北京時(shí)間10月30日凌晨,，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了為期兩天的今年第七次議息例會(huì),。正如早前市場(chǎng)所預(yù)計(jì)的那樣,，會(huì)議決定結(jié)束每月100億美元國(guó)債和50億美元的抵押支持證券的購(gòu)買，持續(xù)了71個(gè)月的美國(guó)的量化寬松貨幣(QE)政策終于畫上了句號(hào),。
QE政策可說(shuō)是近5年來(lái)美國(guó)最大的貨幣試驗(yàn),，對(duì)于全球產(chǎn)生了深刻影響。雖然這項(xiàng)試驗(yàn)的實(shí)際設(shè)計(jì)人是美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克,，但QE政策的雛形早在1961年就出現(xiàn)了,。當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)為了解決經(jīng)濟(jì)衰退、貿(mào)易逆差,，以及國(guó)債收益率陡峭的問(wèn)題,，試行了一次拋售短期國(guó)債、購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債的結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施,。這個(gè)壓低長(zhǎng)期貸款利率的措施,，與幾十年后的QE及其“扭曲操作”有不少相似之處。而真正讓QE成為中央銀行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段的,，當(dāng)數(shù)日本在十幾年前為了將經(jīng)濟(jì)拉出通貨緊縮泥淖而實(shí)施的“定量寬松”政策,。
在2008年底至今的QE大潮中，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)行了大大小小各類QE共5次,。剛開(kāi)始推行QE,，目的當(dāng)然是為了解救面臨崩潰的金融機(jī)構(gòu)，也就是解決金融系統(tǒng)的流動(dòng)性問(wèn)題,，后來(lái)則是為了解決零利率之下的利率失效問(wèn)題,，以活躍信貸,、啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，從而降低失業(yè)率,�,；剡^(guò)頭來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)拯救金融機(jī)構(gòu)的目的達(dá)到了,，但啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)和降低失業(yè)率的目的就很難說(shuō)了,。有兩個(gè)觀察點(diǎn)可證實(shí)這種懷疑,。第一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上強(qiáng)勁,，復(fù)蘇過(guò)程中時(shí)有增速跌至衰退邊緣的情形;第二是美國(guó)的失業(yè)率雖然逐漸降至6%以下，但美國(guó)的勞動(dòng)參與率卻不斷下降,，上月該數(shù)據(jù)是62.7%,，這是36年來(lái)的最低水平。
所以,，若總體分析來(lái)看,，很難說(shuō)QE政策到底是成功還是失敗。至少在道義上,，QE政策自始至終就充滿了爭(zhēng)議,。因?yàn)閺淖畛晒χ幙矗瑹o(wú)非就是避免了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的崩潰,，可是,，隨后金融機(jī)構(gòu)肆無(wú)忌憚大發(fā)花紅，尤其華爾街巨頭們照樣拿天價(jià)薪酬的現(xiàn)象被曝光后,，救助金融機(jī)構(gòu)的行動(dòng)變得聲名狼藉,。不僅于此，后來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路蹣跚,，而全球主要股指和大宗商品市場(chǎng)牛市沖天,，導(dǎo)致社會(huì)存量財(cái)富被膨脹的貨幣效應(yīng)強(qiáng)制再分配，最終還是社會(huì)底層的普通人承擔(dān)損失,。
6年來(lái)的QE實(shí)踐,，讓世人看到一些規(guī)律性的東西。首先是由于全球化,，導(dǎo)致全球一損俱損,，然而卻不能一榮俱榮。一損俱損的原因是,，依靠全球貿(mào)易和資本流動(dòng)的高度滲透,，舊的經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致消費(fèi)突然失去動(dòng)力，而生產(chǎn)方則產(chǎn)能突然極度過(guò)剩,，失去了市場(chǎng),。所以,，引爆于美國(guó)的金融危機(jī)，迅速擴(kuò)散開(kāi),，波及全球,。而依靠財(cái)政刺激，隨后新興經(jīng)濟(jì)體率先高速?gòu)?fù)蘇,，但歐洲卻又爆發(fā)了債務(wù)危機(jī),。在美國(guó)走上溫和復(fù)蘇之路后，歐洲經(jīng)濟(jì)則陷入了復(fù)蘇僵局,、新興經(jīng)濟(jì)體則走上了增速趨勢(shì)性下降的道路,。之所以會(huì)造成這種危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能同步的局面，是因?yàn)樵械慕?jīng)濟(jì)格局已打破,，但新的經(jīng)濟(jì)模式和運(yùn)行機(jī)制卻遲遲未能在全球范圍形成,。
因此，美國(guó)終結(jié)QE,，也標(biāo)志著過(guò)去同榮時(shí)代的告終,。美聯(lián)儲(chǔ)終結(jié)QE政策實(shí)際上在時(shí)間上延遲了一年左右，算是最大限度地降低了利率波動(dòng),。但此舉對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊不可避免,。如果因地緣政治局勢(shì)緊張美國(guó)在退出QE后過(guò)快轉(zhuǎn)變利率政策，則對(duì)世界金融市場(chǎng)的沖擊將非常猛烈,，如果控制不好,，全球經(jīng)濟(jì)通過(guò)金融市場(chǎng)日益聚積的風(fēng)險(xiǎn)將可能迅速爆發(fā)。
接下來(lái),，日本就將舉行會(huì)議,，討論是否加碼寬松的可能，估計(jì)至少每年60至70萬(wàn)億日元的寬松貨幣政策規(guī)模會(huì)持久下去,。若無(wú)意外,，歐洲央行在年底也會(huì)將早前確定的各項(xiàng)寬松措施逐漸落實(shí)。而中國(guó)則面臨很大的降息和降低準(zhǔn)備金率的壓力,。全球經(jīng)濟(jì)或進(jìn)將入一個(gè)迷茫和各行其是的時(shí)代,，或者說(shuō)在轉(zhuǎn)型上競(jìng)賽的時(shí)代。
全球貨幣政策分道揚(yáng)鑣,，還只是問(wèn)題主要的一方面,。另一個(gè)更復(fù)雜的方面是，后危機(jī)階段全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的脆弱性,、差異性,，而由于過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間過(guò)度強(qiáng)調(diào)全球化，以至于各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)模式形成了某種偏向,，要么極度依賴外部市場(chǎng),，要么極度依賴外部產(chǎn)能,、要么極度依賴杠桿式發(fā)展。盡管各經(jīng)濟(jì)體已意識(shí)到并也在想辦法修補(bǔ)已不合時(shí)宜的發(fā)展模式和機(jī)制,，但收效甚微,。這從G20集團(tuán)會(huì)議說(shuō)得多、做得少,、成效更少就能看得很清楚,。所以，未來(lái)全球競(jìng)爭(zhēng),，就看誰(shuí)能改革自己經(jīng)濟(jì)模式的根本痼疾,，誰(shuí)能擯棄過(guò)度的全球化，率先求得內(nèi)部的自我循環(huán),。
對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō),，如何解決產(chǎn)業(yè)空心化和極度依賴金融等第三產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題，是經(jīng)濟(jì)能否重新走向長(zhǎng)期穩(wěn)固增長(zhǎng)的關(guān)鍵,。對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)，如何徹底去杠桿化,，解決福利政策過(guò)頭的“懶人經(jīng)濟(jì)”問(wèn)題,，是重新煥發(fā)活力的基礎(chǔ)。而新興經(jīng)濟(jì)體,，做好財(cái)富的初次分配和再分配,，讓勞動(dòng)者在國(guó)民收入分配中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)減稅等手段啟動(dòng)內(nèi)需,，減少對(duì)于外需的依賴,，是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期具有競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，不受外界不利影響的必由之路,。全球各經(jīng)濟(jì)體各有各的優(yōu)勢(shì)與短板,，在未來(lái)全球貨幣和經(jīng)濟(jì)政策各行其是的時(shí)代，誰(shuí)能找到合乎自身實(shí)際的發(fā)展模式,，搶先成功轉(zhuǎn)型,，誰(shuí)就在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中有了立于不敗之地的基石。
