近幾日,，人民幣在岸和離岸市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)較大幅度下跌的走勢(shì)。
美元主導(dǎo)著全球經(jīng)濟(jì)金融周期,，美元周期的轉(zhuǎn)變是認(rèn)識(shí)全球經(jīng)濟(jì)金融體系的前提,。美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(QE)并準(zhǔn)備加息，將深刻影響國際金融市場(chǎng),。從美國貨幣政策周期與美元周期的歷史關(guān)系看,，此輪美元強(qiáng)勢(shì)周期可能會(huì)持續(xù)4-5年左右。這將導(dǎo)致其他非美貨幣出現(xiàn)一輪貶值潮,。
事實(shí)上,，全球貨幣新一輪洗牌過程正在不斷展開，近日,，歐洲央行啟動(dòng)
QE,，其對(duì)抗通縮與支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心非常堅(jiān)定。而新一輪降息潮也有到來之勢(shì),，去年年末至今已有土耳其,、丹麥、瑞士,、印度,、埃及、加拿大等12個(gè)國家的央行步入降息周期，只有巴西,、俄羅斯和新西蘭因國內(nèi)通脹和本幣貶值等因素困擾逆勢(shì)加息,。許多國家紛紛降低基準(zhǔn)利率或?qū)嵤⿲捤烧撸踔烈恍﹪抑鲃?dòng)推動(dòng)貨幣貶值,，全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值一觸即發(fā),。
匯率與資產(chǎn)價(jià)格有很大相關(guān)性，人民幣匯率在短時(shí)間內(nèi)持續(xù)下跌以及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng),，不能低估,。以跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個(gè)指標(biāo)來衡量,，人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模還比較小,，更容易受到全球跨境資金流動(dòng)的沖擊。此次在岸,、離岸人民幣雙雙大幅走低,，在岸人民幣暴跌逾200點(diǎn)，最低觸及6.2531,，創(chuàng)去年6月以來新低;離岸人民幣暴跌逾100點(diǎn),，表明離岸市場(chǎng)貶值預(yù)期開始形成。
匯率的波動(dòng)可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成新的沖擊,。一方面,，人民幣跟隨美元兌歐元也相應(yīng)升值，2014年以來,，歐元兌人民幣已經(jīng)貶值近13%,，今年迄今為止貶值6.4%。歐元區(qū)和美國同屬中國兩個(gè)最大的貿(mào)易對(duì)象,，歐元的大幅貶值將對(duì)中國出口形成負(fù)面影響,。另一方面，其他國家競(jìng)爭(zhēng)性貶值導(dǎo)致人民幣相對(duì)堅(jiān)挺,，不利于中國貨物貿(mào)易出口,。
對(duì)于新興市場(chǎng)國家而言，金融體系的脆弱性和完全浮動(dòng)匯率機(jī)制放大了原有的風(fēng)險(xiǎn),。亞洲金融危機(jī)就與金融自由化進(jìn)程相關(guān),。上世紀(jì)80-90年代，以東南亞和拉美國家為代表的發(fā)展中國家開始大力利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì),，但卻沒有同時(shí)建立完善的資本管制防火墻,，尤其是對(duì)資本流出的管理過于寬松,，特別是那些外債比例高,、經(jīng)常賬戶赤字較大，且外匯儲(chǔ)備匱乏的國家出現(xiàn)金融危機(jī)。
美國作為全球中心國家,，其貨幣,、信用的擴(kuò)張與收縮，將通過金融與貿(mào)易渠道向全球傳導(dǎo),。美聯(lián)儲(chǔ)在今年加息將是大概率事件,，美元強(qiáng)勢(shì)周期已經(jīng)確立，在此大背景下,，其他非美貨幣兌美元貨幣波動(dòng)性勢(shì)必由此上升,，許多外圍國家不得不面對(duì)保羅·克魯格曼的“不可能三角悖論”，并可能出現(xiàn)全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),�,！安豢赡苋倾Ｕ摗钡囊馑际牵粋�(gè)國家或地區(qū)的貨幣政策獨(dú)立性,、資本的自由流動(dòng)性以及匯率穩(wěn)定性三個(gè)目標(biāo)是無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)的,，如果要滿足其中的兩個(gè)，就必然要放棄一個(gè),。國際資本的大量流入流出實(shí)際上就是滿足資本自由流動(dòng)的目標(biāo),，但直接沖擊了一個(gè)國家的匯率和貨幣市場(chǎng)。
國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前全球日均4萬億美元的外匯交易中,，只有2%是因貿(mào)易和國際投資引起的，其他都是投機(jī)性交易,。這些投機(jī)資本對(duì)各個(gè)金融市場(chǎng)匯差,、利差和各種價(jià)格差以及有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感，并可能出現(xiàn)過度反應(yīng),，從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制,。事實(shí)上此次金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī),，乃至大宗商品價(jià)格與新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫無一例外都有跨境資本的“興風(fēng)作浪”,。
短期內(nèi)人民幣匯率的大幅動(dòng)蕩是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。近兩年,，短期投機(jī)資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險(xiǎn),，決不可小覷。貨幣當(dāng)局要對(duì)離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)匯率波動(dòng)加強(qiáng)管理,，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng),，避免資產(chǎn)價(jià)格的斷崖式下跌和資本大量外流，應(yīng)考慮征收托賓稅,，加強(qiáng)資本流動(dòng)安全預(yù)警機(jī)制,，切實(shí)維護(hù)中國金融穩(wěn)定和金融安全,。
貨幣匯率沖擊，從深層次看,，凸顯出全球金融貨幣治理機(jī)制的重大缺失,。特別在全球貨幣金融周期大分化的背景下，建立新的全球貨幣治理機(jī)制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)就變得愈發(fā)迫切和重要,。
