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大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)是按照一定的方法和程序,，對(duì)中央政府依據(jù)合同約定在未來(lái)償還其直接、顯性商業(yè)性金融債務(wù)的意愿和能力的評(píng)估,，評(píng)級(jí)結(jié)果反映的是作為債務(wù)人的中央政府對(duì)其債務(wù)違約的相對(duì)可能性,。由于各類(lèi)具體的國(guó)家信用活動(dòng)都是以中央政府為主體進(jìn)行的,，中央政府信用等同于國(guó)家信用,，國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)即是對(duì)一國(guó)中央政府信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,。大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)的對(duì)象包括主權(quán)國(guó)家及地區(qū),。
大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)方法提供了一個(gè)對(duì)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)的概念性框架,，旨在向投資者說(shuō)明大公如何確定一國(guó)中央政府的主體信用等級(jí),。
大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)方法包括導(dǎo)言、分析邏輯和框架,、關(guān)鍵評(píng)級(jí)要素分析及信用等級(jí)確定四個(gè)部分,。
一、導(dǎo)言
(一)指導(dǎo)大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)思想的理論基礎(chǔ)
大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)方法集中體現(xiàn)了一種評(píng)級(jí)思想,，而指導(dǎo)這一思想的理論基礎(chǔ)決定著對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)形成規(guī)律的認(rèn)識(shí)深度和揭示風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度,。國(guó)家信用評(píng)級(jí)理論是信用風(fēng)險(xiǎn)各要素內(nèi)在聯(lián)系的本質(zhì)反映。大公堅(jiān)持超越意識(shí)形態(tài)和國(guó)家利益,，在研究國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)形成特殊性的過(guò)程中,，發(fā)現(xiàn)其一般規(guī)律，形成具有普遍意義的國(guó)家信用評(píng)級(jí)理論,。這一理論體系是大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)方法的靈魂,，是形成一部新型國(guó)家信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)理論包括六個(gè)方面的內(nèi)容：(1)國(guó)家財(cái)富創(chuàng)造力是一國(guó)債務(wù)償還能力的基礎(chǔ),；(2)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力依賴于國(guó)家管理能力,；(3)國(guó)家金融體系是一國(guó)財(cái)富創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力；(4)國(guó)家信用評(píng)級(jí)體系關(guān)系一國(guó)金融安全,；(5)國(guó)家財(cái)政實(shí)力直接決定一國(guó)債務(wù)償還能力,；(6)本幣價(jià)值是影響一國(guó)債務(wù)實(shí)際償還能力的關(guān)鍵要素。
在國(guó)家信用評(píng)級(jí)理論指導(dǎo)下,，通過(guò)對(duì)關(guān)鍵性評(píng)級(jí)要素的概括,，形成了包括五大部分內(nèi)容的大公評(píng)級(jí)框架，即國(guó)家管理能力,、經(jīng)濟(jì)實(shí)力,、金融實(shí)力、財(cái)政實(shí)力,、外匯實(shí)力,。對(duì)國(guó)家信用進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的具體方法和程序都圍繞這五部分展開(kāi)。
(二)定性分析與整體分析
在將定量分析與定性分析充分結(jié)合使用的前提下,，大公始終強(qiáng)調(diào)定性分析在國(guó)家信用評(píng)級(jí)過(guò)程中的重要地位——這由該評(píng)價(jià)對(duì)象自身的特點(diǎn)所決定：影響國(guó)家信用的政治,、經(jīng)濟(jì),、金融和社會(huì)因素之間關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，單純采用模型量化的方法將割裂事物的內(nèi)在聯(lián)系,；影響國(guó)家信用的定性因素眾多,，如國(guó)家管理能力及償債意愿等，定量參數(shù)無(wú)法反映國(guó)家間的多元性及特殊性,；各國(guó)的國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)具有不同的形成路徑和表現(xiàn)形式，機(jī)械地使用定量模型很難將風(fēng)險(xiǎn)的特殊性和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的一致性有機(jī)結(jié)合,。
整體分析也是國(guó)家信用評(píng)級(jí)時(shí)應(yīng)該遵循的一項(xiàng)基本原則,。準(zhǔn)確挖掘影響國(guó)家信用的風(fēng)險(xiǎn)要素是對(duì)各國(guó)信用進(jìn)行比較的前提，但同時(shí)應(yīng)注意,，不能在對(duì)單個(gè)要素進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)忽略該要素與其它要素之間的聯(lián)系,。沒(méi)有任何一個(gè)要素能夠明確地對(duì)應(yīng)某一信用等級(jí)。對(duì)國(guó)家信用這一復(fù)雜的評(píng)價(jià)對(duì)象而言,，始終從整體角度看問(wèn)題是能夠?qū)ζ滹L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效揭示的前提,。
(三)本幣信用評(píng)級(jí)與外幣信用評(píng)級(jí)
一國(guó)中央政府的債務(wù)通常包括本幣債務(wù)和外幣債務(wù)，外幣債務(wù)與本幣債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)之間存在差異,，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先,，中央政府在其管轄范圍內(nèi)具有最高權(quán)力地位，可以通過(guò)特定的財(cái)政或貨幣政策手段(如迫使中央銀行發(fā)行貨幣)來(lái)緩解本幣債務(wù)危機(jī),，而這對(duì)于緩解外幣債務(wù)危機(jī)卻是無(wú)效的,。其次，在償還外幣債務(wù)時(shí),，如果政府的外幣收入不足,，則政府先要獲取本幣收入，然后在外匯市場(chǎng)或同貨幣當(dāng)局持有的外匯資產(chǎn)進(jìn)行兌換,。因此,，在外幣債務(wù)償還過(guò)程中還需考慮一國(guó)外匯資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況。
針對(duì)本,、外幣債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)間的差異,，大公將國(guó)家信用評(píng)級(jí)分為本幣信用評(píng)級(jí)和外幣信用評(píng)級(jí)。一般而言,，國(guó)家本幣信用等級(jí)要高于或等于外幣信用等級(jí),，但在一些情況下，如果政府更有能力或傾向于優(yōu)先償還外幣債務(wù),，本幣信用等級(jí)則會(huì)低于外幣信用等級(jí),。
(四)償債能力與償債意愿
由于擁有在債務(wù)違約時(shí)債權(quán)人無(wú)法運(yùn)用法律手段對(duì)政府進(jìn)行制裁的特權(quán)，主權(quán)國(guó)家在具備償債能力的情況下仍有可能選擇不去履行債務(wù),，因此,，在國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中償債意愿是一個(gè)不可忽視的因素,。
但是，由于故意違約的成本越來(lái)越大,，選擇違約還是繼續(xù)償還債務(wù),，更多地取決于政府對(duì)自身償債能力的評(píng)估，因此,，大公認(rèn)為,，對(duì)償債意愿的分析應(yīng)建立在償債能力分析的基礎(chǔ)上。
大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)在對(duì)償債能力評(píng)估的同時(shí),，也包括了對(duì)償債意愿的分析,。
(五)違約的界定
大公認(rèn)為，中央政府作為債務(wù)人的違約行為包括以下兩種類(lèi)型：
1,、完全違約
完全違約是指?jìng)鶆?wù)人在每一筆直接,、顯性商業(yè)性金融債務(wù)到期時(shí)或到期前宣布不予償還按照合同約定應(yīng)當(dāng)償還的全部利息或本金，如果合同規(guī)定有寬限期的,，包括該期限,。
2、部分違約
部分違約是指?jìng)鶆?wù)人沒(méi)有按照合同約定按時(shí)足額償還利息和本金,，發(fā)生推遲償還或部分償還等多種損害債權(quán)人利益的情況,。部分違約包含的情形很多，包括各種債權(quán)人不是完全自愿的債務(wù)重組行為,，如延期支付,、債券互換等。
在部分違約中,，值得強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)本幣惡性貶值方式的隱性違約,。在極少數(shù)情況下有可能發(fā)生政府操縱本幣內(nèi)外價(jià)值，導(dǎo)致本幣惡性貶值損害債權(quán)人利益的行為,，國(guó)家信用評(píng)級(jí)必須反映這種特殊的違約行為,。這時(shí)，如果合同中沒(méi)有對(duì)規(guī)避幣值變化做出適當(dāng)安排,，如采取浮動(dòng)利率或指數(shù)利率等,，并且政府也沒(méi)有宣布任何對(duì)債券的保值措施，即使政府按時(shí)足額償還債務(wù),，也應(yīng)認(rèn)定為違約,。
在發(fā)生政府繼承的情況下，上述違約行為僅針對(duì)新政府承認(rèn)的債務(wù),。如果新政府是通過(guò)符合憲法的方式組織而成的,，該政府應(yīng)完全繼承上屆政府的債務(wù)，此種情況下無(wú)論新政府是否做出表示,，都認(rèn)為其承認(rèn)上屆政府的債務(wù),。如果新政府是通過(guò)革命,、政變等不符合憲法的方式組成的，新政府不承認(rèn)上屆政府債務(wù)的行為不屬于違約,。
二,、大公國(guó)家信用分析的邏輯和框架
以客觀、準(zhǔn)確地挖掘影響國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)要素及相互間的內(nèi)在聯(lián)系為出發(fā)點(diǎn),，大公根據(jù)國(guó)家信用的基本特征及評(píng)價(jià)原則,，確立了以下的國(guó)家信用分析邏輯和框架。
大公認(rèn)為,，對(duì)影響國(guó)家信用評(píng)級(jí)要素的分析應(yīng)從兩個(gè)層面入手,，一是一國(guó)的綜合體制實(shí)力，二是一國(guó)主權(quán)政府的財(cái)政狀況,。綜合體制實(shí)力指經(jīng)濟(jì)體對(duì)財(cái)富創(chuàng)造的體制保障能力，是決定一國(guó)中長(zhǎng)期財(cái)政狀況的根本,；財(cái)政狀況指通過(guò)政府收入與債務(wù)狀況的比較而表現(xiàn)出來(lái)的政府資金在短期內(nèi)的充裕度和流動(dòng)性,。盡管財(cái)政狀況在一定程度上是綜合體制實(shí)力作用的結(jié)果和表現(xiàn)，但隨著國(guó)家運(yùn)用財(cái)政手段來(lái)行使調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)和刺激經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展等職能的擴(kuò)大,，短期政府財(cái)政狀況經(jīng)常與綜合體制實(shí)力發(fā)生背離,。因此，只有對(duì)包括這兩個(gè)層面的綜合考察,，才能更準(zhǔn)確和更全面地評(píng)價(jià)一國(guó)中央政府的信用風(fēng)險(xiǎn)水平,。
綜合體制實(shí)力主要考察一國(guó)在未來(lái)對(duì)財(cái)富創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的體制保障能力，而經(jīng)濟(jì)體所創(chuàng)造的新增財(cái)富是政府償債的主要資金來(lái)源,。綜合體制實(shí)力同時(shí)也包括對(duì)國(guó)家在面臨政治,、經(jīng)濟(jì)或金融沖擊時(shí)仍能夠承擔(dān)其債務(wù)能力的考察。綜合體制實(shí)力分析包括國(guó)家管理能力,、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力三個(gè)方面,。
經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融實(shí)力及國(guó)家管理能力是影響國(guó)家信用的基礎(chǔ)性要素,，它們共同決定了一國(guó)當(dāng)前及未來(lái)能夠創(chuàng)造的財(cái)富總量,，決定了政府償債收入及未來(lái)債務(wù)規(guī)模的發(fā)展趨勢(shì)，是對(duì)政府信用能力的一種體制性保障,。國(guó)家管理能力可以被認(rèn)為是決定一國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融實(shí)力的更為根本的因素,。穩(wěn)定、高效的制度環(huán)境及適合本國(guó)國(guó)情的政策舉措能夠適時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)及金融體系中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展,，創(chuàng)造更大規(guī)模的國(guó)民財(cái)富。經(jīng)濟(jì)實(shí)力及金融實(shí)力相互依賴,、相互影響,，經(jīng)濟(jì)資源得到合理配置需要高效的金融體系進(jìn)行支撐,，但金融體系脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)常會(huì)引發(fā)金融危機(jī)，對(duì)國(guó)家信用產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響,。分析經(jīng)濟(jì)實(shí)力,、金融實(shí)力及國(guó)家管理能力的最終落腳點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)未來(lái)創(chuàng)造資源以償還債務(wù)的能力。
財(cái)政狀況分析通過(guò)將政府收入與債務(wù)規(guī)模進(jìn)行比較來(lái)考察政府收入對(duì)政府債務(wù)的保障程度,。財(cái)政狀況分析的重點(diǎn)是政府償債資金的充裕度及流動(dòng)性狀況,。財(cái)政狀況包括財(cái)政實(shí)力及外匯實(shí)力兩個(gè)方面。
財(cái)政實(shí)力及外匯實(shí)力構(gòu)成影響國(guó)家信用的直接要素,，財(cái)政實(shí)力和外匯實(shí)力都是從償還債務(wù)所需的政府資金的充裕度和流動(dòng)性角度對(duì)政府償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià),。區(qū)別在于，財(cái)政實(shí)力通過(guò)考察政府財(cái)政運(yùn)行狀況判斷其對(duì)政府償還本幣債務(wù)能力的影響,，外匯實(shí)力則是針對(duì)外幣債務(wù)所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn),，用以判斷政府的匯兌能力及外匯資產(chǎn)的充裕度和流動(dòng)性狀況。
由于本幣債務(wù)償還能力是外幣債務(wù)償還能力的基礎(chǔ),，在對(duì)具體國(guó)家進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí),，大公先通過(guò)對(duì)前四大因素的綜合分析確定本幣債務(wù)信用等級(jí)，然后再結(jié)合對(duì)外匯實(shí)力的評(píng)估,，得到外幣債務(wù)國(guó)家信用等級(jí),。
三、大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)關(guān)鍵要素分析
根據(jù)國(guó)家信用分析的邏輯和框架,，大公認(rèn)為通過(guò)對(duì)國(guó)家管理能力,、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融實(shí)力,、財(cái)政實(shí)力和外匯實(shí)力五大要素的分析,，可以全面、綜合地對(duì)一國(guó)中央政府的信用風(fēng)險(xiǎn)水平做出評(píng)價(jià),。以下是大公對(duì)各部分的具體分析思路和分析重點(diǎn),。
(一)國(guó)家管理能力
國(guó)家管理能力考察的核心是一國(guó)的制度環(huán)境及政府的管理水平能否保障并促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定,、健康發(fā)展,。國(guó)家管理能力分析主要包括國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、政府治理水平,、安全狀況和國(guó)際關(guān)系四個(gè)方面,。
考察一國(guó)的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略是國(guó)家管理能力分析的起點(diǎn)。國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略正確與否是國(guó)家管理者執(zhí)政能力高低的首要標(biāo)志,，是一國(guó)政府管理水平的核心體現(xiàn),。其它三個(gè)方面是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的保障因素，對(duì)于落實(shí)和實(shí)現(xiàn)宏觀發(fā)展戰(zhàn)略具有促進(jìn)或抑制作用。政府治理水平從一國(guó)政府的權(quán)力運(yùn)行特征角度評(píng)估其實(shí)現(xiàn)本國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的能力和效果,，它反映了國(guó)家管理機(jī)關(guān)的實(shí)際運(yùn)行情況,；安全狀況通過(guò)對(duì)社會(huì)、宗教,、文化,、民族等各類(lèi)因素的分析來(lái)考察一國(guó)的國(guó)內(nèi)安全環(huán)境對(duì)實(shí)現(xiàn)本國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的影響，它反映了國(guó)家管理的實(shí)際效果,；國(guó)際關(guān)系部分考察影響國(guó)家實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的國(guó)際因素,，它是國(guó)家管理能力在國(guó)際體系層面的反映。
1,、國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略
國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略分析是整個(gè)國(guó)家管理能力分析的核心,。國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略是指為實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益和目標(biāo)而對(duì)發(fā)展和運(yùn)用國(guó)家力量所作的全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性謀劃,。一國(guó)所奉行的發(fā)展戰(zhàn)略從長(zhǎng)期看將對(duì)該國(guó)政治,、經(jīng)濟(jì)、社會(huì),、文化等各個(gè)領(lǐng)域的法律和制度產(chǎn)生影響,，并通過(guò)具體的制度影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的績(jī)效，因此國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略能充分反映一國(guó)所處的政治,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，國(guó)家在當(dāng)今國(guó)際體系中的地位和處境,，以及政府在現(xiàn)階段的政策主張和執(zhí)政水平,。
鑒于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的復(fù)雜性和大公國(guó)家信用評(píng)級(jí)的目的性，對(duì)它的分析要有所側(cè)重,，從靜態(tài)看,，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注總體戰(zhàn)略目標(biāo)和其與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)的特定目標(biāo)；從動(dòng)態(tài)看,，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注本屆政府的宏觀政策,。此外，還應(yīng)貫徹辨證分析的原則,。辨證分析是指對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的分析要因時(shí),、因地制宜，要了解制約該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特有情況,，從該國(guó)實(shí)際出發(fā)分析戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的可能性及實(shí)施效果,。
2、政府治理水平
政府治理水平從一國(guó)權(quán)力運(yùn)行特征的角度來(lái)考察政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)控能力,，判斷它能否和在多大程度上保障國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn),，也就是政策能否被有效的貫徹落實(shí)，并保持穩(wěn)定和連續(xù)；中央政府對(duì)國(guó)家的控制能力有多強(qiáng),，特別是在應(yīng)對(duì)緊急狀態(tài)的情況下,。政府治理水平分析具體包括政策連續(xù)性和穩(wěn)定性、政府有效性及中央政府的動(dòng)員能力三個(gè)方面,。
政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性是國(guó)家形成政治,、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)秩序的前提。合理的秩序提高了人們對(duì)未來(lái)的預(yù)見(jiàn)能力,，便于政府和民眾從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度規(guī)劃未來(lái)發(fā)展,，有助于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)�,？疾煺呤欠窬哂羞B續(xù)性的核心是判斷中央政府具有多大的可能性在主觀上改變現(xiàn)有戰(zhàn)略和政策,。考察政策穩(wěn)定性的基礎(chǔ)是判斷一國(guó)政局的穩(wěn)定性程度,。在政局相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)家,，還要判斷影響其政策穩(wěn)定性的潛在因素有哪些——政體不同導(dǎo)致分析的角度不同，在多黨制國(guó)家,，重點(diǎn)考察立法,、行政和司法機(jī)構(gòu)之間的一致性和協(xié)調(diào)性，不同政黨的政策差異性,、政黨剛性程度等,；在一黨制國(guó)家，重點(diǎn)考察領(lǐng)導(dǎo)更替方式是否常態(tài)化,、軍隊(duì)在政治中的影響力如何,、民眾的政治認(rèn)同等。
政府的有效性指政府機(jī)構(gòu)履行各自職責(zé)的能力,。立法,、行政和司法機(jī)關(guān)既是國(guó)家政策的制定者也是主要的執(zhí)行者，它們能否有效地履行職責(zé)是國(guó)家宏觀戰(zhàn)略能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵一環(huán),。其中法律的統(tǒng)一和健全程度,、政府的效率、公務(wù)人員的素質(zhì),、監(jiān)管水平,、司法的公平度與效率等，都會(huì)對(duì)國(guó)家宏觀政策的執(zhí)行效果產(chǎn)生直接影響,。
中央政府的動(dòng)員能力考察國(guó)家在面對(duì)重大情況或危機(jī)事件時(shí)動(dòng)員全社會(huì)的力量應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的能力,，其中需重點(diǎn)考察的是政府在償債資金不足時(shí)調(diào)動(dòng)資源的能力。中央政府的動(dòng)員能力決定了中央政府在緊急情況和重大事件發(fā)生時(shí)能夠調(diào)動(dòng)多少資源和社會(huì)力量應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn),，維護(hù)自身的國(guó)家信用,。對(duì)中央政府動(dòng)員能力的考察具體可以從中央與地方的關(guān)系、執(zhí)政黨的組織深化程度、財(cái)政體制,、人事制度,、國(guó)民的國(guó)家認(rèn)同和政治認(rèn)同等方面著手。
3,、安全狀況
良好的國(guó)家安全環(huán)境是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障力量,，國(guó)家安全環(huán)境的不穩(wěn)定直接造成政府安全支出大量增加、降低政府的還款能力,，間接影響社會(huì)穩(wěn)定,，妨礙正常生產(chǎn)秩序，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。本文所指的國(guó)家安全不僅包括常規(guī)的安全事件,，還包括一些非常規(guī)事件，如不同民族,、種族,、社會(huì)階層和宗教信仰者之間的緊張關(guān)系所導(dǎo)致的明顯的社會(huì)斷層及由此引發(fā)的分裂。安全狀況分析主要包括國(guó)內(nèi)動(dòng)亂,、內(nèi)戰(zhàn)及非傳統(tǒng)安全因素三個(gè)方面,。
局部的國(guó)內(nèi)動(dòng)亂、騷亂常常是一國(guó)社會(huì)矛盾長(zhǎng)期積累得不到有效疏導(dǎo)的結(jié)果,，它可能是由國(guó)內(nèi)持續(xù)的種族或民族矛盾,、宗教矛盾、階級(jí)和社會(huì)階層對(duì)立等因素所引發(fā),。對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模小,，財(cái)政實(shí)力薄弱的國(guó)家，經(jīng)常性的國(guó)內(nèi)動(dòng)亂會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期停滯不前,。內(nèi)戰(zhàn)是國(guó)內(nèi)矛盾爆發(fā)的極端形式,，它對(duì)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的影響十分嚴(yán)重,，甚至?xí)䦟?dǎo)致主權(quán)違約,。非傳統(tǒng)安全因素包括自然災(zāi)害、氣候變化,、大規(guī)模公共衛(wèi)生事件,、恐怖主義等，它們都會(huì)以直接或間接的方式對(duì)國(guó)家信用產(chǎn)生影響,，其中最主要的是恐怖主義,。極端嚴(yán)重的恐怖主義事件會(huì)對(duì)社會(huì)心理造成極大的傷害，擾亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序,，甚至?xí)䦟?dǎo)致國(guó)家宏觀政策發(fā)生局部改變,，從而對(duì)國(guó)家的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
4、國(guó)際關(guān)系
國(guó)際關(guān)系同樣對(duì)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略起到重要的保障作用,。當(dāng)今世界進(jìn)入全球化時(shí)代,，國(guó)家間的聯(lián)系及影響愈發(fā)緊密，國(guó)際層面的因素已對(duì)一國(guó)發(fā)展進(jìn)程產(chǎn)生重大,、甚至是決定性的影響,。對(duì)國(guó)際關(guān)系的分析主要從三個(gè)層面展開(kāi)：國(guó)際戰(zhàn)略；區(qū)域?qū)用娴膰?guó)際關(guān)系,；全球?qū)用娴膰?guó)際關(guān)系,。
對(duì)國(guó)際戰(zhàn)略的分析是國(guó)際關(guān)系分析的前提。國(guó)際戰(zhàn)略是主權(quán)國(guó)家在對(duì)外關(guān)系領(lǐng)域較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)所奉行的具有整體性,、綱領(lǐng)性的主張,，反映了該國(guó)的國(guó)際觀、對(duì)外利益和外交謀劃,，決定了該國(guó)在處理地區(qū)和世界事務(wù)時(shí)的基本觀點(diǎn)和態(tài)度,，對(duì)該國(guó)的國(guó)際關(guān)系形勢(shì)起主導(dǎo)作用。
一國(guó)國(guó)際關(guān)系的區(qū)域?qū)用娣治鲋饕P(guān)注三方面問(wèn)題：一是該國(guó)與其周邊鄰國(guó)的相互關(guān)系,；二是該國(guó)與所在地區(qū)內(nèi)主要大國(guó)的關(guān)系,；三是該國(guó)與區(qū)域性國(guó)際組織的關(guān)系。在區(qū)域一體化程度各異的國(guó)家,，區(qū)域性國(guó)際組織對(duì)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生不同程度的影響,，歐盟是此方面最典型的例子。
對(duì)國(guó)際關(guān)系在全球?qū)用娴姆治鲋饕P(guān)注兩點(diǎn)：一是該國(guó)與全球性大國(guó)的關(guān)系,；二是該國(guó)與全球性國(guó)際組織的關(guān)系,。大國(guó)及國(guó)際組織都有可能對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)各方面產(chǎn)生影響,，特別是在發(fā)生危機(jī)時(shí)能夠提供必要的援助,。但大公在關(guān)注大國(guó)和國(guó)際組織有可能對(duì)一國(guó)提供支持和援助的同時(shí)，也會(huì)考察它們?yōu)榇怂郊拥臈l件,，分析這些條件是否有可能對(duì)該國(guó)產(chǎn)生正面或負(fù)面影響,。事實(shí)證明，國(guó)際組織,，特別是國(guó)際金融組織在一些國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)或金融困境時(shí)雖然為該國(guó)提供了暫時(shí)的融資支持,，但是它們附加的改革條件則有可能損害該國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，甚至成為該國(guó)發(fā)生危機(jī)的導(dǎo)火索,。
(二)經(jīng)濟(jì)實(shí)力
經(jīng)濟(jì)實(shí)力分析的核心是經(jīng)濟(jì)體系創(chuàng)造新增價(jià)值及其自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,。一國(guó)能夠穩(wěn)定、持續(xù)地創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)資源是保障政府擁有充足的資金來(lái)償還債務(wù)的前提和基礎(chǔ),。經(jīng)濟(jì)實(shí)力分析主要包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模和體系,、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力三個(gè)方面。
經(jīng)濟(jì)規(guī)模和體系是經(jīng)濟(jì)實(shí)力分析的起點(diǎn),，它是對(duì)一國(guó)過(guò)去及當(dāng)前創(chuàng)造國(guó)民財(cái)富能力的概括性闡述,，從對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)各層面的分析來(lái)挖掘一國(guó)財(cái)富創(chuàng)造的主要來(lái)源，成為判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的前提,。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否穩(wěn)定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù),、穩(wěn)定創(chuàng)造資源的能力產(chǎn)生重要影響，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性分析主要考察經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的運(yùn)行情況,、存在的主要問(wèn)題,、經(jīng)濟(jì)是否更容易受外界因素的干擾、以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策能否有效抵御短期波動(dòng),。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力立足于前兩項(xiàng)分析,，在充分考慮國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合潛在因素,，挖掘,、度量其在未來(lái)充分利用各類(lèi)資源、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的能力,。
1,、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和體系
經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)體系的結(jié)構(gòu)狀況在很大程度上決定了經(jīng)濟(jì)體系創(chuàng)造國(guó)民財(cái)富及抵抗危機(jī)的能力。當(dāng)前的國(guó)民財(cái)富規(guī)模是經(jīng)濟(jì)體系長(zhǎng)期以來(lái)創(chuàng)造財(cái)富能力的綜合反映,，也是政府財(cái)政收入的基礎(chǔ),，并決定了政府從國(guó)內(nèi)進(jìn)行融資的能力。名義和實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是衡量經(jīng)濟(jì)規(guī)模的主要指標(biāo),。
經(jīng)濟(jì)體系主要考察經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來(lái)衡量，它能夠在一定程度上代表一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段,。但是,，對(duì)經(jīng)濟(jì)體系考察的更重要方面應(yīng)放在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征和存在的主要問(wèn)題,，以及對(duì)過(guò)去和當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿M(jìn)行剖析,，能夠?qū)σ粐?guó)經(jīng)濟(jì)的綜合實(shí)力和未來(lái)的發(fā)展?jié)摿ψ龀龈鼫?zhǔn)確的判斷和預(yù)測(cè)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的考察包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu),、資源稟賦結(jié)構(gòu),、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、科技投入水平,、儲(chǔ)蓄率與投資率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的可持續(xù)性等方面,，其中對(duì)產(chǎn)業(yè)多樣化程度,、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,，以及儲(chǔ)蓄和投資情況等應(yīng)尤為關(guān)注。
2,、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性主要考察經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)能否保持穩(wěn)定,、健康發(fā)展，即在運(yùn)行過(guò)程中抵抗各種沖擊的能力,。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性分析包括宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)安全兩個(gè)方面,。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性側(cè)重考察當(dāng)前階段一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否穩(wěn)定；經(jīng)濟(jì)安全則著眼于發(fā)掘經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部長(zhǎng)期存在的導(dǎo)致自身不穩(wěn)定的因素來(lái)判斷一國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性重點(diǎn)考察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生周期性或突發(fā)性波動(dòng)的原因和后果，以及政府的相應(yīng)調(diào)控措施,。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性主要通過(guò)通貨膨脹率,、失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。在考察宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的同時(shí),，要關(guān)注導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的原因,，以及政府采取的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性，包括財(cái)政政策和貨幣政策,。
經(jīng)濟(jì)安全狀況分析主要包括兩個(gè)方面,，首先考察影響經(jīng)濟(jì)安全的內(nèi)部因素，主要指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一化或畸形化是否會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)和導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定,；然后分析經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度,，包括產(chǎn)業(yè)依存度、糧食依存度和能源依存度,。對(duì)外依存度高的國(guó)家往往更容易受外部環(huán)境變化的影響,。
3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的分析重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前及未來(lái)調(diào)整和解決運(yùn)行中存在的結(jié)構(gòu)性和制度性問(wèn)題,，優(yōu)化利用各類(lèi)要素,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)的能力。大公將考察,，經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)發(fā)揮過(guò)去的優(yōu)勢(shì),，解決存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，制定適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策以有效配置現(xiàn)有的資源和要素,。
此處,，我們?nèi)詫㈥P(guān)注經(jīng)濟(jì)規(guī)模和體系部分曾提到的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但關(guān)注的重點(diǎn)已發(fā)生變化,，這里更多的是要判斷這些因素能否在未來(lái)促進(jìn)或抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。
國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的增長(zhǎng)十分重要，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力部分分析的一個(gè)重要方面,。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略作為戰(zhàn)略性要素,，對(duì)該國(guó)如何利用基礎(chǔ)性要素以改善經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題起到了指導(dǎo)與統(tǒng)領(lǐng)的作用,。對(duì)國(guó)家宏觀戰(zhàn)略的分析具體包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略及人才戰(zhàn)略等,。
(三)金融實(shí)力
金融實(shí)力分析的核心是金融體系保障財(cái)富創(chuàng)造,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。一國(guó)金融體系對(duì)國(guó)家信用會(huì)產(chǎn)生重大影響,，這已由歷次金融危機(jī)的實(shí)踐所證明,。對(duì)金融實(shí)力的分析可以從效率和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，分別對(duì)金融體系的發(fā)展水平和金融體系的穩(wěn)健性進(jìn)行考察,。
對(duì)金融實(shí)力進(jìn)行評(píng)估,，必須圍繞其與經(jīng)濟(jì)體系的匹配程度展開(kāi)。金融體系的不斷深化能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體系的生產(chǎn)效率不斷提高,，但當(dāng)金融體系的發(fā)展脫離經(jīng)濟(jì)體系的整體發(fā)展水平時(shí),，金融體系內(nèi)部出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性就會(huì)大幅提高，危害金融和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定性,。因此只有包括從正,、反兩個(gè)方面，對(duì)金融體系的發(fā)展水平和穩(wěn)健性進(jìn)行綜合考察才能對(duì)一國(guó)的金融實(shí)力做出全面,、客觀的評(píng)價(jià),。
1、金融發(fā)展水平
金融體系主要通過(guò)長(zhǎng)期形成的基礎(chǔ)性體制功能和即時(shí)調(diào)節(jié)功能對(duì)經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生影響,。金融部門(mén)(包括金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu))的整體發(fā)育狀況決定了金融體系基礎(chǔ)性體制功能的發(fā)揮,，而貨幣政策是金融體系中能對(duì)經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生適時(shí)調(diào)節(jié)作用的最重要機(jī)制。因此,，對(duì)金融發(fā)展水平的分析包括金融體系的規(guī)模與結(jié)構(gòu),、貨幣政策兩個(gè)方面。
金融體系的規(guī)模與結(jié)構(gòu)能夠體現(xiàn)一國(guó)金融體系的整體發(fā)展水平,。通過(guò)規(guī)模性指標(biāo)可以大致判斷一國(guó)金融發(fā)展的整體狀況,，但對(duì)金融體系的發(fā)展水平及效率的綜合考察必須結(jié)合對(duì)金融體系結(jié)構(gòu)的分析。大公采用金融相關(guān)比率,，即一國(guó)全部金融資產(chǎn)價(jià)值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比,、私人信貸規(guī)模與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比等作為主要的規(guī)模性指標(biāo)。金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成金融總體(或總量)各個(gè)組成部分的規(guī)模,、運(yùn)作,、組成與配合的狀態(tài)，是金融發(fā)展過(guò)程中由內(nèi)在機(jī)制決定的,、自然的,、客觀的結(jié)果或金融發(fā)展?fàn)顩r的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)�,？疾煲粐�(guó)是否具備多元化的金融機(jī)構(gòu)體系,、多樣化與多層次的金融市場(chǎng)體系和種類(lèi)豐富的金融工具體系是對(duì)一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行考察的重點(diǎn)。但這種判斷不是簡(jiǎn)單地肯定某一種金融結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的,，如金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型或金融市場(chǎng)主導(dǎo)型等,，而是必須結(jié)合一國(guó)的歷史傳統(tǒng)和現(xiàn)實(shí)需要，來(lái)評(píng)價(jià)該國(guó)金融結(jié)構(gòu)的組合特點(diǎn)是否符合該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求,。
貨幣政策在此處指政府,、中央銀行和其他有關(guān)部門(mén)所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取影響金融變量的一切措施(包括金融體制改革，即規(guī)則的改變等),。大公對(duì)貨幣政策的考察首先判斷其目標(biāo)選擇的恰當(dāng)性,，然后考察其貨幣政策工具運(yùn)用的合理性，并通過(guò)對(duì)金融體系發(fā)展水平的考察判斷其傳導(dǎo)效率如何,，最后判斷其政策的執(zhí)行效果,，以及與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)程度等各方面的情況。
應(yīng)該注意的是,，隨著對(duì)外開(kāi)放程度的提高,，一國(guó)貨幣政策的效應(yīng)在很大程度上受?chē)?guó)際因素的影響，因此對(duì)具體貨幣政策效應(yīng)的判斷要充分考慮該國(guó)所面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境,。
2,、金融穩(wěn)健性
由于金融本身的高風(fēng)險(xiǎn)性及金融危機(jī)的連鎖效應(yīng)使得對(duì)金融體系穩(wěn)健性的評(píng)估成為對(duì)金融實(shí)力評(píng)估的重要方面。對(duì)金融體系穩(wěn)健性的評(píng)估主要從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制兩方面進(jìn)行,。風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制主要考察金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的穩(wěn)健性,，金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定是引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的直接原因和表現(xiàn)形式。風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制主要考察金融監(jiān)管體系和信用評(píng)級(jí)體系狀況,，金融監(jiān)管及信用評(píng)級(jí)體系是當(dāng)前能夠?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控,、管理和預(yù)警的最重要機(jī)制。
在金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)表現(xiàn)出不同特征,，對(duì)它們要分別考察,。銀行體系在金融機(jī)構(gòu)中處于核心地位，對(duì)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的考察是金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性分析的核心,。不穩(wěn)健的銀行體系會(huì)造成金融中介活動(dòng)的低效率,，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和產(chǎn)出水平下降，財(cái)政稅收收入減少,。另一方面,，不穩(wěn)健的銀行體系存在大量的不良資產(chǎn)，政府通過(guò)向有問(wèn)題的銀行直接注資或提供存貸款擔(dān)保,，會(huì)增加政府財(cái)政支出與或有負(fù)債,。銀行穩(wěn)健性具體評(píng)估指標(biāo)包括資本充足率、不良貸款率,、流動(dòng)性比率,。
金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明,，股票、債券,、貨幣等金融市場(chǎng)的波動(dòng)及國(guó)家間金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越高,，使金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重威脅到整個(gè)金融體系的穩(wěn)健性�,？疾旄鹘鹑谑袌�(chǎng)穩(wěn)健性的重點(diǎn)是各金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)程度,。
在考察金融穩(wěn)健性時(shí)，大公的評(píng)級(jí)方法關(guān)注一國(guó)信用規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例關(guān)系是否適當(dāng),。金融自由化在一些國(guó)家發(fā)展過(guò)度與當(dāng)前世界流動(dòng)性泛濫的大趨勢(shì)相結(jié)合使考察信用規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的匹配性日益重要,。金融創(chuàng)新往往導(dǎo)致信用規(guī)模中虛擬資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，它突破了貨幣發(fā)行的限制,，會(huì)使信用完全脫離實(shí)際需要,。虛擬的信用關(guān)系不斷累積，很容易成為金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)源,。
信用關(guān)系是金融體系生存及有效運(yùn)行的根本,，伴隨信用體系不斷發(fā)展并日益復(fù)雜化，信用信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題愈發(fā)突出,，它不僅增加了金融體系的運(yùn)行成本,，還集聚金融風(fēng)險(xiǎn)。信用評(píng)級(jí)體系作為一種能夠有效解決信用信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的機(jī)制,，決定了其作為信用體系的自然組成部分在促進(jìn)信用體系穩(wěn)健發(fā)展方面的重要保障作用,。但隨著信用評(píng)級(jí)在金融體系中的重要性不斷提高，其向市場(chǎng)提供失真信息,，會(huì)對(duì)信用關(guān)系及金融體系的穩(wěn)定性起到巨大的破壞作用,。對(duì)信用評(píng)級(jí)體系評(píng)估的重點(diǎn)包括信用評(píng)級(jí)組織的健全性和獨(dú)立性、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性以及監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)化水平,。
金融監(jiān)管是指中央銀行或其他金融監(jiān)管當(dāng)局依據(jù)國(guó)家法律法規(guī)的授權(quán)對(duì)金融業(yè)(包括金融機(jī)構(gòu)以及它們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上的業(yè)務(wù)活動(dòng))實(shí)施監(jiān)督,、約束、管制,，使它們依法穩(wěn)健運(yùn)行的行為的總稱(chēng),。金融監(jiān)管是來(lái)自政府層面的對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融風(fēng)險(xiǎn)防范的有力手段。在對(duì)一國(guó)金融監(jiān)管水平進(jìn)行考察時(shí),，大公具體從法律基礎(chǔ)設(shè)施,、金融監(jiān)管體制和金融監(jiān)管效率三個(gè)方面來(lái)衡量。
(四)財(cái)政實(shí)力
財(cái)政實(shí)力是指政府通過(guò)綜合運(yùn)用財(cái)政收支和債務(wù)管理等多種財(cái)政手段保證本幣債務(wù)償付的能力,。財(cái)政實(shí)力分析的目的是通過(guò)債務(wù)規(guī)模和償債收入之間的對(duì)比分析,，來(lái)重點(diǎn)考察政府資金的流動(dòng)性狀況。對(duì)財(cái)政實(shí)力的分析包括財(cái)政收支平衡狀況、政府債務(wù)狀況及政府收入增長(zhǎng)潛力三個(gè)方面,。
考察政府歷年的財(cái)政收支平衡狀況是財(cái)政實(shí)力分析的第一步,。作為影響債務(wù)償還能力的最基礎(chǔ)因素，它一方面決定政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r——政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大經(jīng)常是財(cái)政赤字不斷累積的結(jié)果;另一方面也是判斷在扣除必要性支出后,，可以用于償還債務(wù)的那部分財(cái)政收入在未來(lái)能否擴(kuò)大的前提——如果財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度高于財(cái)政支出,，可以認(rèn)為政府可用來(lái)償還債務(wù)的資金收入的增長(zhǎng)潛力在提高。財(cái)政實(shí)力分析的第二步是考察政府債務(wù)狀況,。重點(diǎn)是根據(jù)債務(wù)存量狀況,、債務(wù)結(jié)構(gòu),、到期債務(wù)償還安排等判斷其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì),。第三步是對(duì)政府收入增長(zhǎng)潛力進(jìn)行分析。通過(guò)與債務(wù)規(guī)模的對(duì)比分析來(lái)判斷在未來(lái)可獲取的政府收入對(duì)債務(wù)的保障程度,。
1,、財(cái)政收支平衡狀況分析
財(cái)政收入和支出狀況主要反映了財(cái)政運(yùn)行的基本狀態(tài)及所存在的主要問(wèn)題。盡管各國(guó)會(huì)根據(jù)自己的現(xiàn)實(shí)情況采取財(cái)政盈余或者財(cái)政赤字的政策,，但經(jīng)常性的財(cái)政赤字更有可能產(chǎn)生大規(guī)模負(fù)債,，對(duì)未來(lái)的債務(wù)償還造成壓力。
在對(duì)財(cái)政收支平衡現(xiàn)狀進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),，最常用的分析工具是政府的財(cái)務(wù)報(bào)表,。根據(jù)財(cái)政結(jié)余=財(cái)政收入-財(cái)政支出，分別對(duì)財(cái)政收入和財(cái)政支出狀況進(jìn)行具體分析,。應(yīng)當(dāng)指出的是,，在從規(guī)模上對(duì)財(cái)政收入和支出進(jìn)行對(duì)比分析時(shí)，一定要結(jié)合對(duì)收入,、支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行考察,，只有這樣，才能對(duì)其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)做出更準(zhǔn)確的判斷,。
2,、政府債務(wù)狀況分析
政府債務(wù)負(fù)擔(dān)狀況在國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)分析中占據(jù)重要地位。較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)不僅直接制約了政府的償債能力,，嚴(yán)重時(shí)引發(fā)政府債務(wù)違約,，并且可能因每年需支付巨額利息使財(cái)政出現(xiàn)經(jīng)常性赤字，限制了政府采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策的空間,，甚至影響實(shí)施經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的能力,。對(duì)政府債務(wù)的綜合考察包括債務(wù)存量狀況、償債負(fù)擔(dān)狀況,、債務(wù)變化趨勢(shì)三個(gè)方面,。通過(guò)以上分析，對(duì)政府的負(fù)債限額做出全面判斷。
存量債務(wù)是長(zhǎng)期財(cái)政赤字累積的結(jié)果,，其規(guī)模通常用政府債務(wù)存量對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率及政府債務(wù)存量對(duì)政府財(cái)政收入的比率來(lái)衡量,。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)債務(wù)存量相對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值或財(cái)政收入的比率較高,，說(shuō)明政府償債壓力及償債的不確定性較大,。同時(shí)，較高的政府債務(wù)存量有引發(fā)高水平通貨膨脹的危險(xiǎn),，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性,。
償債負(fù)擔(dān)狀況反映了政府當(dāng)年需償付的債務(wù)規(guī)模，通常用當(dāng)年還本付息數(shù)額來(lái)代表,。相對(duì)于債務(wù)存量,，償債負(fù)擔(dān)狀況對(duì)國(guó)家信用的影響更為直接。即便一國(guó)政府所面臨的債務(wù)存量從長(zhǎng)期來(lái)看規(guī)模適度,，但只要當(dāng)年需償還的本金和利息數(shù)額超出支付限度,，主權(quán)政府仍面臨償債困難。政府償債負(fù)擔(dān)主要受債務(wù)期限,、利率,、幣種及持有人結(jié)構(gòu)等因素的影響。
債務(wù)變化趨勢(shì)是通過(guò)對(duì)以往政府債務(wù)負(fù)擔(dān)變化規(guī)律的分析,，來(lái)判斷未來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)變化的趨勢(shì)和波動(dòng)幅度,。一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)負(fù)擔(dān)波動(dòng)幅度過(guò)大,，代表未來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)變化的不確定性較強(qiáng),，不利于債務(wù)償還。
政府債務(wù)負(fù)擔(dān)主要針對(duì)的是政府的直接債務(wù),，但是,，鑒于目前各國(guó)政府測(cè)量和公布的債務(wù)數(shù)據(jù)常常不能反映政府的真實(shí)財(cái)政狀況，大量或有負(fù)債所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)甚至有可能超過(guò)直接債務(wù),，因此,，在國(guó)家信用評(píng)級(jí)中，除了要對(duì)政府的直接顯性負(fù)債進(jìn)行分析外,，絕不能忽視政府的隱性債務(wù)和或有債務(wù)狀況,。
3、政府收入增長(zhǎng)潛力分析
政府收入增長(zhǎng)潛力是對(duì)政府未來(lái)用于償債的收入狀況進(jìn)行分析和預(yù)測(cè),。政府收入是政府可獲得或可創(chuàng)造的資金,，是主權(quán)政府償債資源的保障。大公重點(diǎn)通過(guò)對(duì)政府收入結(jié)構(gòu)的具體分析來(lái)判斷政府收入在未來(lái)的整體增長(zhǎng)潛力,。政府收入包括稅收收入,、債務(wù)收入,、其他收入，收入來(lái)源的不同使對(duì)債務(wù)的保障力度也不同,。
稅收收入是政府收入中最穩(wěn)定且最易監(jiān)督管理的部分,，它通常是主權(quán)政府用以償債的第一來(lái)源。稅收收入的增長(zhǎng)潛力取決于國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)速度,、稅基和稅率三個(gè)方面,。
債務(wù)收入是以政府的名義，通過(guò)國(guó)內(nèi),、國(guó)際借款或發(fā)行各種債券所獲得的收入,。通過(guò)債務(wù)收入來(lái)償還債務(wù)并沒(méi)有真正降低政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，而只是解決政府債務(wù)償還的流動(dòng)性問(wèn)題,。因此,，債務(wù)收入僅作為主權(quán)政府償債的第二來(lái)源。鑒于債務(wù)收入反映了政府與各債權(quán)人之間的信用關(guān)系,，債務(wù)收入的增長(zhǎng)在很大程度上受限于政府自身的信用狀況和投資者對(duì)政府未來(lái)信用狀況的預(yù)期,。
具有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的國(guó)家由于其本幣信用產(chǎn)品較容易在世界范圍內(nèi)被接受,，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)對(duì)債務(wù)收入能力具有較強(qiáng)的支撐作用,。
其他收入是除稅收收入、債務(wù)收入之外的其他收入來(lái)源,。主要包括各項(xiàng)收費(fèi),、贈(zèng)款、私有化收益和國(guó)有資產(chǎn)收益等,，它們規(guī)模相對(duì)較小,，對(duì)政府收入的貢獻(xiàn)有限，收入不確定性較大,，因此屬于主權(quán)政府償債資金的第三來(lái)源,。
在沒(méi)有保值措施的情況下，因政府宏觀政策原因引起的貨幣惡性貶值將嚴(yán)重?fù)p害債權(quán)人利益,。此時(shí)政府名義償債能力盡管未發(fā)生變化,，但實(shí)際償債能力已顯著下降。為此,，大公將引入幣值分析以判斷政府的實(shí)際償債能力,。
幣值考察一般針對(duì)一國(guó)出現(xiàn)貨幣大規(guī)模貶值，或發(fā)生加速,、惡性通貨膨脹的情況——小幅的貨幣價(jià)值變化不會(huì)使債權(quán)人的利益嚴(yán)重受損,。根據(jù)債權(quán)人的不同，一國(guó)貨幣幣值變化的衡量標(biāo)準(zhǔn)不盡相同,。對(duì)于國(guó)內(nèi)債權(quán)人,，應(yīng)以貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的變化情況(通貨膨脹率)作為衡量政府實(shí)際償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于國(guó)外債權(quán)人，則還需通過(guò)貨幣的對(duì)外價(jià)值變化(匯率)對(duì)此做出全面判斷,。這是由于政府可能通過(guò)操縱匯率,，使本幣對(duì)某種外幣或數(shù)種外幣的價(jià)值在考察期內(nèi)出現(xiàn)大幅度下降，持有本幣債務(wù)的國(guó)外居民在將本幣債務(wù)兌換為相應(yīng)的外幣時(shí)將因此受損,。對(duì)于國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó),，本幣對(duì)外價(jià)值分析十分關(guān)鍵，因?yàn)檫@類(lèi)國(guó)家的政府債務(wù)由非居民債權(quán)人持有的比例很高,。
(五)外匯實(shí)力
外匯實(shí)力分析的核心是政府獲取外幣資產(chǎn)來(lái)保障外幣債務(wù)償還的能力,，重點(diǎn)是考察在發(fā)生外部沖擊時(shí)，一國(guó)政府能否保持充足的外幣資產(chǎn)流動(dòng)性,。政府償還外幣債務(wù)時(shí),，如需要外幣資產(chǎn)，可通過(guò)三種途徑：在國(guó)際市場(chǎng)兌換,、利用官方外匯儲(chǔ)備,、進(jìn)行外部融資。因而,，對(duì)外匯實(shí)力的分析也相應(yīng)表現(xiàn)為從貨幣匯兌能力,、外匯充裕度和外匯融資能力三個(gè)層面展開(kāi)。
貨幣匯兌能力分析主要針對(duì)主權(quán)貨幣的屬性以及幣值問(wèn)題,，試圖借此揭示償還外債時(shí)是否需要經(jīng)過(guò)本,、外幣匯兌程序，以及當(dāng)需要匯兌時(shí)的本幣兌換外幣能力強(qiáng)弱的問(wèn)題,；外匯充裕度通過(guò)對(duì)外匯流量狀況和外匯存量狀況的分析,，反映一國(guó)主權(quán)政府對(duì)于償債匯兌需求的實(shí)際保障程度；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系自身所能夠產(chǎn)生的外匯資源無(wú)法滿足對(duì)外償債需求時(shí),，最后需借助外匯融資能力來(lái)為外幣債務(wù)償付提供保障,。
1、貨幣匯兌能力
確定一國(guó)的貨幣屬性是外匯實(shí)力分析的第一步,。是否是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,、一般可自由兌換貨幣及不可兌換貨幣(根據(jù)貨幣屬性的不同)，決定了政府能否采用即時(shí)的貨幣匯兌方式來(lái)滿足其償還外幣債務(wù)的需求,，以及這種能力的強(qiáng)弱——本國(guó)貨幣為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家,，這種即時(shí)兌換能力最強(qiáng)，同時(shí)其特權(quán)貨幣的地位使其外債主要以本幣計(jì)值,，外幣債務(wù)規(guī)模有限,。
確定貨幣屬性后，對(duì)于可自由兌換貨幣,，對(duì)其貨幣幣值未來(lái)變化的趨勢(shì)做出判斷是貨幣匯兌能力分析的重點(diǎn),。而對(duì)于不可兌換貨幣,，關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)到對(duì)其外幣資產(chǎn)充裕度的分析。
2,、外匯充裕度
對(duì)外匯充裕度的分析是外匯實(shí)力分析的第二步,。外匯充裕度衡量一國(guó)政府所持有的外幣資產(chǎn)現(xiàn)狀及未來(lái)外幣資產(chǎn)規(guī)模的變化趨勢(shì)。當(dāng)前官方儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模,、國(guó)際收支狀況以及國(guó)家外債規(guī)模是決定外匯存量狀況和外匯流量狀況的三個(gè)最重要因素,。
外匯存量狀況，主要反映為官方儲(chǔ)備外匯資產(chǎn),，是指貨幣當(dāng)局持有的包括外匯,、黃金、特別提款權(quán),、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸等,。盡管在發(fā)生危機(jī)時(shí)政府可以對(duì)非政府部門(mén)的外匯業(yè)務(wù)施加限制以獲取更多外匯，但貨幣當(dāng)局持有的外匯資產(chǎn)是政府償還外幣債務(wù)的最直接可靠的來(lái)源,。此外,，外匯儲(chǔ)備龐大的國(guó)家具備更強(qiáng)能力來(lái)維系外匯市場(chǎng)平衡，可以防止出現(xiàn)因貨幣急劇貶值而發(fā)生貨幣危機(jī)的危險(xiǎn)狀況,。
國(guó)際收支狀況表現(xiàn)了一國(guó)通過(guò)國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)活動(dòng)獲取外匯資產(chǎn)的能力,。經(jīng)由商業(yè)渠道增加的外匯，可能不一定全都最終反映為貨幣當(dāng)局的外匯儲(chǔ)備,，但是至少它們代表了國(guó)內(nèi)潛在外匯資源的增加,，能夠在很大程度上影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模在未來(lái)的變化,。大公主要從總體國(guó)際收支平衡狀況,、貿(mào)易收支情況、外商直接投資,、國(guó)際證券投資等方面的指標(biāo)來(lái)綜合考察一國(guó)外匯資產(chǎn)流量狀況,。
此外，一國(guó)外債規(guī)模,，包括公共部門(mén)和私人部門(mén)對(duì)外凈負(fù)債,，也會(huì)對(duì)一國(guó)外匯資產(chǎn)充裕度產(chǎn)生負(fù)面的抵消和稀釋作用。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一,，非政府部門(mén)外幣債務(wù)有可能成為主權(quán)政府的或有負(fù)債——政府經(jīng)常為公共部門(mén)及金融機(jī)構(gòu)的外債提供擔(dān)保,；第二，如果公共部門(mén)和私人部門(mén)的外債規(guī)模超過(guò)自身持有的外匯資產(chǎn)規(guī)模,，則需要耗用官方外匯儲(chǔ)備,，從而導(dǎo)致政府自身償還外債的能力下降。這里需要注意的是,，即便外債是由本幣計(jì)值,，仍會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響,，因?yàn)樵谙喈?dāng)一部分本幣債務(wù)被國(guó)外居民持有時(shí)，仍會(huì)出現(xiàn)在發(fā)生危機(jī)時(shí)國(guó)外居民拋售本幣資產(chǎn),、引發(fā)資本外流的情況,，進(jìn)而對(duì)該國(guó)外匯儲(chǔ)備造成壓力。
3,、外匯融資能力
外匯實(shí)力分析的第三步主要是針對(duì)經(jīng)由資金融通渠道而獲取外匯資源,、進(jìn)而保障主權(quán)外幣債務(wù)償付能力所進(jìn)行的分析，這主要可以從國(guó)際金融市場(chǎng)外匯融資渠道和官方外匯融資渠道兩個(gè)方面來(lái)考察,。
在對(duì)外融資能力分析的過(guò)程中,，境內(nèi)外利差水平、對(duì)主要貨幣的名義匯率,，均直接影響對(duì)外融資的成本,。堅(jiān)挺的主權(quán)貨幣和一個(gè)正向的市場(chǎng)利差，都將使主權(quán)政府在國(guó)際市場(chǎng)融資過(guò)程中處于一個(gè)極為有利的地位,。而就政府在國(guó)際債券市場(chǎng)上的融資行為而言,，國(guó)債收益率等能夠衡量主權(quán)政府債券的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。
此外,，一國(guó)主權(quán)政府和其他主權(quán)政府之間的雙邊貨幣互換協(xié)議,，和國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行,、以及其他區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系,，也影響到該政府基于官方渠道的外匯融資能力。
最后,，在外匯融資能力分析的過(guò)程中,，對(duì)于存在主權(quán)違約歷史記錄的政府，無(wú)論是在官方渠道還是從市場(chǎng)渠道,，其外匯融資能力都將受到負(fù)面影響,。
四、國(guó)家信用等級(jí)確定
根據(jù)確定的影響國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)五大關(guān)鍵評(píng)級(jí)要素及能夠刻畫(huà)這些要素的具體指標(biāo),，大公建立了國(guó)家信用評(píng)級(jí)操作系統(tǒng),。錄入指標(biāo)數(shù)據(jù)，依據(jù)設(shè)定的評(píng)分方法和評(píng)分標(biāo)準(zhǔn),，系統(tǒng)會(huì)產(chǎn)生初始信用等級(jí),，之后經(jīng)過(guò)信用評(píng)審委員會(huì)的調(diào)整形成最終的本、外幣國(guó)家信用等級(jí),。其具體思路和步驟如下：
第一步,，分別確定國(guó)家管理能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力,、金融實(shí)力,、財(cái)政實(shí)力及外匯實(shí)力的信用分值,。
以國(guó)家管理能力為例，首先對(duì)其中的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行模型量化處理,，接下來(lái)將得分加權(quán)平均,，得到一國(guó)國(guó)家管理能力的最初得分，之后評(píng)審會(huì)會(huì)綜合考慮在模型中沒(méi)有體現(xiàn)的該國(guó)在國(guó)家管理能力方面的特有優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì),，并通過(guò)國(guó)家間的比較,，對(duì)初始得分進(jìn)行一定調(diào)整，最后得到該國(guó)家的最終得分,。分值區(qū)間從0到9,，0分代表風(fēng)險(xiǎn)最高，9分代表風(fēng)險(xiǎn)最低,。
第二步,，對(duì)前四大要素進(jìn)行加權(quán)平均，得到本幣信用分值,，并將分值對(duì)應(yīng)為信用等級(jí),。
大公國(guó)家信用等級(jí)從高到底，從AAA到D共十個(gè)等級(jí),。除“AAA”,、“C”和“D”等級(jí)外，每個(gè)信用等級(jí)可用“+”或“-”進(jìn)行微調(diào),，分別表示比相應(yīng)等級(jí)的信用質(zhì)量稍高或稍低,。
第三步，綜合外匯實(shí)力得分,，對(duì)本幣信用等級(jí)進(jìn)行調(diào)整,，得到外幣信用等級(jí)。
外匯實(shí)力很強(qiáng)的國(guó)家,，外幣信用等級(jí)有可能超過(guò)本幣信用等級(jí),，但在多數(shù)情況下，外幣信用等級(jí)會(huì)等于或低于本幣信用等級(jí),。
這樣，最終得到了本幣和外幣的國(guó)家信用等級(jí),。下面列出大公國(guó)家信用等級(jí)符號(hào)及相應(yīng)等級(jí)的信用風(fēng)險(xiǎn)特征,。應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是，被評(píng)定為某一信用等級(jí)的國(guó)家,，并非必須滿足該信用等級(jí)相對(duì)應(yīng)的所有特征,，但一般應(yīng)滿足其中多項(xiàng)特征。
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