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人民幣匯率破六預測失效后
2014-12-30    作者:王勇(中國人民銀行鄭州培訓學院教授)    來源:上海證券報
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  近兩個交易日,,人民幣兌美元即期匯率一改11月下旬以來的跌勢,,接連迅猛回升。繼24日反彈近百基點之后,,人民幣兌美元即期匯率25日再次大漲近200基點,,創(chuàng)7個多月以來最大單日漲幅,。25日,人民幣兌美元匯率中間價也小幅上調(diào)34基點,,結(jié)束了此前“五連跌”走勢,。預計今年最后兩天人民幣匯率將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。如無意外,,全年人民幣對美元匯率或?qū)霈F(xiàn)五年來的首次年度下跌,,這完全超出了市場去年底預測人民幣兌美元在2014年底破6的預期。

  這個預期沒有實現(xiàn),,主要是因為人民幣匯率改革正向縱深推進,。

  自年初以來,,人民幣兌美元經(jīng)歷了上半年(2月初至6月初)貶值、年中(6月到11月中旬)升值,、年末(11月下旬至今)貶值的走勢,,匯率波動幅度明顯增大,預計將累計下跌2%左右,。按收盤價計,,11月24日至12月23日,人民幣兌美元即期價累計下跌1011基點或1.62%,。分析機構(gòu)普遍認為,,本輪貶值是央行降息、11月出口數(shù)據(jù)大幅低于市場預期,、美國經(jīng)濟增長強勁,,三季度GDP增長5%創(chuàng)11年來最好紀錄等多重因素共振的結(jié)果。不過,,盡管人民幣兌美元或出現(xiàn)年度貶值,,但人民幣實際有效匯率仍表現(xiàn)為升值。據(jù)國際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù),,人民幣實際有效匯率指數(shù)11月環(huán)比上升2.3%至124.43,,連續(xù)第六個月回升并續(xù)創(chuàng)歷史新高。當月人民幣名義有效匯率指數(shù)環(huán)比續(xù)升2.5%至120.62,,也連續(xù)第六個月上漲并再度刷新歷史紀錄,。

  今年3月我國央行決定,建立以市場供求為基礎,、有管理的浮動匯率制度,,自3月17日起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%,。而且,,未來人民幣匯率形成機制改革會繼續(xù)朝著市場化方向邁進。發(fā)展外匯市場,,豐富外匯產(chǎn)品,,擴展外匯市場的廣度和深度,更好地滿足企業(yè)和居民的需求,。根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢,,增強人民幣匯率雙向浮動彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。進一步發(fā)揮市場匯率的作用,,央行基本退出常態(tài)式外匯干預。今年的人民幣匯率走勢充分表明,,人民幣匯率表現(xiàn)真正體現(xiàn)出了人民幣匯率改革的精神實質(zhì),。第一,,人民幣匯率的彈性在進一步增加,而且基本是雙向浮動,、雙向預期,,整個外匯市場在供求起決定性作用的情況下更加均衡,。第二,,人民幣匯率波動更多體現(xiàn)了市場作用,與周邊和部分新興市場國家相比,,波動幅度仍然在正常范圍內(nèi),。第三,隨著人民幣匯率形成機制改革的不斷深化,,匯率雙向波動將成為新常態(tài),,但人民幣匯率仍能在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

  近期,,市場最為關注的焦點莫過于俄羅斯“盧布保衛(wèi)戰(zhàn)”,。國際油價暴跌加上西方制裁加劇以及短期資本大舉流出,使俄羅斯經(jīng)濟危機一步步加深,。今年以來,,盧布兌美元已貶值了近60%,曾一度低至創(chuàng)紀錄的80盧布兌一美元,。尤其12月中旬以來,,盧布更是出現(xiàn)了崩盤式下跌走勢,僅12月15,、16兩日就下跌了近30%,。據(jù)彭博社報道,盧布是2014年世界170種貨幣中表現(xiàn)最差的,。為保衛(wèi)盧布,,俄羅斯通過央行大幅加息、出售美元外匯干預匯市,、300億盧布拯救信托銀行,、放寬證券組合價值重估及外匯交易方面的規(guī)定、俄政府要求五大國企賣出外匯等措施應對,。穩(wěn)定匯市措施推出后,,盧布匯率趨于平穩(wěn),并掉頭向上,,近幾天已回升30%,。

  不過,有專家認為,,俄央行加息不是適宜的應對本幣貶值的方式,。本來俄羅斯經(jīng)濟增長已陷入停滯,,加息將會使經(jīng)濟雪上加霜,進一步惡化投資者信心,,加劇資本外流,。但是,筆者認為,,這屬于利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)配合問題,。鑒于俄經(jīng)濟已陷入“滯脹”,盧布大幅貶值,,降息似非最佳對策,。也有人認為俄不該過早放開資本賬戶。俄羅斯早在2006年7月就宣布開放資本賬戶,,俄居民和非居民間均可自由支付外幣,。這有當時俄良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境為支撐,以及政府試圖借助外力推進金融市場發(fā)展的決心,�,?扇缃瘢硗鈪R市場動蕩不安,,俄會否重新加強資本賬戶管制或取消資本賬戶開放?輿論評說,,依普京總統(tǒng)的性格,絕不會走回頭路,,而且要越來越適應資本賬戶開放的需要,。這些對于我國的人民幣匯改及資本賬戶開放都具有重要啟示。

  未來人民幣匯改的重點將是中間價的形成機制,,進一步擴大銀行間外匯市場參與主體和豐富外匯市場交易品種,。總之,,只要人民幣匯改越來越市場化,,越來越有彈性,在條件具備的情況下,,加快人民幣資本項目可兌換,、加快資本項目開放的進程,則人民幣國際化步伐會進一步加快,。筆者預計,,新的一年,階段性的國際資本流出和流入將交替出現(xiàn),,會帶來匯率波動,,人民幣匯率波動范圍將會在6.0至6.3區(qū)間內(nèi),而大幅升值和貶值都缺乏經(jīng)濟基礎;但中長期看,我國調(diào)結(jié)構(gòu),、轉(zhuǎn)方式的逐步到位,、“一帶一路”戰(zhàn)略實施以及對外經(jīng)濟合作進一步加強等利好因素,將對人民幣匯率長期走勢構(gòu)成持續(xù)而有力的支撐,。

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· 人民幣匯率短期承壓無礙堅挺格局
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