當(dāng)前,，中國股市行情可謂波瀾壯闊,。支持本輪股市向上的因素，比如全面深化改革,、貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào),、居民資產(chǎn)配置由房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股市等依然存在,，成為市場進(jìn)一步看多股市的依據(jù)。筆者認(rèn)為,，這些利好因素已經(jīng)在股價中得到足夠反映,，若下一步股市行情仍然發(fā)展過快，就會埋下風(fēng)險,。有關(guān)各方應(yīng)保持清醒頭腦,，防止將行情發(fā)展推向反面。
從市盈率來看,，發(fā)達(dá)國家市盈率平均水平在10倍到20倍之間,，市凈率在1.5至2.5之間。我國屬于新興市場,，波動幅度更大,，但一些基本規(guī)律還是要遵守的。同時,，我國股票市場的歷次牛熊轉(zhuǎn)換說明,，平均市盈率跌到10倍附近，股市會醞釀上漲動力;平均市盈率到40倍甚至50倍,，則會醞釀下跌動能,。當(dāng)前，股票市場上有些人認(rèn)為市盈率指標(biāo)已過時,，這其實是個危險的信號,，說明市場投機(jī)氣氛過濃，盈利可能沖昏了一部分人的頭腦,。
全面深化改革的推進(jìn),，提供了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局、市場新空間和新動力,，總體上為上市公司業(yè)績持續(xù)增長提供了條件,，但改革不會一蹴而就，改革成果的釋放是一個長期過程,。在這一過程中,，舊發(fā)展模式積累的風(fēng)險也在逐步釋放,，會影響金融業(yè)和周期性產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性，影響一些上市公司的業(yè)績,，這些情況并不支持股價短期過快上漲,。而且，隨著人口老齡化的到來,，我國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩,，整體資金利潤率在下降。應(yīng)當(dāng)注意到的是,，從央行本輪首次下調(diào)利率以來,，只有銀行間拆借市場利率和房貸等部分金融產(chǎn)品利率下降了，金融產(chǎn)品主體也就是企業(yè)銀行貸款利率并未出現(xiàn)實質(zhì)性下降,，這說明利率水平的下降將是長期的,、漸進(jìn)的，由此推動的股市上漲也應(yīng)是慢行,。
從居民資產(chǎn)配置的角度來看,，在多數(shù)城市家庭住房得到基本滿足以后，居民資產(chǎn)將更多地向股權(quán)市場配置,，構(gòu)成股市行情發(fā)展的重要推動力,。但這種配置是雙向的，是貨幣資產(chǎn)和股票供給同時向市場的配置,，而不是單純貨幣資產(chǎn)向股票市場的配置,。在行情啟動初期，貨幣資金向股市的配置占主導(dǎo),，但隨著股市不斷走高,，股票供給不斷擴(kuò)大，供求關(guān)系的格局會逐步發(fā)生變化,。具體來說,，新股發(fā)行數(shù)量和規(guī)模快速增長;股票注冊制將在年底前后實施,，在市場化發(fā)行為主導(dǎo)的條件下,，高股價形成的巨大股票發(fā)行利益將促使IPO以更快的速度發(fā)展;隨著行情發(fā)展，一些大股東已經(jīng)開始減持;在高市盈率誘惑下,，一批原來打算前往美國上市的公司準(zhǔn)備回歸A股市場;隨著人民幣國際化,，港股、美股等海外股票市場逐步進(jìn)入“高凈值人群”的投資視野,，可配置的股票市場范圍不斷擴(kuò)大,。
在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)較重的情況下，我國確實需要一場“牛市”,，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期,、提振消費、鼓勵投資,，從而改善社會融資結(jié)構(gòu),、降低金融風(fēng)險，使我國經(jīng)濟(jì)走上創(chuàng)新發(fā)展的道路,。但能發(fā)揮這樣作用的“牛市”必須是持續(xù)的、穩(wěn)定的,，而不是短期內(nèi)走完的,。股市短期上漲過快過猛、消耗過多熱情和投資資金,，是與長期“走�,！毕嗝艿摹Ｋ�,，中國股市長期向好,，但對過度透支相關(guān)利好的傾向必須保持足夠警惕。
