中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)定調(diào)2015年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主基調(diào),,考慮到明年中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外環(huán)境更趨復(fù)雜,,政策操作將面臨新的挑戰(zhàn),建議宏觀調(diào)控應(yīng)以“盤存量,控增量,,提效率”為主要著眼點(diǎn),財(cái)政政策要更有效,,貨幣政策要更靈活,。繼續(xù)加大政策創(chuàng)新力度,注重政策合力,、提高政策效率,,這是取得“短期與長期”,“周期與結(jié)構(gòu)”,、“風(fēng)險(xiǎn)與效率”之間平衡的關(guān)鍵,。
一、未來貨幣政策取向是“補(bǔ)缺口”而非“總量放松”,。隨著美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期,,外匯流入將出現(xiàn)縮減甚至負(fù)增長,從而切斷我國基礎(chǔ)貨幣主要來源,。應(yīng)堅(jiān)持“量價(jià)兼?zhèn)�,,張弛有度”的原則,央行盯住“流動(dòng)性水平”而非“流動(dòng)性總閘門”以提高貨幣政策的彈性,、靈活性和前瞻性,。貨幣政策不應(yīng)排斥總量工具,,應(yīng)適時(shí)降低法定存款準(zhǔn)備金率從而提高貨幣乘數(shù)。
雖然央行在2014年末已經(jīng)啟動(dòng)降息,,但是2015年中國貨幣政策仍有進(jìn)一步動(dòng)用利率杠桿的可能性和空間,。一方面,由于央行逐步退出常態(tài)干預(yù),,明年央行口徑的新增外匯占款會(huì)進(jìn)一步下滑,,在基礎(chǔ)貨幣需求變動(dòng)不大的背景下,意味著明年基礎(chǔ)貨幣缺口將更大,。另一方面,,考慮到當(dāng)前全球不確定性風(fēng)險(xiǎn)依然頻出,國際大宗商品,、能源價(jià)格進(jìn)入下行周期,,而國內(nèi)去產(chǎn)能過程緩慢,特別是美國10年期,、30年期國債收益率仍處于歷史低位,。因此,如果美聯(lián)儲(chǔ)不提前啟動(dòng)加息,,貨幣政策仍存在進(jìn)一步降息空間,。
二、央行主要貨幣政策目標(biāo)應(yīng)是降低社會(huì)實(shí)體融資成本,。未來我國需要逐步確立以利率為操作目標(biāo)的貨幣政策體系,,加強(qiáng)貨幣政策對短期、中期和長期利率的引導(dǎo),,有效降低社會(huì)融資成本,。一方面繼續(xù)增加直接融資比例,另一方面繼續(xù)引導(dǎo)利率下行,,利率框架不妨以
“短期利率走廊+中期政策利率”為框架,,主要通過公開市場操作、降低正回購利率等引導(dǎo)貨幣利率下行,,但相對于短期利率,,中期政策利率對降低社會(huì)融資成本至關(guān)重要,因此,,需要不斷創(chuàng)新完善政策工具箱,,抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、中期借貸便利(MLF)等引導(dǎo)中期政策利率的新型工具須進(jìn)一步推出,。
三,、貨幣調(diào)控強(qiáng)調(diào)與實(shí)體配合避免“脫實(shí)向虛”傾向。近兩年來,金融和政府部門創(chuàng)造的貨幣增速在上升,,而居民企業(yè),、國外部門創(chuàng)造的貨幣增速下降。貨幣結(jié)構(gòu)變化所反映出來的一個(gè)重要轉(zhuǎn)變是中國貨幣創(chuàng)造的“脫實(shí)向虛”傾向,。因此,,進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策、信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合,,在重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域要保障適度流動(dòng)性,,實(shí)施定向、定量,、定期寬松,。
特別需要采取創(chuàng)新融資工具,,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)和改善對創(chuàng)新型企業(yè),、國家自主創(chuàng)新示范區(qū)、國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地信貸支持,,加大定向支持力度;確保實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)貸款增速和增量“兩個(gè)不低于”目標(biāo),,即貸款增速不低于各項(xiàng)貸款平均水平、增量不低于上年同期水平,,不折不扣地將定向?qū)捤烧呗涞綄?shí)處,。
四、放寬存貸比限制進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策效率,。改革主要思路是“降低分子,,擴(kuò)大分母”,未來可以考慮存款端增加穩(wěn)定性較好的金融工具款項(xiàng),,比如同業(yè)存款,、同業(yè)存單、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品等主動(dòng)負(fù)債工具,,其流動(dòng)性接近于存款性質(zhì),,可計(jì)入分母;在貸款端比如再貸款、小企業(yè)專項(xiàng)債等與資金來源相匹配的貸款應(yīng)從分母中扣除,,這樣將大大提高貨幣存量,,顯著增強(qiáng)貨幣政策的實(shí)施效果。
五,、優(yōu)化央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)推進(jìn)政策框架改進(jìn),。在央行體系中,需要優(yōu)化央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)推進(jìn)政策框架改進(jìn),。隨著國際收支趨于平衡,,以及前些年受制于匯率和結(jié)售匯制度安排的被動(dòng)投放——外匯占款壓力已經(jīng)減輕,我國貨幣供應(yīng)條件正在發(fā)生重大變化,需要調(diào)整央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和結(jié)構(gòu),,增加和調(diào)整國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)組合為實(shí)體提供流動(dòng)性,。
六、提高財(cái)政資金使用效率,�,!氨P活財(cái)政資金”已成為影響財(cái)政資金使用效率的核心問題。就長期來看,,解決這一問題的思路是簡政放權(quán),,通過統(tǒng)籌預(yù)算,壓縮政府規(guī)模,,減少財(cái)政收支規(guī)模,,從根子上解決財(cái)政支出“虛胖”的問題。在短期內(nèi),,需要清理,、歸并,合理安排預(yù)算支出,。
七,、適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字。財(cái)政壓力適當(dāng)上移,,建議在2014年財(cái)政預(yù)算赤字13500億元的基礎(chǔ)上,,適當(dāng)提高財(cái)政赤字率,2015年可將赤字率擴(kuò)大到2.5%,,仍在3%的底線之內(nèi),,赤字規(guī)劃可擴(kuò)大到1.7萬億,新增3500億元,。
八,、加快推進(jìn)稅制改革。2015年是“十二五”收官之年,,全面完成“營改增”,,要通過結(jié)構(gòu)性減稅“還稅于民”,清理各類稅費(fèi),,調(diào)整稅制結(jié)構(gòu),,穩(wěn)定稅負(fù)、定向減稅和調(diào)整支出結(jié)構(gòu),,向科技創(chuàng)新和民生領(lǐng)域重點(diǎn)傾斜,,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,釋放居民消費(fèi)能力,。
九,、嘗試發(fā)行永續(xù)國債,。擴(kuò)大國債的發(fā)行規(guī)模,增加中央銀行和商業(yè)銀行國債持有比例,。我國國債負(fù)擔(dān)率為20%左右,,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上60%的警戒線,國債發(fā)行的空間充裕,。由于公共投資主要依靠財(cái)政性資金的公益性建設(shè)項(xiàng)目,,由于建設(shè)資金需求量大,為彌補(bǔ)資金缺口,,地方政府不惜對外舉債,、背負(fù)利息�,?梢試L試發(fā)行永續(xù)債等新型債務(wù)融資工具,,用于公共基礎(chǔ)設(shè)施、重大民生項(xiàng)目等長期投融資,,也可以增加居民融資渠道,。
十、央行國庫基金單一賬戶管理,。近年來,,國庫留底資金的規(guī)模在3萬億左右,包括年度預(yù)算結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金,,央行國庫中的留底資金,還有設(shè)立在商業(yè)銀行中財(cái)政專戶的結(jié)余資金,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,,18個(gè)省本級政府設(shè)立的財(cái)政專戶多達(dá)480個(gè)左右,存款余額相當(dāng)于其國庫存款的44%,,如何讓這些沉淀的財(cái)政資金被有效利用是提高財(cái)政政策效率的關(guān)鍵問題,。建議財(cái)政部與央行加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合,建立長期,、規(guī)范,、有效的國庫現(xiàn)金管理制度,成立統(tǒng)一國庫基金管理賬戶,,并通過市場運(yùn)作獲取投資收益,。提高分散資金的使用效率。