退市制度到來,，制度到現(xiàn)實(shí)之間還有遙遠(yuǎn)的距離,。完善的制度是第一步，有目標(biāo)明確,、可以操作的制度總比沒有好,。
可以肯定的是，A股市場不會(huì)迎來退市狂潮,，更不會(huì)迎來主動(dòng)退市狂潮,。阿里巴巴在中國香港退市，整合之后在美國重新上市,，避開了互聯(lián)網(wǎng)與中概股下行過程中在股市支付龐大的成本,，同時(shí)獲得了重新上市的最大紅利。
完美的結(jié)局總是稀缺的,，在A股上市的企業(yè)極少主動(dòng)退市,。A股市場2500家左右上市公司，盡管早在1993年《公司法》確立了我國上市公司退市制度,，截至今年7月,，20余年來退市的公司卻只有78家，而選擇主動(dòng)退市的公司更是屈指可數(shù),。
進(jìn)入股票市場就意味著有活路，在這一波實(shí)體經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)下行周期,，成功上市的企業(yè)比非上市企業(yè)優(yōu)勢大得多,，能夠解決融資渠道難題,、股權(quán)質(zhì)押、增發(fā)配售,、優(yōu)先發(fā)債等等,。上市公司在融資市場上具有天然溢價(jià)，沒有哪家公司會(huì)輕易退出這個(gè)市場,。尤其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨飄搖之際,，上市與否對公司而言有時(shí)是生與死的區(qū)別。
與美國比主動(dòng)退市公司數(shù)量意義不大,，A股市場有特殊性,。只要?dú)べY源還有價(jià)值，退市就是稀缺動(dòng)作,，賣殼才是正常行為,。明明殼是重要資源可以出售，為什么要拋棄這個(gè)殼呢?
如果把并購重組也稱為主動(dòng)退市,，那么A股市場的主動(dòng)退市比例非常之高,。不過，這樣的主動(dòng)退市事實(shí)上是殼資源的交易行為,。根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，截至2014年8月20日，A股市場共有214只個(gè)股停牌,，其中上證所停牌的有59只,，深交所停牌的有155只。而這214只個(gè)股停牌原因多是
“重大事項(xiàng)”,，而所謂的重大事項(xiàng)絕大多數(shù)涉及并購,、重組或借殼上市。大量的并購重組與借殼上市,，使得一些公司出現(xiàn)了巨量井噴,，今年最時(shí)髦的一個(gè)說法就是市值管理，并購重組成為股價(jià)上升的利器,。
小市值公司成本低并購容易,，成為香餑餑。2014年1月1日,，市值在15億元以下的公司數(shù)量191家,，到8月初市值在15億元以下的公司僅有46家(其中8家為停牌狀態(tài))。不看基本面,，只要在年初把資金平均分配到市值15億元以下公司中,，到8月28日收盤，收益率為52.42%，同期的深證綜指漲幅僅為13.33%,，滬深300指數(shù)下跌0.8%,。
市場熱點(diǎn)所在就是并購，并且剛好與中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)化解產(chǎn)能過剩主題重合,，有很多的故事可以講,，未來在鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域,，就是大公司也會(huì)出現(xiàn)各種并購故事,。在這樣的市場中，如何讓上市公司放棄殼資源主動(dòng)退市?
7月4日,，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,，對于何為“主動(dòng)退市”，我國資本市場始終缺乏統(tǒng)一認(rèn)識(shí),，主動(dòng)退市與強(qiáng)制退市混同,，沒有充分體現(xiàn)主動(dòng)退市的特點(diǎn)，“主動(dòng)退市與并購重組活動(dòng)往往結(jié)合緊密,，但我國市場收購,、回購等并購重組制度尚不完善，缺乏余股強(qiáng)制擠出,、杠桿收購工具等配套制度,，行政管制色彩依然較重，導(dǎo)致主動(dòng)退市的制度成本與社會(huì)成本總體偏高,。近年來,，雖然我國有一些主動(dòng)退市案例出現(xiàn)，但總體而言數(shù)量不多,，方式也比較單一,。”
真正難啃的硬骨頭是強(qiáng)制退市制度,，20種情況包括財(cái)務(wù),、交易、守法等指標(biāo),。交易與財(cái)務(wù)指標(biāo)相對剛性,，較易執(zhí)行。數(shù)據(jù)顯示,，滬深兩市2012年和2013年連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的企業(yè)(剔除已經(jīng)暫停上市)一共有35家,，如果今年再次出現(xiàn)虧損的話，將觸及連續(xù)虧損三年的“紅線”而被暫停上市,。
證監(jiān)會(huì)作出行政處罰決定相對比較慎重,，從2004年至2008年,，證監(jiān)會(huì)共進(jìn)行行政處罰210件，2013年全年證監(jiān)會(huì)共作出84項(xiàng)行政處罰決定,，即使是以這樣保守的數(shù)量,，對市場也是不小的沖擊。未來對上市公司強(qiáng)制退市的威脅,，將主要來自證監(jiān)會(huì)與司法部門，數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每年的行政處罰數(shù)量,。
最重要的是,，退市要獲得中小投資者的支持，集體訴訟與賠償制度不可缺少,。很遺憾,，在這方面亮點(diǎn)不多�,？梢灶A(yù)計(jì),，將來退市與中小投資者的權(quán)益保衛(wèi)戰(zhàn)將來回拉鋸，成為退市制度的痛點(diǎn),。
