由于央行的惜言如金,，使得它的短期政策取向在公眾看來很不清晰,，以至于不清晰成為它最大的清晰、不透明成為它最大的透明�,，F(xiàn)在,，對央行何時再加息的猜想，又成為最近資本市場關(guān)注的一個焦點(diǎn),。
這個問題形象地說,，就是那個關(guān)于靴子的故事,。這個問題在這段時間一直困擾著股市、期市等大大小小的資本市場,，各路經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析員的預(yù)測結(jié)果也都不盡一致,。
比如，17日晚間央行票據(jù)發(fā)行公告簡短的一句話“本周暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行”,，引來有心人的關(guān)注,。一種分析是，在本周公開市場到期資金高達(dá)2490億元,、距春節(jié)來臨還有兩周時間的背景下,，央票發(fā)行暫停，可能意味著“新一次加息正在急速迫近”,。另一種分析是,，由于一年期央票利率連續(xù)三周大幅上升且已逼近一年定存利率，若央票利率超越定存利率,，必將加大市場對加息的預(yù)期,，所以暫停央票發(fā)行在某種程度上是在“傳遞短期內(nèi)穩(wěn)定利率水平的信號”。
再比如,，2011年剛開年,，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加上春節(jié)備付因素,，會使得市場資金面趨于緊張,，于是有分析認(rèn)為，這次上調(diào)準(zhǔn)備金率降低了節(jié)前加息的可能性,。但是另一種聲音認(rèn)為,，上調(diào)準(zhǔn)備金率并不能代替加息的作用，因此,，不排除春節(jié)前加息的可能,。
還有，13日央行發(fā)布其今年一號文件,，允許獲批境內(nèi)企業(yè)用人民幣進(jìn)行境外直接投資,。加上此前一系列推動人民幣跨境流動、推動人民幣資本項(xiàng)目下開放的政策,，有分析認(rèn)為,，這些舉動將對緩解當(dāng)前通脹壓力發(fā)揮不小作用，匯率在反通脹中逐步站到了前臺,，會取代利率工具一部分作用,。沿著這樣的邏輯，加息的可能性自然也會相對降低。
確實(shí),，如此多的猜想很專業(yè)化,、很技術(shù)性、很給力,，它使我們在分析利率動向時的視野得到了很大的開闊,。筆者覺得，這些猜想實(shí)際上道出了央行調(diào)控操盤手在加不加息上的兩難處境,。但是,，越是兩難之處多，越應(yīng)當(dāng)抓大頭,，抓主要矛盾�,，F(xiàn)在的主要矛盾是抑制居高不下而且壓力仍然很大的通貨膨脹。
眾所周知,，雖然央行的職能是在經(jīng)濟(jì)增長,、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支多個目標(biāo)之間尋求恰當(dāng)?shù)钠胶�,，但是貨幣政策在不同的時期會有不同的側(cè)重點(diǎn),。今年貨幣政策的重中之重?zé)o疑是反通脹。觀察近幾年的實(shí)踐可以看出,，存款準(zhǔn)備金率和利率工具實(shí)際上已顯現(xiàn)出在功能上的分工,。在管理流動性上更多地使用存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具進(jìn)行對沖；在應(yīng)對通脹上,，更多地使用利率,。因此加息與否，可能要更多地看CPI水平以及物價的發(fā)展趨勢,，而其他技術(shù)性因素都應(yīng)適當(dāng)?shù)赝吮苋崃恕?BR> 本周面臨敏感的數(shù)字窗口,，2010年12月份CPI等數(shù)字將會公布。雖然有消息稱12月份CPI可能從上月高點(diǎn)回落至4.3%至4.4%區(qū)間,，但這是政府花了很大力氣才得到的結(jié)果,，看看國際國內(nèi)環(huán)境，農(nóng)產(chǎn)品漲價,、用工成本上升、資源類產(chǎn)品漲價以及境外資本的流入等真實(shí)的通脹壓力因素仍然存在,。由于利率政策有一定的時滯效應(yīng),，不提前動用利率工具，可能今年物價“前高后低”的設(shè)想也會落空,。從這個意義上講,，春節(jié)前后加息的可能性就比較大了。