在全球通縮背景下,，中國(guó)的通縮壓力也很大,。去年12月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降3.3%，為連續(xù)34個(gè)月下降,，即可佐證,。PPI連續(xù)下跌,，固然有全球資源品價(jià)格尤其是能源價(jià)格急跌的影響，但本質(zhì)因素卻是全球經(jīng)濟(jì)低迷,，尤其全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍然沒有完結(jié),。
連續(xù)下跌34個(gè)月的PPI數(shù)據(jù)告訴我們：保增長(zhǎng)任務(wù)十分艱巨，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控任務(wù)艱巨,，不能再等待觀望,，春節(jié)前必須出臺(tái)強(qiáng)力的保增長(zhǎng)措施。保增長(zhǎng),，目前還要倚重“三駕馬車”,，尤其是啟動(dòng)中央級(jí)投資項(xiàng)目。當(dāng)前,，各地大型投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備很充足,，未完成工程更多，但由于天氣因素,，更由于商業(yè)銀行惜貸,，絕大多數(shù)項(xiàng)目都不能啟動(dòng)。預(yù)計(jì)春節(jié)前后,，將有不少項(xiàng)目進(jìn)入材料儲(chǔ)備期,，此時(shí)出臺(tái)貨幣信貸寬松政策非常重要。積極措施要早一點(diǎn)、快一點(diǎn),，要給足市場(chǎng)信心,。
在出臺(tái)寬松貨幣政策的同時(shí)，必須注意保持人民幣匯率的穩(wěn)定,，盲目降息不可取,，連續(xù)降息空間也很有限。要多考慮貨幣政策創(chuàng)新,，通過(guò)金融創(chuàng)新,，釋放低成本資金，制造一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境,。
近期,，美元“遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)”趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，美元走強(qiáng),，不僅將壓制絕大多數(shù)非美貨幣,，對(duì)人民幣匯率也會(huì)形成壓制。為了保增長(zhǎng),，我們必須適度容忍人民幣匯率下行,，給出口企業(yè)減輕匯率壓力。但經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的人民幣匯率如何體現(xiàn)定力,，宏觀調(diào)控的主思路如何從防范人民幣匯率一味地升值轉(zhuǎn)向?yàn)榉乐谷嗣駧艆R率急跌,、暴跌，將成為匯率管控的要點(diǎn),、難點(diǎn),。
PPI連續(xù)下行，使我們必須正視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的諸多負(fù)面因素,，但我們不能夸大這些負(fù)面因素,，更不能被負(fù)面因素左右。當(dāng)前很多國(guó)家和地區(qū)貨幣匯率對(duì)美元出現(xiàn)急跌,、暴跌,，背后都有經(jīng)濟(jì)低迷甚至嚴(yán)重低迷的陰影。這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷,，加上貨幣匯率管制完全自由,，被國(guó)際炒家盯住，如同蒼蠅看到了有縫的雞蛋,，一味地做空,。人民幣匯率會(huì)不會(huì)出現(xiàn)這樣的情形?雖然人民幣匯率目前沒有自由浮動(dòng)，國(guó)際炒家一時(shí)半會(huì)找不到攻擊點(diǎn),，但如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑,，遲早會(huì)受到國(guó)際炒家的阻擊,，人民幣匯率大幅度向下波動(dòng)將嚴(yán)重打擊中國(guó)企業(yè)信心，包括投資者信心,，對(duì)保增長(zhǎng)極其不利,。
最近，很多國(guó)際知名投資咨詢機(jī)構(gòu)都在“賭”2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,，并相繼發(fā)布所謂人民幣匯率將出現(xiàn)趨勢(shì)拐點(diǎn)的報(bào)告,。此點(diǎn)，既要引起注意,，也不要被其左右,。我以為，當(dāng)前全球通縮的大背景,，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利有弊,，利大于弊，同樣是PPI連續(xù)嚴(yán)重下滑,，各國(guó)處境可能大不同,。對(duì)歐元區(qū)和日本來(lái)說(shuō)，PPI一再地下滑,，就是實(shí)質(zhì)性通縮;對(duì)俄羅斯這樣的能源出口大國(guó)來(lái)說(shuō)，PPI下滑,，意味著財(cái)政收入減半,，貨幣貶值接近50%，但對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),，PPI下滑既有經(jīng)濟(jì)低迷因素,，也有原材料價(jià)格大幅下降因素，到目前為止,，利弊比重已經(jīng)顛倒,，這也是很多中字頭國(guó)企股票近期大漲的原因之一。必須看到,，中國(guó)與眾不同,，它不僅是制造業(yè)大國(guó)，也是原材料尤其是能源進(jìn)口大國(guó),，本輪PPI連續(xù)下行,，尤其是12月急跌，主要原因是能源價(jià)格下跌,、暴跌,，大宗商品價(jià)格萎靡不振，這一點(diǎn),，既反映了全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇艱難,，同時(shí)也說(shuō)明，全球經(jīng)濟(jì)大格局在進(jìn)行調(diào)整、洗牌,。短線看,，它將降低不少企業(yè)的原材料成本，國(guó)家進(jìn)口所付外匯大幅減少,，外匯盈余相應(yīng)大幅度增加,，有利于人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)定。中長(zhǎng)期看,，各國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)下行,，但幅度不一樣，中國(guó)相對(duì)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯,，人民幣存在上位可能性,，這一點(diǎn)需要把握。
今天環(huán)繞在全球經(jīng)濟(jì)上空的通縮陰云,，主要由制造業(yè)萎靡所導(dǎo)致的需求預(yù)期減少引發(fā),，對(duì)此，很多國(guó)家疲于應(yīng)對(duì),，片面地依靠量化寬松,，選擇大幅度地全面刺激通脹。這種做法是趕走了狼群,，又招來(lái)了餓虎,，很可能顧此失彼。中國(guó)同樣存在通縮壓力,，但中國(guó)與眾不同,，一是貨幣環(huán)境仍然偏緊，既有降息空間,，更有大幅度連續(xù)降準(zhǔn)空間,，適度通縮剛好舒適;二是中國(guó)的虛擬金融市場(chǎng)仍然處于底部，蓄水池長(zhǎng)期干涸,，不僅可以承接極大的流動(dòng)性,，而且能夠經(jīng)受適度刺激。長(zhǎng)期以來(lái),，我們一直擔(dān)心通脹,，擔(dān)心高房?jī)r(jià)，不敢放松貨幣信貸,，結(jié)果導(dǎo)致絕大多數(shù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括虛擬金融市場(chǎng)饑渴嚴(yán)重,。如今出現(xiàn)適度通縮的大環(huán)境，給了我們難得的市場(chǎng)機(jī)遇,，宏觀調(diào)控思路應(yīng)該改變,，及時(shí)抓住“輸入性通縮”所出現(xiàn)的有利之機(jī),，放手刺激經(jīng)濟(jì)，壓制市場(chǎng)利率,，充分利用虛擬金融市場(chǎng),，保持人民幣匯率穩(wěn)定，通脹率穩(wěn)定,。
必須看到,，很多國(guó)家在治理實(shí)質(zhì)性通縮趨勢(shì)顯現(xiàn)問(wèn)題上回旋余地已經(jīng)很小，因?yàn)樗麄兊呢泿怒h(huán)境已經(jīng)非常寬松,，虛擬金融市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重,，再放松，就是刺激泡沫,，就會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂,。而中國(guó)情況不同，主要是政策調(diào)整空間很大,，雖然房地產(chǎn)泡沫普遍存在,，但已經(jīng)調(diào)整了一年多，主要矛盾開始轉(zhuǎn)向,，我們的顧忌不是房?jī)r(jià)太高,，而是房市太低迷，稍微刺激一次,，不會(huì)形成災(zāi)難,。更重要的是，我們的股市仍然處于全世界股票市場(chǎng)的底部區(qū)域,，貨幣政策再寬松一點(diǎn)，讓股市承擔(dān)蓄水池作用,，可以使整體流動(dòng)性稍顯過(guò)剩,，而資產(chǎn)泡沫不會(huì)無(wú)序膨脹，更不會(huì)一下子接近泡沫破滅的水平;更難得的機(jī)會(huì)是人民幣可以借助全球通縮的大環(huán)境,，跟著中國(guó)企業(yè)走出去,，加快實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。
PPI大幅下滑,，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),，未必全是壞事，要變壞事為好事,。要通過(guò)積極的財(cái)政貨幣政策對(duì)全世界宣示,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再度以保增長(zhǎng)為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的要點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài),，絕不是低增長(zhǎng)的代名詞,，相反,，未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、均衡,、可持續(xù)增長(zhǎng),，人民幣匯率也將因此而獲得均衡穩(wěn)定。
