隨著2014年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，有關(guān)2015年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)怎么安排,、經(jīng)濟(jì)政策如何協(xié)調(diào),、可能面臨的矛盾和問題如何解決的話題也越來越多。不少觀點(diǎn)認(rèn)為,，2015年的貨幣政策,，會(huì)在基本格調(diào)不變的情況下，比2014年更加寬松,，市場的資金總量也會(huì)進(jìn)一步增多,。
2014年的貨幣政策，并沒有想象中的那么“穩(wěn)健”,，廣義貨幣(M2)繼續(xù)保持了兩位數(shù)的增長率,，達(dá)到12.2%,。新增貸款更是再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到9.78萬億元,，比上年多增了8900億元,。在政策已經(jīng)比較寬松的情況下，企業(yè)卻仍然面臨比較嚴(yán)重的資金難題,，融資難,、融資貴的矛盾依舊存在。如何實(shí)現(xiàn)資金面的平衡,，顯得更為重要,。筆者認(rèn)為，2015年在資金層面上,，應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)“三個(gè)平衡”,。
第一個(gè)平衡，控總量與調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡,。面對經(jīng)濟(jì)下行,，企業(yè)融資困難，更多的人仍希望管理層能夠放寬貨幣政策,，給市場更多“放水”,。從眼前利益考慮，這當(dāng)然是一種選擇,。畢竟,，穩(wěn)增長也是非常重要的一項(xiàng)工作，甚至是眼前最為緊迫的一項(xiàng)工作,。但從長遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展的角度出發(fā),，只放水、不澆灌也是不可取的,，會(huì)留下風(fēng)險(xiǎn)隱患,。
去年投放的資金，從量上講是足夠的,，且按照政策思路,，應(yīng)當(dāng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。但從實(shí)際情況看,，并沒有達(dá)到政策預(yù)期效果,。尤其是定向降準(zhǔn)釋放的資金，最終也沒有實(shí)實(shí)在在地進(jìn)入到實(shí)體企業(yè)的腰包,，而轉(zhuǎn)道到了其他領(lǐng)域,，特別是政府融資平臺(tái)、開發(fā)企業(yè)與產(chǎn)能過剩行業(yè)。而委托貸款,、信托等成了這種轉(zhuǎn)道的最主要通道,。凡是用得起信托資金和得到委托貸款支持的，絕大多數(shù)都不是實(shí)體企業(yè),，而是融資平臺(tái)和開發(fā)企業(yè),。而發(fā)放信托、進(jìn)行委托貸款的企業(yè)和機(jī)構(gòu),，也不全是自有資金,，相當(dāng)一部分是從銀行轉(zhuǎn)道而來的，而這部分資金原本應(yīng)該流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),。在這樣的情況下,，如果繼續(xù)滿足于量的擴(kuò)充，而不注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，可能會(huì)出現(xiàn)水放得越多,，企業(yè)越渴的現(xiàn)象。
1月16日,，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法
(征求意見稿)》,，將對委托貸款加強(qiáng)規(guī)范與管理。這是一種非常有效的調(diào)結(jié)構(gòu)手段,，至少,，可以有效杜絕委托貸款資金來源渠道不正常、去向不規(guī)范的現(xiàn)象,。我們更加期待的是,，對信托資金等的資金來源、去向等,，也建立比較規(guī)范的監(jiān)管辦法與措施，使信托資金不要成為貨幣政策的流失平臺(tái),，從而使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠真正得到貨幣政策的正面作用與影響,。
第二個(gè)平衡，直接融資與間接融資的平衡,。在金融秩序不太規(guī)范,，銀行與其他市場主體之間的關(guān)系不太平等的條件下，如果間接融資的比重過大,，企業(yè)就很難真正得到銀行的支持,。即便是支持，也會(huì)出現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)被邊緣化,，中小企業(yè)被拋棄的現(xiàn)象。眼下我國信貸資金的分布,，就呈現(xiàn)出這樣的格局,。
如果直接融資比重較高,，特別是直接融資的開放度很高，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)等都能有平等的融資機(jī)會(huì),。那融資難,、融資貴的矛盾也就能夠大大緩解。近年來,，我國直接融資比重正在逐步提升,，但從企業(yè)資金需求的情況來看，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,。尤其對中小企業(yè)尚沒有真正打開直接融資的大門,，眾多中小企業(yè)仍然需要依賴銀行和地下金融組織。在這種情況下,，難免會(huì)出現(xiàn)融資難和融資貴的問題,。如何向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)更好地開放直接融資平臺(tái)，尤其是證券市場融資,，是解放中小企業(yè),、釋放中小企業(yè)活力最重要的方面。新三板的設(shè)立,，無疑找到了一個(gè)讓中小企業(yè)融資的新平臺(tái),，但由于剛剛起步，容量還非常有限,。如何更多地向中小企業(yè)開放越來越多的融資平臺(tái),，值得好好研究。
2015年資金問題會(huì)不會(huì)繼續(xù)成為穩(wěn)增長的關(guān)鍵問題之一,，直接融資的開放度非常重要,。從總體上講，要加快直接融資改革的步伐,，建立更多可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供直接融資服務(wù)的平臺(tái)和通道,。如果這兩者之間的平衡能夠確立好，對2015年資金層面矛盾的化解有非常重要的作用,。
第三個(gè)平衡,，地上金融與地下金融的平衡。也許有人會(huì)說,，地下金融是非法金融行為,，應(yīng)當(dāng)取締。問題是,，從目前的實(shí)際情況來看,，由于銀行不太愿意為中小企業(yè)提供資金支持，而絕大多數(shù)中小企業(yè)最大的難題恰在資金方面。在這種情況下,，地下金融組織就具備了生存和發(fā)展的土壤,。
由于地下金融組織的行為極不規(guī)范，且存在著極大的金融風(fēng)險(xiǎn),。如何規(guī)范,，如何逐步減少地下金融的規(guī)模和范圍，也是管理層必須認(rèn)真考慮的問題,�,！罢邪病睙o疑是規(guī)范地下金融組織最有效的手段，但在溫州等地試點(diǎn)還沒有明顯效果的情況下,，可能還只能處于一種默認(rèn)的狀態(tài),，亦即控制好地下金融組織的風(fēng)險(xiǎn)，控制好貸款成本,，以讓中小企業(yè)多一些融資平臺(tái),。如何在地上金融與地下金融之間建立一種平衡，也是2015年資金層面必須把握好的一個(gè)方面,。
2015年的市場資金狀況仍會(huì)處于相對緊張的狀態(tài),，但出于未來發(fā)展和利益的考慮，在總量上還是需要適當(dāng)控制的,，“既不松也不緊”,，結(jié)構(gòu)上則需要有效改善，只有這樣,，資金緊張的矛盾才能得到緩解,，且不會(huì)給未來留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。
