在俄羅斯盧布對美元匯率15日暴跌13%后,，俄羅斯央行16日凌晨緊急宣布,，將基準利率由10.5%直接提升至17%。至此,，俄羅斯央行已經(jīng)對外匯市場進行了8次干預,，但是，盧布大幅度貶值的勢頭仍未中止,。盧布一年內貶值50%的這一幕,，令人想起1998年盧布崩盤時的場景。此次由俄央行發(fā)起的盧布保衛(wèi)戰(zhàn)能否成功?盧布暴跌是否會演化為新的金融危機?
遏制盧布暴跌的有利條件是,，與1998年時相比,，俄羅斯的經(jīng)濟實力有很大提升。一方面,，俄羅斯的外匯儲備是1998年的62倍,，盡管今年以來為了挽救匯率，俄羅斯外匯儲備的消耗加快,，但在其4000億美元外匯中的占比可能只有20%,，俄央行有能力抵抗做空盧布的市場力量。另一方面,，與1998年時相比,，俄央行的反應能力有很大提高。1998年危機時,，盧布貶值超過100%,，通脹也超過100%，此次盧布貶值50%,，而通脹剛達到兩位數(shù)時,，俄央行已頻頻出手,，至少在形勢全面惡化前，俄羅斯還有時間,�,；蛟S最重要的是，在普京領導下,，俄羅斯政局的穩(wěn)定性遠超過16年前,，這增加了俄羅斯政府和民眾應對盧布暴跌的彈性空間。
但是,，拉拽盧布繼續(xù)下跌的動能或許更大,。首先，國際原油進入快速下跌通道極大影響了俄羅斯的經(jīng)濟貿易收益,，而美元在8年后重新走強的勢頭,，讓國際原油價格止跌變得更加遙遠，俄羅斯的出口換匯能力一時難以恢復,。其次,，石油出口國內部無法形成阻止油價下跌的統(tǒng)一聯(lián)盟，相反,，外儲和油儲富裕的沙特等國,，寧愿付出油價繼續(xù)下跌的代價，也要阻止頁巖氣等替代能源占領市場,。再次,，僅僅依靠大幅度加息無法從根本上遏制盧布下跌，反而會因借貸成本驟升,，影響經(jīng)濟基本面,。保衛(wèi)盧布更有力的武器，是臨時性恢復資本管制,。但資本管制一旦取消,，可能導致更大幅度的本幣震蕩。1998年盧布之所以崩盤,，實施浮動匯率正是導火索,，并導致盧布一夜間貶值300%。就此而言,，在俄央行祭出大幅加息的手段之后,，選擇余地已經(jīng)不大�,；蛟S需要從其他層面尋找新出路,。
在許多人看來,，盧布狂貶本來就是一場正在進行的貨幣戰(zhàn)爭,，是西方國家對于俄羅斯在烏克蘭東部行動的一次懲罰,。因此，普京在烏克蘭東部退讓,，或許是讓盧布不再下跌的終極辦法,。但是，這種思路很可能是一廂情愿,。國際油價的下跌和美元的增強,，首先不是政治決定的結果，而是后危機時代自然演變的結果,。即使能控制美元強弱,，也不能控制原油需求的強弱。弱需求必然導致油價下跌,。更何況,，可以肯定，普京不會拿烏克蘭東部的地緣政治利益作為盧布止跌的交換品,。
因此,，盧布仍將貶值但不會達到1998年時的嚴重危機狀態(tài)，是大概率事件,。需要指出的是,，盧布貶值并非只與俄羅斯相關，其他一些新興經(jīng)濟體也在開始本幣貶值,。作為聯(lián)系密切的經(jīng)濟伙伴,，中國無法置身事外，必須對其風險和機會進行全面評估,。
