在剛剛公布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中,，中國人民銀行指出,，當前價格走勢的不確定性較大,，還存在結構性的價格上行壓力,，仍需加強通脹預期管理,。就下一步貨幣政策操作方面,，央行除表示繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策外,，也表明將繼續(xù)引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平,。
物價處在上升通道,。的確,，一段時間以來，老百姓對物價上漲有了更多的切身感受,。這些感受也部分獲得統(tǒng)計數(shù)據(jù)的支持,。近日，國家發(fā)改委公布了10月份城市食品零售價格監(jiān)測情況,。在監(jiān)測的31種產品中,，與9月份相比，共24種產品價格呈不同程度上漲,，約占統(tǒng)計總品種的80%,。
在央行20日宣布加息之后，我們就發(fā)表評論認為,，10月份的物價將再創(chuàng)年內新高,，而明年上半年的物價很可能進一步上升，并認為加息并不是一次性調整,，而是代表了加息周期的開始,。環(huán)顧全球，不少國家尤其是新興市場經濟體的央行早已上調基準利率,。
我們注意到,，盡管近來災害頻發(fā)，但今年仍然是個糧食豐收年,，而在這種情況下,，食品價格卻不斷上漲，不可否認這其中的貨幣因素,。中國目前的貨幣供應總量比較大,，增速也比較快,。截至今年9月末，M2(廣義貨幣余額)接近70萬億元人民幣,，差不多是GDP的兩倍,。作為一個經濟增長較快，外匯占款規(guī)模龐大的國家,，貨幣供應量較發(fā)達經濟體偏大有一定的合理性,，但偏離太多也可能滋生通脹和資產價格泡沫風險。較快的貨幣供應量增長一方面帶來了真實了物價上漲壓力,，另一方面也強化了社會的通脹預期,。
我國的貨幣政策其實早在2009年8月份就開始有所調整，至這個月央行加息,，央行實際上已經動用了全部政策工具,，來幫助貨幣環(huán)境回歸正常狀態(tài)。然而,，總體而言,，這個回歸速度稍嫌滯后于經濟周期的步伐。去年M2增速高達27.7%,，而截至今年9月末,，M2同比增速為19%，也已經超出了今年17%的政策目標,。其主要原因是外部經濟環(huán)境遲遲沒有出現(xiàn)預期中的企穩(wěn)回升,，甚至很多人一度認為發(fā)達經濟體面臨著二次探底的風險，從而限制了國內政策推遲的進程,。
未來的貨幣政策需要與國民經濟運行周期更好地保持同步,。當前經濟增長中的不確定因素減少，相反通脹壓力上升,，貨幣政策有必要繼續(xù)逐步收緊,，以便從總體流動性環(huán)境的維度控制物價上行和通脹預期加速。在這一方面,，已經有不少國家的央行走在了我們的前面,。應該說，我國貨幣政策在方向上是正確的,，啟動退出的時機也比較早,，但在步伐上還需要跟上宏觀經濟周期景氣的轉換。
在危機期間,，中國各項宏觀政策都是放松的,，現(xiàn)在經濟環(huán)境已經大不相同，各項政策之間的松緊搭配顯得更為重要,。經濟增長和就業(yè)中的一些困難可以通過一些財政政策和產業(yè)政策解決,。與此同時,，貨幣政策可以轉為穩(wěn)健性的。當前的貨幣環(huán)境雖然較去年明顯收緊,，但總體上還是比正常狀態(tài)寬松,。這意味著,，即便是貨幣政策回歸中性,，也還有不小的退出空間。