“物價(jià)走勢(shì)將沖高回落”,，這一判斷已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。但是，物價(jià)何時(shí)沖高,？沖至多高？則成為當(dāng)下市場(chǎng)糾結(jié)的焦點(diǎn),。12月9日,，滬指收挫37.6點(diǎn)，前一個(gè)交易日滬指亦跌近1個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)兩天的下跌顯示市場(chǎng)對(duì)CPI和政策緊縮的憂慮,。
種種跡象顯示，由于已采取的緊縮措施對(duì)物價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生效果需要時(shí)間,，即將公布的11月份CPI將明顯超過(guò)10月份的4.4%,，并高于市場(chǎng)預(yù)期的高點(diǎn)4.8%，從目前趨勢(shì)看有很大可能達(dá)到5.1%,，創(chuàng)全年物價(jià)的新峰值,。
為抑制前期的物價(jià)“飛漲”，國(guó)家發(fā)改委在11月下旬連發(fā)9個(gè)通知管控物價(jià),。調(diào)控之后很多商品應(yīng)聲而落,，但這一價(jià)格回落更多是在11月末的幾日。而且,，發(fā)改委價(jià)格司的官員還曾有一段耐人尋味的表態(tài)：12月CPI不會(huì)“破五”,，而且會(huì)低于11月份。這一表述只前瞻地預(yù)測(cè)了年末的通脹形勢(shì),，而對(duì)11月的通脹壓力“顧左右而言他”,。
市場(chǎng)對(duì)CPI的判斷較為悲觀，雖然機(jī)構(gòu)對(duì)11月物價(jià)漲幅的預(yù)期判斷不一,，但主流機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值均在4.5%至5.0%之間,，漲幅將超過(guò)10月份，其中美銀美林和瑞銀證券的預(yù)判值最高,，為5%,。
機(jī)構(gòu)得出上述判斷的主要依據(jù)是，推高物價(jià)的一系列因素短期內(nèi)并未因管制措施而明顯改變,，食品價(jià)格仍將是決定當(dāng)前及未來(lái)CPI上漲的關(guān)鍵因素,。而食品價(jià)格推漲CPI的原因也在于，勞動(dòng)力成本上升是一種必然趨勢(shì)。
基于這一對(duì)CPI的預(yù)期,，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，政策調(diào)整的窗口將在數(shù)據(jù)公布(12月11日)前后打開(kāi)，這些政策包括提高存款準(zhǔn)備金率和利率,。
但是,，在筆者看來(lái)，央行首先動(dòng)用的政策工具應(yīng)是提高準(zhǔn)備金率,，而是否加息或許要依12月份和明年1月份的通脹形勢(shì)而定,。也就是說(shuō)，可能的加息時(shí)點(diǎn)在明年1月中旬和春節(jié)期間,。加息時(shí)點(diǎn)延后的原因在于,，加息對(duì)于抑制食品價(jià)格高企效果有限，中央更主要倚重行政手段來(lái)管控物價(jià),，以及12月份CPI可能有所回落,。此外，海外持續(xù)低利率的環(huán)境也繼續(xù)對(duì)中國(guó)的利率政策形成壓制,，當(dāng)前人民幣與美元的銀行間利率差已處歷史高位,。
筆者同時(shí)認(rèn)為，一旦央行再次加息,，可能連續(xù)3至4次,，利率最高提高1個(gè)百分點(diǎn)。而且,，明年上半年緊縮的力度明顯大于下半年,，因?yàn)槊髂晟习肽闏PI壓力較大。翹尾因素集中在1月和6月,，考慮到CPI環(huán)比上升趨勢(shì),，明年CPI高點(diǎn)可能在二季度出現(xiàn)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松預(yù)期,，2011年及未來(lái)一段更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi),，中國(guó)通脹率的中樞將有所提升，試圖回歸2%至3%的目標(biāo)客觀上不太現(xiàn)實(shí),，也與提高農(nóng)民收入、加快資源價(jià)格改革以促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方向相悖,。整體判斷,，2011年的通脹中間值可能在4%至5%左右，相應(yīng)的波動(dòng)區(qū)間大約為上下1%,，通脹峰值在個(gè)別月份可能突破5%,，甚至6%，但仍難以突破8.7%的高水平。
瑞銀證券判斷,，明年通脹攀升,，但仍然可控。到目前為止,，通脹率仍主要由食品價(jià)格推動(dòng),，“核心”通脹仍然較低。與2007年不同,，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有“過(guò)熱”,。但在全球?qū)嵤┝炕瘜捤伞⒗仕捷^低以及通脹預(yù)期上升的環(huán)境中,，央行將不得不收緊流動(dòng)性,、提高利率，并設(shè)定一個(gè)較低的貸款增長(zhǎng)目標(biāo),，以控制通脹,。