在全球通縮背景下，中國的通縮壓力也很大,。去年12月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比下降3.3%,，為連續(xù)34個月下降,，即可佐證。PPI連續(xù)下跌,，固然有全球資源品價格尤其是能源價格急跌的影響，但本質(zhì)因素卻是全球經(jīng)濟(jì)低迷,，尤其全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國的經(jīng)濟(jì)下行趨勢仍然沒有完結(jié)。
連續(xù)下跌34個月的PPI數(shù)據(jù)告訴我們：保增長任務(wù)十分艱巨,，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控任務(wù)艱巨，不能再等待觀望,，春節(jié)前必須出臺強(qiáng)力的保增長措施。保增長,，目前還要倚重“三駕馬車”，尤其是啟動中央級投資項(xiàng)目,。當(dāng)前,，各地大型投資項(xiàng)目儲備很充足,，未完成工程更多,，但由于天氣因素,，更由于商業(yè)銀行惜貸，絕大多數(shù)項(xiàng)目都不能啟動,。預(yù)計(jì)春節(jié)前后，將有不少項(xiàng)目進(jìn)入材料儲備期,，此時出臺貨幣信貸寬松政策非常重要。積極措施要早一點(diǎn),、快一點(diǎn),，要給足市場信心,。
在出臺寬松貨幣政策的同時,，必須注意保持人民幣匯率的穩(wěn)定，盲目降息不可取,，連續(xù)降息空間也很有限。要多考慮貨幣政策創(chuàng)新,，通過金融創(chuàng)新,，釋放低成本資金，制造一個相對寬松的貨幣環(huán)境,。
近期，美元“遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)”趨勢已經(jīng)顯現(xiàn),，美元走強(qiáng)，不僅將壓制絕大多數(shù)非美貨幣,，對人民幣匯率也會形成壓制。為了保增長，我們必須適度容忍人民幣匯率下行,，給出口企業(yè)減輕匯率壓力。但經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的人民幣匯率如何體現(xiàn)定力,，宏觀調(diào)控的主思路如何從防范人民幣匯率一味地升值轉(zhuǎn)向?yàn)榉乐谷嗣駧艆R率急跌、暴跌,，將成為匯率管控的要點(diǎn)、難點(diǎn),。
PPI連續(xù)下行,，使我們必須正視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的諸多負(fù)面因素,，但我們不能夸大這些負(fù)面因素，更不能被負(fù)面因素左右,。當(dāng)前很多國家和地區(qū)貨幣匯率對美元出現(xiàn)急跌、暴跌,，背后都有經(jīng)濟(jì)低迷甚至嚴(yán)重低迷的陰影。這些國家經(jīng)濟(jì)低迷,，加上貨幣匯率管制完全自由，被國際炒家盯住,，如同蒼蠅看到了有縫的雞蛋，一味地做空,。人民幣匯率會不會出現(xiàn)這樣的情形?雖然人民幣匯率目前沒有自由浮動，國際炒家一時半會找不到攻擊點(diǎn),，但如果中國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，遲早會受到國際炒家的阻擊,，人民幣匯率大幅度向下波動將嚴(yán)重打擊中國企業(yè)信心，包括投資者信心,，對保增長極其不利,。
最近，很多國際知名投資咨詢機(jī)構(gòu)都在“賭”2015年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,，并相繼發(fā)布所謂人民幣匯率將出現(xiàn)趨勢拐點(diǎn)的報(bào)告。此點(diǎn),，既要引起注意，也不要被其左右,。我以為,，當(dāng)前全球通縮的大背景，對中國經(jīng)濟(jì)有利有弊,，利大于弊，同樣是PPI連續(xù)嚴(yán)重下滑,，各國處境可能大不同。對歐元區(qū)和日本來說,，PPI一再地下滑，就是實(shí)質(zhì)性通縮;對俄羅斯這樣的能源出口大國來說,，PPI下滑，意味著財(cái)政收入減半,，貨幣貶值接近50%,，但對中國來說,，PPI下滑既有經(jīng)濟(jì)低迷因素，也有原材料價格大幅下降因素,，到目前為止，利弊比重已經(jīng)顛倒,，這也是很多中字頭國企股票近期大漲的原因之一。必須看到,，中國與眾不同,，它不僅是制造業(yè)大國，也是原材料尤其是能源進(jìn)口大國,，本輪PPI連續(xù)下行，尤其是12月急跌,，主要原因是能源價格下跌、暴跌,，大宗商品價格萎靡不振，這一點(diǎn),，既反映了全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇艱難，同時也說明,，全球經(jīng)濟(jì)大格局在進(jìn)行調(diào)整、洗牌,。短線看,，它將降低不少企業(yè)的原材料成本,，國家進(jìn)口所付外匯大幅減少，外匯盈余相應(yīng)大幅度增加,，有利于人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)定。中長期看,，各國經(jīng)濟(jì)同時下行，但幅度不一樣,，中國相對優(yōu)勢越發(fā)明顯，人民幣存在上位可能性,，這一點(diǎn)需要把握。
今天環(huán)繞在全球經(jīng)濟(jì)上空的通縮陰云,，主要由制造業(yè)萎靡所導(dǎo)致的需求預(yù)期減少引發(fā)，對此,，很多國家疲于應(yīng)對,，片面地依靠量化寬松,，選擇大幅度地全面刺激通脹。這種做法是趕走了狼群,，又招來了餓虎，很可能顧此失彼,。中國同樣存在通縮壓力，但中國與眾不同,，一是貨幣環(huán)境仍然偏緊,，既有降息空間,，更有大幅度連續(xù)降準(zhǔn)空間，適度通縮剛好舒適;二是中國的虛擬金融市場仍然處于底部,，蓄水池長期干涸，不僅可以承接極大的流動性,，而且能夠經(jīng)受適度刺激。長期以來,，我們一直擔(dān)心通脹，擔(dān)心高房價,，不敢放松貨幣信貸，結(jié)果導(dǎo)致絕大多數(shù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括虛擬金融市場饑渴嚴(yán)重,。如今出現(xiàn)適度通縮的大環(huán)境，給了我們難得的市場機(jī)遇,，宏觀調(diào)控思路應(yīng)該改變,，及時抓住“輸入性通縮”所出現(xiàn)的有利之機(jī)，放手刺激經(jīng)濟(jì),，壓制市場利率，充分利用虛擬金融市場,，保持人民幣匯率穩(wěn)定,，通脹率穩(wěn)定。
必須看到,，很多國家在治理實(shí)質(zhì)性通縮趨勢顯現(xiàn)問題上回旋余地已經(jīng)很小,，因?yàn)樗麄兊呢泿怒h(huán)境已經(jīng)非常寬松，虛擬金融市場泡沫嚴(yán)重,，再放松,，就是刺激泡沫，就會導(dǎo)致泡沫破裂,。而中國情況不同,，主要是政策調(diào)整空間很大，雖然房地產(chǎn)泡沫普遍存在,，但已經(jīng)調(diào)整了一年多,，主要矛盾開始轉(zhuǎn)向，我們的顧忌不是房價太高,，而是房市太低迷,，稍微刺激一次，不會形成災(zāi)難,。更重要的是,，我們的股市仍然處于全世界股票市場的底部區(qū)域，貨幣政策再寬松一點(diǎn),，讓股市承擔(dān)蓄水池作用,，可以使整體流動性稍顯過剩，而資產(chǎn)泡沫不會無序膨脹,，更不會一下子接近泡沫破滅的水平;更難得的機(jī)會是人民幣可以借助全球通縮的大環(huán)境,，跟著中國企業(yè)走出去，加快實(shí)現(xiàn)人民幣國際化,。
PPI大幅下滑,，對中國來說，未必全是壞事,，要變壞事為好事,。要通過積極的財(cái)政貨幣政策對全世界宣示，中國經(jīng)濟(jì)將再度以保增長為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的要點(diǎn),。經(jīng)濟(jì)新常態(tài),，絕不是低增長的代名詞，相反,，未來的中國經(jīng)濟(jì)一定能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁,、均衡、可持續(xù)增長，人民幣匯率也將因此而獲得均衡穩(wěn)定,。
