2014年下半年以來,，國際原油價格一路向下,，布倫特隔月合約價格由2014年6月23日最高點120美元，飛流直“瀉”到當(dāng)前的46美元,，半年內(nèi)跌幅超過50%,，且中間無任何像樣反彈。
跌跌不休的原油價格走勢,，自然讓投資者產(chǎn)生以下多個疑問：為何跌?何時止跌?新價格區(qū)間在哪?影響幾何?
為何跌?市場已有很多的解釋,，仁者見仁、智者見智,，有些甚至是相互矛盾的,。常見通常有：1)地緣政治說，俄烏沖突導(dǎo)致西方揮舞起原油定價權(quán)大棒,，不惜“自折八百”,，打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì);2)新舊能源競爭說，OPEC等傳統(tǒng)產(chǎn)油國為排擠頁巖油等新石油開發(fā)商進(jìn)入市場,，不惜低價保市場;3)美元上升說,，美元強(qiáng)勢回歸，導(dǎo)致油價回落,。筆者認(rèn)為,，以上說法對當(dāng)前油價走勢有著或多或少的解釋，但沒有一種能從根源上說明問題：即只能解釋波動,，難以解釋趨勢,。以上三種說法在任何原油價格波動走勢中，都是適用的,。此次油價單邊快速下行的獨特走勢,，一定是在產(chǎn)業(yè)層次上出現(xiàn)了基礎(chǔ)性的變動!
石油產(chǎn)業(yè)的這個基礎(chǔ)性變化,，就是全球原油供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，需求在全球范圍內(nèi)更加平均;另一方面,，新增供應(yīng)增多，供給也趨向多元化,。1973年,，OPEC占全球石油供應(yīng)的56%，現(xiàn)下降到約30%,。當(dāng)前OPEC在全球石油供應(yīng)中的比重下降,，OPEC本身也更分散，石油供應(yīng)方面的價格制定領(lǐng)導(dǎo)者的地位在下降,，壟斷性定價轉(zhuǎn)向競爭性定價,。我們知道，市場經(jīng)濟(jì)中競爭性定價的均衡點是邊際成本,，而石油開采的邊際成本要遠(yuǎn)低于現(xiàn)在市價,，甚至要低于20美元，這意味著當(dāng)前的油價下行趨勢仍未停止,。
金融危機(jī)帶來的需求減少沖擊,，并不是趨勢性和高幅度的，畢竟在很大程度上石油消費已接近生活必需品,。供求領(lǐng)域的變化,，加上金融危機(jī)帶來的流動性泛濫，廠商收益的折現(xiàn)系數(shù)下降,，廠商在價格決策中自然更傾向于采取低價策略,。
第二和第三個問題：何時止跌和新價格區(qū)間，是兩個關(guān)聯(lián)的問題,。從油價運行歷史看,，在競爭性定價的1986年至2004年期間，按當(dāng)前價格計量的WTI波動區(qū)間為21美元至48美元,。顯然當(dāng)前的原油市場的競爭性要比上世紀(jì)的后20年高得多,。筆者認(rèn)為，當(dāng)前原油價格的跌跌不休態(tài)勢,，正是反映了原油定價體系的變動：油價決定由壟斷性定價向競爭性定價轉(zhuǎn)變,。在新的定價體系下(競爭性定價體系)，原油價格的運行區(qū)間或落入20美元至50美元,。這意味著當(dāng)前油價仍然處在新價格區(qū)間的上方,，仍有可能繼續(xù)下滑。
第四個問題：影響幾何?中國經(jīng)濟(jì)過去快速發(fā)展的30年，是依靠改革開放,，充分發(fā)揮中國的勞動力成本和資源優(yōu)勢(實際上是不計環(huán)境和資源的代價),，借融入全球經(jīng)濟(jì)的東風(fēng)而取得。經(jīng)過多年的發(fā)展和資源,、環(huán)境消耗,，中國原先的稟賦優(yōu)勢(勞動力成本低廉和資源總量豐富)已不復(fù)存在。但石油價格的持續(xù)走低,，使得中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型當(dāng)中，可以面臨一個相對低廉的能源要素環(huán)境,，經(jīng)濟(jì)活動的騰挪空間悄然間擴(kuò)大,。中國的勞動力成本優(yōu)勢雖然在逐漸消失，但勞動力的熟練程度也在上升,，油價處在低價區(qū)間運行,，意味著資源方面對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的限制有所放松。在國際經(jīng)濟(jì)的新一輪轉(zhuǎn)型競爭中,，低油價無疑給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇,。當(dāng)然，不同行業(yè)受到低油價的直接沖擊是有差異的,。
