IPO注冊制改革進度超出預期。這一制度意味著政府部門的“有形之手”，將更多地出現(xiàn)在企業(yè)上市之后的監(jiān)管環(huán)節(jié),，企業(yè)通過股市融資的門檻大大降低,。同時，資本市場的供應將大大增加，資源的配置也將更趨市場化，屢屢虧損卻備受追捧的“殼資源”，也會大幅貶值;優(yōu)質企業(yè)的市場價值,，將得到充分挖掘。
11月19日召開的國務院常務會議決定,，抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案,，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻等,。
這意味著,，已經(jīng)確定的IPO注冊制改革將按計劃推進，而且力度還有所加強,，將對中國股市產生深遠影響,。
所謂IPO注冊制，是相對于審批制,、核準制來說的,。中國內地股票發(fā)行制度，經(jīng)歷了從審批制到核準制的演變,，雖然名稱有變,，但“審批”的本質沒有變化。也就是說,，一家企業(yè)能不能上市,，是否符合上市條件，每股賣多少錢,，發(fā)行規(guī)模多大,，什么時候發(fā)行,，基本上都由監(jiān)管部門確定。監(jiān)管部門不僅要看擬上市公司是不是符合產業(yè)政策,，還要看企業(yè)的盈利能力,、發(fā)展前景。
假如市場是條自然流淌的河流,，審批制相當于在河上筑起的大壩,，將河水阻斷。能上市的企業(yè),，好比是跳過龍門的鯉魚，進入了高水位區(qū),，市場價值大大提高,。即便將來虧損到資不抵債，還有“殼價值”,。這殼價值,，其實就是行政審批賦予企業(yè)的附加值，也是股市泡沫之源,。沒有躍過“龍門”的企業(yè),，即便再優(yōu)秀，估值也無法得到充分體現(xiàn),。此外,，行政審批還帶來尋租的機會，造成腐敗,。
IPO注冊制,，相當于把這道大壩拆除。未來監(jiān)管部門只對擬上市公司申報材料的完備性,、合規(guī)性進行審查,，看看該披露的信息有沒有披露。至于內容的真假,、企業(yè)有沒有發(fā)展前景,，監(jiān)管部門不負責，完全由中介機構負責,，由市場自行判斷,。但相應地，監(jiān)管部門加強對企業(yè)上市后的監(jiān)管,。這種監(jiān)管必須做到執(zhí)法必嚴,、違法必究，否則市場信用將徹底崩潰,，風險比審批制下還要大,。
一般來說,，IPO注冊制下監(jiān)管部門不對擬上市公司發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格,、發(fā)行時機做任何限制,。哪怕是大熊市，企業(yè)愿意發(fā)行也沒有問題,，只要在市場上能賣出去就行,。
在IPO注冊制后，會出現(xiàn)什么情況?當然是上市門檻和再融資門檻大大降低,，股票供應量急劇增加,，市場估值大幅下降，惡炒新股的現(xiàn)象將從根本上遏制,。從企業(yè)角度看,，新股發(fā)行排隊遙遙無期的局面將結束，沒有關系的草根企業(yè),，也能非常容易地獲得上市機會;對于普通投資者來說,，股票供應量大，多數(shù)股票價格就會便宜,，不用追著漲停板買新股了,。
中國股市高市盈率時代將徹底結束，2007年那種瘋牛行情以后很難出現(xiàn),。但也帶來一個新問題：由于上市門檻大大降低,，企業(yè)可能良莠不齊，散戶判斷起來越來越困難,。未來退市的企業(yè)會很多,，有點類似美國股市。在這樣的市場里,，散戶將很難生存,。未來更適合散戶投資的，是各種基金,。
從此次國務院常務會議看,，IPO注冊制改革原定的推進節(jié)奏絲毫沒有推遲，年底之前應該能出方案,。會議還明確表示,，降低上市門檻，取消擬上市企業(yè)持續(xù)盈利的要求,。如果沒有意外,，明年“兩會”上將修訂證券法，為注冊制出臺掃清法律障礙,。明年下半年或后年年初,，IPO注冊制將正式出臺,。
目前A股的估值，在實行注冊制后會有什么樣的變化?藍籌股當然變化不大,，因為目前估值水平不高,，基本上跟國際市場差不多;但中小板和創(chuàng)業(yè)板就很難說，IPO注冊制后上市門檻降低,，涌入市場的主要是中小企業(yè),，這類股票供應量將大大增加。
總而言之,，如果IPO注冊制改革按照既定節(jié)奏進行,，甚至步伐有所加快，那對股市將構成短期利空,。對于很多期盼明年上半年,，上證指數(shù)沖上3000點的股民來說，他們的夢想將很難實現(xiàn),。
但我們不能在乎一城一地的得失。IPO注冊制是項事關全局的改革,，關系到中國企業(yè)負債率能不能降低,，中小企業(yè)融資難能不能真正破解，中國經(jīng)濟能不能真正轉型等大問題,，這些必須堅決推進,。
