“眾籌”(Crowdfunding)自從傳入中國，迅速在投資市場形成熱潮,。2013年被認為是P2P網(wǎng)貸興起的一年,，那么2014年就是股權(quán)眾籌的發(fā)展元年。但是表面的投資繁榮掩蓋不了陷阱和風險，P2P平臺屢屢跑路事件嚴重挫傷了投資人的信心,。股權(quán)眾籌平臺雖至今尚未發(fā)生嚴重的欺詐事件,，但在個別平臺也曾出現(xiàn)投機者試圖利用虛假信息融資，所幸及時發(fā)現(xiàn),，避免投資人的經(jīng)濟損失,。青澀的新興眾籌市場需要管理層的呵護、平臺的自律行為,，以及其他機制,，如第三方社交媒體發(fā)揮作用，以減輕風險,，為投資人帶來保障福利,。
眾籌風險主要來源與特點
眾籌風險主要來源于信息不對稱，以及由此引發(fā)的項目失敗甚至欺詐等后果,。眾籌投資的特有屬性加劇了這種信息不對稱：普通眾籌投資者分散各地,，信息成本高昂，與成熟投資者相比,，他們?nèi)狈?jīng)驗和能力正確判斷投資機會的價值,。而且，投資額度一般比較小,，因此進行盡職調(diào)查,、后續(xù)監(jiān)督的意愿較弱，而更愿意“搭便車”分擔信息成本,。
信息不對稱不僅是事前的,，事后的道德風險問題也會在眾籌中被放大。眾籌投資合同對于創(chuàng)業(yè)者的監(jiān)管一般而言依賴于其良心和職業(yè)道德,，可以說一旦眾籌項目成功,，投資人缺少手段來制約創(chuàng)業(yè)者，從而催生道德風險和機會主義行為,。由于眾籌相對周期長,，短期內(nèi)難以通過交易歷史建立有效的聲譽信號。另外,，一些項目的發(fā)起人缺乏操作項目的能力,，而信息不對稱掩蓋了這一點，加劇了項目失敗的風險,。
第三方社交媒體作用
互聯(lián)網(wǎng)金融雖然存在諸多不足,，所幸監(jiān)管層對眾籌表現(xiàn)有相當興趣，在監(jiān)管思路上采取寬容鼓勵的態(tài)度,。為了促進初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展,，美國的JOBS法案還特別創(chuàng)設了股權(quán)眾籌的注冊豁免制度。由于初創(chuàng)企業(yè)在市場前景、商業(yè)模式,、股權(quán)結(jié)構(gòu)、團隊構(gòu)成等方面或多或少存在缺陷,，第三方機構(gòu)有針對性的評估,，對于投資人、創(chuàng)業(yè)者和眾籌平臺本身都有益處,。例如在眾籌領(lǐng)域活躍的第三方機構(gòu)“投友圈”集合了諸多有實操經(jīng)驗的執(zhí)業(yè)律師,、工科博士和互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人士等，使用潛心研制的數(shù)據(jù)模型,，就眾籌項目作出的評測結(jié)果發(fā)布于微信公眾號等社交媒體,，引來眾多圍觀。
盡管項目篩選是眾籌平臺的首要工作,，但眾籌相對門檻較低,，把關(guān)并不嚴格。一般的中小平臺由于人員不足,，線下盡職調(diào)查力不從心,，而上線的項目可能存在信息不對稱的隱患。如果諸多項目BP先期在第三方網(wǎng)站展示,，接受詰問檢驗,，淘汰不合格者，可以有效降低風險,。創(chuàng)業(yè)者也可以通過鑒別比較,，選擇適合自己的平臺，達到雙贏,。
另外,，在實際操作中，平臺對于投資者的審核程度各不相同,，除了天使匯和原始會等少數(shù)平臺對投資人設置較高門檻,，審核較嚴格，其他平臺的審核大多較為寬松,。因此,，第三方媒體承擔起對普通投資人的風險教育。有研究表明,，一種有效而“隱性”的方式一直在眾籌中發(fā)揮著作用,，即理性的集體行為(Rational
Herding)。普通投資人通過模仿學習其他投資人的行為,，結(jié)合自己的經(jīng)驗作出投資判斷,，每個人的信息和判斷碎片集合起來就是一種集體行為，社交媒體組織的學習分享把這種行為理性化、“顯性化”,，除了幫助投資人學習成長,，無形中也為投資人資格設限，一些普通投資人減少盲目投資或者僥幸心理,，從而為眾籌市場培育一批成熟投資人,。
國內(nèi)股權(quán)眾籌普遍采用的“領(lǐng)投-跟投”商業(yè)模式設計，需要領(lǐng)投人承擔大量的項目調(diào)研工作和后期項目實施監(jiān)督工作,，幫助創(chuàng)業(yè)者盡快實現(xiàn)項目成功融資的同時,，向跟投人提供投資建議。領(lǐng)投人對于一般跟投人的帶頭示范作用,，讓基于理性集體行為的貝葉斯推斷(Bayesian
Inference)發(fā)揮到極致,。在投資人群里的長期持續(xù)的交流中，普通投資人可以選出自己信賴的專業(yè)領(lǐng)投人,，借助其豐富經(jīng)驗和專業(yè)知識,，減少信息不對稱的風險。
第三方社交平臺連接了兩個具有網(wǎng)絡外部性的不同的客戶群體——創(chuàng)業(yè)者和投資人,，并讓一個群體的參與程度依賴于另一個群體的參與程度,。較高的活躍度有利于促進各個眾籌平臺的良性競爭，改善其提供的服務,。一些項目領(lǐng)投人因為精力或能力所限,，無法把各方面工作到位，負責任的平臺如原始會,、大家投等開始強化了投后管理服務,。而第三方媒體與平臺合作，及時提供投資人相關(guān)數(shù)據(jù),，一方面督促平臺和領(lǐng)投人的工作,，一方面維護普通投資人知情權(quán)和經(jīng)濟利益。
在國家政策鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的背景下,，作為創(chuàng)投和風投的有益補充,，眾籌投資為民間資本進入資本市場提供便利途徑。第三方社交媒體的出現(xiàn)有效地抑制惡性循環(huán)的發(fā)生,，本質(zhì)上來說,，第三方與眾籌平臺及參與眾籌的各方相輔相成，互相促進,，構(gòu)建起眾籌投資的生態(tài)系統(tǒng),，有益于資本市場的健康發(fā)展。
