近幾日,，人民幣在岸和離岸市場同時出現(xiàn)較大幅度下跌的走勢,。
美元主導著全球經(jīng)濟金融周期,，美元周期的轉(zhuǎn)變是認識全球經(jīng)濟金融體系的前提,。美聯(lián)儲退出量化寬松(QE)并準備加息,，將深刻影響國際金融市場,。從美國貨幣政策周期與美元周期的歷史關系看,，此輪美元強勢周期可能會持續(xù)4-5年左右,。這將導致其他非美貨幣出現(xiàn)一輪貶值潮。
事實上,，全球貨幣新一輪洗牌過程正在不斷展開,，近日，歐洲央行啟動
QE,，其對抗通縮與支持經(jīng)濟增長的決心非常堅定,。而新一輪降息潮也有到來之勢，去年年末至今已有土耳其,、丹麥,、瑞士、印度,、埃及,、加拿大等12個國家的央行步入降息周期，只有巴西,、俄羅斯和新西蘭因國內(nèi)通脹和本幣貶值等因素困擾逆勢加息,。許多國家紛紛降低基準利率或?qū)嵤⿲捤烧撸踔烈恍﹪抑鲃油苿迂泿刨H值,，全球貨幣競爭性貶值一觸即發(fā),。
匯率與資產(chǎn)價格有很大相關性，人民幣匯率在短時間內(nèi)持續(xù)下跌以及可能產(chǎn)生的連鎖反應,，不能低估,。以跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個指標來衡量,，人民幣離岸市場規(guī)模還比較小,，更容易受到全球跨境資金流動的沖擊。此次在岸,、離岸人民幣雙雙大幅走低,，在岸人民幣暴跌逾200點，最低觸及6.2531,，創(chuàng)去年6月以來新低;離岸人民幣暴跌逾100點,，表明離岸市場貶值預期開始形成。
匯率的波動可能對中國經(jīng)濟造成新的沖擊,。一方面,，人民幣跟隨美元兌歐元也相應升值，2014年以來,，歐元兌人民幣已經(jīng)貶值近13%,，今年迄今為止貶值6.4%。歐元區(qū)和美國同屬中國兩個最大的貿(mào)易對象,，歐元的大幅貶值將對中國出口形成負面影響,。另一方面,，其他國家競爭性貶值導致人民幣相對堅挺，不利于中國貨物貿(mào)易出口,。
對于新興市場國家而言,，金融體系的脆弱性和完全浮動匯率機制放大了原有的風險。亞洲金融危機就與金融自由化進程相關,。上世紀80-90年代,，以東南亞和拉美國家為代表的發(fā)展中國家開始大力利用外資發(fā)展經(jīng)濟，但卻沒有同時建立完善的資本管制防火墻,，尤其是對資本流出的管理過于寬松,，特別是那些外債比例高、經(jīng)常賬戶赤字較大,，且外匯儲備匱乏的國家出現(xiàn)金融危機,。
美國作為全球中心國家，其貨幣,、信用的擴張與收縮,，將通過金融與貿(mào)易渠道向全球傳導。美聯(lián)儲在今年加息將是大概率事件,，美元強勢周期已經(jīng)確立,，在此大背景下，其他非美貨幣兌美元貨幣波動性勢必由此上升,，許多外圍國家不得不面對保羅·克魯格曼的“不可能三角悖論”,，并可能出現(xiàn)全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風險�,！安豢赡苋倾Ｕ摗钡囊馑际�,，一個國家或地區(qū)的貨幣政策獨立性、資本的自由流動性以及匯率穩(wěn)定性三個目標是無法同時實現(xiàn)的,，如果要滿足其中的兩個,，就必然要放棄一個。國際資本的大量流入流出實際上就是滿足資本自由流動的目標,，但直接沖擊了一個國家的匯率和貨幣市場。
國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示,，當前全球日均4萬億美元的外匯交易中,，只有2%是因貿(mào)易和國際投資引起的，其他都是投機性交易,。這些投機資本對各個金融市場匯差,、利差和各種價格差以及有關國家經(jīng)濟政策等高度敏感，并可能出現(xiàn)過度反應,，從而對整個金融市場產(chǎn)生不可逆的正反饋機制,。事實上此次金融危機,、債務危機，乃至大宗商品價格與新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)泡沫無一例外都有跨境資本的“興風作浪”,。
短期內(nèi)人民幣匯率的大幅動蕩是一個非常危險的信號,。近兩年，短期投機資本以及人民幣套利風潮興起積累了大量的風險,，決不可小覷,。貨幣當局要對離岸市場和在岸市場匯率波動加強管理，密切關注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應,，避免資產(chǎn)價格的斷崖式下跌和資本大量外流,，應考慮征收托賓稅，加強資本流動安全預警機制,，切實維護中國金融穩(wěn)定和金融安全,。
貨幣匯率沖擊，從深層次看,，凸顯出全球金融貨幣治理機制的重大缺失,。特別在全球貨幣金融周期大分化的背景下，建立新的全球貨幣治理機制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構就變得愈發(fā)迫切和重要,。
