萬科月初公布的年銷售破千億業(yè)績,，表象看會(huì)讓業(yè)界感到政策調(diào)控失效的恐慌,。細(xì)究起來，首先是萬科市場(chǎng)策略的結(jié)果,。政策調(diào)控不扼殺剛性需求,，這是萬科能號(hào)準(zhǔn)調(diào)控脈搏,，主動(dòng)以中小戶型、裝修房為主打策略,，以迎合剛性需求的成功,。
其次是銀行“壘大戶”現(xiàn)象使然。銀行每逢調(diào)控便有“壘大戶”行為,，萬科獲得的百余億元借款中,，信用借款占了絕大比例，這就是銀行認(rèn)為的“大而不倒”,，因此敢于向萬科放貸,。而八、九月間傳言的萬科遭拒貸事件,，縱然存在也不過是子公司個(gè)案,。
政策調(diào)控和銀行偏好之下，似乎更應(yīng)考察萬科千億銷售業(yè)績背后的資金騰挪之道,。
年初調(diào)控以來,，大型房企集團(tuán)內(nèi)的互保現(xiàn)象在加劇,，但萬科系的擔(dān)保和互保自2008年并未有大幅增長態(tài)勢(shì),。而萬科自2009年來幾乎以零對(duì)價(jià)收購了16家香港空殼公司，如此高密度收購,，其背后的資金運(yùn)作用途顯然已經(jīng)自明,。
作為大型房企集團(tuán)持牛耳者,，萬科尚且如此，其他地產(chǎn)企業(yè)在擔(dān)保,、互保以及借助境外空殼公司對(duì)資金運(yùn)作的騰挪也就可想而知,。
萬科系互保
2003年來不間斷的地產(chǎn)調(diào)控，已讓銀行機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)商貸款不斷強(qiáng)化因應(yīng)之策,，一定程度的大型房企集團(tuán)內(nèi)互保乃至附帶法定代表人個(gè)人擔(dān)保等情況已成為不爭現(xiàn)實(shí),。只不過，隨著今年調(diào)控的持續(xù)強(qiáng)化,，大型房企涉及集團(tuán)內(nèi)互�,，F(xiàn)象有了大的增幅�,！耙粯s俱榮,，一損俱損�,！币坏┻@家地產(chǎn)商出了大的資金流風(fēng)險(xiǎn),，所謂的集團(tuán)內(nèi)互保也就成了空頭支票。
這就是銀監(jiān)會(huì)日前在對(duì)60家地產(chǎn)企業(yè)調(diào)查后,，繼高資產(chǎn)負(fù)債率,、經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流普遍為負(fù)之后，較為擔(dān)心的一個(gè)原因,。銀監(jiān)會(huì)此前通報(bào)稱,，大型房企集團(tuán)多頭授信風(fēng)險(xiǎn)突出，集團(tuán)內(nèi)互�,，F(xiàn)象有所上升,。
6月末，60家大型房企集團(tuán)涉及集團(tuán)內(nèi)互保貸款金額1417億元,，較年初增長22.3%,。
以萬科為例。2008年,，萬科直接為控股子公司提供擔(dān)保14筆，合計(jì)擔(dān)保金額9.2億元,。其中,，萬科為萬科地產(chǎn)（香港）提供的3筆擔(dān)保是港幣貸款擔(dān)保的反擔(dān)保。同年,，天津萬科,、武漢萬科、深圳萬科等6家萬科子公司為天津?yàn)I海時(shí)尚置業(yè),、武漢萬科天誠房地產(chǎn),、深圳易理房地產(chǎn)等8家萬科子公司提供擔(dān)保,。
不僅如此，萬科在2008年與關(guān)聯(lián)方的貸款擔(dān)保主要發(fā)生在沈陽萬科永達(dá)房地產(chǎn)和北京金隅萬科房地產(chǎn)的新建項(xiàng)目所需款項(xiàng)上,。其中,，沈陽萬科永達(dá)房地產(chǎn)共有5筆總額為4.45億元的貸款，擔(dān)保方萬科依所持股權(quán)比例承擔(dān)49%合計(jì)2.18億元的擔(dān)保責(zé)任,，這些貸款和擔(dān)保責(zé)任在2009年10月30日前已終止,。北京金隅萬科房地產(chǎn)當(dāng)年共有7筆總額為4億元的貸款，由萬科子公司北京萬科依所持股權(quán)比例提供49%的擔(dān)保責(zé)任,，以上貸款和擔(dān)保責(zé)任在2009年12月底前也已全部終止,。
2009年，萬科在關(guān)聯(lián)方貸款擔(dān)保上新增5筆,，分別是萬科為深圳萬科1.2億元貸款提供擔(dān)保,，成都萬科為成都一航萬科濱江房地產(chǎn)（萬科聯(lián)營公司）0.15億元貸款提供擔(dān)保，深圳萬科為東莞新萬房地產(chǎn)2.04億元,、1.2億元貸款提供擔(dān)保（已屬異地?fù)?dān)保性質(zhì)）,，上海萬科為上海地杰置業(yè)1.1億元貸款提供擔(dān)保。
2010年上半年,，萬科關(guān)聯(lián)方貸款擔(dān)保新增3筆,，分別是成都萬科為成都一航萬科濱江房地產(chǎn)1950萬元3年期貸款提供擔(dān)保，浙江萬科南都房地產(chǎn)為杭州萬坤置業(yè)1735萬元1.5年期貸款提供擔(dān)保,，昆明新河民房地產(chǎn)北市區(qū)有限公司為萬科1.42億元5年期貸款提供擔(dān)保,。
從萬科兩年半的擔(dān)保情況看，筆數(shù)沒有增加反而減少,，走上了與房地產(chǎn)行業(yè)擔(dān)保趨勢(shì)相反的路線,。這得益于其信用貸款，如截至2009年末,，萬科有48.09億元本幣銀行借款,、87.84億元本幣其他借款皆為信用借款，占萬科當(dāng)期175億元借款的絕大比例,。