2月8日,，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：2015年1月,，出口為2002.58億美元，同比降低3.3%,，遠不如市場預(yù)期,。進口為1402.26億美元,，同比降低19.9%，同樣大幅不如市場預(yù)期,。當(dāng)月貿(mào)易順差600.32億美元,，高于預(yù)期的425億美元。
三大因素疊加導(dǎo)致出口同比大幅下滑,。2014年1月基數(shù)較高拉低了出口的同比增速,。中國的進出口貿(mào)易有著非常明顯的季節(jié)性因素。一方面,，下半年特別是11~12月份的貿(mào)易值較高;另一方面是春節(jié)錯位造成1~2月份的進出口數(shù)據(jù)大幅波動,。2014年1月的出口值為2070億美元，與2013年12月的出口值差不多,，這是比較少見的,，因為1~2月的進出口值一般都會比11~12月大幅下降。因此,，2014年1月進出口基數(shù)較高使得2015年1月的進出口同比增速均明顯下滑,。
外需不振惡化，歐日經(jīng)濟不景氣可能進一步拉低出口,。中國對美和對東盟仍是亮點,，對歐日明顯下滑。由于上述基數(shù)的影響,，中國對各國的貿(mào)易出口同比增速均下降,，但是對東盟和美國出口仍然較好。對東盟出口同比從2014年12月的18.73%下降至15.46%,，但仍保持兩位數(shù)同比增速,，對美國出口同比從9.88%下降至4.76%。受到歐日經(jīng)濟萎靡影響,，對歐出口同比從4.85%大幅下降為-4.59%,，對日出口同比從-7.19%大幅下降為-20.56%。外需復(fù)蘇有待時日,。從日本進口情況來看,，不單對中國的進口下降，對其他國家的進口也大幅下降,，這說明日本的內(nèi)需在走弱,，從而拉低進口。由于歐日的復(fù)蘇均弱并且費時,，因此外需的復(fù)蘇可能需要一段時間,。
人民幣實際有效匯率指數(shù)仍然不斷攀升，抑制出口,。對匯率敏感的勞動力密集型產(chǎn)品同比大都由正轉(zhuǎn)負,，紡織服裝,、鞋類和玩具的同比均不斷下滑。除了玩具以外,，1月的同比增速接近-10%,。
大宗商品進口量價齊跌，內(nèi)需延續(xù)不振,。首先，1月進口也有基數(shù)效應(yīng)的問題,，2014年1月進口值較高拉低了同比增速,。另外，大宗商品價格持續(xù)下跌,，價格效應(yīng)使進口金額同比受到較大影響,。但是，我們也注意到,，大宗商品進口數(shù)量的環(huán)比也在減弱,。這一方面與政府增加儲備的力度減弱有關(guān)，另一方面也反映了內(nèi)需的走弱,，企業(yè)的補庫存動力不足,。除去大宗商品進口的影響，整體進口仍大幅走低,，顯示內(nèi)需不振較為嚴(yán)重,。
原油增加儲備力度減弱。2014年12月份,，原油價格加速下跌,，中國加大原油儲備力度，原油進口環(huán)比增加近20%,。2015年1月原油價格有所企穩(wěn),，中國增加儲備的力度有所減弱，原油進口環(huán)比下降,。
房地產(chǎn)走弱可能導(dǎo)致鐵礦石需求減弱,。2014年12月鐵礦石進口環(huán)比大增28.86%，同比增速大幅提高到18.36%,，這與房地產(chǎn)市場回暖以及基建加碼有關(guān),。但1月房地產(chǎn)銷售明顯走弱，可能對鐵礦石的進口造成拖累,。
近期在全球新一輪貨幣貶值潮中,，人民幣相對于歐元、日元和新興經(jīng)濟體貨幣升值,，過于強勢的實際有效匯率使得出口部門受損,。為了穩(wěn)增長,，我們認為人民幣進一步貶值有現(xiàn)實必要性。
為了對沖經(jīng)濟下滑,，我們認為財政貨幣將雙松托底,。2014年12月~2015年2月，發(fā)改委明顯加快了項目審批力度,，銀行信貸投放明顯加快,，推動基建保持較快增長。
發(fā)達經(jīng)濟體的復(fù)蘇仍需時間,，外需低迷可能將維持一段時間;如果人民幣沒有進一步貶值,，出口將明顯承壓。2015年大宗商品進口的價格效應(yīng)幾乎貫穿全年,，進口低迷將維持一段時間,。受進口大幅下降影響，未來商品貿(mào)易順差將在原來高位下進一步攀升至月均約600億美元的高位,。
