據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2%,，遠(yuǎn)低于年初設(shè)定3.5%的通脹上限,，創(chuàng)出近5年新低。雖然CPI漲幅出現(xiàn)回落,，但我國(guó)社會(huì)物價(jià)總水平仍在高位,，特別是以住宅不動(dòng)產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格絕對(duì)水平仍居高不下，因此判斷今年經(jīng)濟(jì)是否整體陷入通貨緊縮仍需時(shí)間進(jìn)一步觀察,。
物價(jià)回落與油價(jià)大跌等因素有關(guān)
消費(fèi)物價(jià)總水平回落與總需求萎縮相關(guān)性不強(qiáng),。從構(gòu)成CPI的因素分析，全年下降較多的商品涉及油脂(下降4.9%),，豬肉(下降4.3%),，通信工具(下降4.3%);其他下降因素包括酒(下降1.8%)、車(chē)用燃料及零配件(下降1.3%),。不難發(fā)現(xiàn),，當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)物價(jià)總水平回落與國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌、國(guó)內(nèi)反腐擠出消費(fèi)泡沫,、豬周期下行的關(guān)系密切相關(guān),。
一是CPI漲幅回落與國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌關(guān)系密切。2014年,，國(guó)際原油價(jià)格下降近50%,，創(chuàng)出近6年來(lái)最大年度跌幅。過(guò)去兩年,，由于生物燃料需求支撐全球植物油價(jià)格,。2014年,，受原油價(jià)格大幅下跌影響，全球生物燃料需求減少,，導(dǎo)致植物油價(jià)格出現(xiàn)下降,。2014年11月，國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品花生油價(jià)格由2013年平均每噸1773美元下降至1366.3美元,，下降幅度為22.9%,。此外，國(guó)際原油價(jià)格回落導(dǎo)致車(chē)用燃料價(jià)格也出現(xiàn)下降,。2014年7月以來(lái),，在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌的影響下，國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格也出現(xiàn)罕見(jiàn)的連跌局面,，今年92號(hào)汽油至部分地區(qū)已經(jīng)步入5元時(shí)代,。
二是反腐利劍擠出“消費(fèi)泡沫”。過(guò)去公款消費(fèi),、集團(tuán)消費(fèi)是我國(guó)消費(fèi)的重要組成部分,。而以“八項(xiàng)規(guī)定”、“反四風(fēng)”為標(biāo)志,，當(dāng)前我國(guó)社會(huì)進(jìn)入全面反腐階段,。“老虎蒼蠅一起抓”,，給公職人員腐敗行為以有力震懾,，全國(guó)公款消費(fèi)規(guī)模下降，“消費(fèi)泡沫”擠出效應(yīng)十分明顯,。去年豬肉和酒價(jià)格的回落，應(yīng)該與當(dāng)前反腐擠出消費(fèi)泡沫不無(wú)關(guān)系,。2014年1-11月,，全國(guó)限額以上單位餐飲收入同比增長(zhǎng)2.1%，較同期全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額低9.9個(gè)百分點(diǎn),。
三是豬周期下行也降低了豬肉價(jià)格,。2014年全國(guó)生豬市場(chǎng)慘淡。據(jù)業(yè)內(nèi)分析,，2014年全國(guó)出欄肉豬年度均價(jià)為每公斤12.66元,，較2013年下跌11.47%;2014年全國(guó)仔豬年度均價(jià)為每公斤19.92元，較2013年下跌20.73%,。2014年全年養(yǎng)豬盈利水平為虧損158元,，遠(yuǎn)超2006年年平均虧損22元，創(chuàng)出歷史記錄,。
資產(chǎn)價(jià)格總水平仍在高位
資產(chǎn)價(jià)格總水平仍在高位,。雖然2014年我國(guó)樓市進(jìn)入周期性調(diào)整,，但實(shí)際調(diào)整幅度并不大，部分城市房?jī)r(jià)僅回落至2013年年初水平,，但也處在相對(duì)歷史高位,。去年四季度，A股走出明顯上漲行情,，股票價(jià)格隨之走高,。目前看，以住宅不動(dòng)產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格水平居高不下,，一定程度決定了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低,。住宅不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格將通過(guò)住宅租金傳導(dǎo)，導(dǎo)致社會(huì)平均人工成本上升,，增加了工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格回落的壓力,。2014年上半年，全國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)10.8%,。而從構(gòu)成CPI的住房租金看,，2014年全年上漲3.3%。因此,，當(dāng)前我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格持續(xù)回落,，一方面是市場(chǎng)需求不振的結(jié)果，同時(shí)也在另一方面反映出人工成本上升的壓力,。
社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致社會(huì)融資成本上升,。雖然居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅回落，增加了貨幣政策靈活操作的空間,，但若是不優(yōu)化社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu),，那么寬松政策操作與政策工具使用，也很難會(huì)改變社會(huì)資金流向渠道與機(jī)制,，有可能會(huì)導(dǎo)致政策目標(biāo)在一定程度落空,。目前看，我國(guó)社會(huì)融資成本居高不下,，小微企業(yè)融資難與融資成本高并存,，與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)偏好密切相關(guān)。在金融風(fēng)險(xiǎn)顧慮下,，金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)的主動(dòng)性存在不足,，同時(shí)還要求相對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但為維持房地產(chǎn)業(yè),、部分虧損,、微利行業(yè)、地方政府融資平臺(tái)低效運(yùn)轉(zhuǎn),，社會(huì)資金仍通過(guò)各種途徑流入,，主要以表外理財(cái)形式出現(xiàn),，在社會(huì)融資規(guī)模中反映為委托貸款。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言,，過(guò)去理財(cái)產(chǎn)品投向大量非標(biāo)資產(chǎn),，客觀上也需要資金持續(xù)流入才能維持運(yùn)轉(zhuǎn)，若理財(cái)收益率明顯下降,，有可能會(huì)導(dǎo)致資金接續(xù)存在問(wèn)題,，進(jìn)而引發(fā)非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露。因此,，盡管我國(guó)貨幣供應(yīng)量總體充足適度,，貨幣市場(chǎng)利率也穩(wěn)中有落，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍在高位,，表明貨幣政策傳導(dǎo)受阻,，一定程度反映出當(dāng)前我國(guó)社會(huì)資金配置的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
調(diào)結(jié)構(gòu)需要多種政策工具并用
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題需要多種政策工具相互配合,。當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅回落以及工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格水平持續(xù)下降,，是我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的綜合反映，單純依靠貨幣政策刺激也不可能得到完美解決,，甚至還可能會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫失控等中期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量不斷擴(kuò)大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速回落是必然趨勢(shì),。但同時(shí),，我國(guó)人口資源總量龐大，市場(chǎng)潛力巨大,，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)較好,。就應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力并優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，需要包括財(cái)政政策,、貨幣政策,、產(chǎn)業(yè)政策等在內(nèi)多種政策工具并用，才能促使經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各部門(mén)資源重新配置與優(yōu)化,，進(jìn)而釋放出增長(zhǎng)動(dòng)力,。以網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售為例,，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)與線(xiàn)下物流的高度整合,，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)實(shí)體銷(xiāo)售規(guī)模大幅擴(kuò)張;而這種增長(zhǎng)潛力釋放基礎(chǔ)就在于資源配置的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了供求信息溝通與匹配成本大幅下降,，從而刺激消費(fèi)需求擴(kuò)張,。我國(guó)其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)的調(diào)整優(yōu)化也將具備類(lèi)似增長(zhǎng)潛力。
展望2015年,，我國(guó)整體物價(jià)形勢(shì)仍存在不確定性,。原油價(jià)格低位上漲的可能性明顯增加,，豬周期也將步入上漲周期，資產(chǎn)價(jià)格仍存在上漲可能性,，這些都將影響到我國(guó)社會(huì)物價(jià)總水平,。經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的復(fù)雜性將進(jìn)一步考驗(yàn)決策部門(mén)的政策智慧。
