一年多以前,，美聯(lián)儲以失業(yè)率降低幅度為依據(jù)而設(shè)定了加息的參照指標(biāo),，但之后一次次調(diào)低這一指標(biāo),，其中的原因是,，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新情況,，依據(jù)原有的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,，已經(jīng)解決不了美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)困境,。美國經(jīng)濟(jì)的新困境表現(xiàn)在多方面：首先是在西方央行向銀行系統(tǒng)注入巨額資金,，使其資產(chǎn)負(fù)債表膨脹到約9萬億美元規(guī)模的前提下，美國乃至西方的流動性近期卻出現(xiàn)了下滑的復(fù)雜傾向,，銀行的資金充裕并未轉(zhuǎn)換成理想的市場流動性,。其次，量化寬松政策大幅度降低了債券收益率,，進(jìn)而壓制著住房貸款利率,，刺激美國房地產(chǎn)市場恢復(fù)。時至今日,，美國房地產(chǎn)市場雖已大有起色,，但與危機(jī)前的正常房價水平相比仍有20％的差距。第三,，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾擔(dān)憂,，巨額的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表是通脹的定時炸彈。然而,，自2008年11月開始的先后3輪巨額量化寬松帶來的實(shí)際效果,，卻是通脹率不僅上升乏力，而且不時出現(xiàn)滑向通縮的跡象,。從近中期趨勢看,，通脹率偏低將持續(xù)制約美聯(lián)儲推出資產(chǎn)減持措施。
由此看來,，美聯(lián)儲在相當(dāng)長的一個時期內(nèi),，仍有必要維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，而第三輪量化寬松政策的終結(jié),，只表明美聯(lián)儲為貨幣寬松政策形式上畫上了句號,，并不代表量化寬松效果的消失。
從以往的經(jīng)驗(yàn)看,，美聯(lián)儲任何貨幣政策的轉(zhuǎn)向,，都會波及全球金融市場。此次退出量化寬松政策,，加強(qiáng)了美元升值預(yù)期,，將吸引國際資本回流美國，這將對那些高負(fù)債,，對外資依存度比較高的新興經(jīng)濟(jì)體造成沖擊,。去年，新興經(jīng)濟(jì)體就曾因美聯(lián)儲釋放出退出量化寬松政策的信號而遭遇大量資產(chǎn)拋售,，不少國家股市,、匯市、債市接連下跌,。但是在去年12月,，美聯(lián)儲宣布削減購債計(jì)劃后,，全球資本市場并沒有出現(xiàn)劇烈波動，這說明美聯(lián)儲退出量化寬松政策對新興經(jīng)濟(jì)體的影響已經(jīng)逐漸被市場消化,。雖然此次美聯(lián)儲終結(jié)了量化寬松政策,，并釋放出加息信號，但加息仍需要一個過程,，美國不會貿(mào)然行動,。所以，新興經(jīng)濟(jì)體不必為此過分擔(dān)憂,，仍有時間做好應(yīng)對準(zhǔn)備,。從另一個角度而言，如果美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長勢頭,，反而能夠促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體的出口,，從而可以抵消美國貨幣政策正常化帶來的負(fù)面影響,。即便到時真的加息,，也并不可怕。
但我們也應(yīng)該看到,，雖然量化寬松政策在美國終結(jié)了,，但仍在日本繼續(xù)，而且在歐洲即將上演,。美日歐的一致現(xiàn)象是,，面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)或長期停滯，面對通縮威脅,，常規(guī)的貨幣寬松政策不僅已達(dá)極限,，而且效果仍不明顯。無奈之下,，只好采取量化寬松這樣的非常規(guī)政策,。非常規(guī)政策可以形成非常規(guī)效果，但也會遺留異常后遺癥,。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一個接一個實(shí)施一輪又一輪的非常規(guī)量化寬松政策,，在刺激本國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的同時，會對世界經(jīng)濟(jì)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體形成何種影響,，則是相關(guān)國家必須認(rèn)真思考并及早應(yīng)對的問題。否則,，一旦西方巨額資產(chǎn)負(fù)債表的魔盒被打開,，發(fā)達(dá)國家央行的巨額資產(chǎn)負(fù)債表惡魔，就可能乘坐互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代科技魔毯,，把金融災(zāi)難撒向全球,。
