10月17日,，證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》,。這是證監(jiān)會積極貫徹落實新“國九條”的重要實質性成果,，未來主動退市將成為常態(tài),。
股市盼望清風拂面,，期盼已久的退市制度終于靴子落地,，有望驅逐老賴,，凈化股市,，讓廣大股民笑逐顏開,。
退市應成常態(tài)
2001年4月23日是A股歷史上一個重要的時間節(jié)點,，這一天，混跡股市8年之久的PT水仙終因連續(xù)4年虧損而被終止上市,，從此揭開了A股市場可進可退的一頁,。但由于種種原因，內地證券市場建立30年來,，早在1993年,，A股市場就確定了退市制度，實際退市的公司卻很少,。
數(shù)據(jù)顯示,，從1995年到2012年的17年時間里，A股市場新上市公司數(shù)量達上千家,，退市僅有78家,。在經年累月的沉積中，A股市場活躍著一批“老賴”,，即長期戴著ST小紅帽在股市賴著不退的殼公司,。
依法將不合格的上市公司清除出市是國際通行做法。過去由于我國資本市場退出機制不健全,，緋聞纏身的ST股依舊迷惑股民,，暴漲暴跌，結果是幾家歡喜眾人愁,。這不排除極少數(shù)投資者投機炒作,，從中牟利，但更多的中小投資者跟風接盤,，最終往往深受其害,。
自2001年初第一版退市標準實施以來，A股退市率約為2%,，對比海外市場高達6%甚至12%的退市率,，顯得過低,。多位市場管理者和學者呼吁，A股退市制度必須剛性化,，改革迫在眉睫,。
在成熟的國際市場上，退市已成一種慣例,，多年來退市的公司甚至超過新上市的公司,。例如美國納斯達克，1985年至2008年,，共計11820家公司上市,，12965家公司退市，退市數(shù)量超過了上市數(shù)量,。英國倫敦交易所,，1998年至2009年，新上市公司1247家,，退市公司高達2336家,，“出生”的趕不上“死亡”的。
對比國際資本市場,，A股市場上市公司的融資環(huán)境可謂相當寬松,，不過隨著退市機制推出，上市公司再想“混日子”,，不那么容易了,。
為何退市難
多少年來，在中國資本市場上,，殼公司賴著不走,，有著諸多原因。
首先,，殼資源稀缺,。對于很多中國企業(yè)來說，上市是獲得階段性成功的標志,，有的更是步入巔峰的加冕禮,。A股市場實行上市審核制度，審核過程既嚴苛且繁瑣,，每年IPO指標有限,，公司在場外排隊、公關,，打破頭往里擠,。上市公司成稀缺資源，一旦上市成功，融資自不必說,。殼公司雖說人老珠黃,，力衰不舉，但仍有幾分姿色,，有一定的魅力。這個姿色就是上市公司的“名分”,，這個魅力就是上市公司的招牌,。即便業(yè)績不佳，只剩下一張空殼,，被ST了,，也是一塊金字招牌，還可以通過重組再吸納資金,，還可以將欠債的黑洞填平,，甚至在重組之后，新控股股東還可開始下一輪圈錢之旅,。
其次,，擔心各方利益受損。一旦退市放開,，上市資質將大幅貶值,，監(jiān)管部門將威風不再，而地方政府也會擔心社會動蕩,，銀行等債主則更擔心無人埋單,。于是，大家都寧可陷入沼澤地受煎熬,，寄希望于重組客長袖善舞,，妙手回春，也不希望“老賴”退市,，使得“老賴”像一只只“烏鴉”搖身一變成了“不死鳥”,，在股市上空飛來飛去。
再次,，制度有漏洞,。以前公布的退市征求意見稿，退市條件略顯空泛,，實質性內容不多,，并且有較大的松動空間，最終實施也是“雷聲大雨點小”,，震懾作用有限,，象征意義大于實際意義。老賴其實是制度下的“蛋”，殼公司在這樣的制度“袒護”之下,，還能繼續(xù)賴著不走,。從這個意義上說，殼公司成老賴,，是監(jiān)管部門“慣”出來的,。
由此觀之，退市難的要害,，是因為沒有重視中小股民的利益,，導致市場投機氛圍甚濃，廣大中小投資者的利益得不到有效保障,，培育了不利于股市健康成長的投機理念,。
無論如何，在新股發(fā)行改革后,，主板退市制度應迅速跟進,，以便退市標準與IPO標準相互策應，協(xié)調一致,，入口從嚴,，退路暢通，使股市新陳代謝,，進退自如,，新股以合格身份上市，以敗落身價退市,，從而凈化股市,，保持股市活力，保護中小股民的利益,。
退市不能手軟
風云變幻的股市從來就不是曲水流觴的君子游戲,，而是遵循弱肉強食的叢林法則。完善退出制度,，就是讓那些沒有競爭力的上市公司及早“凈身出戶”,，另覓活路。
隨著退市機制的陸續(xù)推出和趨于完善,，上市公司的退路恐怕越來越窄了,。除了持續(xù)虧損的實業(yè)標準，資本市場的成交量和股東數(shù)大小以及是否合規(guī)合法等標準都將成為上市公司的“金箍”,。而交易價格低迷,、交易人數(shù)稀少的垃圾公司最有可能退市。
監(jiān)管層完善退市制度的目的無非就是驅逐“老賴”,，倡導長期價值投資理念,，強化投資者回報和權益保護。
首先，要旗幟鮮明地反對借殼上市,，遏制垃圾股借尸還魂,。對停牌警告、戴小紅帽的公司申請恢復交易要在財務上嚴格把關,，對暫停上市公司恢復上市的財務標準,，參照IPO和再融資的計算方法。同時,，反對“老賴”通過借殼方式改頭換面恢復上市,。大凡“老賴”的經濟實體都已被掏空，只剩一張“殼”,，“老賴”會拉來重組客利用“殼”繼續(xù)炒作，在股市上圈錢,，必須掐斷它的這一念想,。
其次，要果斷地清場,，不要優(yōu)柔寡斷,。管理層對“老賴”太仁慈，舍不得將“老賴”清出場,，往往是將驅趕的“鞭子”高高舉起,，輕輕落下，與“老賴”演了一出雙簧戲,。這樣做只會助長“老賴”的氣焰,。因此，該退市的公司堅決退市,，不能讓“老賴”在股市上招搖過市,，危害股民。一旦經審計的年度財務會計報告顯示公司凈資產為負,，則其股票應暫停上市;連續(xù)兩年凈資產為負,，則其股票應終止上市，堅決清退,。
再次,，要縮短退市時間，不給“老賴”喘息之機,。由于信息不對稱,，在“老賴”殼資源的一次次重組中，只有內幕消息知情者和重組客才能獲利,，而中小股民多是高位接盤者,，是跟風炒作的受害者，是莫名其妙的冤大頭。因此,，要盡量縮短退市時間,，不給“老賴”喘息頑抗之機，防止“老賴”喬裝打扮,，繼續(xù)禍害股民,。
最后，還要問責,。退市不是一退了之,，拍拍屁股走人。退市制度落地生根的關鍵不在退市本身,，而在后續(xù)保障的措施上,。如果不追責，賠償制度又不完善,，退市很難走出紙面,。必須劃清責任，該投資者承擔的投資者承擔,，該上市公司承擔的由上市公司來承擔,。
總而言之，完善退市制度必須以保護中小投資者的利益為宗旨,，強化投資者回報和權益保護,。值得點贊的是，為更好地保護中小股東的合法權益,，此次證監(jiān)會進一步完善了主動退市的內部決策程序,。其中，將相關內容修改為“須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過,，并須經出席會議的中小股東所持表決權的2/3以上通過”,。這樣的規(guī)定，為中小股東系上了安全帶,。誠如是,，則股市清風撲面，股民笑逐顏開,。
