一年多以前,，美聯(lián)儲以失業(yè)率降低幅度為依據(jù)而設定了加息的參照指標，但之后一次次調低這一指標,，其中的原因是,，美國經濟出現(xiàn)了新情況，依據(jù)原有的經濟學理論,，已經解決不了美國經濟的現(xiàn)實困境,。美國經濟的新困境表現(xiàn)在多方面：首先是在西方央行向銀行系統(tǒng)注入巨額資金，使其資產負債表膨脹到約9萬億美元規(guī)模的前提下,，美國乃至西方的流動性近期卻出現(xiàn)了下滑的復雜傾向,，銀行的資金充裕并未轉換成理想的市場流動性。其次,，量化寬松政策大幅度降低了債券收益率,，進而壓制著住房貸款利率，刺激美國房地產市場恢復,。時至今日,，美國房地產市場雖已大有起色，但與危機前的正常房價水平相比仍有20％的差距,。第三,，眾多經濟學家曾擔憂，巨額的美聯(lián)儲資產負債表是通脹的定時炸彈,。然而,，自2008年11月開始的先后3輪巨額量化寬松帶來的實際效果，卻是通脹率不僅上升乏力,，而且不時出現(xiàn)滑向通縮的跡象,。從近中期趨勢看，通脹率偏低將持續(xù)制約美聯(lián)儲推出資產減持措施,。
由此看來,，美聯(lián)儲在相當長的一個時期內，仍有必要維持現(xiàn)有資產負債表規(guī)模,，而第三輪量化寬松政策的終結,，只表明美聯(lián)儲為貨幣寬松政策形式上畫上了句號，并不代表量化寬松效果的消失,。
從以往的經驗看,，美聯(lián)儲任何貨幣政策的轉向,，都會波及全球金融市場。此次退出量化寬松政策,，加強了美元升值預期,，將吸引國際資本回流美國，這將對那些高負債,，對外資依存度比較高的新興經濟體造成沖擊,。去年，新興經濟體就曾因美聯(lián)儲釋放出退出量化寬松政策的信號而遭遇大量資產拋售,，不少國家股市,、匯市、債市接連下跌,。但是在去年12月,，美聯(lián)儲宣布削減購債計劃后,，全球資本市場并沒有出現(xiàn)劇烈波動,，這說明美聯(lián)儲退出量化寬松政策對新興經濟體的影響已經逐漸被市場消化。雖然此次美聯(lián)儲終結了量化寬松政策,，并釋放出加息信號,，但加息仍需要一個過程，美國不會貿然行動,。所以,，新興經濟體不必為此過分擔憂，仍有時間做好應對準備,。從另一個角度而言,，如果美國經濟保持穩(wěn)健增長勢頭，反而能夠促進新興經濟體的出口,，從而可以抵消美國貨幣政策正�,；瘞淼呢撁嬗绊憽＜幢愕綍r真的加息,，也并不可怕,。
但我們也應該看到，雖然量化寬松政策在美國終結了,，但仍在日本繼續(xù),，而且在歐洲即將上演。美日歐的一致現(xiàn)象是,，面對經濟危機或長期停滯,，面對通縮威脅，常規(guī)的貨幣寬松政策不僅已達極限,，而且效果仍不明顯,。無奈之下,，只好采取量化寬松這樣的非常規(guī)政策。非常規(guī)政策可以形成非常規(guī)效果,，但也會遺留異常后遺癥,。發(fā)達經濟體一個接一個實施一輪又一輪的非常規(guī)量化寬松政策，在刺激本國經濟走出危機的同時,，會對世界經濟尤其是新興經濟體形成何種影響,，則是相關國家必須認真思考并及早應對的問題。否則,，一旦西方巨額資產負債表的魔盒被打開,，發(fā)達國家央行的巨額資產負債表惡魔，就可能乘坐互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代科技魔毯,，把金融災難撒向全球,。
