在俄羅斯盧布對(duì)美元匯率15日暴跌13%后,，俄羅斯央行16日凌晨緊急宣布,，將基準(zhǔn)利率由10.5%直接提升至17%,。至此,，俄羅斯央行已經(jīng)對(duì)外匯市場進(jìn)行了8次干預(yù)，但是,，盧布大幅度貶值的勢頭仍未中止,。盧布一年內(nèi)貶值50%的這一幕，令人想起1998年盧布崩盤時(shí)的場景,。此次由俄央行發(fā)起的盧布保衛(wèi)戰(zhàn)能否成功?盧布暴跌是否會(huì)演化為新的金融危機(jī)?
遏制盧布暴跌的有利條件是,，與1998年時(shí)相比，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有很大提升,。一方面,，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備是1998年的62倍，盡管今年以來為了挽救匯率,，俄羅斯外匯儲(chǔ)備的消耗加快,，但在其4000億美元外匯中的占比可能只有20%，俄央行有能力抵抗做空盧布的市場力量,。另一方面,，與1998年時(shí)相比,，俄央行的反應(yīng)能力有很大提高。1998年危機(jī)時(shí),，盧布貶值超過100%,，通脹也超過100%，此次盧布貶值50%,，而通脹剛達(dá)到兩位數(shù)時(shí),，俄央行已頻頻出手，至少在形勢全面惡化前,，俄羅斯還有時(shí)間,�,；蛟S最重要的是,，在普京領(lǐng)導(dǎo)下，俄羅斯政局的穩(wěn)定性遠(yuǎn)超過16年前,，這增加了俄羅斯政府和民眾應(yīng)對(duì)盧布暴跌的彈性空間,。
但是，拉拽盧布繼續(xù)下跌的動(dòng)能或許更大,。首先,，國際原油進(jìn)入快速下跌通道極大影響了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易收益，而美元在8年后重新走強(qiáng)的勢頭,，讓國際原油價(jià)格止跌變得更加遙遠(yuǎn),，俄羅斯的出口換匯能力一時(shí)難以恢復(fù)。其次,，石油出口國內(nèi)部無法形成阻止油價(jià)下跌的統(tǒng)一聯(lián)盟,，相反，外儲(chǔ)和油儲(chǔ)富裕的沙特等國,，寧愿付出油價(jià)繼續(xù)下跌的代價(jià),，也要阻止頁巖氣等替代能源占領(lǐng)市場。再次,，僅僅依靠大幅度加息無法從根本上遏制盧布下跌,，反而會(huì)因借貸成本驟升，影響經(jīng)濟(jì)基本面,。保衛(wèi)盧布更有力的武器,，是臨時(shí)性恢復(fù)資本管制。但資本管制一旦取消,，可能導(dǎo)致更大幅度的本幣震蕩,。1998年盧布之所以崩盤，實(shí)施浮動(dòng)匯率正是導(dǎo)火索,，并導(dǎo)致盧布一夜間貶值300%,。就此而言,，在俄央行祭出大幅加息的手段之后，選擇余地已經(jīng)不大,�,；蛟S需要從其他層面尋找新出路。
在許多人看來,，盧布狂貶本來就是一場正在進(jìn)行的貨幣戰(zhàn)爭,，是西方國家對(duì)于俄羅斯在烏克蘭東部行動(dòng)的一次懲罰。因此,，普京在烏克蘭東部退讓,，或許是讓盧布不再下跌的終極辦法。但是,，這種思路很可能是一廂情愿,。國際油價(jià)的下跌和美元的增強(qiáng)，首先不是政治決定的結(jié)果,，而是后危機(jī)時(shí)代自然演變的結(jié)果,。即使能控制美元強(qiáng)弱，也不能控制原油需求的強(qiáng)弱,。弱需求必然導(dǎo)致油價(jià)下跌,。更何況，可以肯定,，普京不會(huì)拿烏克蘭東部的地緣政治利益作為盧布止跌的交換品,。
因此，盧布仍將貶值但不會(huì)達(dá)到1998年時(shí)的嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài),，是大概率事件,。需要指出的是，盧布貶值并非只與俄羅斯相關(guān),，其他一些新興經(jīng)濟(jì)體也在開始本幣貶值,。作為聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)伙伴，中國無法置身事外,，必須對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)進(jìn)行全面評(píng)估,。
