●股權眾籌是依托互聯網媒介,，向全社會征集創(chuàng)業(yè)項目,，通過對接創(chuàng)業(yè)者與投資人進而將商業(yè)方案,、創(chuàng)業(yè)項目對接資本市場,，為普通投資者提供了相對低門檻的融資渠道。
●市場主體的多元化,，必然要求資本市場的多層次和多樣性,。從某種意義上說，建立和完善我國多層次資本市場體系,，僅靠“兩所兩系統(tǒng)”是不夠的,，需要不斷金融創(chuàng)新，進一步豐富資本市場的層次,。當前應當加快發(fā)展和完善期貨期權市場及債券市場,，特別是區(qū)域性股權交易市場（又稱“四板市場”）和股權眾籌市場。
●股權眾籌不僅有利于豐富投融資渠道,，而且可以刺激金融創(chuàng)新,，通過金融創(chuàng)新,，豐富資本市場的層次。因而,，股權眾籌對于完善多層次資本市場體系,，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動具有積極的意義。毫無疑問,，股權眾籌將成為多層次資本市場的重要組成部分和金融創(chuàng)新的重要領域,。
股權眾籌的民間試水和探索已引起高層高度關注。李克強總理2014年11月19日在國務院常務會議上提出,，“要建立資本市場小額再融資快速機制,，開展股權眾籌融資試點�,！惫蓹啾娀I融資試點還被國務院寫入了2015年政府工作報告,。眾籌行業(yè)將步入新的發(fā)展階段。
股權眾籌為中小微企業(yè)融資難提供了新的渠道和解決方案
中小微企業(yè)融資難,，是世界各國普遍面臨的難題,，在中國尤為嚴重。一個顯而易見的現象,，是中小微企業(yè)的戰(zhàn)略地位和為社會創(chuàng)造的價值,，與其獲得的金融資源明顯不匹配。
中小微企業(yè)在我國經濟社會發(fā)展中重要戰(zhàn)略地位和所做的貢獻,，大體可用“98765”來概括,，即占全國各類企業(yè)1871.49 萬戶的99%以上，提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和90%的新增就業(yè)崗位,，完成了75%以上的企業(yè)技術創(chuàng)新,，創(chuàng)造的GDP超過60%，納稅額超過國家稅收總額的50%,。
然而作為中國企業(yè)主力軍的中小微企業(yè),，當遇到融資需求時往往要靠自己解決。國有大銀行貸款主要投放給大型企業(yè),，大企業(yè)貸款覆蓋率為100%,。中小微企業(yè)很難參與直接融資，且融資成本過高,。只有10%左右的小微企業(yè)能夠從銀行獲得貸款,，獲得貸款的利率普遍上浮約30%，融資成本達15%左右,。90%的小微企業(yè)要靠小貸公司和民間借貸獲得資金，融資成本在25%左右,，應急式的過橋貸款利率更是高達40%以上,。國家統(tǒng)計局一季度最新數據顯示,，雖然小微企業(yè)融資難、融資貴的矛盾有所緩解,，但貸款難,、貸款貴仍然是企業(yè)反映比較突出的一個問題。
融資難融資貴長期困擾中小微企業(yè)的生存與發(fā)展,。2014年,，李克強總理一個月內四次提及融資難，并批評銀行只做大生意,，強調解決中小微企業(yè)融資難融資貴問題,。但由于體制機制的原因，商業(yè)銀行尤其大銀行通常是不會向中小微企業(yè)貸款的,。緩解企業(yè)融資難和融資貴的問題,，無法單純依賴銀行，必須多管齊下,，有更多融資渠道來服務和支持實體經濟,。
實踐證明，通過場外股權交易市場,，解決中小微企業(yè)融資需求,，是一個很好的選擇。比如眾籌模式,，就為小微企業(yè)的資金需求提供了可能,。中國連續(xù)30多年的高增長，培養(yǎng)出一大批資金富裕的中產階級,，在股市動蕩,、樓市徘徊、實業(yè)不興的背景下,，股權眾籌的出現,，為富余資金提供了新的投資渠道。
股權眾籌是依托互聯網媒介,，向全社會征集創(chuàng)業(yè)項目,，通過對接創(chuàng)業(yè)者與投資人進而將商業(yè)方案、創(chuàng)業(yè)項目對接資本市場,，為普通投資者提供了相對低門檻的融資渠道,。相關調查顯示，我國目前已有32家股權眾籌平臺,，有人測算2014年籌資總額約在15億元以上,，眾籌模式從某種程度上緩解了中小微企業(yè)融資難融資貴。
股權眾籌有利于建立和完善我國多層次資本市場體系
不同的市場主體有不同的資金需求,，多層次資本市場有利于滿足資本市場上資金供求雙方的多層次的要求,。20多年來,，我國初步形成了“兩所兩系統(tǒng)”的資本市場格局�,！皟伤奔瓷虾Ｉ钭C券交易所和深圳證券交易所,；“兩系統(tǒng)”一是全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（又稱新三板），一是機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)（簡稱“報價系統(tǒng)”）,。
然而不同層次的資本市場有不同的門檻和市場定位,。上交所、深交所為主的主板市場,，主要為成熟的國有大中型企業(yè)提供上市服務,，其初衷可以說是為了國有企業(yè)脫困。深交所推出的中小板,，雖然主要是為成熟型中型企業(yè)服務,，但基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受流通盤在5000萬股以下的企業(yè)上市這點不同以外，其他上市的條件和運行規(guī)則幾乎與主板一樣,， “門檻”依然很高,。加之后來的創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展也很快，但仍無法滿足眾多中小微企業(yè)融資需求,。
全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)是經國務院批準,，依據證券法設立的全國性證券交易場所，已正式運營兩年多時間,、擴大試點到全國一年多時間,。主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型,、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務,。新三板市場2309家掛牌公司覆蓋31個省、市,、自治區(qū),， 19個門類行業(yè)。中小微企業(yè)占比近96%,；民營企業(yè)占比近97%,；77%的掛牌企業(yè)為高新技術企業(yè)，代表新興行業(yè)和新型業(yè)態(tài)的信息傳輸,、軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)占比超過21%,。
機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)（報價系統(tǒng)），由中國證券業(yè)協(xié)會于2013年初啟動建設,， 2013年9月9日正式上線,。主要為各類企業(yè)提供多種類型的綜合投融資服務。系統(tǒng)定位為私募市場,、機構間市場,、互聯互通市場,、互聯網市場，通過正面列舉加負面清單的方式,，支持包括收益憑證、資管計劃,、私募基金,、私募債券、股權眾籌,、場外衍生品等一系列產品的發(fā)行與轉讓,，是為參與人提供私募產品報價、發(fā)行,、轉讓及相關服務的專業(yè)化電子平臺,。目前參與人總數379家機構。截至3月17日,，私募產品累計發(fā)行量突破500億元,。
市場主體的多元化，必然要求資本市場的多層次和多樣性,。從某種意義上說,，建立和完善我國多層次資本市場體系，僅靠“兩所兩系統(tǒng)”是不夠的,，需要不斷金融創(chuàng)新,，進一步豐富資本市場的層次。當前應當加快發(fā)展和完善期貨期權市場及債券市場,，特別是區(qū)域性股權交易市場（又稱“四板市場”）和股權眾籌市場,。區(qū)域性股權交易市場是為特定區(qū)域內的企業(yè)提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場,，一般以省級為單位,，由省級人民政府監(jiān)管。對于促進企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權交易和融資,，鼓勵科技創(chuàng)新和激活民間資本,，加強對實體經濟薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有積極作用,。
股權眾籌不僅有利于豐富投融資渠道,，而且可以刺激金融創(chuàng)新，通過金融創(chuàng)新,，豐富資本市場的層次,。因而，股權眾籌對于完善多層次資本市場體系,，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動具有積極的意義,。毫無疑問,，股權眾籌將成為多層次資本市場的重要組成部分和金融創(chuàng)新的重要領域。
互聯網金融與實體經濟有著天然的聯系,，正像金融不可能是無米之炊一樣,。股權眾籌之所以快速發(fā)展，與實體經濟有較高的關聯度密切相關,�,！叭巳送丁笔堑谝患覍嶓w行業(yè)與股權眾籌相結合的眾籌平臺，始終堅持為線下項目方快速融資開分店,，為草根投資人尋找優(yōu)質項目的宗旨,，成立一年來，會員超過40萬,，項目162個,，成功融資金額達2.25 億元。股權眾籌不僅幫助中小微企業(yè)緩解了融資難融資貴等問題,，而且推動了實體經濟的發(fā)展,。
作為我國資本市場深化改革和多層次資本市場體系建設過程中產生的新事物，股權眾籌尚處于起步階段并將進入試點,。這一模式還很不完善,，需要在發(fā)展中不斷解決已經出現和將要出現的一些問題。
股權眾籌迫切需要法律保障和進一步防范風險
股權眾籌雖然有利于分散融資風險,，但自身也要注重防范風險,。風險主要來自三個方面，一是法律制度不完善,，二是缺乏信用體系,，三是風險意識不強。就目前來講,，是投資者權益的維護和眾籌平臺的合法性及監(jiān)管問題,。
眾所周知，股權眾籌的融資模式,，尚走在法律的邊緣,，爭議最大的就是與非法集資的界限。眾籌屬于公開向不特定人群募集資金,，很容易涉嫌非法集資,。《眾籌服務行業(yè)白皮書2014》列舉了參與眾籌可能面臨的風險,，有眾籌機制不完善,、項目的執(zhí)行、投資者維權難以及眾籌平臺的道德風險等。業(yè)內人士認為股權眾籌項目本身就存在諸多問題,，比如質量良莠不齊,、管理信息不透明、估值定價無依據,、退出周期過長,、退出方式不明等。眾籌平臺存在專業(yè)性不足,，與項目方勾結,、投后管理不到位等，創(chuàng)業(yè)項目的失敗率高達90％以上,。這些很大程度上阻礙了股權眾籌的健康發(fā)展。
業(yè)內人士呼吁借鑒美國《喬布斯法案》做法,，盡早修訂完善《證券法》等有關法規(guī)條文,，降低中小微企業(yè)參與資本市場的門檻及成本，在私募,、小額,、眾籌等發(fā)行方面設定豁免機制，增加發(fā)行的便利性,，幫助中小微企業(yè)融資,。
3月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人透露,，證監(jiān)會正在對股權眾籌模式進行調研,，適時出臺股權眾籌相關意見。另據了解,，相關指導意見有望很快落地,，內容或涉及建立投資者適當性制度等。
這對眾籌業(yè)來說,，無疑是重大利好,。
無論修法還是建章立制，我們希望以保護投資者,、促進中小微企業(yè)發(fā)展為出發(fā)點,，盡快對股權眾籌進行規(guī)制，以便有法可依,、有章可循,。
