利率改革,、匯率改革和資本管制改革一直被看作是我國(guó)金融改革的三個(gè)核心問(wèn)題,。在近日舉行的2015陸家嘴論壇上,，中國(guó)社科院原副院長(zhǎng)李揚(yáng)、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授周其仁,、中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征,、耶魯大學(xué)教授陳志武等就利率、匯率市場(chǎng)化改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放等問(wèn)題發(fā)表了自己的觀點(diǎn),。
李揚(yáng)：放開(kāi)存款利率上限不等于市場(chǎng)化完成
中國(guó)社科院原副院長(zhǎng),、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)表示，即使放開(kāi)銀行存款利率上限,，也不意味著利率市場(chǎng)化改革完成,，這只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革還有五個(gè)問(wèn)題要解決,。
今年利率市場(chǎng)化改革推出諸多舉措,，比如，4月份降息的同時(shí)提高了銀行存款上限,，不久前又推出了大額存單市場(chǎng),。于是有人認(rèn)為,，只要把銀行存款利率上限放開(kāi)之后，中國(guó)利率市場(chǎng)化就基本完成,。對(duì)此,，李揚(yáng)認(rèn)為，要審慎對(duì)待這個(gè)結(jié)論,。
李揚(yáng)指出,，關(guān)于利率市場(chǎng)化改革在頂層設(shè)計(jì)上強(qiáng)調(diào)三個(gè)要點(diǎn)。
一是讓利率由市場(chǎng)決定,，由資金的供應(yīng)者和資金的需求者在市場(chǎng)上自由決定,。中國(guó)現(xiàn)在利率水平很高,，假定利率市場(chǎng)化全部做到位，政府不對(duì)企業(yè),、金融機(jī)構(gòu)的行為加以限制,，中國(guó)的利率水平是上還是下,？在這么高的、這么長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄率的情況下,，中國(guó)的利率水平不應(yīng)該高,，但現(xiàn)在就很高。這個(gè)情況在利率徹底市場(chǎng)化情況下應(yīng)當(dāng)水落石出,。目前誰(shuí)都不清楚均衡利率在哪里,，更何況有很多互不相關(guān)的利率。顯然,，不是說(shuō)放開(kāi)銀行存款利率就可以解決這個(gè)問(wèn)題,。
二是以完善市場(chǎng)利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制為重點(diǎn)。一個(gè)市場(chǎng)化的利率應(yīng)當(dāng)分別對(duì)應(yīng)不同的融資活動(dòng),，反映不同的信用水平,、不同的期限。同時(shí),，這些利率是互相關(guān)聯(lián)的,。一個(gè)利率水平動(dòng)了，會(huì)影響到其他的利率水平。在中國(guó)這樣情況還不存在,，或者說(shuō)只是微弱存在,。
三是銀行調(diào)控。如果貨幣當(dāng)局認(rèn)為調(diào)控利率就是市場(chǎng)化的手段,，調(diào)控貨幣供應(yīng)量就是行政化的手段,，這是非常錯(cuò)誤的。中國(guó)式的調(diào)利率就是央行宣布,，第二天所有的金融機(jī)構(gòu)按照它重新做賬,，這是一個(gè)再分配手段，而不是一個(gè)調(diào)控資金供求關(guān)系的手段,。西方國(guó)家的利率調(diào)控則是通過(guò)市場(chǎng)手段解決的,。
李揚(yáng)認(rèn)為，按照這三個(gè)要求來(lái)看還有很多的事情要做,，放開(kāi)銀行存款上限,，只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。下一步中國(guó)利率市場(chǎng)化改革還有五個(gè)問(wèn)題要解決,。
一是解除銀行對(duì)貸款規(guī)模的管制,。因?yàn)槿绻J款管制的話，利率形成機(jī)制,，也就是資金供應(yīng)和資金需求互相競(jìng)爭(zhēng),，形成均衡水平，這一點(diǎn)就做不到,。貸款也是這樣,，不管市場(chǎng)資金供求關(guān)系如何，收益率趨向如何,，反正今天只能發(fā)多少量,。數(shù)量和價(jià)格無(wú)法做到此消彼漲,。應(yīng)該選擇調(diào)利率而非調(diào)貨幣供應(yīng),，或者說(shuō)對(duì)價(jià)格的調(diào)控應(yīng)該通過(guò)數(shù)量的變化實(shí)現(xiàn)，而非對(duì)信貸進(jìn)行管制,。
在信貸管制里面還有一個(gè)畸形的法定準(zhǔn)備金制度,。中國(guó)法定準(zhǔn)備金率曾經(jīng)到20%，并且在特有的流動(dòng)性管理的架構(gòu)下,，超額準(zhǔn)備金率也超過(guò)3%,，雖然這種情況是在一個(gè)很特殊的歷史環(huán)境下形成的，但造成一部分的資金不能夠進(jìn)入市場(chǎng),，所形成的貨幣利率就不可能是實(shí)際應(yīng)該有的利率,。
二是要大力發(fā)展債券市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化主要體現(xiàn)在很多的融資活動(dòng)在債券市場(chǎng)上發(fā)生，中國(guó)債券市場(chǎng)目前是38萬(wàn)億,，有幾個(gè)比較嚴(yán)重的缺陷,。
第一個(gè)缺陷是非金融機(jī)構(gòu)發(fā)的債券比重小，38萬(wàn)億里面只有10萬(wàn)億,，而且這10萬(wàn)億都是大企業(yè),，并且這些債券不是信用債券，是擔(dān)保債券,。這些債券的信用是靠背后的銀行和銀行背后的國(guó)家保證的,。利率是信用的價(jià)格，應(yīng)當(dāng)根據(jù)信用等級(jí)的不同有一個(gè)由低到高的結(jié)構(gòu),，但現(xiàn)在沒(méi)有,。要讓債券市場(chǎng)成為非金融機(jī)構(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，而且整個(gè)債券中信用類(lèi)債券應(yīng)當(dāng)占主導(dǎo)地位,，這樣評(píng)級(jí)方面都會(huì)有了,。第二個(gè)是準(zhǔn)入問(wèn)題。目前債券市場(chǎng)只是少數(shù)企業(yè)的特權(quán),，廣大的中小企業(yè)要想發(fā)債券,，批了之后也沒(méi)有發(fā)多少，沒(méi)有解決多少問(wèn)題,。因此債券市場(chǎng)就應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)放開(kāi)的市場(chǎng),。第三個(gè)要打破債券市場(chǎng)的分割。中國(guó)市場(chǎng)分割與行政主導(dǎo)的架構(gòu)是對(duì)應(yīng)的,，一個(gè)部門(mén)有審批權(quán),，有人發(fā)項(xiàng)目債、市政債,，又有人審批銀行間債,，都?xì)w于不同的主管部門(mén)管理，互相之間不關(guān)聯(lián),，甚至監(jiān)管條例都有沖突的地方,，這對(duì)市場(chǎng)建設(shè)來(lái)說(shuō)是不好的。第四個(gè)問(wèn)題是債券市場(chǎng)目前只是一個(gè)流動(dòng)性的源泉,，而非獲得收益的源泉,。在金融機(jī)構(gòu)的資金配置上，債券市場(chǎng)基本在貸款結(jié)束后,，成為存放閑置資金的點(diǎn),，這往往無(wú)法提高銀行的積極性。
三是要打通債券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)�,，F(xiàn)在債券市場(chǎng),、信貸市場(chǎng)是兩條線,，而且是不同的機(jī)構(gòu)在監(jiān)管，互相不通聯(lián),。尤其是在中國(guó),，貸款占總資產(chǎn)的比重非常高的情況下，如果不通聯(lián),，利率的作用就會(huì)受到阻隔,，于是就需要溝通，需要有一個(gè)可以轉(zhuǎn)換的機(jī)制,。
四是還要做的是以基準(zhǔn)利率為核心的利率體系�,，F(xiàn)實(shí)中沒(méi)有利率，央行對(duì)它進(jìn)行調(diào)控從哪入手呢,？要從基準(zhǔn)利率開(kāi)始,。基準(zhǔn)利率產(chǎn)生自核心市場(chǎng),，調(diào)控了基準(zhǔn)利率,，利率開(kāi)始向外蔓延，產(chǎn)生影響,，成為一個(gè)體系,。但是，目前我國(guó)基準(zhǔn)利率是什么并不清楚,。因此就有一個(gè)要重建市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題,，特別是核心債券市場(chǎng)一定要建立起來(lái)。通常核心債券市場(chǎng)都是政府債券市場(chǎng),，但在中國(guó)又遇到行,、部之間的紛爭(zhēng)。我們需要有一個(gè)頂層設(shè)計(jì),，把這個(gè)市場(chǎng)監(jiān)督理順,。
五是利率市場(chǎng)化要建立有效的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。中國(guó)目前市場(chǎng)上的問(wèn)題是錢(qián)多,，流動(dòng)性過(guò)剩,，但是貸款難、貸款貴,，這表明從貨幣向信用的轉(zhuǎn)換過(guò)程中有諸多阻隔,，這些阻隔不打破的話,，中央銀行采取措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就未必產(chǎn)生想要的結(jié)果,。所以，政策不能有效傳導(dǎo),，這是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題,，需要通過(guò)改革把這些問(wèn)題打通,，讓它可以順暢傳導(dǎo)。
周其仁：改革越拖風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià)就越大
北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授周其仁表示,，一定要把金融體制改革作為金融服務(wù)的必要條件,。如果沒(méi)有匯率、利率機(jī)制更大跨度的改革,，良好的目標(biāo)做起來(lái)代價(jià)也是很大的,。他同時(shí)指出，金融改革之所以進(jìn)展緩慢,，是因?yàn)閷?duì)改革的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)偏高,，對(duì)改革推進(jìn)以后的收益估計(jì)偏低，這種走一步退一步的改革代價(jià)越來(lái)越大,。
周其仁表示,，政府強(qiáng)調(diào)金融要為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為中小企業(yè)服務(wù),、為創(chuàng)新服務(wù),，這些沒(méi)有錯(cuò)。問(wèn)題是怎么做到,？怎么做好,？金融自己的體制如果不進(jìn)一步改，就不能很好完成改進(jìn)工作,。比如說(shuō),，要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，到底是什么服務(wù),？是不是所有的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資都要給他們錢(qián),，給一樣多？還是中小企業(yè)就要給錢(qián),？這樣的話,，能服務(wù)好嗎？
匯率方面,。我們的出口導(dǎo)向很大程度是跟匯率聯(lián)系起來(lái)的,，支持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高速度、支持了用工轉(zhuǎn)移,，但也帶來(lái)了過(guò)度依賴全球市場(chǎng)的弊端,。遇到國(guó)際市場(chǎng)大起大落的時(shí)候，沖擊波就帶到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái),，匯率機(jī)制不靈活就要讓央行扮演更重要的角色,，基礎(chǔ)貨幣大量出去以后，央行要維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定,，就要采取對(duì)沖的措施,，包括極高的法定準(zhǔn)備金率,。
再看利率的問(wèn)題。利率機(jī)制當(dāng)時(shí)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),。很多情況下為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，金融沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的把關(guān)和篩選的作用，其中的例子就是地方債壞賬的問(wèn)題,，把關(guān)了嗎,？篩選了嗎？甄別了嗎,？那么多地方債務(wù)都收不回來(lái)了,，這些都是儲(chǔ)戶的錢(qián)啊。這些就提醒我們,，一定要把金融體制的改革作為金融服務(wù)的必要條件,。如果沒(méi)有匯率、利率機(jī)制更大跨度的改革,，良好的目標(biāo)做起來(lái)代價(jià)也是很大的,。
周其仁認(rèn)為，匯率,、利率和開(kāi)放,、準(zhǔn)入以及其他產(chǎn)權(quán)制度改革是一體的。
匯率,、利率大的范疇就是價(jià)格改革,，實(shí)際上是金融產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題。在中國(guó)改革的歷史上一直在討論,，什么叫價(jià)格改革,、什么叫產(chǎn)權(quán)改革。現(xiàn)在看來(lái)這些東西不是對(duì)立的,，是一體的,。價(jià)格機(jī)制靈活就是市場(chǎng)主體有權(quán)出價(jià)、有權(quán)討價(jià)還價(jià),。我手里的東西什么價(jià)格賣(mài),，你接還是不接，決定于整個(gè)供求關(guān)系,，不是任何人設(shè)計(jì),，事先演算的。
金融改革的本質(zhì)其實(shí)就是在中國(guó)創(chuàng)造的收入如果今天不花,，要投資,，可以放到哪里？反過(guò)來(lái)市場(chǎng)上任何金融機(jī)構(gòu)看到那里有錢(qián),，能不能把錢(qián)吸引過(guò)來(lái),。所以，價(jià)格機(jī)制,、匯率,、利率講到底是財(cái)產(chǎn)權(quán)利問(wèn)題。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),，家庭,、企業(yè)這種主體到底有權(quán)干什么事。這就是價(jià)格機(jī)制的本質(zhì),。原來(lái)討論價(jià)格改革還是產(chǎn)權(quán)改革,，好像是兩個(gè)改革，現(xiàn)在看來(lái)經(jīng)過(guò)這么多年應(yīng)該融匯打通,，價(jià)格問(wèn)題就是產(chǎn)權(quán)問(wèn)題,，離開(kāi)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的充分保護(hù)，特別是轉(zhuǎn)讓權(quán),、契約充分的自由,，就沒(méi)有市場(chǎng)。
為什么要往這個(gè)方向改革,？時(shí)代已經(jīng)把這個(gè)事情解釋清楚了,。今天有一些事情是可以看得清，集中起來(lái)做,，但大量事情是看不清的,，怎么對(duì)付呢？就要分權(quán)決策,，讓更多的主體消化不同的信息,，做決定。分權(quán)決定可能也出錯(cuò),，股民可能出錯(cuò),，企業(yè)也可能出錯(cuò)，投資公司也可能出錯(cuò),，但是分散決策錯(cuò)了對(duì)全體影響不大,。一個(gè)國(guó)家把資源集中起來(lái)，是所有人的資源,，糾錯(cuò)機(jī)制往往不如分權(quán)的糾錯(cuò)機(jī)制好,。所以，今天看得清的事情,，國(guó)家還可以利用“大國(guó)效應(yīng)”來(lái)做,，但對(duì)未來(lái)看不清的事情，應(yīng)該更多地利用分權(quán)機(jī)制,。而所謂匯率,、利率市場(chǎng)化,，它是分權(quán)體制的一個(gè)表達(dá)。
周其仁指出,，當(dāng)前對(duì)金融改革的很多問(wèn)題沒(méi)有什么太大的不同意見(jiàn),，但是做的時(shí)候很難、很慢,、很不容易,。主要原因是我們對(duì)改革的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)偏高，對(duì)改革推進(jìn)以后的收益估計(jì)偏低,。一個(gè)原因在于,，當(dāng)前發(fā)言權(quán)大的人正是要負(fù)責(zé)任的。一旦改革出現(xiàn)問(wèn)題改革者就要負(fù)責(zé)任,，因而這些人很容易變成所謂改革的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,，希望不要改得那么快。但改革推進(jìn)以后,，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)主體會(huì)受益,，這一主體現(xiàn)在還沒(méi)有上場(chǎng)。我們積累了多年的經(jīng)驗(yàn)以后,，發(fā)現(xiàn)拖拖拉拉,、走一步退一步的改革代價(jià)越來(lái)越大。
周其仁認(rèn)為,，加快匯率,、利率改革可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)是可以對(duì)付的,。開(kāi)放會(huì)有風(fēng)險(xiǎn),，但積累了這么多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國(guó)也培養(yǎng)了這么多人才,，沒(méi)有對(duì)付不了的風(fēng)險(xiǎn),。如果仍然認(rèn)為進(jìn)一步改革會(huì)有對(duì)付不了的危險(xiǎn)，那就另外找一些能對(duì)付得了的人來(lái)改革,。
曹遠(yuǎn)征：利率已經(jīng)放開(kāi)還有待形成市場(chǎng)
中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示,，中國(guó)利率市場(chǎng)化有三個(gè)目標(biāo)：放得開(kāi)、行得成,、跳得了,。目前，“放得開(kāi)”已經(jīng)做到,，但“行得成”需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間,，至于“跳得了”才剛剛開(kāi)始。
中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放了嗎？曹遠(yuǎn)征的回答是肯定的,。他表示,，很多人說(shuō)不是，但我的回答是開(kāi)放了,。中國(guó)資本項(xiàng)目是用人民幣開(kāi)放的,，但目前人民幣和外幣不兌換。如果你觀察一下IMF的標(biāo)準(zhǔn),，資本項(xiàng)目43個(gè)科目,，中國(guó)只有三個(gè)科目沒(méi)有完成,。第一,，外商投資需要批準(zhǔn)，中國(guó)企業(yè)走出去需要批準(zhǔn),。第二,，中國(guó)居民不能對(duì)外負(fù)債。第三,，中國(guó)資本市場(chǎng)不對(duì)外資開(kāi)放�,，F(xiàn)在，隨著人民幣的使用,，這三個(gè)科目都是通的,。
去年外商投資，76%用人民幣結(jié)算,。中國(guó)企業(yè)到海外投資,，一般都用人民幣進(jìn)行結(jié)算。目前中國(guó)居民還不可對(duì)外負(fù)債,，但對(duì)外可以人民幣負(fù)債,。從這個(gè)意義上說(shuō)，人民幣資本項(xiàng)目是通的,，這是人民幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn),，是對(duì)過(guò)去的認(rèn)識(shí)有了一個(gè)新的深化。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是,，如果資本項(xiàng)目開(kāi)放意味著本幣可兌換,。人民幣使用以后，發(fā)現(xiàn)把這個(gè)問(wèn)題分開(kāi)了,，也就是說(shuō)可以先流動(dòng),、后兌換。所以,，現(xiàn)在可以滿心歡喜說(shuō)來(lái)實(shí)現(xiàn)可兌換問(wèn)題,。
如果外幣投資和本地投資是一模一樣就是可兌換，可以控制、漸進(jìn)地有一個(gè)路線圖,。一般賬戶和自由貿(mào)易賬戶,，按照這個(gè)是可以兌換的，風(fēng)險(xiǎn)是可控的,。
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為,，老虎是很可怕，但人是可以對(duì)付老虎的,。比如說(shuō)匯率問(wèn)題,。他在和央行討論人民幣儲(chǔ)備問(wèn)題時(shí)，突然發(fā)現(xiàn)可兌換問(wèn)題不是問(wèn)題,，匯率問(wèn)題不是問(wèn)題,。因?yàn)榭蓛稉Q是你跟我可兌換的問(wèn)題，而不是我和你可兌換的問(wèn)題,。這時(shí)候匯率問(wèn)題,，就不是匯率問(wèn)題，而是利率問(wèn)題,；不是人民幣貴不貴,，而是人民幣本身的利率高不高。于是看待匯率問(wèn)題就有了新的角度,。這個(gè)時(shí)候,，問(wèn)題回到了原點(diǎn)，利率市場(chǎng)化變得極為重要,。
由利率市場(chǎng)化來(lái)決定貨幣本身的作用,，這個(gè)關(guān)系在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中如此凸顯出來(lái)。曹遠(yuǎn)征認(rèn)為,，可能我們的順序是完善中國(guó)的利率市場(chǎng),，打通貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng),，形成一個(gè)完整的,、平滑的受益率曲線，而不是現(xiàn)在分割的情形,。利率市場(chǎng)化,，放開(kāi)利率是走完長(zhǎng)征的第一步，產(chǎn)品多樣性,、市場(chǎng)的連通性更為重要,，只有這樣才能為進(jìn)一步資本項(xiàng)目可兌換、為進(jìn)一步人民幣國(guó)際化提供支持,。
陳志武：利率匯率市場(chǎng)化須考慮社會(huì)影響
耶魯大學(xué)金融系教授陳志武表示,，利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化改革早就應(yīng)該進(jìn)行，但金融政策對(duì)機(jī)會(huì)平等,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有直接影響,，不能只停留在金融行業(yè)本身的指標(biāo)和視角，必須要考慮這些不同金融政策的安排給社會(huì)帶來(lái)什么樣的影響,。
陳志武認(rèn)為,，不能一方面說(shuō)推動(dòng)利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化改革,，同時(shí)又大量推出定向?qū)捤�,。因�(yàn)椤岸ㄏ驅(qū)捤伞北旧砭褪菗Q一種形式的行政對(duì)市場(chǎng)資源配置的干預(yù)。它的前提就是要歧視一些行業(yè),、照顧一些行業(yè),，利率資金的價(jià)格被確定的過(guò)程是非常行政化的，而不是像三中全會(huì)說(shuō)的,，由市場(chǎng)來(lái)起決定性作用,。大家說(shuō)得比較多的是,，像利率和市場(chǎng)化的工具,，沒(méi)有辦法真正傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。換一個(gè)角度,，定向?qū)捤删涂梢赃_(dá)到這個(gè)效果嗎,？
陳志武舉例，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年底推出量化寬松一系列舉措,，當(dāng)時(shí)主要的考慮就是通過(guò)提供更多的流動(dòng)性,，把金融資產(chǎn)特別是股票、債券的價(jià)格都推上去,，以此來(lái)制造財(cái)富效應(yīng),，由此推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。這種財(cái)富效應(yīng)對(duì)誰(shuí)能產(chǎn)生,？肯定是有錢(qián)可以買(mǎi)很多股票,、債券的人，但至少有30%左右的人口,，是沒(méi)有金融資產(chǎn)的,。這樣一來(lái)，量化寬松帶來(lái)的結(jié)果必然使得美國(guó)社會(huì)的收入分配和財(cái)富分配更加扭曲,，讓有錢(qián)人更有錢(qián),、沒(méi)有錢(qián)的人更加沒(méi)有錢(qián)。
同理,，通過(guò)推動(dòng)股市泡沫在中國(guó)制造財(cái)富效應(yīng),，因此來(lái)帶動(dòng)增長(zhǎng)。按照8000萬(wàn)個(gè)股票賬戶來(lái)說(shuō)，即使把A股股票泡沫弄得非常成功,，最多就是這幾千萬(wàn)人可以受益,，還有13億多其他人怎么辦？
陳志武表示,，在決定金融政策的時(shí)候,，不能只看到對(duì)GDP的影響，也必須看到對(duì)整個(gè)社會(huì)收入分配結(jié)構(gòu),、貧富差距帶來(lái)的影響,。以往我們?cè)谟懻撠泿耪摺⒗收�,、匯率政策的時(shí)候,，沒(méi)有把金融政策的制定對(duì)收入差距、創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)等方方面面的影響考慮進(jìn)來(lái),。所以,，在討論利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化的時(shí)候,，千萬(wàn)不要忘記我們做的一些決策,，對(duì)社會(huì)方方面面機(jī)會(huì)的平等不平等、收入差距有哪些影響,。
最后,，陳志武談到了匯率政策。他表示,，現(xiàn)在不惜代價(jià)去推動(dòng)人民幣國(guó)際化,，當(dāng)然也蠻好的。但是為了推動(dòng)人民幣國(guó)際化,，人民幣匯率要貶值很難,。由此帶來(lái)的結(jié)果是什么呢？比如說(shuō),，2013年所有民營(yíng)企業(yè)貿(mào)易順差是3500億美元,，國(guó)有企業(yè)貿(mào)易逆差是2200億美元。換句話說(shuō),，人民幣如果不貶值,，受害的是這3500億美元貿(mào)易順差的民營(yíng)企業(yè)。當(dāng)然越是讓人民幣升值,，受益的是國(guó)有企業(yè),。這就是說(shuō)，人民幣如果貶值,，民營(yíng)企業(yè)受益,，國(guó)有企業(yè)要作出犧牲,；人民幣如果升值，國(guó)有企業(yè)要受益,，民營(yíng)企業(yè)要作出犧牲,。
