雖然市場對降息一直存有爭議,，但解決“融資難,、融資貴”的迫切性顯然超越了爭議本身。上周五,，央行兩年來首次降息,，終于還是祭出利率這一傳統(tǒng)貨幣政策工具,，強撼這個一直困擾實體經(jīng)濟的大問題。
從商業(yè)銀行的反應來看,，本次降息后市場的存款利率將基本與降息之前持平,，新增貸款的利率變化趨勢尚難判斷。目前可以確定的是,，由于商業(yè)銀行的存量信貸資產(chǎn)即將迎來一年一度的重定價時點,，在銀行有貸款的企業(yè)明年利息支出下降已成定局。一些機構(gòu)掐指一算,，如以10月末人民幣貸款余額80.13萬億為基數(shù),，僅存量貸款利率調(diào)整一項，企業(yè)和住戶部門明年就將節(jié)省約3200億元的利息支出,。
由于利息支出是企業(yè)實打?qū)嵉呢攧召M用,，貸款成本的下降顯然會直接增加企業(yè)利潤。在外延規(guī)模擴張受到經(jīng)濟增速回歸約束的情況下,，這種內(nèi)生的利潤貢獻刺激企業(yè)進一步投資的意義將不言而喻,。央行對這一點也直言不諱，明確稱“解決好企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高問題,，對于穩(wěn)增長,、促就業(yè)、惠民生具有重要意義”。
換句話說,，本次降息的著眼點雖然是解決融資難,、融資貴，但最終的目標卻是穩(wěn)增長,。從長遠看,，雖然結(jié)構(gòu)改革也能實現(xiàn)企業(yè)融資成本內(nèi)生性降低的目標，但在“經(jīng)濟增長有下行壓力,、結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時期,、企業(yè)經(jīng)營困難有所加大”的情況下，降息毫無疑問是企業(yè)減負增利,，進而刺激投資最直接有效的辦法,。
企業(yè)和居民已有的貸款將直接受益于本次降息，那么新增貸款利率是否也會趨于下行?針對市場存在的疑慮,，央行表示不用擔心,。因為雖然降息后市場的存款利率與此前基本持平，銀行的資金成本并無下降,，但由于基準貸款利率仍然是資產(chǎn)業(yè)務的定價中樞,，企業(yè)的實際貸款利率將會趨于下行。
央行還表示,，下調(diào)貸款基準利率不僅將直接降低貸款定價基準,，還將帶動債券等其他金融產(chǎn)品的定價下調(diào)。昨日,，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)的走勢印證了這一判斷,。除了1周期Shibor因為臨近11月末而上行0.5個基點外，所有期限的Shibor品種利率全面下行,。1年期的貸款基礎利率(LPR)同樣下行20個基點,。
此次降息后，如果實體經(jīng)濟的資金成本還降不下來,，怎么辦?市場的預期是,，不排除央行進一步降息的可能，直至將經(jīng)濟增速穩(wěn)定在合理的區(qū)間,。但央行并未就此給出進一步的信息,，僅表示本次利率調(diào)整仍然屬于中性操作，不代表貨幣政策取向發(fā)生變化,。央行還強調(diào),，盡管當前經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，但考慮到中國經(jīng)濟的體量和回旋余地,，不需要對經(jīng)濟采取強刺激措施,。
但央行同時也表示,，根據(jù)經(jīng)濟基本面的運行態(tài)勢，靈活運用利率工具進行微調(diào),，保持適當?shù)膶嶋H利率水平,。這是堅持和完善正常利率調(diào)整機制的應有之義，也是提高穩(wěn)健貨幣政策針對性和有效性的內(nèi)在要求,。
