●預(yù)計(jì)二季度GDP增長(zhǎng)6.93%左右,，較NAES一季度報(bào)告預(yù)測(cè)值提高0.13個(gè)百分點(diǎn),；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右。綜合一季度數(shù)據(jù),，上半年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7%左右的目標(biāo),，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%左右。
●繼一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑之后,，二季度部分指標(biāo)略微好轉(zhuǎn),，但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍不牢固，深層次矛盾并沒有完全解決,，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力,。在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，需要繼續(xù)推進(jìn)松緊適度的貨幣政策,，但同時(shí)需要繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，更多依賴差別化和定向化的結(jié)構(gòu)性寬松政策,。
●下半年,，全球經(jīng)濟(jì)將面臨美國(guó)加息周期和希臘債務(wù)談判的兩大風(fēng)險(xiǎn)。盡管有這兩大不確定性,，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)總體上會(huì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì),。4月份IMF更新了全球經(jīng)濟(jì)展望，維持2015年全球經(jīng)濟(jì)增速3.5%的預(yù)測(cè),，將2016年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%,。
全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體判斷
2015年上半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,，歐洲經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,，日本經(jīng)濟(jì)仍在較低水平徘徊；新興經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)明顯的分化格局,，俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,，中國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速下滑,，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減,。歐美日之間的經(jīng)濟(jì)不平衡增長(zhǎng),，導(dǎo)致美元匯率在2015年二季度見頂回落,，波動(dòng)加劇，原油價(jià)格見底回升,，通貨緊縮壓力有所緩解,。
下半年全球經(jīng)濟(jì)將面臨美國(guó)加息周期和希臘債務(wù)談判的兩大風(fēng)險(xiǎn)。一是美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn),。一旦美元進(jìn)入升息通道,，全球資金勢(shì)必加大回流美國(guó)力度，其他地區(qū)的資本外流將帶來(lái)匯率大幅貶值,、流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn),，可能導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下移、資本流出國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)再陷困境,。二是圍繞希臘債務(wù)談判,，歐元區(qū)金融市場(chǎng)波動(dòng)可能加大。
盡管有這兩大不確定性,，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)總體上會(huì)呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì),。4月份IMF更新了全球經(jīng)濟(jì)展望，維持2015年全球經(jīng)濟(jì)增速3.5%的預(yù)測(cè),，將2016年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%,。
中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征
工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比從底部企穩(wěn)小幅回升，結(jié)構(gòu)分化,，回升基礎(chǔ)不牢
4月和5月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比折年率分別增長(zhǎng)7.2%和6.4%，高于一季度,。5月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，比4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn),。分地區(qū)看,，5月份,，東部地區(qū)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，中部地區(qū)增長(zhǎng)6.5%,，西部地區(qū)增長(zhǎng)7.8%,，東北地區(qū)下降4.6%。分行業(yè)看,，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及部分符合消費(fèi)升級(jí)方向的新興產(chǎn)品繼續(xù)保持較快增長(zhǎng),，專用設(shè)備、通用設(shè)備和電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)繼續(xù)回升,，汽車制造業(yè)繼續(xù)減速,，鐵路、航天,、船舶等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)則大幅下挫,。
綜合來(lái)看，4月和5月工業(yè)增加值環(huán)比增速微幅反彈,，但新產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重較低,，占比高的行業(yè)和產(chǎn)品在前期高增長(zhǎng)之后出現(xiàn)增幅回落。2015年1-5月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%,，比1-3月份低0.2個(gè)百分點(diǎn)。這些都說(shuō)明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升的基礎(chǔ)還不牢固,。
工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存
4月,，企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存累計(jì)同比已降至6.97%，距離2013年8月份5.73%的低點(diǎn)越來(lái)越近,。從行業(yè)來(lái)看,，各行業(yè)庫(kù)存增幅差異較大。預(yù)計(jì)三季度企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存累計(jì)同比指標(biāo)將見底,，四季度企業(yè)進(jìn)入庫(kù)存周期的加庫(kù)存階段,。
消費(fèi)需求增幅趨穩(wěn)，新型消費(fèi)業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
1-5月份,，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%,。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售增長(zhǎng)7.3%,。網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)增長(zhǎng)迅猛,，全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)39.3%,。
從大類消費(fèi)品類別看,，當(dāng)前非耐用品消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整之后的平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。餐飲收入增速已經(jīng)有所恢復(fù),，并高于商品零售增速,，但限額以上單位的餐飲收入仍低于全部餐飲收入增速,。汽車等耐用消費(fèi)品消費(fèi)增速放緩。限額以上單位商品零售增速較慢的是石油及制品和汽車銷售,，1-5月石油及制品銷售增速-6.9%,，汽車銷售增速4.6%。
總體上看,，1-5月份消費(fèi)增速整體平穩(wěn),，表現(xiàn)好于工業(yè)產(chǎn)出。未來(lái)消費(fèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)仍需關(guān)注占比較大的類別,，特別是石油制品和汽車的消費(fèi)回升對(duì)消費(fèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)具有重要意義,。
5月份投資增速小幅回升，制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善
5月份,，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.9%,，增速比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)10.4%,，比上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn),；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)2.4%，回升1.9個(gè)百分點(diǎn),。
制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,。1-5月份，高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.3%,，比全部制造業(yè)投資增速高3.3個(gè)百分點(diǎn),；高耗能制造業(yè)投資增長(zhǎng)5.1%，比全部制造業(yè)投資增速低4.9個(gè)百分點(diǎn),。
進(jìn)出口增速雙降,，貿(mào)易順差上升
從1-5月累計(jì)數(shù)據(jù)看，出口增長(zhǎng)0.7%,，增速較去年5月高出1.1個(gè)百分點(diǎn),；進(jìn)口下跌17.3%，增速較去年5月下降18.1個(gè)百分點(diǎn),。出口增速大幅高于預(yù)期,，而進(jìn)口大幅萎縮，推動(dòng)貿(mào)易順差大幅上升,，1-5月累計(jì)貿(mào)易順差2172.6億美元,，比去年同期增加1449.2億美元。
房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一些積極信號(hào)
2015年1-5月針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的狀況,，中央和地方政府相繼推出了一系列鼓勵(lì)房地產(chǎn)消費(fèi)的政策,，當(dāng)前房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)了一些積極變化。
一是房?jī)r(jià)環(huán)比上漲，一線城市漲幅明顯,。5月份房?jī)r(jià)環(huán)比上漲主要是一線城市漲幅較大所致,，二線城市房?jī)r(jià)整體較為穩(wěn)定，大部分三線城市房?jī)r(jià)仍然下降,。二是房?jī)r(jià)同比降幅繼續(xù)收窄,。絕大部分城市房?jī)r(jià)同比仍然下降，但隨著環(huán)比上漲,，部分城市同比降幅有所收窄,。三是房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售漸有起色。商品房銷售面積同比降幅收窄至0.2%,，較上月大幅加速 4.6個(gè)百分點(diǎn),，商品房新開工面積同比為-16.0%，跌幅同樣有所收窄,。四是房地產(chǎn)企業(yè)總資金來(lái)源有所復(fù)蘇,，自籌與按揭貸款上漲明顯。
物價(jià)漲幅仍有下行壓力
一是5月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.1%,，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn),。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)生產(chǎn)減速,、市場(chǎng)需求下降等因素影響,，連續(xù)39個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，4月和5月同比下降4.6%,。二是近期消費(fèi)物價(jià)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比連續(xù)負(fù)增長(zhǎng),，物價(jià)下行壓力加大。CPI環(huán)比從3月份至5月份連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),，拉動(dòng)CPI同比5月份CPI同比回落,。
就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定
雖然經(jīng)濟(jì)增速有所回落，但經(jīng)濟(jì)總量仍保持中高速增長(zhǎng),，服務(wù)業(yè)發(fā)展較快,，就業(yè)形勢(shì)較好。（1）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局月度勞動(dòng)力調(diào)查結(jié)果,，就業(yè)形勢(shì)保持總體穩(wěn)定,。初步統(tǒng)計(jì)，5月份大城市調(diào)查失業(yè)率仍為5.1%左右,，比上月有所下降,。（2）本地非農(nóng)業(yè)戶籍人口，也就是城鎮(zhèn)居民的失業(yè)率比上月下降了0.05個(gè)百分點(diǎn)左右,，比去年同期下降了近0.25個(gè)百分點(diǎn),。外來(lái)非農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率比上月和去年同期下降均在0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。（3）5月份就業(yè)壓力較大的青年人和年輕大學(xué)生失業(yè)率都有所下降。（4）“大眾創(chuàng)業(yè),、萬(wàn)眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略極大激發(fā)了大眾創(chuàng)業(yè)熱情，擴(kuò)展了就業(yè)空間,，也帶動(dòng)了就業(yè)增長(zhǎng),。
二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
由于二季度政府推出了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施，對(duì)沖了部分下行風(fēng)險(xiǎn),，房地產(chǎn)銷售回暖,，進(jìn)出口增幅雙降，貿(mào)易順差擴(kuò)大,，消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng),，投資和工業(yè)增加值累計(jì)同比略有回落，服務(wù)業(yè)PMI略有回落,，預(yù)計(jì)二季度GDP增長(zhǎng)6.93%左右,，較NAES一季度報(bào)告預(yù)測(cè)值提高0.13個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲1.3%左右,。綜合一季度數(shù)據(jù),，上半年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7%左右的目標(biāo)，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%左右,。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的主要問(wèn)題
5月份投資回升的力度和持續(xù)性仍不足以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升
從需求面看,，當(dāng)前投資增速放緩是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下移的直接原因。5月份投資增長(zhǎng)雖然有微弱的回升,，結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化,，但投資回升的力度和持續(xù)性仍不足以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升。
一是累計(jì)投資增速仍繼續(xù)下移,。1-5月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.4%,，比去年同期低5.8個(gè)百分點(diǎn)，增速繼續(xù)下移,，創(chuàng)下了自2011年以來(lái)最低增速水平,；民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)12.1%，比去年同期降低7.8個(gè)百分點(diǎn),。
二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資再次下滑,，房地產(chǎn)投資增速依然低迷。1-5月份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比增速為18.1%,，較上月減速2.3個(gè)百分點(diǎn),；房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為5.1%，已經(jīng)連續(xù)第十七個(gè)月下滑,。
三是先行指標(biāo)土地購(gòu)置和商品房新開工面積持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),。1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降31.0%，土地成交價(jià)款下降25.8%,，房地產(chǎn)新開工面積下降16.0%,。
資金和新開工項(xiàng)目不足仍是制約固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主要因素
1-5月份累計(jì)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金,、國(guó)內(nèi)貸款,、利用外資、自籌資金,、其他資金的占比分別為4.7%,、11.6%、5.9%,、70.5%和12.5%,。累計(jì)投資到位資金增長(zhǎng)6%，增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn),；其中仍保持正增長(zhǎng)的主要是國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和自籌資金,，分別增長(zhǎng)10.3%和9.6%。1-5月份,，新開工項(xiàng)目（不含房地產(chǎn)開發(fā)）計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)0.5%,，雖然比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速仍然處于較低水平,。其中,，億元以上新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降20%，新開工大項(xiàng)目不足問(wèn)題尤為突出,。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化,，資金供需產(chǎn)生內(nèi)生性萎縮
隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)增速下移,，實(shí)際利率高企,，企業(yè)慎貸，銀行惜貸,，財(cái)政收入增幅下降,，資金供需產(chǎn)生內(nèi)生性萎縮。
從社會(huì)融資總量來(lái)看,，從2014年2月以來(lái),，累計(jì)新增社會(huì)融資總量同比連續(xù)16個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)（除了2014年6月出現(xiàn)短暫的正增長(zhǎng)3.6%以外）。實(shí)際利率高企,，貸款需求不振,，企業(yè)中長(zhǎng)貸動(dòng)力持續(xù)減弱。企業(yè)融資成本居高不下,，嚴(yán)重影響民營(yíng)企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng),，信貸需求受抑制,。
財(cái)政資金也出現(xiàn)內(nèi)生性萎縮。經(jīng)濟(jì)與財(cái)政之間存在作用和反作用,，經(jīng)濟(jì)增速下行,，財(cái)政收入增速下滑，財(cái)政支出增速受影響,，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,。2015年1-5月累計(jì)，一般公共預(yù)算收支,、政府性基金預(yù)算收支同比大幅萎縮,，地方政府債務(wù)置換對(duì)市場(chǎng)資金產(chǎn)生較大壓力,。
自2014年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨去過(guò)剩產(chǎn)能、去房地產(chǎn)泡沫,、降低地方政府債務(wù)杠桿比率的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，未來(lái)投資可持續(xù)回升的前景必須建立在完成去過(guò)剩產(chǎn)能、去房地產(chǎn)泡沫,、去債務(wù)杠桿的基礎(chǔ)上,。
股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離，傳統(tǒng)的寬松宏觀政策陷入兩難
當(dāng)前中國(guó)通過(guò)股市發(fā)展提高直接融資比重,、提高資源配置效率,、助推國(guó)有企業(yè)改革重組和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。因?qū)嶋H利率高企,，股市上漲有助于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金,，降低企業(yè)負(fù)債率，緩解上市公司融資難融資貴的困境,。
經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,，需要寬松的政策支持，但降準(zhǔn)降息等全面寬松政策卻導(dǎo)致部分資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向股市,，促使股市泡沫化更嚴(yán)重,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴的問(wèn)題依然難解。
“瘋�,！钡墓墒信c實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離為寬松政策制造兩難困境,，可能導(dǎo)致宏觀政策左右搖擺，加大股市的波動(dòng)幅度,，如果處理不好,，也有演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。
人民幣匯率堅(jiān)挺與短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的矛盾
當(dāng)前人民幣匯率堅(jiān)挺與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩所需要的短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策存在矛盾,。2014年下半年以來(lái),，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)不斷攀升,，在一定程度上抑制出口增長(zhǎng)。與中國(guó)不同的是,，歐元區(qū)和日本為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,，繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策，歐元和日元大幅貶值,。
當(dāng)前人民幣匯率堅(jiān)挺的原因主要包括：1）服從于“全面構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制”的總方略,，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。2）從中長(zhǎng)期看,，人民幣堅(jiān)挺有助于處理好“兩個(gè)市場(chǎng)”和“兩種資源”的關(guān)系,，從而推動(dòng)國(guó)際國(guó)內(nèi)要素有序自由流動(dòng)、資源高效配置,、市場(chǎng)深度融合,，加快培育參與和引領(lǐng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)中國(guó)從貿(mào)易大國(guó)向資本輸出大國(guó)轉(zhuǎn)變,。3）技術(shù)上,，因2015年1-5月貿(mào)易順差比去年同期擴(kuò)大1149.2億美元，有潛力保持人民幣匯率堅(jiān)挺,；同時(shí)在經(jīng)濟(jì)增速下移的背景下,，為防止資本外逃，人民幣匯率需要穩(wěn)定,，消除貶值預(yù)期,。
在上述背景下，不能把人民幣匯率作為同時(shí)滿足中長(zhǎng)期和短期目標(biāo)的宏觀調(diào)控工具,，處理人民幣匯率堅(jiān)挺與短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的矛盾需要引入其他維度的調(diào)控工具,。
區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收支嚴(yán)重分化
2015年一季度全國(guó)GDP增長(zhǎng)7.0%，其中山西,、黑龍江,、遼寧、河北,、吉林,、上海、北京,、海南,、陜西、新疆共10個(gè)�,。ㄊ校┙�(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于全國(guó)合計(jì)增長(zhǎng)速度,，中西部地區(qū)增長(zhǎng)較快，重慶位居全國(guó)前列,，達(dá)到10.7%,。山西,、遼寧、吉林,、黑龍江經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑,，與這些省份以煤炭或制造業(yè)為主業(yè)的單一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)；河北受節(jié)能減排影響,，經(jīng)濟(jì)增速也低于全國(guó),；北京和上海作為國(guó)際大都市，以服務(wù)業(yè)為主,，增速也低于全國(guó),。
各省名義GDP與實(shí)際GDP增速差異極大，反映了不同地區(qū)的通貨膨脹和通貨緊縮差異,。北京,、天津、河北,、上海,、江蘇,、江西,、廣東、重慶,、貴州,、西藏和青海共11個(gè)省名義GDP增長(zhǎng)率高于實(shí)際GDP增幅，物價(jià)下行壓力不大,；山東省兩者持平,；山西、內(nèi)蒙古,、遼寧,、吉林、黑龍江,、浙江,、安徽、福建,、河南,、湖北、湖南,、廣西,、海南、四川,、云南,、陜西,、甘肅、寧夏,、新疆共19個(gè)省名義GDP增幅低于實(shí)際GDP增速,，這些地區(qū)存在較大的物價(jià)下行壓力。
結(jié)合財(cái)政收支分析,，名義GDP增速高于實(shí)際GDP增速的區(qū)域,，一般來(lái)講其財(cái)政收入狀況較好，河北是例外,；而名義GDP低于實(shí)際GDP增速的地區(qū),，財(cái)政收入增幅出現(xiàn)比較嚴(yán)重的問(wèn)題，山西和東北三省是典型,，比如遼寧1-5月財(cái)政收入下降23.9%,。財(cái)政收入下降直接影響財(cái)政支出增幅低于名義GDP增幅的區(qū)域主要是山西、遼寧,、云南等,，這些省份的財(cái)政支出受阻，應(yīng)給予更多重視,，查找原因,。多數(shù)省份財(cái)政支出增幅高于財(cái)政收入增幅和名義GDP增幅，可能說(shuō)明積極的財(cái)政政策正在被實(shí)施,。
預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升
投資增長(zhǎng)弱回升
2015年下半年有利于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的因素逐漸增多,。一是積極財(cái)政政策落地實(shí)施，減稅增支,，財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大,，盤活存量，清理沉淀資金,，集中統(tǒng)籌使用財(cái)政資金,，地方政府債務(wù)置換降低地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)降低,，三季度仍有可能降息降準(zhǔn),；剛性兌付可能被逐步打破。三是房地產(chǎn)銷售改善,，有助于房地產(chǎn)投資改善,。四是企業(yè)產(chǎn)品去庫(kù)存即將見底回升。五是政府推動(dòng)PPP項(xiàng)目,，鐵路,、城市軌道交通、水利工程建設(shè)等等重大工程包有利于穩(wěn)定基建投資增速,。預(yù)計(jì)三季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)11.8%,，房地產(chǎn)投資增速回升至6.6%左右,。
消費(fèi)增長(zhǎng)基本平穩(wěn)
三季度非耐用消費(fèi)品增長(zhǎng)平穩(wěn)，隨著房地產(chǎn)銷售增長(zhǎng),，與房屋裝修,、家電等相關(guān)的消費(fèi)品可能擴(kuò)大漲幅，汽車耐用消費(fèi)品仍保持低增長(zhǎng),；信息消費(fèi),、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài),、新模式快速發(fā)展,，有助于擴(kuò)大網(wǎng)上消費(fèi)；交通,、物流,、倉(cāng)儲(chǔ)等消費(fèi)配套環(huán)境繼續(xù)完善，消費(fèi)便利化程度提高,。初步預(yù)計(jì),，三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.6%左右。
外貿(mào)出口回暖
由于全球復(fù)蘇緩慢,，人民幣總體保持強(qiáng)勢(shì),，國(guó)際市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，貿(mào)易保護(hù)主義壓力不減,，在加大出口退稅力度等因素綜合作用下,，出口增長(zhǎng)回暖,。初步預(yù)計(jì),，三季度出口增長(zhǎng)1.1%左右。進(jìn)口在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行,、大宗商品價(jià)格同比下降的影響下,，仍有可能負(fù)增長(zhǎng)，但跌幅縮小至13.1%左右,。外貿(mào)順差繼續(xù)擴(kuò)大,，凈出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正向拉動(dòng)將高于預(yù)期。
PPI繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng),，CPI溫和上漲
預(yù)計(jì)三季度國(guó)際大宗商品穩(wěn)中略升,，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分行業(yè)供過(guò)于求,，企業(yè)去庫(kù)存逐步接近底部,，工業(yè)品價(jià)格有望企穩(wěn)；勞動(dòng)者工資上漲速度減緩,，勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升,；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格微幅上升,，豬肉價(jià)格上漲，水,、電,、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大，居民消費(fèi)價(jià)格保持平穩(wěn),。下半年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的翹尾因素影響低于上半年,。初步預(yù)計(jì)，三季度工業(yè)品出廠價(jià)格下降4.4%左右,，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.3%左右,。
三四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升，全年有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%左右的預(yù)期目標(biāo)
先行指標(biāo)略微下移,，考慮去年的基數(shù)效應(yīng),，三季度仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，下半年仍需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力增效對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn),。
預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱回升,，增長(zhǎng)6.97%左右，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.3%左右,，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)弱回升至7.01%,，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.8%左右。經(jīng)過(guò)方方面面的努力,，全年有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%左右的預(yù)期目標(biāo),。
政策建議
繼一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑之后，二季度部分指標(biāo)略微好轉(zhuǎn),，但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)仍不牢固,，深層次矛盾并沒有完全解決，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力,。
當(dāng)前中國(guó)宏觀調(diào)控目標(biāo)包括“穩(wěn)增長(zhǎng),、控風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革,、惠民生”各個(gè)方面，在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，需要繼續(xù)推進(jìn)松緊適度的貨幣政策,，但同時(shí)需要繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)體制改革，更多依賴差別化和定向化的結(jié)構(gòu)性寬松政策,。
三季度仍需政策加力增效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)
受先行指標(biāo)下移,、投資動(dòng)力不足、資金供需內(nèi)生性萎縮等因素影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在偏向下行的風(fēng)險(xiǎn),。房地產(chǎn)銷售改善能否引致房地產(chǎn)投資擴(kuò)大還有待觀察,。三季度仍需要政府加強(qiáng)重大基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)，推動(dòng)營(yíng)改增等財(cái)稅管理體系建設(shè),，實(shí)施有力的積極財(cái)政政策,，防止資金沉淀造成貨幣供應(yīng)波動(dòng)；實(shí)施松緊適度的貨幣政策,，取消商業(yè)銀行貸存比,，適時(shí)適度降準(zhǔn)降息；破除束縛民間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制壁壘,，大力支持創(chuàng)新發(fā)展,，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
嘗試建立經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔(dān)機(jī)制
從世界范圍看,，經(jīng)濟(jì)調(diào)整有快慢之別,。與世界上多數(shù)國(guó)家通過(guò)市場(chǎng)出清方式去泡沫不同，中國(guó)選擇了逐步去產(chǎn)能,、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式,。
調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會(huì)福利的創(chuàng)新分配，需要建立合理的成本分擔(dān)機(jī)制,。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整面臨工資剛性,、債務(wù)剛性兌付、財(cái)政支出剛性三重約束,，缺少合理的成本分擔(dān)機(jī)制,，這三重約束決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。一是完善社會(huì)保障制度,，提高失業(yè)保險(xiǎn),、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋范圍和支付水平,，降低企業(yè)破產(chǎn)成本,；二是中央銀行、財(cái)政部,、地方政府、銀行,、企業(yè)共同參與,，分類處理，加大債務(wù)重組和地方政府債務(wù)置換的力度,，降低債務(wù)付息成本,，在財(cái)政收入增速大幅下滑的背景下，央行有必要通過(guò)量化寬松的類似央行購(gòu)債途徑增加市場(chǎng)流動(dòng)性，最大限度降低財(cái)政發(fā)債的擠出效應(yīng),；三是繼續(xù)推動(dòng)政府簡(jiǎn)政放權(quán),，控制政府規(guī)模擴(kuò)張，優(yōu)化財(cái)政支出,，以支定收,，解決財(cái)政資金沉淀問(wèn)題。
全面落實(shí)積極的財(cái)政政策
財(cái)政政策可以更好地體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性政策的作用,。當(dāng)前積極的財(cái)政政策除了需要適當(dāng)擴(kuò)大赤字規(guī)模,，進(jìn)一步提高財(cái)政赤字率之外，還需要發(fā)揮財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整優(yōu)勢(shì),。
一是關(guān)注局部區(qū)域財(cái)財(cái)政支出增速大幅低于財(cái)政收入增速的問(wèn)題,，研究其財(cái)政支出受阻的原因；對(duì)于財(cái)政收入大幅下降的地區(qū),，應(yīng)關(guān)注財(cái)政支出受約束帶來(lái)的各種民生問(wèn)題,，設(shè)立過(guò)渡期基層財(cái)政救助體系。二是分類處理地方投融資平臺(tái)和地方債務(wù)置換,，比如對(duì)于定位在收益性較低,、公益性較高的領(lǐng)域由政府百分之百出資的平臺(tái)，可以依靠地方政府債務(wù)置換或者政策性銀行貸款融資,，也可以通過(guò)剝離清算等方式進(jìn)行債務(wù)重組,；對(duì)于從事收益性較高、公益性較低項(xiàng)目的平臺(tái),，可以先轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目實(shí)體再改成股份制公司,，也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化完成項(xiàng)目的市場(chǎng)化。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)要求,，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),，重點(diǎn)支持民生、互聯(lián)網(wǎng)+,、工業(yè)4.0,、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。
加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性政策,，從各方面促進(jìn)出口增長(zhǎng)
當(dāng)前人民幣匯率政策主要是服從中長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),，不能被當(dāng)作刺激出口的工具，所以需要從其他方面的結(jié)構(gòu)性政策來(lái)促進(jìn)出口增長(zhǎng),。一是完善增值稅退稅制度,，提高出口退稅比例。二是簡(jiǎn)化出口通關(guān)手續(xù),，完善自貿(mào)區(qū)建設(shè),，為出口企業(yè)提供更多的便利，提高效率。三是拓展互聯(lián)網(wǎng)+在出口貿(mào)易中的應(yīng)用,，從結(jié)算,、報(bào)關(guān)、通關(guān)等各方面創(chuàng)新出口貿(mào)易的方式方法,。
強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性政策,，破解股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的矛盾
當(dāng)前股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離，導(dǎo)致一般的全面寬松政策陷入兩難處境,，必須依靠結(jié)構(gòu)性政策來(lái)破解股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展之間的矛盾,。
一是深化改革，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展提供改革紅利,。比如推進(jìn)混合所有制改革有助于優(yōu)化資源配置,，存款保險(xiǎn)制度、利率市場(chǎng)化等金融改革措施將有助于降低中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),；期權(quán)市場(chǎng)建設(shè),、注冊(cè)制改革、市值管理規(guī)范,、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個(gè)層次完善資本市場(chǎng),。二是通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策定向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，弱化寬松貨幣政策對(duì)股市的直接刺激,。具體包括通過(guò)政策性銀行定向支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，央行為定向發(fā)行的地方政府債務(wù)置換債券提供更多便利等等。
（執(zhí)筆人：中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究組 汪紅駒 汪川）
