2014年下半年以來,，國際原油價格一路向下,，布倫特隔月合約價格由2014年6月23日最高點120美元，飛流直“瀉”到當前的46美元,，半年內(nèi)跌幅超過50%,，且中間無任何像樣反彈。
跌跌不休的原油價格走勢,，自然讓投資者產(chǎn)生以下多個疑問：為何跌?何時止跌?新價格區(qū)間在哪?影響幾何?
為何跌?市場已有很多的解釋,，仁者見仁、智者見智,，有些甚至是相互矛盾的,。常見通常有：1)地緣政治說,，俄烏沖突導致西方揮舞起原油定價權(quán)大棒，不惜“自折八百”,，打擊俄羅斯經(jīng)濟;2)新舊能源競爭說,，OPEC等傳統(tǒng)產(chǎn)油國為排擠頁巖油等新石油開發(fā)商進入市場，不惜低價保市場;3)美元上升說,，美元強勢回歸,，導致油價回落。筆者認為,，以上說法對當前油價走勢有著或多或少的解釋,，但沒有一種能從根源上說明問題：即只能解釋波動，難以解釋趨勢,。以上三種說法在任何原油價格波動走勢中,，都是適用的。此次油價單邊快速下行的獨特走勢,，一定是在產(chǎn)業(yè)層次上出現(xiàn)了基礎性的變動!
石油產(chǎn)業(yè)的這個基礎性變化,，就是全球原油供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展,，需求在全球范圍內(nèi)更加平均;另一方面,，新增供應增多，供給也趨向多元化,。1973年,，OPEC占全球石油供應的56%，現(xiàn)下降到約30%,。當前OPEC在全球石油供應中的比重下降,，OPEC本身也更分散，石油供應方面的價格制定領導者的地位在下降,，壟斷性定價轉(zhuǎn)向競爭性定價,。我們知道，市場經(jīng)濟中競爭性定價的均衡點是邊際成本,，而石油開采的邊際成本要遠低于現(xiàn)在市價,，甚至要低于20美元，這意味著當前的油價下行趨勢仍未停止,。
金融危機帶來的需求減少沖擊,，并不是趨勢性和高幅度的，畢竟在很大程度上石油消費已接近生活必需品,。供求領域的變化,，加上金融危機帶來的流動性泛濫，廠商收益的折現(xiàn)系數(shù)下降,，廠商在價格決策中自然更傾向于采取低價策略,。
第二和第三個問題：何時止跌和新價格區(qū)間,，是兩個關聯(lián)的問題。從油價運行歷史看,，在競爭性定價的1986年至2004年期間,，按當前價格計量的WTI波動區(qū)間為21美元至48美元。顯然當前的原油市場的競爭性要比上世紀的后20年高得多,。筆者認為,，當前原油價格的跌跌不休態(tài)勢，正是反映了原油定價體系的變動：油價決定由壟斷性定價向競爭性定價轉(zhuǎn)變,。在新的定價體系下(競爭性定價體系),，原油價格的運行區(qū)間或落入20美元至50美元。這意味著當前油價仍然處在新價格區(qū)間的上方,，仍有可能繼續(xù)下滑,。
第四個問題：影響幾何?中國經(jīng)濟過去快速發(fā)展的30年，是依靠改革開放,，充分發(fā)揮中國的勞動力成本和資源優(yōu)勢(實際上是不計環(huán)境和資源的代價),，借融入全球經(jīng)濟的東風而取得。經(jīng)過多年的發(fā)展和資源,、環(huán)境消耗,，中國原先的稟賦優(yōu)勢(勞動力成本低廉和資源總量豐富)已不復存在。但石油價格的持續(xù)走低,，使得中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型當中,，可以面臨一個相對低廉的能源要素環(huán)境，經(jīng)濟活動的騰挪空間悄然間擴大,。中國的勞動力成本優(yōu)勢雖然在逐漸消失,，但勞動力的熟練程度也在上升，油價處在低價區(qū)間運行,，意味著資源方面對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的限制有所放松,。在國際經(jīng)濟的新一輪轉(zhuǎn)型競爭中，低油價無疑給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了新的機遇,。當然,，不同行業(yè)受到低油價的直接沖擊是有差異的。
