包括360公司董事長(zhǎng)周鴻祎,、中信證券及附屬公司,、華興資本或其附屬公司,、紅杉資本及其附屬公司等組成的投資財(cái)團(tuán),日前向奇虎360公司董事會(huì)發(fā)出了一份私有化邀約,，提議以每股51.33美元(相當(dāng)于每存托股77美元)的現(xiàn)金價(jià)格收購(gòu)尚未持有的奇虎360全部已發(fā)行普通股。按360已發(fā)行的1.96億股份計(jì),，此次私有化要約總價(jià)值約100億美元,，從而成為迄今在美上市中國(guó)公司最大一筆的私有化交易。
據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì),，過(guò)去12個(gè)月,，估值5億美元以上的中概股收到的私有化報(bào)價(jià)平均溢價(jià)14%，奇虎360收到的,，應(yīng)是目前看到的最高報(bào)價(jià),。不僅如此,，周鴻祎牽頭組成的接盤陣容個(gè)個(gè)財(cái)大氣粗,，未來(lái)還有可能提高報(bào)價(jià)。因此,，盡管目前360董事會(huì)收到的只是沒(méi)有約束力的私有化要約,，但最終達(dá)成交易的可能性極大。
之所以決心私有化,，照周鴻祎的說(shuō)法,，是“360目前80億美元的市值,，并未充分體現(xiàn)360的公司價(jià)值�,！彼哪昵�,，作為前往海外“鍍金”的明星中概股，360在上市首日飆漲134.48%,，市值達(dá)39.6億美元,，隨后股價(jià)一路高行，在去年3月抵至120.79美元的歷史新高,，與百度,、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司一同躋身“百億富豪俱樂(lè)部”。但好景不長(zhǎng),，從去年下半年開(kāi)始,，360股價(jià)持續(xù)下墜，一度創(chuàng)下44.56美元的最低收盤價(jià),。即便借助私有利好推動(dòng),，目前的股價(jià)也不過(guò)70美元。
周鴻祎說(shuō)公司價(jià)值低估并非信口胡來(lái),。資料顯示,，360最新市盈率為40.7倍，而在納斯達(dá)克市場(chǎng)上與其有同類競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)的獵豹移動(dòng)市盈率為406.8倍,。在A股市場(chǎng),，同屬網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的啟明星辰，市盈率從IPO時(shí)的58.97倍起步,，一路狂升至當(dāng)初的四倍之多,，為360的4.7倍。奇虎360自上市以來(lái),，營(yíng)收和利潤(rùn)一直保持著100%以上的增速,，至去年總資產(chǎn)達(dá)206億元，現(xiàn)金超過(guò)100億,。還有,，截至今年一季度末，360旗下PC和移動(dòng)產(chǎn)品的月活躍用戶總計(jì)超過(guò)12億,，照投資界基本的估值方法,，一個(gè)真實(shí)有效的客戶，對(duì)應(yīng)的就是100美元,，但時(shí)下360的估值不到90億美元,。
像360那樣在境外上市而業(yè)務(wù)實(shí)體又在國(guó)內(nèi)的VIE(可變利益實(shí)體)架構(gòu)型企業(yè)，由于主要或者全部用戶都在國(guó)內(nèi),，國(guó)外投資者看不懂也很正常,，但作為國(guó)內(nèi)著名的互聯(lián)網(wǎng)安全公司和品牌企業(yè),，贏得國(guó)內(nèi)投資者的認(rèn)可和擁躉則毋庸置疑。因此,，若360完成私有化和拆除VIE架構(gòu)后回歸A股,，估值至少可以在目前基礎(chǔ)上上浮5倍，市值可達(dá)2400億元人民幣;而據(jù)中金公司按A股類似上市公司的估值水平對(duì)360各項(xiàng)業(yè)務(wù)的估值計(jì)算,，奇虎360回歸A股后的綜合市值將高達(dá)3800億人民幣,。
這意味著什么?市值3800億約合613億美元，僅排在阿里巴巴,、騰訊和百度之后,。兩年前，市值百億的360和估值百億的小米還在爭(zhēng)奪BAT之外的第四把交椅,，如今,，小米通過(guò)新一輪融資跑到了360的前面，周鴻祎只能承受出局之痛,。然而,，私有化退市后一旦回歸A股，360的市值重估必將令TABLE順序重排,。正因如此,，360的私有化不只是一家公司的事，很可能將影響整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本流向與發(fā)展節(jié)奏,。
當(dāng)然,，360的私有化不僅是資本操作，更是360進(jìn)入新的發(fā)展階段的重要助力,。觀察發(fā)現(xiàn),，除了在互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域牢牢把住龍頭霸主地位外，最近一年多來(lái)360更是在跨界業(yè)務(wù)上頻頻發(fā)力,。在宣布與酷派組成戰(zhàn)略聯(lián)盟進(jìn)軍手機(jī)業(yè),，并向市場(chǎng)推出奇酷和大神兩個(gè)手機(jī)品牌之前，還推出了兒童智能手表,、路由器,、智能攝像機(jī)、行車記錄儀等一系列創(chuàng)新智能硬件產(chǎn)品;另外,，360還與華遠(yuǎn)地產(chǎn)合作浸入社區(qū)智能家居領(lǐng)地;同時(shí),，360宣布與光線傳媒共同出資設(shè)立公司，經(jīng)營(yíng)以電影為主的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù),。
很顯然,，360正在上馬的新業(yè)務(wù)大多都處于巨大投入期,，而其很多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由于競(jìng)爭(zhēng)的約束,，不能提供及時(shí)而充沛的資金,。如在安全軟件市場(chǎng)，面臨百度,、騰訊,、阿里、獵豹的競(jìng)爭(zhēng),，360的市場(chǎng)彈性空間已非常有限;在國(guó)內(nèi)移動(dòng)搜索市場(chǎng),，360搜索占比僅為5.37%，被百度,、搜狗,、谷歌和網(wǎng)易有道遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后;而在包括在線游戲、彩票銷售,、在線分發(fā)等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)地帶,，360也不得不與阿里、騰訊和盛大等強(qiáng)手過(guò)招,。作為360營(yíng)收最主要的渠道,，在線廣告營(yíng)收占比在過(guò)去三年中從73.3%逐年降至54.4%。難怪在入股酷派大神之前不到半年,，360兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，從9億美元追加到10.35億美元。
也許私有化以及隨后登陸A股市場(chǎng)真的能讓360獲得持續(xù)而穩(wěn)定的資金給養(yǎng),，畢竟更高的市值意味著更多資金的注入,，以及贏得更大的資本增發(fā)空間和公司債的發(fā)行規(guī)模。不過(guò),，不能不提醒老周的是,，從完成私有化到完全解除VIE架構(gòu)，再到IPO,，少則需要一年半載,，多則怕要熬上兩三年，360匆匆的私有化腳步能否趕上A股的這輪牛市進(jìn)程呢?
