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行事一貫低調(diào)的“中國主權(quán)財富基金”——中國投資有限責任公司,，近日成為資本市場的關(guān)注焦點,。7月21日-8月3日，中投連續(xù)9次“割肉”減持大摩股票，在此期間,，中投還發(fā)布了2009年年報,，顯示其境外全球投資組合回報率從2008年的-2.1%增至11.7%,。還有消息稱中投將投資哈佛大學房地產(chǎn)基金,。
究竟中投成立3年來境外投資了哪些項目？盈虧狀況如何,？本報記者梳理相關(guān)資料,，以圖還原這只年輕的主權(quán)基金的成長歷程,。
日賺2.82億方夠還息
中投董事長樓繼偉曾說，中投平均每天要賺2.82億元人民幣,，才能還上這2000億美元資本金的利息,。
中國投資有限責任公司成立于2007年9月29日，該公司是從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國有獨資公司,，在全球范圍內(nèi)對股權(quán),、固定收益以及多種形式的另類資產(chǎn)進行投資,，注冊資本2000億美元,。中投公司下設(shè)中央?yún)R金投資有限責任公司作為其全資子公司，并通過中央?yún)R金參股境內(nèi)金融機構(gòu),。
在中科院國際金融研究中心秘書長張明看來,，中投公司的建立是我國外匯儲備增加的結(jié)果。2007年9月,，中國外匯儲備存量已經(jīng)達到1.43萬億美元,。持有過多外匯儲備的效率損失、匯率風險以及導致的流動性過剩和資產(chǎn)價格泡沫,，使得降低外匯儲備的存量和增長速度,、提高外匯儲備資產(chǎn)的收益率成為當務(wù)之急。在當時的背景下成立中投公司,，有助于提高我國外匯儲備資產(chǎn)的收益率,，又有助于將存量外匯儲備從央行的資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)出，因此是水到渠成的制度安排,。
中投公司董事長樓繼偉曾在掛牌儀式上表示,，“中投公司將以境外的金融組合產(chǎn)品為主，實現(xiàn)外匯資產(chǎn)的長期收益最大化,，同時繼續(xù)向國內(nèi)金融機構(gòu)注資,，依法履行出資人代表職責”。根據(jù)中投的公司章程,，其在境外主要投資于股權(quán),、固定收益和另類資產(chǎn)。另類資產(chǎn)投資主要包括對沖基金,、私募市場,、大宗商品和房地產(chǎn)投資等。
中投公司自成立之日起就承擔了巨大的成本壓力,。與其他的主權(quán)財富基金不同,，中投是通過發(fā)行債券籌資，其注冊資本金是財政部通過發(fā)行特別國債的方式籌集了1.55萬億元人民幣,，并購買了相當于2000億美元的外匯儲備而注入中投的,。
樓繼偉曾說,，中投公司每年的資金成本在5%左右；如果按照每月20個工作日計算,，則中投公司平均每天要賺2.82億元人民幣,，才能還上這2000億美元資本金的利息。
就這樣,，中投開始了它的“處女秀”,，它首先把目光聚焦在了境外金融公司的股權(quán)投資上。
首次出手黑石被套
中投成立前,，即斥資30億美元投資美國黑石集團,，目前該筆投資賬面虧損18.46億美元，浮虧超過60%,。
2007年5月,，還在籌備階段的中投公司斥資30億美元，以每股29.605美元的價格收購了美國黑石集團1.01億股份,，占黑石集團擴大后股份的9．37％(未計入超額配售),。中投公司此次購買的是黑石集團的部分無投票權(quán)普通單位，且不在董事會擁有席位,，股票鎖定期為四年,。
黑石集團于2007年6月22日在紐約證交所掛牌交易，每股IPO價格為31美元,。在6月22日上市首日大漲13．1％,，僅兩個交易日后，黑石便跌破發(fā)行價31美元,。
此后,，隨著美國次貸危機演變?yōu)槿蚪鹑谖C，美國金融機構(gòu)的股價紛紛大幅跳水,，黑石集團也未能幸免,，最低時股價跌至5美元以下。
按照今年8月6日黑石的最新收盤價每股11.33美元計算,，中投公司的“處女投”目前賬面虧損18.46億美元,，浮虧超過60%。
對此次投資,，張明曾撰文指出,，黑石上市前美國出臺多項措施限制私募股權(quán)基金，包括美聯(lián)儲連續(xù)加息,，以及提高上市私人股權(quán)基金管理公司的稅率,，兩項政策對黑石的盈利狀況都造成了潛在威脅。他認為中投公司以放棄10％股份的投票權(quán)、以及長達4年鎖定期的代價,，僅換來僅僅4.5%的IPO價格折扣,，這有悖于投資市場行情。在中投公司投資黑石后不久,，黑石就投資了中國藍星,。這意味著中投公司的資金繞了一圈后重新流回了中國國內(nèi)，這也違背了成立中投公司以緩解國內(nèi)流動性過剩的初衷,。
連續(xù)拋售大摩
中投對大摩共投入68億美元,，近期賣出大摩2385萬股，套現(xiàn)約6.49億美元,，賬面虧損1.15億美元左右,。
金融危機中，中投手中另外一只遭受重創(chuàng)的股票是摩根士丹利,。
2007年12月,，中投公司耗資56億美元入股摩根士丹利，購買了該公司1.16億股可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位,，平均每股48美元，期限為兩年零七個月,。2010年8月17日,，這部分股票將轉(zhuǎn)為大摩上市交易的股票，轉(zhuǎn)換后中投公司持有大摩的股份將不超過9.9％,。
2009年6月,，中投再次出資12億美元認購了約4373萬股大摩普通股，持股比例達到約9.86%,。按照當時的平均交易價格,，再減去對中投可轉(zhuǎn)股每年9％的利息收入，中投對大摩的整體投資成本下降至每股約32美元,。
但今年7月21日起,，即轉(zhuǎn)換股即將到期的一個月前，中投開始分9次大規(guī)模地拋售大摩股票,，以每股約27美元賣出大摩2385萬股股票,，套現(xiàn)約6.49億美元。
業(yè)內(nèi)人士認為,，中投以虧本價格出售大摩股份在相當程度上是出于規(guī)避美國監(jiān)管部門的需求,。
上個月，美國通過了最新的金融監(jiān)管改革法案,，使得美國監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管范圍從金融機構(gòu)擴展到了金融機構(gòu)控股公司,。
按照美國法律，如果對上市公司的持股比例超過10%即被認定為控股公司。今年6月,，中投持有的大摩股份就已達到11.64%,。按照新法案規(guī)定，中投需向多家監(jiān)管機構(gòu)申報各種材料,，并面臨著更為嚴格的監(jiān)管,。
在美國總統(tǒng)奧巴馬簽署金融監(jiān)管改革法案正式生效的同一天，中投就拉開了減持大摩的序幕,。外界普遍猜測,，中投此番減持就是為了避免達到10%股權(quán)的“監(jiān)管警戒線”。
目前,，摩根士丹利股價約為中投當初購買時的56%,，中投9次套現(xiàn)大摩賬面虧損1.15億美元左右。
此外,，中投公司2007年11月斥資1億美元認購中國中鐵H股新股,，一年后虧損3500萬美元。據(jù)鳳凰網(wǎng)統(tǒng)計,，中投成立第一年,，在投資Visa和入股工行、建行的項目上取得盈利,，投資黑石,、大摩和中鐵H股的賬面浮虧合約35億美元。
中投公布的2008年年報也顯示,，雖然當年中投實現(xiàn)凈利潤231.3億美元,，資本回報率達到6.8%，但其全球投資組合（即境外投資）的回報率為-2.1%,。也就是說,，中投公司的凈利潤主要來自中央?yún)R金公司在國內(nèi)金融機構(gòu)的股權(quán)投資收益。
開始青睞能源類資產(chǎn)
去年,，中投直接投資主要集中在自然資源,、綠色燃料、基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)等行業(yè),，最大投資對象是加拿大一礦業(yè)公司,。
2008年的失利并沒有影響中投的投資進程，進入2009年后,，中投明顯加快了海外投資步伐,。
根據(jù)中投最新發(fā)布的2009年年報，自去年7月以來,，中投的重點直接投資項目多為能源類資產(chǎn),。同時,，中投還在2009年投資了一系列美國知名企業(yè)。統(tǒng)計顯示,，中投的投資策略正在從集中于金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)向分散式投資,。
2009年報顯示，中投公司全球投資組合中的單項大額投資基本上都是直接投資,。2009年,，這些直接投資主要集中在自然資源、綠色燃料,、基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)等行業(yè),。根據(jù)美證交會文件顯示，中投的最大投資對象是加拿大礦業(yè)公司泰克資源公司,，股票總值35.4億美元,。
中投于去年7月同泰克資源達成協(xié)議，通過中投全資子公司福布羅投資有限責任公司,，以私募方式以每股17.21加元購買了泰克資源公司1.01億股次級投票權(quán)B類股票,，占該公司發(fā)行股票的17.2%。與之前入股黑石不同的是,，在本交易中,，中投公司擁有反攤薄權(quán)，可以參與泰克資源公司未來的股票發(fā)行,，或是可轉(zhuǎn)化類證券的發(fā)行以保持其在泰克資源公司的現(xiàn)有持股比例,。
此外，若泰克資源公司在1年內(nèi)以低于入股價的價格發(fā)行B類股票或可轉(zhuǎn)換為B類股票的其他證券,，中投公司擁有相應(yīng)的價格保護。
除泰克資源公司外,，中投的其他重點直接投資項目還包括哈薩克斯坦石油天然氣勘探開發(fā)公司,、俄羅斯諾貝魯石油公司、印尼布密資源公司,、美國愛依斯電力公司和保利協(xié)鑫能源公司等,，能源種類涵蓋油氣、發(fā)電,、可再生能源等,，投資總額約82.66億美元。
2009年,，中投的全球投資總額為580億美元,，其中直接投資占到總投資的14.3%。
投資組合回報率轉(zhuǎn)正
中投持股美國公司中,，包括蘋果,、強生、可口可樂、花旗,、黑莓手機制造商RIM,、摩托羅拉等。
除直接投資外,，中投在美國股市上的投資也日趨多樣化,。在今年2月5日中投公司提交給美國證交會的一份文件中顯示，截至2009年12月31日,，中投持有84家美國公司的各類股票,，股票總值96.27億美元，投資范圍跨越IT,、資源,、鋼鐵、傳媒,、消費品等多種行業(yè),，其中不乏知名品牌，如蘋果,、強生,、可口可樂、花旗,、黑莓手機制造商RIM,、摩托羅拉等。
在大宗商品方面,，中投分別持有全球第一大鋼鐵制造商安賽樂米塔爾公司和第一大鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷公司的股份,。在傳媒領(lǐng)域，中投將傳媒巨頭默多克旗下的新聞集團也吸納進來,，此外它還持有國內(nèi)網(wǎng)游公司盛大網(wǎng)絡(luò)在納斯達克的少量股份,，另有約四分之一的資金投向了ETF基金，主要關(guān)注非美國市場,。
中投2009年年報顯示,，其去年全球投資組合回報率達11.7%，讓2008年回報率-2.1%得以扭轉(zhuǎn),。其總資本回報率也達到12.9%,，同比增長6.1%，全球?qū)崿F(xiàn)凈利潤416.6億美元,。
另有外電報道稱,，中投2009年投資組合中約25%為股票，18%為固定收益產(chǎn)品,，8.8%為“通脹保值”證券,，還有約9.4%為對沖基金投資,，7%為私募股權(quán)投資，8.6%為現(xiàn)金,，18.9%用于“特殊情況”,，還有約4.3%的資金投資于其他資產(chǎn)。
�,。▍⒖假Y料：張明《主權(quán)財富基金與中投公司》,；艾瑤《主權(quán)財富基金：中投公司背景及投資現(xiàn)狀》；吳迪珂《大國的世界金融風險意識———次貸危機背景下中投公司投資黑石案的分析》）
分析
“中投投資應(yīng)變被動為主動”
業(yè)內(nèi)人士認為,，中投投資可“內(nèi)外兼顧”,。
對于中投3年來的投資行為，業(yè)內(nèi)人士對“交學費”表示理解的同時,，也給中投的投資方式和項目選擇提出了建議,。
“交學費”可以理解
金融投資家、經(jīng)濟學家孫飛認為,，中投公司成立初期投資黑石和大摩的失利顯示了中投風險控制能力不到位,，剛上戰(zhàn)場時顯得有些“水土不服”。
孫飛說,，中投那時剛剛成立,，缺少海外投資實戰(zhàn)經(jīng)驗，“交學費”也是可以理解的,。金融危機后,，目前在金融市場跌到低谷的時候存在抄底機會，傾向安全系數(shù)高,、收益較穩(wěn)妥的投資領(lǐng)域,，會錯失抄底良機。
孫飛建議,，中投目前需要在境外投資中變被動為主動,，建立完善一套更加全面的、符合國際公認標準的投資流程,，同時多引進經(jīng)驗豐富、善于實戰(zhàn)的金融高端人才,，在控制風險的前提下實現(xiàn)收益的最大化,。
降低對國外投資機構(gòu)依賴
投資行業(yè)資深人士廖先生向記者表示，作為國家主權(quán)基金,，中投首先要以國家整體利益為出發(fā)點,，同時還要履行基金的基本職能，即在全球范圍為投資人追逐經(jīng)濟效益,。中投成立時間較短,，自主投資決策和管理能力有待加強,，尤其在具體投資項目談判時，須爭取更多優(yōu)厚的投資交易條件,。以黑石一案為例,，由于沒有嚴格限定黑石的投資用途，導致資金回流投資中國不動產(chǎn)的現(xiàn)象,。投資項目（特別是國際項目）存在信息不對稱,，這將直接影響投資決策，要通過獨立的盡職調(diào)查加以規(guī)避,，以降低投資風險,。投資后對目標公司的話語權(quán)強弱也會影響投資利益的實現(xiàn)。
廖先生認為,，中投在今后的投資中,，可以適當提高自主投資比例，降低對國外資產(chǎn)投資管理機構(gòu)的依賴,，通過提高自主投資能力,，逐步提高在國際金融投資領(lǐng)域的話語權(quán)，確保主權(quán)基金利益最大化,。
另一方面,，中投還應(yīng)為國家戰(zhàn)略服務(wù)。廖先生說,，在中國現(xiàn)代化建設(shè)所需要的能源,、礦山等資源類投資以及關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)投資方面，中投可發(fā)揮更大作用,。他對于2009年中投的一些直接性投資項目表示肯定,，并建議如果有條件，中投還可以積極介入投資企業(yè)的經(jīng)營管理環(huán)節(jié),，促使投資項目對國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整做更多貢獻,。
不妨多支持國內(nèi)項目
在采訪中，上述兩位人士都談到了“內(nèi)外兼顧”的問題,。雖然中投公司設(shè)立的出發(fā)點是以外匯投資業(yè)務(wù)為主,，但這并不妨礙中投公司拿出一部分資金支持國內(nèi)的項目。
廖先生稱,，如果國內(nèi)的項目條件成熟,，中投完全可以出手，這并不與其投資理念相悖,，還能替換外資滿足國內(nèi)企業(yè)的資金需求,。
孫飛也表示，在國內(nèi)資本是稀缺資源,，如果在海外沒有特別成熟的投資項目,，或者投資風險難以把握,，限制條件苛刻，而恰好國內(nèi)又有合適的選擇,，回報率又高的情況下,，中投“擇良木而棲”也符合市場化的規(guī)則。
名詞解釋
主權(quán)財富基金
主權(quán)財富是指一國政府積累形成的公共財富,，如財政盈余,、自然資源收入和國際收支盈余等，由政府控制與支配,，通常以外幣形式持有,。主權(quán)財富基金(SWF)就是政府擁有和管理的主權(quán)財富形成的投資基金。
主權(quán)財富基金的歷史可追溯到20世紀50年代,，目前對全球首只主權(quán)財富基金的歸屬尚無定論,，很多人認為是1953年科威特為了抵消石油價格波動以穩(wěn)定經(jīng)濟而建立的科威特投資局。
目前,，全球最大的主權(quán)財富基金是阿聯(lián)酋政府1976年設(shè)立的阿布扎比投資局(ADIA),，根據(jù)維基百科上的數(shù)據(jù)，其擁有資產(chǎn)規(guī)模達6270億美元,。
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