改革的戰(zhàn)略性利益,。通過購買ＩＭＦ的債務(wù),，完善ＩＭＦ的融資實(shí)力，擴(kuò)大中國在ＩＭＦ的份額和力爭人民幣進(jìn)入ＳＤＲ的籃子,。以上這一切,，都有利于中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步崛起中所需的匯率穩(wěn)定環(huán)境的形成和連續(xù)。只要中國發(fā)展的外部環(huán)境是穩(wěn)定的,，而且是盡可能長時(shí)期的穩(wěn)定,，對未來匯總過經(jīng)濟(jì)而言，就是贏者,。
（5）有利于提高國民福利水平的外匯支出,。如包括我們早先提出的，用少量的外匯支持社會保障體系的建設(shè),，或直接進(jìn)口改善居民醫(yī)療水平等的重大醫(yī)療設(shè)備（我們在寫作期間,，聽說中國一些地方政府仍在接受美方的大量美元貸款，以購買重要的醫(yī)療設(shè)備），以投資入股等方式下劃有關(guān)單位,，有償經(jīng)營,。
在強(qiáng)調(diào)外匯儲備戰(zhàn)略利益的同時(shí)，必須另外強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：
第一,，首先要處理好官方巨額外匯與“藏匯于民”的關(guān)系,。盡管我國官方外匯儲備近幾年一直為世界第一，但同時(shí)與出口大國的日本,、德國相比,，在一國對外凈資產(chǎn)持有額中，2007年末,，官方對外凈資產(chǎn)（主要是外匯儲備）,，日本與德國分別為44％與14％，中國卻高達(dá)150％,。這種狀況決定了，一是因央行大量購匯而形成了國內(nèi)貨幣供應(yīng)的巨大壓力,，二是增加了國家集中持有巨額外匯的風(fēng)險(xiǎn),。因此，改變我國目前外匯儲備官方為主的結(jié)構(gòu),，發(fā)展與豐富國內(nèi)金融市場,，“藏匯于民”、“由民用匯”,，應(yīng)是修正我國外匯管理原則和尋求戰(zhàn)略性利益過程中或過程之前,，必須要解決的另一個(gè)重大政策問題。如何發(fā)展和豐富國內(nèi)的金融市場,，由“藏匯于朝”部分轉(zhuǎn)向“藏匯于民”,，在這樣的政策調(diào)整中，決策者要相信,，經(jīng)歷多年市場化歷練的民間力量,，在用匯收益上，并不亞于官方,。而且,，這一歷史性的一步，是早晚必須邁出去的,。同時(shí),，民間用匯的過程，又有利于國內(nèi)貨幣供求的平衡和國際收支的平衡,。其儲備風(fēng)險(xiǎn)分散在各經(jīng)濟(jì)主體,，也有利于減輕國家集中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
第二，要認(rèn)真重視不斷增持黃金儲備這一中國崛起中的戰(zhàn)略意圖,。簡單恢復(fù)金本位這一不可能的淺顯公理,，眾人知曉。地球上16．3萬噸左右的黃金存量中,，可交易黃金僅占17％,，遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)今世界貿(mào)易金融交易的需求。增持黃金的意圖,，也不是出于黃金比較美元,、歐元等信用紙幣，何種資產(chǎn)增值或貶值的短期相對利益的思考,。增持黃金主要是從人民幣國際化的長期戰(zhàn)略思考,。在漫長的國際化過程中，一國信用貨幣要從國內(nèi)貨幣走向國際貨幣,，生產(chǎn)能力,、貿(mào)易規(guī)模、金融市場的廣度與深度,，以及幣值穩(wěn)定等因素固然重要,，但是一國是否具有相當(dāng)數(shù)量的“最后清償力”，也是不可忽視的基礎(chǔ)條件和不可或缺的保障,。從歷史上大國貨幣興衰的角度看,，不管是早先的英鎊，還是后來的美元,，在其崛起之初,，無不都在努力創(chuàng)建作為最后清償力的黃金基礎(chǔ)。歷史數(shù)據(jù)顯示,，伴隨英鎊的衰落,，黃金占英格蘭銀行發(fā)行的英鎊紙幣的比例呈直線下降，由1914年的148％下降到1919年的21％,。同時(shí)伴隨美元的崛起,，美國黃金儲備占美元紙幣的比例，卻是在直線上升,，由1914年的0．59％上升到1939年的278％,。就是在美國爆發(fā)“百年一遇”金融危機(jī)的今天，財(cái)政,、經(jīng)濟(jì)形勢如此艱困,，美國政府仍是不愿采取割愛一盎司黃金的措施，而是不斷通過發(fā)紙幣,，在全球范圍內(nèi)尋找出路,�,？梢姡S金在戰(zhàn)略保證的重要意義,。因此,，中國政府在黃金等貴金屬態(tài)度上，絕不能短視,，絕不能僅從三年五載的短期經(jīng)濟(jì)利益出發(fā),。
要實(shí)現(xiàn)以上外匯儲備的戰(zhàn)略性利益和真正的多元化運(yùn)用原則，中國當(dāng)今的外匯行政管理體制也必須予以調(diào)整,。長期以來,，由于外匯匱乏，央行（外管局）作為外匯管理的唯一機(jī)構(gòu),，不存在任何的不妥,。但是，隨著外儲的不斷增加,，一是國內(nèi)的貨幣調(diào)控越來越難,，二是面對仍在不斷增長的巨額外儲，從國家整體利益和戰(zhàn)略利益出發(fā),，為滿足上述外儲運(yùn)用的四項(xiàng)“順序”內(nèi)容,，顯然，繼續(xù)有專責(zé)宏觀調(diào)控的央行（外管局）一家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé),，同時(shí)兼負(fù)大量日常、復(fù)雜的普通投資和戰(zhàn)略性操作職能,，明顯力不從心,。2007年“中投公司”設(shè)立后，應(yīng)該肯定其在外匯多元化運(yùn)用方面進(jìn)行的大膽實(shí)踐和探索,。但是,，根據(jù)上述四項(xiàng)“順序”內(nèi)容中第三條戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)的操作，涉及石油,、資源,、重大設(shè)備與技術(shù)等國民經(jīng)濟(jì)多行業(yè)、多領(lǐng)域,、多個(gè)管理部門,。外匯如果仍由單一行政部門操作，已明顯難以實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略的布局謀劃和具體的部署實(shí)施,。因?yàn)樵凇爸型豆尽眱?nèi),，多為金融、投資等金融人才,，存在以下顯著缺陷：一是人才偏窄,，經(jīng)驗(yàn)不夠,，力不從心；二是多元化運(yùn)用中,，部門間協(xié)調(diào)乏力,，效率低下，會錯(cuò)失良機(jī),。為此,，有必要迅速在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，成立國家海外資源投資委員會（不是僅限于能源的,、2009年成立的國家能源委員會）,，由國務(wù)院下屬相關(guān)部門參加，統(tǒng)一研究,、謀劃巨額外儲用于第三項(xiàng)目的總額度,，以及確定分別用于石油、其他礦藏資源,、重大設(shè)備,、技術(shù)等領(lǐng)域的具體額度及調(diào)整的原則。并在該委員會下,，分設(shè)不同行業(yè)投資組,，吸收相關(guān)企業(yè)、機(jī)構(gòu)參加,，負(fù)責(zé)情報(bào)信息的搜集分析,、規(guī)劃協(xié)調(diào)前期的投資事宜與部署外匯資金的具體籌集事宜等。
整個(gè)外匯儲備在漸次滿足上述前三項(xiàng)目的后,，剩余的外匯再運(yùn)用于上述第四項(xiàng)目的,，即繼續(xù)由“中投公司”為代表，負(fù)責(zé),、尋找更高的金融投資收益,。
（本系列內(nèi)容摘編自人民出版社即將出版的《中國金融戰(zhàn)略：2020》）
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