股指跌跌不休，市場(chǎng)人心惶惶,。而在剛剛過(guò)去的這個(gè)周末,，有一則消息攪動(dòng)著資本市場(chǎng)的一池春水，并被投資者視作政府穩(wěn)定情緒和扭轉(zhuǎn)預(yù)期的托市之舉：萬(wàn)億養(yǎng)老金將加速馳援股市,。
果不其然,，昨日晚間，人社部和財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》露出真容,，并開(kāi)始向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),。依據(jù)這份征求意見(jiàn)稿，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)將突破觀念和體制的雙重禁錮,，邁出入市的重要一步,，投資股市的比例最高可達(dá)30%。
截至2014年末,，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過(guò)3.5萬(wàn)億元,，加上補(bǔ)充養(yǎng)老積累的基金7600多億元，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)計(jì)按30%投資比例計(jì)算,，可為股市提供約1.3萬(wàn)億元增量彈藥支持,。萬(wàn)億養(yǎng)老金被寄望甚篤的更重要原因在于，中國(guó)股市歷來(lái)被散戶情緒,、短期資金,、投機(jī)操作所主導(dǎo)，而養(yǎng)老金作為機(jī)構(gòu)投資者,，其所秉持的穩(wěn)健,、理性、長(zhǎng)期投資理念,，恰可優(yōu)化中國(guó)股市投資者結(jié)構(gòu),，為中國(guó)股市長(zhǎng)牛和慢牛的實(shí)現(xiàn)增添砝碼。
但在中國(guó)A股牛市陷入“中期調(diào)整”與“牛熊轉(zhuǎn)折”意見(jiàn)分歧的當(dāng)口，對(duì)萬(wàn)億養(yǎng)老金入市提速的價(jià)值和意義,，尤須理性看待,，審慎評(píng)估，切不可由其背負(fù)“不可承受之重”,。
首先,，入市養(yǎng)老金的資金量級(jí)可能是被高估的。用足30%份額所能提供的1.3萬(wàn)億增量資金只是理想化預(yù)期,。從養(yǎng)老金入市的征求意見(jiàn)稿來(lái)看,，地方養(yǎng)老金將首先歸集到省級(jí)社會(huì)保障基金財(cái)政專戶,，再交由受托機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營(yíng),。因而能夠入市的，應(yīng)該是地方上解至中央的部分養(yǎng)老金,，打折后最終能夠進(jìn)入股市的可能遠(yuǎn)不及1.3萬(wàn)億,。投石入水之后能激起多大漣漪未有定數(shù)。
更進(jìn)一步而言,，以中國(guó)股市真正實(shí)現(xiàn)脫胎換骨之前的“尿性”,，入市養(yǎng)老金之杯水車薪，恐難成為二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定器和壓艙石,，反倒可能將風(fēng)險(xiǎn)暴露在指數(shù)的大漲大跌之中,。而作為寄托萬(wàn)千民眾老有所依希望的養(yǎng)老金，安全性始終是置于首位的考量因素,。這也就決定了其最有可能的投向并非小盤,、題材、成長(zhǎng)股,，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)高;而是大盤,、績(jī)優(yōu)、藍(lán)籌股,，但已進(jìn)入工業(yè)化后期的中國(guó)經(jīng)濟(jì),，已缺少盛產(chǎn)上述牛股的最佳土壤(可能是在2005年—2007年那一輪牛市)。而當(dāng)下主要希望在于國(guó)企改革,。但因?yàn)閲?guó)企改革涉及大量重組,、混改，養(yǎng)老金可以直接在一級(jí)市場(chǎng)賺取更穩(wěn)妥的收益,，二級(jí)市場(chǎng)反而可能成為其退出通道,。
最后，寄望養(yǎng)老金托市來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值只是治標(biāo)之術(shù),，而非治本之道,。資本市場(chǎng)是天使，也是魔鬼。養(yǎng)老金入市與更高收益之間不能簡(jiǎn)單畫上等號(hào),�,？v然實(shí)現(xiàn)，入市也只能延緩陣痛發(fā)作,，無(wú)法根治兌付危機(jī)之疾,。中國(guó)老齡化壓力漸增之下，養(yǎng)老金兌付困局的根本原因不在于投資渠道狹窄及投資收益率偏低,，而在于社保體系轉(zhuǎn)軌時(shí)期的歷史欠賬始終未獲清償,，統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老金制度名實(shí)不符，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶空賬待補(bǔ),。
正因如此,，養(yǎng)老金托市不該背負(fù)“不可承受之重”。資金常有而牛市不常有,，戮力深化資本市場(chǎng),、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)、養(yǎng)老金體制改革,，才是利在長(zhǎng)遠(yuǎn)的根本之道,。
