12月2日,，中國股市大漲，滬指暴漲3.11%報收2763.55點,，創(chuàng)下自2013年9月9日以來單日最大漲幅，正式向2800點發(fā)起沖擊,。以11月21日的降息為引爆點,，中國股市氣勢如虹連續(xù)大漲，期間少見的片刻喘息,，也被市場解讀為上漲中繼,。
如今，牛市論已成市場主流聲調,，看空者不僅聲音弱小缺乏應和,，其所依據(jù)的標準的“晴雨表”理論，也很難在中國找到同好,。其實,，晴雨表理論基本就沒有契合過中國股市，而如今的股市大漲,，恰恰形象解釋了股市這個晴雨表與中國宏觀經(jīng)濟的反向走勢,。因為如果考慮到宏觀經(jīng)濟正處于下行態(tài)勢且依然無法尋找到底部，股市原本不應該漲得如此兇猛,。同樣,，當中國經(jīng)濟以兩位數(shù)的速度增長之時，股市卻邁入漫漫熊途,，數(shù)年墊底世界各大股市,。
中國股市是政策市、資金市,，這種看法當為市場共識,。目前股市的上漲，就是標準的政策和資金共同推動,。上月下旬的降息,，按照官方解釋意在降低企業(yè)融資成本，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展,，但這種愿望短期未必能夠達至,。很簡單，資金供給反映到實體經(jīng)濟的表現(xiàn),，不僅存在滯后效應,，而且資金是否能夠到達理想中的經(jīng)濟實體，也依然存疑,。此前數(shù)度定向降準,，以及各種貨幣工具創(chuàng)新,，并未解決企業(yè)融資困境，也很難說資金流向了應該流向的企業(yè),。
定向既然難收成效,，又怎么寄望降息這種普惠雨露可以精準?實際上，降息被視為坐實流動性寬松的明確信號,，被視為資產(chǎn)價格膨脹的發(fā)令槍,。即便存款保險這樣銀行市場化改革的動作，也被間接地看做銀行更增加了降準的空間,。因此,，近期股市上漲的最大貢獻者，是銀行股,、券商股,、地產(chǎn)股這類得益于降息而資產(chǎn)膨脹的股票，而不是專注于實業(yè)發(fā)展的企業(yè),。原因無他,，做實業(yè)受苦受累見效慢，而只要站在資金的風口上,，豬也能飛起來,。
問題是，如何讓那些對中國經(jīng)濟發(fā)展真正有助力的企業(yè)成為資金風口上的豬,。目前看,，這種愿望絕不是短平快就能實現(xiàn)。而這種態(tài)勢,，一方面說明了“調結構”的艱難與尷尬,，同時也表明，調結構過程中必須維持一定的經(jīng)濟增速,，“新常態(tài)”必定有經(jīng)濟增速的底線,，在一個經(jīng)濟潰敗的環(huán)境中，調結構也不可能調得過來,。
在新舊轉型的過渡中,，維持一定的經(jīng)濟增速，保持一定的資產(chǎn)價格膨脹,，有助于穩(wěn)定社會心理,，為轉型、改革積累支持,。強刺激雖然不宜,，但為社會上充足的流動性尋找一個出路勢所必然。在實體經(jīng)濟缺乏增長亮點的局面下,，一味要求流動性流向實體經(jīng)濟缺乏真正的底氣和理由,。地產(chǎn)多年的暴漲,，雖引發(fā)了社會怨氣也招致了大量調控政策，卻也畢竟使得很多人資產(chǎn)增值,。如果說地產(chǎn)是一個吸收流動性的去處,，那么股市則是一個更好的去處，股市的惠及面更廣,。
可以推斷,，貨幣寬松釋放的流動性，恐怕不會有很多流入實體經(jīng)濟,，因為當前實體經(jīng)濟的確沒有什么出色之處。調結構,、新常態(tài)所要關注的是,，堅決以政策、靠市場出清那些落后產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能,。只要騰出市場空間,，逐利的流動性自然就會流向該流向的地方。
