A股首個股票期權(quán)品種上證50ETF期權(quán)合約9日在上海證券交易所掛牌，A股至此進(jìn)入了期權(quán)時代,，這是繼股指期貨,、國債期貨之后的又一突破。股票期權(quán)是典型的對沖工具,，當(dāng)標(biāo)的證券價格出現(xiàn)明顯偏離時,，可以通過期權(quán)杠桿和賣空機制引導(dǎo)標(biāo)的價格回歸合理價值。當(dāng)下,，正值上證綜指兩個月內(nèi)狂升37%后,，投資風(fēng)險再度升高之時，股票期權(quán)的出現(xiàn),，能否起到降低股市投機性的作用?
一般而言,，市場內(nèi)的對沖工具越多,，投機性就越少。從當(dāng)初推出融資融券,，到如今推出股票期權(quán),，目的都在于用更多的金融對沖工具，抑制股市投資風(fēng)險,。然而,，從融資融券的表現(xiàn)看，更多起到的是杠桿化作用,，而不是增加股市理性的作用,。此輪股市的上漲，就與杠桿化效應(yīng)放大有密切關(guān)聯(lián),。之所以出現(xiàn)這種情況,，與A股仍然是“政策市”主導(dǎo)，并長期陷入低迷有關(guān),。融資融券在股票由沉寂轉(zhuǎn)熱鬧時面市,，自然而然地被視作天然杠桿，其對股市合理引導(dǎo)的作用自然也體現(xiàn)不出來,。
如今,，從時機上看，在股市已經(jīng)經(jīng)歷一輪狂飆后推出股票期權(quán),，更有利于“測試”股票期權(quán)是否能成為一款轉(zhuǎn)移股市風(fēng)險的工具,。但是，其“測試”范圍仍然有限,。上證50ETF期權(quán),，其標(biāo)的證券多集中于藍(lán)籌股，而藍(lán)籌股本身處于價格洼地之中,，這決定了上證50ETF期權(quán)的短期效應(yīng)是促進(jìn)藍(lán)籌交易,，藍(lán)籌股和券商將成為最大的受益者。上證50ETF期權(quán)首秀當(dāng)日3月認(rèn)沽合約暴跌和券商股的活躍即證明了這一點,。上證50ETF期權(quán)如同藍(lán)籌股新增的資金輸入通道,，其風(fēng)險管理功能尚待以后顯現(xiàn)。
更重要的是,，對于股票期權(quán),，監(jiān)管層采取的是嚴(yán)格管理的立場。股票期權(quán)被限制過度炒作,，證監(jiān)會也提醒個人投資者參與交易時要注意六大風(fēng)險,，這表明，當(dāng)前對股票期權(quán)的預(yù)期管理,，不是能否對沖股市風(fēng)險,，而是其自身是否成為新的風(fēng)險源,。這與此前證監(jiān)會檢查融資融券違規(guī)現(xiàn)象的思路如出一轍。
新股票衍生品種上市初期,，從嚴(yán)管理,，小步慢跑當(dāng)然是對的。但是,，不能總是用行政手段管理可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險,。從股票期權(quán)的應(yīng)有作用看，在平穩(wěn)運行一段時間后,，應(yīng)該逐步擴大期權(quán)標(biāo)的范圍,，從上證50直至擴大到個股，如此,，才能讓其發(fā)揮尋找合理價格的應(yīng)有作用,，成為降低股市投機性的有效工具。
