隨著壓軸的GDP掀開面紗，2014年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)全部到位,。除了7.4%的GDP超出預(yù)期之外,，其他主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。中國的經(jīng)濟,，仍未走出舊的經(jīng)濟周期,。
“三駕馬車”的增速皆輸于2013年。固定資產(chǎn)投資增長率為15.7%，相比2013年的23.1%,，降幅明顯,。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資的增長率僅為10.5%,，相比2013年的19.8%,，大幅下降;社會消費品零售總額增長12%，這一數(shù)字在2013年是13.1%;按美元計價的進出口總額同比增長3.4%,，相比2013年的7.6%,，被一刀腰斬。
反映物價的兩個指標,，CPI和PPI雙雙下滑,，其中PPI已經(jīng)連續(xù)34個月為負值�,！叭{馬車”和物價的表現(xiàn),，共同指向通縮風險。這一風險在2015年仍將氤氳,。作為經(jīng)濟先行指數(shù),，去年12月的制造業(yè)PMI為50.1%，微微高于榮枯分界線,，增長動力不足,，預(yù)示著2015年的開年仍很困難。
好消息是,，去年12月的非制造業(yè)PMI為54.1%,，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟的拉動作用持續(xù)增強。城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)比2013年底增加1070萬人,，服務(wù)業(yè)功不可沒,。這是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的一個悄然變化，如果這個變化越來越積極,，將重估我們觀察中國經(jīng)濟的工具,，比如“克強指數(shù)”就沒那么重要了，因為它針對的是制造業(yè),，而非服務(wù)業(yè),。
對中國經(jīng)濟而言，通縮風險,、過高杠桿和過剩產(chǎn)能,，構(gòu)成了短期利空。而人口紅利消退和人口老齡化對中國經(jīng)濟的影響,，將是持續(xù)和漫長的,。60周歲及以上人口21242萬人,，占總?cè)丝诘?5.5%，65周歲及以上人口13755萬人,，占總?cè)丝诘?0.1%。這是一個比GDP更重要的數(shù)據(jù),，構(gòu)成了對中國經(jīng)濟的長期利空,。
伴隨著人口老齡化，儲蓄率和勞動力供給將逐漸走低,，固有的投資驅(qū)動發(fā)展模式一去不復(fù)返了,。在經(jīng)濟規(guī)律面前，我們跟其他國家一樣,，沒有例外,。初期的快速發(fā)展靠投資，高儲蓄率和廉價勞動力支撐起投資的大手筆;中長期的持續(xù)發(fā)展靠消費,，惟有創(chuàng)新才能制造消費需求,。創(chuàng)新不是從石頭里蹦出來的，總有一段時間的斷檔,，投資下來了,，創(chuàng)新跟不上，經(jīng)濟就會很難看,。
怎么辦?找“央媽”,。在中國之前，但凡進入老齡化的國家,，都是貨幣寬松,，壓低利率，為經(jīng)濟托底,，為創(chuàng)新贏時間,。但這一招是賭招，弄砸了就是日本的前車之鑒：創(chuàng)新沒有接手經(jīng)濟,，資產(chǎn)資本市場泡沫膨脹,，失去N個十年。創(chuàng)新來自于市場的活躍,，后者來自于管制的冰融,，再后者來自于改革。沒錯,，旨在厘清權(quán)力與市場邊界的改革,。
與此同時，貨幣寬松能夠緩解通縮風險,，但同時又是加杠桿和復(fù)活過剩產(chǎn)能,，導(dǎo)致市場遲遲無法出清，不能給新技術(shù)和新產(chǎn)能騰出空間。持續(xù)的寬松,，流動性第一位的去處是資本資產(chǎn)市場,，這已經(jīng)被自去年11月以來的A股所驗證。但股市的雄起,，完完全全是流動性的玩物,，是“看得見的手”的玩物。降息信號導(dǎo)致大漲,，兩融警報導(dǎo)致暴跌,，夜半喊話導(dǎo)致反彈，毫無違和,。央行最想見到的降低實體經(jīng)濟融資成本,，被擠在了一旁。
市場出清需要陣痛,，需要對GDP目標有更大的容忍度,。這一點我們心里要有數(shù)。
