包括360公司董事長周鴻祎,、中信證券及附屬公司,、華興資本或其附屬公司、紅杉資本及其附屬公司等組成的投資財團,日前向奇虎360公司董事會發(fā)出了一份私有化邀約,，提議以每股51.33美元(相當于每存托股77美元)的現(xiàn)金價格收購尚未持有的奇虎360全部已發(fā)行普通股,。按360已發(fā)行的1.96億股份計，此次私有化要約總價值約100億美元,，從而成為迄今在美上市中國公司最大一筆的私有化交易,。
據(jù)彭博社統(tǒng)計，過去12個月,，估值5億美元以上的中概股收到的私有化報價平均溢價14%,，奇虎360收到的，應(yīng)是目前看到的最高報價,。不僅如此,，周鴻祎牽頭組成的接盤陣容個個財大氣粗，未來還有可能提高報價,。因此,，盡管目前360董事會收到的只是沒有約束力的私有化要約，但最終達成交易的可能性極大,。
之所以決心私有化,，照周鴻祎的說法，是“360目前80億美元的市值,，并未充分體現(xiàn)360的公司價值,。”四年前,，作為前往海外“鍍金”的明星中概股,，360在上市首日飆漲134.48%，市值達39.6億美元,，隨后股價一路高行,，在去年3月抵至120.79美元的歷史新高，與百度,、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司一同躋身“百億富豪俱樂部”。但好景不長,，從去年下半年開始,，360股價持續(xù)下墜，一度創(chuàng)下44.56美元的最低收盤價,。即便借助私有利好推動,，目前的股價也不過70美元,。
周鴻祎說公司價值低估并非信口胡來。資料顯示,，360最新市盈率為40.7倍,，而在納斯達克市場上與其有同類競爭業(yè)務(wù)的獵豹移動市盈率為406.8倍。在A股市場,，同屬網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的啟明星辰,，市盈率從IPO時的58.97倍起步，一路狂升至當初的四倍之多,，為360的4.7倍,。奇虎360自上市以來，營收和利潤一直保持著100%以上的增速,，至去年總資產(chǎn)達206億元,，現(xiàn)金超過100億。還有,，截至今年一季度末,，360旗下PC和移動產(chǎn)品的月活躍用戶總計超過12億，照投資界基本的估值方法,，一個真實有效的客戶,，對應(yīng)的就是100美元，但時下360的估值不到90億美元,。
像360那樣在境外上市而業(yè)務(wù)實體又在國內(nèi)的VIE(可變利益實體)架構(gòu)型企業(yè),，由于主要或者全部用戶都在國內(nèi)，國外投資者看不懂也很正常,，但作為國內(nèi)著名的互聯(lián)網(wǎng)安全公司和品牌企業(yè),，贏得國內(nèi)投資者的認可和擁躉則毋庸置疑。因此,，若360完成私有化和拆除VIE架構(gòu)后回歸A股,，估值至少可以在目前基礎(chǔ)上上浮5倍，市值可達2400億元人民幣;而據(jù)中金公司按A股類似上市公司的估值水平對360各項業(yè)務(wù)的估值計算,，奇虎360回歸A股后的綜合市值將高達3800億人民幣,。
這意味著什么?市值3800億約合613億美元，僅排在阿里巴巴,、騰訊和百度之后,。兩年前，市值百億的360和估值百億的小米還在爭奪BAT之外的第四把交椅,，如今,，小米通過新一輪融資跑到了360的前面，周鴻祎只能承受出局之痛,。然而,，私有化退市后一旦回歸A股,，360的市值重估必將令TABLE順序重排。正因如此,，360的私有化不只是一家公司的事,，很可能將影響整個中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本流向與發(fā)展節(jié)奏。
當然,，360的私有化不僅是資本操作,，更是360進入新的發(fā)展階段的重要助力。觀察發(fā)現(xiàn),，除了在互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域牢牢把住龍頭霸主地位外,，最近一年多來360更是在跨界業(yè)務(wù)上頻頻發(fā)力。在宣布與酷派組成戰(zhàn)略聯(lián)盟進軍手機業(yè),，并向市場推出奇酷和大神兩個手機品牌之前,，還推出了兒童智能手表、路由器,、智能攝像機,、行車記錄儀等一系列創(chuàng)新智能硬件產(chǎn)品;另外，360還與華遠地產(chǎn)合作浸入社區(qū)智能家居領(lǐng)地;同時,，360宣布與光線傳媒共同出資設(shè)立公司,，經(jīng)營以電影為主的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)。
很顯然,，360正在上馬的新業(yè)務(wù)大多都處于巨大投入期,，而其很多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由于競爭的約束，不能提供及時而充沛的資金,。如在安全軟件市場,，面臨百度、騰訊,、阿里,、獵豹的競爭，360的市場彈性空間已非常有限;在國內(nèi)移動搜索市場,，360搜索占比僅為5.37%,，被百度、搜狗,、谷歌和網(wǎng)易有道遠遠甩在身后;而在包括在線游戲,、彩票銷售、在線分發(fā)等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)地帶,，360也不得不與阿里,、騰訊和盛大等強手過招。作為360營收最主要的渠道，在線廣告營收占比在過去三年中從73.3%逐年降至54.4%,。難怪在入股酷派大神之前不到半年，360兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，從9億美元追加到10.35億美元,。
也許私有化以及隨后登陸A股市場真的能讓360獲得持續(xù)而穩(wěn)定的資金給養(yǎng)，畢竟更高的市值意味著更多資金的注入,，以及贏得更大的資本增發(fā)空間和公司債的發(fā)行規(guī)模,。不過，不能不提醒老周的是,，從完成私有化到完全解除VIE架構(gòu),，再到IPO，少則需要一年半載,，多則怕要熬上兩三年,，360匆匆的私有化腳步能否趕上A股的這輪牛市進程呢?
