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自2015年1月發(fā)動以來,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1600點飆升至如今的3500點，平均市盈率高達125.27倍,。這已經(jīng)將2000年的納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫遠遠拋在身后,。
在創(chuàng)業(yè)板瘋牛狂奔的同時,，產(chǎn)業(yè)資本正以前所未有的速度逃離,。2015年以來，創(chuàng)業(yè)板總共有229家公司發(fā)生了重要股東的凈減持,，凈減持金額合計為459億元,。
貪婪與恐懼是人與生俱來的本性，是無法改變的,。不過,，這不應成為監(jiān)管層對當前的超級泡沫視而不見的借口,。中國當前的股市大泡泡有很多體制性因素,，而消除體制扭曲是監(jiān)管層義不容辭的職責。
首先,，IPO審批制制約了市場供求關系的自發(fā)調解,。當市盈率偏高時，就有更多的企業(yè)愿意IPO,，供給增加抑制股價上升,；當市盈率偏低時,，IPO供給自動減少，供給減少可抑制股價下跌,�,？梢姡砰_IPO供給,，讓市場發(fā)揮決定性作用,，這是緩和股市大起大落的關鍵。遺憾的是,，證監(jiān)會至今還在人為調控新股發(fā)行節(jié)奏,。上千家企業(yè)排隊，這顯然意味著IPO供給被人為壓低,。對IPO的控制導致新股上市即出現(xiàn)爆炒,，暴風科技39個漲停即為IPO審批制的惡果。而新股爆炒的神話又進一步刺激了股民的投機熱情,。
其次,，監(jiān)管不力為投機盛行大開方便之門。中國股市犯罪,，無論從被查處的概率還是懲罰力度,，都極不給力。牛市時期,，投資者的狂熱,，更易為犯罪者提供天賜良機。去年以來創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)生482起重組并購,，創(chuàng)業(yè)板300多家上市公司（除掉新上市的）,，平均每家公司1.5次。這意味著什么,，你懂的,。這些概念炒作式的收購，幻想給豬插上翅膀就能學會飛翔,，成為中國資本市場的笑話,。
再次，機構投資者的代理成本,�,；鸬葯C構投資者被視為理性投資、長期投資,，其實不然,。原因有二：一是在牛市中，基金更容易募集資金，募集了資金就要投資,，這本身就會成為助推股市上漲的力量,。3月1日至5月20日，新基金募集規(guī)模達5229.14億元,。中郵信息產(chǎn)業(yè)一天募集規(guī)模即達到126.02億元,。問題是，在市盈率超100倍的情況下募集資金入市的基金,，其結局令人不寒而栗,。二是基金行為嚴重短期化。由于業(yè)績考核非常短期,，基金經(jīng)理有“賭一把”的心態(tài)：賭贏了,，獎金豐厚；賭輸了,，由基民埋單,。不賭白不賭。換言之,，基金經(jīng)理只分享收益,、不承擔風險，這是機構投資者治理結構的痼疾,。
第四,，“基金扎堆”現(xiàn)象令人擔憂。安碩信息,、長亮科技等高價股,，基金持股比例甚至超過30%，幾乎形成控盤,。但這恰恰意味著流動性風險,。一旦出現(xiàn)恐慌情緒，大家爭相出逃,，就會導致無人接盤的流動性枯竭,，股價暴跌。
第五,，與中國過去的歷次牛市不同,，此輪牛市是有了“融資融券杠桿機制”后的首次牛市。缺乏經(jīng)驗的新股民,、渴求暴富的投機心態(tài),，驅動著盲目加杠桿。2015年5月20日,，兩市融資融券余額達20130.14億元,，再創(chuàng)歷史新高。其中,，融資余額20057.39億元,，融券余額只有72.75億元。股民對杠桿的熱衷,，也源于契約精神的缺位：在信托,、銀行、影子銀行普遍存在剛性兌付的情況下,，投資者風險意識和責任意識淡薄,。由于中國個人破產(chǎn)制度尚未健全，助長了投資者的賭博心態(tài),。
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