中央經(jīng)濟工作會議正在京西賓館緊鑼密鼓地召開，窗外的中國經(jīng)濟撲朔迷離。
昨天,，國家統(tǒng)計局公布了11月的部分數(shù)據(jù),，其中CPI同比上漲1.4%創(chuàng)五年新低，PPI同比下降0.5%,，連續(xù)33個月負增長,。兩組數(shù)字共同指向通縮預期。同一天,，A股在暴跌之后實現(xiàn)較大幅度的反彈,，這個資金建構(gòu)起來的牛市，還是有大量資金買賬的,。
CPI和PPI所預示的通縮預期,，讓穩(wěn)增長的壓力陡升，又讓寬松貨幣政策的呼聲高漲;而A股的繁榮,，吸引了大量資金入場,，在金融市場空轉(zhuǎn)，實體經(jīng)濟鮮有受益,，寬松貨幣政策可能只是制造新一輪的泡沫,。
這是個兩難，拋給中央經(jīng)濟工作會議的兩難,。事實上,，這樣的兩難，貫穿于我們的轉(zhuǎn)型期,，既要穩(wěn)增長,，又要調(diào)結(jié)構(gòu)，就像是高空走鋼絲,，通過微調(diào)預調(diào)的小碎步,，維持著經(jīng)濟體的平衡。
在即將過去的這一年,，改革和刺激消長,，相互妥協(xié)，改革不是強改革,，刺激也不是強刺激,，最后折中，形成一個中等強度的改革和刺激并存局面,。明年的經(jīng)濟形勢面臨著三個選項,，這也是中央經(jīng)濟工作會議要做出的今年最后一個重要決定：一是強改革;二是強刺激;三是仍形成一個中等強度的改革和刺激。比較而言,，第三種選項的可能性最大,。
此前的中央政治局會議,，對于財政政策和貨幣政策已經(jīng)明確給出表述，“積極+穩(wěn)健”,。雖然連續(xù)三年的貨幣政策口徑都是“穩(wěn)健”,，但是實際操作大不相同。2013年偏緊,，2014年偏松,，明年的貨幣政策可能延續(xù)今年的態(tài)勢，適度放水,，節(jié)奏管理,。降準和降息都可期，有第一次就有第二次,。國家發(fā)改委今年一口氣批復了上萬億鐵路投資和8000億的地鐵投資,，明年的財政政策一定是積極的，但地方政府有可能拿不出錢,，除非銀行再次成為提款機,。地方政府恐怕要喝一聲，登高作賦,，是所望于群公,。這個“群公”只能是民資。但民資現(xiàn)在盯上了口耳相傳的“大牛市”,。實體經(jīng)濟仍未顯示出改革紅利,，資金不戀棧，還是上述所說的兩難,。不管刺激的效果如何,，刺激是一定會有的，而且不再拘泥于文字游戲,。
明年的GDP增速目標是否下調(diào),，以及是否會下調(diào)至7%,，人們力圖從中央經(jīng)濟工作會議上嗅到相關信息,，盡管這一目標按慣例到明年的全國“兩會”才會公布。7%意味著明年的改革力度會更大一些,，過剩產(chǎn)能和杠桿去得更多一些,，盡快讓市場完成出清。這個數(shù)字不是一廂情愿,，而是來自就業(yè)市場的底氣,。這個底氣是一份意外的驚喜。早在8月,，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬的目標就已完成,，這說明GDP和就業(yè)的關系正在發(fā)生微妙的變化,。服務業(yè)確實在崛起，吸納了大量的就業(yè)人口,。服務業(yè)和制造業(yè)的區(qū)別就在,，前者不用那么多投資，吸納就業(yè)的能力反而更強,。我們的GDP數(shù)字向來是結(jié)合著就業(yè)數(shù)字來考量的,，既然就業(yè)情況趨好，GDP“七上八下”的神經(jīng)也不用緊繃著,。
明年的改革還有很大空間,，但新常態(tài)從來不是拉偏架，調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長始終要保證平衡,，改革能做到中等強度,，就已經(jīng)是漂亮答卷。
