2014年下半年以來,，國際原油價(jià)格一路向下,，布倫特隔月合約價(jià)格由2014年6月23日最高點(diǎn)120美元，飛流直“瀉”到當(dāng)前的46美元,，半年內(nèi)跌幅超過50%,，且中間無任何像樣反彈,。
跌跌不休的原油價(jià)格走勢,，自然讓投資者產(chǎn)生以下多個(gè)疑問：為何跌?何時(shí)止跌?新價(jià)格區(qū)間在哪?影響幾何?
為何跌?市場已有很多的解釋，仁者見仁,、智者見智,，有些甚至是相互矛盾的。常見通常有：1)地緣政治說,，俄烏沖突導(dǎo)致西方揮舞起原油定價(jià)權(quán)大棒,，不惜“自折八百”，打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì);2)新舊能源競爭說,，OPEC等傳統(tǒng)產(chǎn)油國為排擠頁巖油等新石油開發(fā)商進(jìn)入市場,，不惜低價(jià)保市場;3)美元上升說，美元強(qiáng)勢回歸,，導(dǎo)致油價(jià)回落,。筆者認(rèn)為，以上說法對當(dāng)前油價(jià)走勢有著或多或少的解釋,，但沒有一種能從根源上說明問題：即只能解釋波動(dòng),，難以解釋趨勢。以上三種說法在任何原油價(jià)格波動(dòng)走勢中,，都是適用的,。此次油價(jià)單邊快速下行的獨(dú)特走勢，一定是在產(chǎn)業(yè)層次上出現(xiàn)了基礎(chǔ)性的變動(dòng)!
石油產(chǎn)業(yè)的這個(gè)基礎(chǔ)性變化,，就是全球原油供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變,。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需求在全球范圍內(nèi)更加平均;另一方面,，新增供應(yīng)增多,，供給也趨向多元化。1973年,，OPEC占全球石油供應(yīng)的56%,，現(xiàn)下降到約30%。當(dāng)前OPEC在全球石油供應(yīng)中的比重下降,，OPEC本身也更分散,，石油供應(yīng)方面的價(jià)格制定領(lǐng)導(dǎo)者的地位在下降,，壟斷性定價(jià)轉(zhuǎn)向競爭性定價(jià),。我們知道，市場經(jīng)濟(jì)中競爭性定價(jià)的均衡點(diǎn)是邊際成本,，而石油開采的邊際成本要遠(yuǎn)低于現(xiàn)在市價(jià),，甚至要低于20美元，這意味著當(dāng)前的油價(jià)下行趨勢仍未停止。
金融危機(jī)帶來的需求減少?zèng)_擊,，并不是趨勢性和高幅度的,，畢竟在很大程度上石油消費(fèi)已接近生活必需品。供求領(lǐng)域的變化,，加上金融危機(jī)帶來的流動(dòng)性泛濫,，廠商收益的折現(xiàn)系數(shù)下降，廠商在價(jià)格決策中自然更傾向于采取低價(jià)策略,。
第二和第三個(gè)問題：何時(shí)止跌和新價(jià)格區(qū)間,，是兩個(gè)關(guān)聯(lián)的問題。從油價(jià)運(yùn)行歷史看,，在競爭性定價(jià)的1986年至2004年期間,，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)量的WTI波動(dòng)區(qū)間為21美元至48美元。顯然當(dāng)前的原油市場的競爭性要比上世紀(jì)的后20年高得多,。筆者認(rèn)為,，當(dāng)前原油價(jià)格的跌跌不休態(tài)勢，正是反映了原油定價(jià)體系的變動(dòng)：油價(jià)決定由壟斷性定價(jià)向競爭性定價(jià)轉(zhuǎn)變,。在新的定價(jià)體系下(競爭性定價(jià)體系),，原油價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間或落入20美元至50美元。這意味著當(dāng)前油價(jià)仍然處在新價(jià)格區(qū)間的上方,，仍有可能繼續(xù)下滑,。
第四個(gè)問題：影響幾何?中國經(jīng)濟(jì)過去快速發(fā)展的30年，是依靠改革開放,，充分發(fā)揮中國的勞動(dòng)力成本和資源優(yōu)勢(實(shí)際上是不計(jì)環(huán)境和資源的代價(jià)),，借融入全球經(jīng)濟(jì)的東風(fēng)而取得。經(jīng)過多年的發(fā)展和資源,、環(huán)境消耗,，中國原先的稟賦優(yōu)勢(勞動(dòng)力成本低廉和資源總量豐富)已不復(fù)存在。但石油價(jià)格的持續(xù)走低,，使得中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型當(dāng)中,，可以面臨一個(gè)相對低廉的能源要素環(huán)境，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的騰挪空間悄然間擴(kuò)大,。中國的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢雖然在逐漸消失,，但勞動(dòng)力的熟練程度也在上升，油價(jià)處在低價(jià)區(qū)間運(yùn)行,，意味著資源方面對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的限制有所放松,。在國際經(jīng)濟(jì)的新一輪轉(zhuǎn)型競爭中，低油價(jià)無疑給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇,。當(dāng)然,，不同行業(yè)受到低油價(jià)的直接沖擊是有差異的,。
