股指跌跌不休,,市場人心惶惶。而在剛剛過去的這個周末,,有一則消息攪動著資本市場的一池春水,,并被投資者視作政府穩(wěn)定情緒和扭轉(zhuǎn)預期的托市之舉:萬億養(yǎng)老金將加速馳援股市,。
果不其然,,昨日晚間,,人社部和財政部會同有關(guān)部門起草的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》露出真容,,并開始向社會公開征求意見,。依據(jù)這份征求意見稿,,養(yǎng)老金投資運營將突破觀念和體制的雙重禁錮,邁出入市的重要一步,,投資股市的比例最高可達30%,。
截至2014年末,全國基本養(yǎng)老保險滾存超過3.5萬億元,,加上補充養(yǎng)老積累的基金7600多億元,,市場樂觀預計按30%投資比例計算,可為股市提供約1.3萬億元增量彈藥支持,。萬億養(yǎng)老金被寄望甚篤的更重要原因在于,,中國股市歷來被散戶情緒、短期資金,、投機操作所主導,,而養(yǎng)老金作為機構(gòu)投資者,其所秉持的穩(wěn)健,、理性,、長期投資理念,恰可優(yōu)化中國股市投資者結(jié)構(gòu),,為中國股市長牛和慢牛的實現(xiàn)增添砝碼,。
但在中國A股牛市陷入“中期調(diào)整”與“牛熊轉(zhuǎn)折”意見分歧的當口,對萬億養(yǎng)老金入市提速的價值和意義,,尤須理性看待,,審慎評估,切不可由其背負“不可承受之重”,。
首先,,入市養(yǎng)老金的資金量級可能是被高估的。用足30%份額所能提供的1.3萬億增量資金只是理想化預期,。從養(yǎng)老金入市的征求意見稿來看,,地方養(yǎng)老金將首先歸集到省級社會保障基金財政專戶,再交由受托機構(gòu)投資運營,。因而能夠入市的,,應該是地方上解至中央的部分養(yǎng)老金,打折后最終能夠進入股市的可能遠不及1.3萬億,。投石入水之后能激起多大漣漪未有定數(shù),。
更進一步而言,,以中國股市真正實現(xiàn)脫胎換骨之前的“尿性”,入市養(yǎng)老金之杯水車薪,,恐難成為二級市場的穩(wěn)定器和壓艙石,,反倒可能將風險暴露在指數(shù)的大漲大跌之中。而作為寄托萬千民眾老有所依希望的養(yǎng)老金,,安全性始終是置于首位的考量因素,。這也就決定了其最有可能的投向并非小盤、題材,、成長股,,因為風險偏好過高;而是大盤、績優(yōu),、藍籌股,,但已進入工業(yè)化后期的中國經(jīng)濟,已缺少盛產(chǎn)上述牛股的最佳土壤(可能是在2005年—2007年那一輪牛市),。而當下主要希望在于國企改革,。但因為國企改革涉及大量重組、混改,,養(yǎng)老金可以直接在一級市場賺取更穩(wěn)妥的收益,,二級市場反而可能成為其退出通道。
最后,,寄望養(yǎng)老金托市來實現(xiàn)保值增值只是治標之術(shù),,而非治本之道。資本市場是天使,,也是魔鬼,。養(yǎng)老金入市與更高收益之間不能簡單畫上等號�,?v然實現(xiàn),,入市也只能延緩陣痛發(fā)作,無法根治兌付危機之疾,。中國老齡化壓力漸增之下,,養(yǎng)老金兌付困局的根本原因不在于投資渠道狹窄及投資收益率偏低,而在于社保體系轉(zhuǎn)軌時期的歷史欠賬始終未獲清償,,統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老金制度名實不符,,個人養(yǎng)老金賬戶空賬待補。
正因如此,,養(yǎng)老金托市不該背負“不可承受之重”,。資金常有而牛市不常有,戮力深化資本市場、國有資本運營,、養(yǎng)老金體制改革,,才是利在長遠的根本之道。