央行三個(gè)月內(nèi)再一次提升基準(zhǔn)利率,。不過(guò),，在貨幣收緊的大環(huán)境下,，信貸大擴(kuò)張持續(xù)是最值得引起警惕的，否則持續(xù)的貨幣政策收緊將可能成為“好心辦壞事”,，且起不到真正遏制住流動(dòng)性泛濫的作用,。
貨幣雖然趨緊，但是信貸無(wú)比寬松,，這種情況在明年出現(xiàn)的可能性大為增加。從歷史經(jīng)驗(yàn)看“緊貨幣,、寬信貸”的格局都會(huì)讓貨幣政策調(diào)控的效力大大減弱,。雖然貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上奠定，但是明年的信貸增量,，現(xiàn)在還看不到絲毫的會(huì)明顯遜于這兩年的信貸大躍進(jìn)時(shí)期,。這較之2009年和今年固然已經(jīng)降幅不小,，但卻仍然是規(guī)模龐大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融危機(jī)之前的正常狀態(tài),。這只會(huì)進(jìn)一步推高廣義貨幣(M2)水平,，按照7萬(wàn)億計(jì)算，到2011年底中國(guó)的廣義貨幣規(guī)模就將達(dá)到80萬(wàn)億的水平,。屆時(shí),，M2與GDP之比將在目前的基礎(chǔ)上擴(kuò)大到200%以上，貨幣超發(fā)的程度只會(huì)更為覆水難收,。
基本可以確定,，如果2011年再放出6萬(wàn)億的天量信貸，那么這三年累積起來(lái)的貨幣增量,，將讓CPI和房?jī)r(jià)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上再出現(xiàn)一輪急升,。經(jīng)濟(jì)泡沫化不可逆轉(zhuǎn)，宏觀調(diào)控淪為“空調(diào)”,，國(guó)民經(jīng)濟(jì)也就陷入了表面虛幻繁榮,，實(shí)則脆弱之極的境地。只要“事實(shí)上的貨幣緊縮”周期來(lái)臨,，一切都將被打回原形,。
而且，隨著中國(guó)資產(chǎn)泡沫呈現(xiàn)一片欣欣向榮的跡象,，熱錢重新加速涌入中國(guó)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯,。最近三個(gè)月，外匯占款數(shù)額創(chuàng)出新高,，人民幣升值壓力明顯加大,，加上最近央行不得不提升基準(zhǔn)利率，熱錢的套利空間增大,。這加大了中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行,，貨幣增速遠(yuǎn)超過(guò)商品增速。
近期銀行間資金面供給已經(jīng)十分緊張,，上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)的各期限品種急劇飆升,，以及股市的連續(xù)陰跌都說(shuō)明雖然信貸屢屢天量，但是整體資金面卻怪異般的出現(xiàn)緊張,。這固然與近期存款準(zhǔn)備金不斷上調(diào),，達(dá)到歷史最高位密切相關(guān)。更為重要的因素則是銀行系統(tǒng)瘋狂放貸,，使得存貸比發(fā)生變化,。如果信貸大躍進(jìn)依舊繼續(xù)下去，而貨幣政策收緊,，那么銀行間的資金供給問(wèn)題將會(huì)更為嚴(yán)重,。因此,，縱使從最短期的資金供求關(guān)系來(lái)看，天量信貸都不具備繼續(xù)維持的基礎(chǔ),。
但是,，由于在這兩年上馬了太多的投資項(xiàng)目，4萬(wàn)億投資業(yè)進(jìn)入中間階段,，加上明年又是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年,，地方政府的GDP沖動(dòng)勢(shì)必會(huì)讓信貸沖動(dòng)有增無(wú)減。而“水浸”中的中國(guó)銀行系統(tǒng),，歷來(lái)有為地方政府當(dāng)做提款機(jī)的動(dòng)機(jī),。從現(xiàn)實(shí)的情況分析，2011年的信貸要想慢下來(lái),，難度十分巨大,。
資產(chǎn)泡沫和惡性通脹的最大誘因永遠(yuǎn)是貨幣的不斷超發(fā)。更讓人憂心的是,，數(shù)目龐大的民間資金近幾年幾乎完全離開(kāi)了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，更愿意以熱錢的形式存在于資產(chǎn)市場(chǎng)，賺快錢的沖動(dòng)十分強(qiáng)烈,。經(jīng)濟(jì)泡沫化,、產(chǎn)業(yè)空洞化可能將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以逃離的悲慘宿命。