少妇愉情电影免费看_真人一对一免费视频_揉我奶?啊?嗯高潮健身房苍井空_男人?少妇A片成人用品_丰满人爽人妻A片二区动漫_丰满的寡妇HD高清在线观看_我丰满的岳?3的电影_强行糟蹋人妻HD中文字_国内精品少妇在线播放短裙_喂奶人妻厨房HD,久久久久国色av∨免费看,VA在线看国产免费,撕开奶罩揉吮奶头

降低融資成本不能只靠降息
2014-12-04    作者:管清友(民生證券研究院執(zhí)行院長)    來源:新華網
分享到:
【字號

  11月21日,,又是在一個周五的晚餐時間,,央行意外宣布降息,。自2014年11月22日起,,一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%,,一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%,,這是自2012年7月降息以來時隔兩年半再次降息,,時點和力度均超出市場預期,。?

  短期來看,,降息確實有助于降低社會融資成本,,提振資本市場和實體經濟。盡管目前的貸款利率已經完全市場化,,而且存款利率的上浮上限也調整到了1.2倍,,但現(xiàn)行的存貸款基準利率在存貸款的定價中還是發(fā)揮了極其重要的參考作用,比如房貸基準利率下調后,,在央行的窗口指導下,,銀行不一定會提高上浮比率,對購房者來說,,貸款成本大概率下降,。順理成章的,房地產市場的銷售需求也有望延續(xù)7月限購放松,、9月限貸放松以來的環(huán)比改善,,帶動經濟企穩(wěn)。

  不過和以往不同的是,,這次降息對經濟和市場的提振作用將明顯減弱,。從實體經濟的角度看,隨著人口紅利和全球化紅利的衰退,,房地產,、勞動密集型制造業(yè)等傳統(tǒng)產業(yè)的黃金時代已經一去不復返,未來將經歷去產能,、低增長的新常態(tài),。以房地產市場為例,即便限購,、限貸放松再加上利率下降,,也無法改變婚齡人口減少造成的剛需放緩大趨勢。從資本市場角度看,,理論上講對股市和債市短期都是利好,,但在此之前,,市場對降息或者說央行的寬松政策已經有充分預期,債券收益率出現(xiàn)快速下行,,而股票市場也在流動性寬松的催化下經歷了一輪不小的牛市行情,,短期內的市場反應可能不及預期。

  長期來看,,降息不能解決當前融資難和經濟缺乏內生動力的根本問題,。融資成本反應的是資金的價格,而資金本質上也是一種商品,,其價格應由供需決定,。融資成本高企必然反映了貨幣供需關系的失衡,要么是供給端收縮,,要么是需求端強勁,,要么是二者皆有。

  中國目前的高利率顯然不是供給端的問題,。正如李克強總理反復強調的,,目前貨幣池子里的水已經很多,。一方面,,M2余額近年來的復合增長率遠高于名義GDP增速,M2占比GDP的規(guī)模不斷上升:2013年底,,M2/GDP占比高達195%,,假定2014年M2增速為14%,名義GDP增速為10%,,2014年年底該比率將突破200%;另一方面,,近年來中國新增社會融資總量和人民幣貸款屢創(chuàng)新高:2013年新增社會融資總量為17.3萬億,已高于2009年大規(guī)模刺激政策下的新增社會融資總量13.9萬億元,。

  順藤摸瓜,,推高融資成本的罪魁禍首應該在需求端。資金需求的根源是經濟活動,,但問題是,,中國經濟近年來逐年下臺階,尤其是今年經濟增速已降至7.5%以下,,為什么融資需求還如此強勁呢?根本原因是預算軟約束下過剩產能行業(yè)和地方融資平臺等資金黑洞不合理的旺盛信貸需求,。

  首先,政府基建項目投資周期長,。地方政府在2009年和2012年兩次大規(guī)模刺激政策中均行使逆周期調控職能,,但地方政府進行的基建投資項目資金回收期長,多數(shù)中長期投資項目在信貸資金到期之前尚未完工,,需要信貸不斷展期以保證開工項目順利完工,。

  其次,,過剩產能行業(yè)的企業(yè)“僵尸化”。債務驅動導致產能擴張,,但后續(xù)的總需求不足使得企業(yè)盈利難以償還債務的利息支出,,只能依賴信貸者或地方財政支持而免于倒閉。一旦僵尸企業(yè)出清,,可能爆發(fā)出嚴重的失業(yè)問題和社會風險,,政府在宏觀調控上可能會投鼠忌器,但他的存在確實又吞噬了原本可以投入新興企業(yè)和部門的信貸資源,。

  第三,,地方政府和過剩產能企業(yè)存在預算軟約束。本身地方政府長周期基建項目和僵尸企業(yè)對債務的續(xù)存就構成了信貸需求端極大的壓力,,如果再套上預算軟約束和政府信用背書,,就導致負債主體對利率不敏感,再高的資金成本也敢借,。

  過去,,高儲蓄率為實體經濟的旺盛融資需求提供了挪騰空間,但在經常賬戶順差趨勢性下降和人口紅利衰減的背景下,,中國儲蓄率的高點已過,,滿足畸形的融資需求越來越難,融資成本自然越來越高,。

  如何擺脫這種困境?單靠降息這樣的供給側輸血顯然不夠,,更重要的是消除無效融資需求的癌細胞,同時通過改革恢復經濟自身的造血功能,。

  首先,,提高對風險的容忍度,約束無效融資需求,。逐漸停止對過剩產能和預算軟約束行業(yè)輸血,,加快國有企業(yè)改革和過剩產能行業(yè)破產重組,加快對銀行不良信貸資產的剝離,,承受短期風險釋放和改革帶來的陣痛,。如果擔心上述方式帶來的潛在社會風險,次優(yōu)的方式是緩慢地主動去杠桿,。但這種方式的基礎也是嚴格約束預算軟約束部門的無效投資,,加大反腐力度,打消大規(guī)模刺激的預期,,進而遏制無效的融資需求,。

  其次,約束無效融資的同時,還應加快釋放改革紅利,。簡政放權,、放松管制增強中小企業(yè)的體質,引導金融機構自發(fā)為中小企業(yè)融資,。從國際經驗看,,里根和撒切爾夫人均通過政府放權讓利、讓僵尸企業(yè)破產,、結構性減稅,、放松管制、提高企業(yè)的資本回報率等方式實現(xiàn)了私人部門的崛起,。未來中國要想真正培育出有競爭力的企業(yè),,也必須通過改革來激活企業(yè)的創(chuàng)新能力。

  凡標注來源為“經濟參考報”或“經濟參考網”的所有文字,、圖片,、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產品,,版權均屬經濟參考報社,,未經經濟參考報社書面授權,不得以任何形式刊載,、播放,。
 
集成閱讀:
· 央行降息后社會融資成本究竟下調了沒有?
· 為何降息難以有效降低企業(yè)融資成本
· 降低融資成本應發(fā)揮新三板作用
· 國務院:進一步緩解企業(yè)融資成本高問題
· 央行促降融資成本再發(fā)力
 
頻道精選:
· 【思想】千億資金棄樓市進股市折射啥? 2013-06-14
· 【讀書】皮凱蒂:財富分配不均是世界性問題 2014-12-03
· 【財智】降息利好股債雙市 跨年度行情可期 2014-11-28
· 【深度】長江管理體制改革改成了“爛尾工程” 2014-12-04
 
關于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經經濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
JJCKB.CN 京ICP證12028708號