國際清算銀行(BIS)最新公布數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度中國外債急劇下降,，較前一季度減少510億美元,，下降規(guī)模為有記錄以來第二，僅次于發(fā)生全球金融危機的2008年第四季度,。外媒對此分析稱,，這或與美元穩(wěn)步升值、中國資本外流等有關,。
不過,，這一統(tǒng)計結果距今已過去5個多月，這段時間里,，中國央行連續(xù)兩次降息并擴大存款上浮區(qū)間,，兩次下調(diào)存款準備金率達罕見的150個基點，并歷史性地推出《大額存單管理暫行辦法》,。相應地,，銀行間市場資金價格紛紛下探2009年低位，以制造業(yè)PMI指數(shù)為代表的經(jīng)濟指標開始回升,。對于下半年的經(jīng)濟形勢,，市場非常關心。
筆者發(fā)現(xiàn),，去年四季度的外債規(guī)模下降,，其實與這些負債的期限多集中在1年期以下有關，而其根源又與2013年6月至年末國內(nèi)市場爆發(fā)“錢荒”密不可分,。而隨著2014年中國政府開始加杠桿,，在明顯減弱企業(yè)“出海”借錢沖動的同時,，更推動了企業(yè)盡快還清短期外債的意愿,。
這實際上就是套息資金的一種剛性平倉行為。除了境內(nèi)外利率差正在快速縮小外,，美元指數(shù)2014年7月觸底后迎來趨勢反轉,，今年3月攀至2003年以來高位100.4之后，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)強烈的貶值預期,，都對這種平倉行為起到了推動作用,。去年初至今年3月，人民幣匯率大起大落,，對美元累計貶值接近4%,。在美聯(lián)儲加息預期下，這一趨勢還可能延續(xù),。也就是說,，利差與匯差雙雙逆轉,，進一步強化了企業(yè)償還外債的意愿。
外債的償還,，意味著在國內(nèi)市場賣出人民幣和買入美元,，這加劇了美元對人民幣的上漲。不過筆者分析認為,，上述2013年錢荒期間借入的短期外債,，今年上半年之內(nèi)或可大部分償還結束。即便美聯(lián)儲加息預期不改,，但推動人民幣貶值的市場條件正在減弱,。隨著今年上半年外債集中到期，下半年外匯占款或會正常增長,，后市可看多人民幣,。
外匯管理局統(tǒng)計顯示，在我國所有外債余額中,，短期外債比例由2013年一季末的73.95%一路升至當年末的78.39%歷史高區(qū),，而在2014年末驟降了10個百分點至69.36%。很明顯,，這已經(jīng)部分印證了上述判斷,。
從國際收支平衡表來看，海外貸款體現(xiàn)為資本項下的流出,。如果我國外債余額下半年開始遞減,，那么資本項下流出減少與經(jīng)常項目順差維持，金融機構外匯占款亦有望呈現(xiàn)增長,。人民幣對美元匯率的重新走升,，將有望在下半年逐漸實現(xiàn)。
