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進入2011年以來,，A股市場新股上市的破發(fā)潮愈演愈烈,，18日兩市5只新股上市悉數(shù)開盤破發(fā),，更使得這一趨勢達到了高潮,。筆者認為，新股連續(xù)破發(fā)說明目前新股定價存在問題,，市場糾錯機制因此啟動,。這是新股市場化發(fā)行改革的必經(jīng)之路，并不能因此否認市場化發(fā)行的改革方向,。因此,，新股集體破發(fā)的“陣痛”應該由市場自身來修復,，而不能通過刻意放緩或者再次暫停新股發(fā)行的方式來扭轉。
誠然,，新股上市開盤即破發(fā)對一級市場的投資者而言是難以名狀之痛,，因為一級市場的投資者本身就是沖著新股申購收益較高、風險較低的特點而來,，當收益已難獲取,，損失卻可能日漸擴大的情況下，目前新股發(fā)行高價格,、高市盈率,、高超募率的情況顯然已經(jīng)越來越難維系。
但是,，新股市場化發(fā)行方式本身無錯,，錯的其實是參與市場化發(fā)行各方的參與方式。在一己私利的驅動之下,，參與詢價的機構為了中標,，不負責任地報高價，在讓上市公司和投行笑得合不攏嘴的同時,，也將風險轉嫁給了二級市場的投資者(新股不破發(fā)的情況下),。而當新股上市開盤即破發(fā)的情況下，網(wǎng)下配售的機構也開始感到了切身之痛,。
從這個角度來看，新股開盤破發(fā)其實只是市場機制在糾正上述不合理現(xiàn)象的一個必然過程,。只有當一級市場的投資者也開始虧錢時,，那些具有定價權的機構投資者才會在申購報價時恢復理性，不會為了獲取籌碼而盲目報高價,，因為只有合理的報價才能成為其避免虧損的唯一保障,。
至于上市公司和投行，繼續(xù)高價發(fā)行顯然也將難以為繼,。對上市公司而言,，定價過高或將面臨發(fā)行失敗的局面。對投行而言,，繼續(xù)任由機構定價過高,，一旦出現(xiàn)申購不足的情況，其或將面臨被迫包銷的局面,，這也是它們不愿意看到的,。
在上述博弈局面之下，市場化的力量會自然約束新股供需雙方的行為,，使得其在確定新股發(fā)行定價時恢復合理理性,，否則將面臨的就是上市公司,、投行、機構投資者和一般投資者“多輸”的局面,，這顯然不是理性博弈,。
不過，在這一市場自然糾錯的過程中,，以前往往出現(xiàn)新股發(fā)行放緩甚至暫停的方式顯然不是最優(yōu)選擇,。一方面，刻意調節(jié)新股發(fā)行速度將打斷市場自發(fā)糾錯的過程,，使得市場機制難以充分發(fā)揮其效用,；另一方面，在投資者已經(jīng)付出新股破發(fā),、投資虧損代價的情況下,，暫停新股發(fā)行無疑將擴大市場損失的范圍，這將使得股市的運行有效性大打折扣,。在目前的情況下,，監(jiān)管層最應該做的事就是維持原有的新股發(fā)行頻率，讓市場新股的供求雙方自發(fā)去尋找一個均衡點,。如果上市公司認為定價過低難以接受,，它完全可以選擇延后發(fā)行，甚至取消發(fā)行,。對投資者而言,，定價過高、風險過大的新股,，本來就不該參與,，只有有所取舍，才能找到給自己帶來財富穩(wěn)定增值的投資標的,，也能促使A股市場運行效率的提高,。
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