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由于央行的惜言如金,，使得它的短期政策取向在公眾看來很不清晰,，以至于不清晰成為它最大的清晰,、不透明成為它最大的透明�,，F(xiàn)在,，對央行何時再加息的猜想,，又成為最近資本市場關注的一個焦點,。
這個問題形象地說,，就是那個關于靴子的故事,。這個問題在這段時間一直困擾著股市,、期市等大大小小的資本市場,，各路經濟學家和分析員的預測結果也都不盡一致。
比如,，17日晚間央行票據發(fā)行公告簡短的一句話“本周暫停中央銀行票據發(fā)行”,，引來有心人的關注。一種分析是,，在本周公開市場到期資金高達2490億元,、距春節(jié)來臨還有兩周時間的背景下，央票發(fā)行暫停,，可能意味著“新一次加息正在急速迫近”,。另一種分析是，由于一年期央票利率連續(xù)三周大幅上升且已逼近一年定存利率,，若央票利率超越定存利率,，必將加大市場對加息的預期，所以暫停央票發(fā)行在某種程度上是在“傳遞短期內穩(wěn)定利率水平的信號”,。
再比如,，2011年剛開年，央行再度上調存款準備金率,，加上春節(jié)備付因素,，會使得市場資金面趨于緊張，于是有分析認為,，這次上調準備金率降低了節(jié)前加息的可能性,。但是另一種聲音認為，上調準備金率并不能代替加息的作用,，因此,，不排除春節(jié)前加息的可能。
還有,，13日央行發(fā)布其今年一號文件,，允許獲批境內企業(yè)用人民幣進行境外直接投資。加上此前一系列推動人民幣跨境流動,、推動人民幣資本項目下開放的政策,，有分析認為，這些舉動將對緩解當前通脹壓力發(fā)揮不小作用,，匯率在反通脹中逐步站到了前臺,，會取代利率工具一部分作用。沿著這樣的邏輯,，加息的可能性自然也會相對降低,。
確實,，如此多的猜想很專業(yè)化,、很技術性,、很給力，它使我們在分析利率動向時的視野得到了很大的開闊,。筆者覺得,，這些猜想實際上道出了央行調控操盤手在加不加息上的兩難處境。但是,，越是兩難之處多,，越應當抓大頭，抓主要矛盾�,，F(xiàn)在的主要矛盾是抑制居高不下而且壓力仍然很大的通貨膨脹,。
眾所周知，雖然央行的職能是在經濟增長,、充分就業(yè),、物價穩(wěn)定和國際收支多個目標之間尋求恰當?shù)钠胶猓秦泿耪咴诓煌臅r期會有不同的側重點,。今年貨幣政策的重中之重無疑是反通脹,。觀察近幾年的實踐可以看出，存款準備金率和利率工具實際上已顯現(xiàn)出在功能上的分工,。在管理流動性上更多地使用存款準備金率等數(shù)量型工具進行對沖,；在應對通脹上，更多地使用利率,。因此加息與否,，可能要更多地看CPI水平以及物價的發(fā)展趨勢，而其他技術性因素都應適當?shù)赝吮苋崃恕?BR> 本周面臨敏感的數(shù)字窗口,，2010年12月份CPI等數(shù)字將會公布,。雖然有消息稱12月份CPI可能從上月高點回落至4.3%至4.4%區(qū)間，但這是政府花了很大力氣才得到的結果,，看看國際國內環(huán)境,，農產品漲價、用工成本上升,、資源類產品漲價以及境外資本的流入等真實的通脹壓力因素仍然存在,。由于利率政策有一定的時滯效應，不提前動用利率工具,，可能今年物價“前高后低”的設想也會落空,。從這個意義上講，春節(jié)前后加息的可能性就比較大了,。
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