10月17日,，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》,。這是證監(jiān)會(huì)積極貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”的重要實(shí)質(zhì)性成果,，未來(lái)主動(dòng)退市將成為常態(tài),。
股市盼望清風(fēng)拂面,，期盼已久的退市制度終于靴子落地,，有望驅(qū)逐老賴,，凈化股市,，讓廣大股民笑逐顏開(kāi),。
退市應(yīng)成常態(tài)
2001年4月23日是A股歷史上一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn),，這一天,，混跡股市8年之久的PT水仙終因連續(xù)4年虧損而被終止上市，從此揭開(kāi)了A股市場(chǎng)可進(jìn)可退的一頁(yè),。但由于種種原因,，內(nèi)地證券市場(chǎng)建立30年來(lái)，早在1993年,，A股市場(chǎng)就確定了退市制度,，實(shí)際退市的公司卻很少。
數(shù)據(jù)顯示,，從1995年到2012年的17年時(shí)間里,，A股市場(chǎng)新上市公司數(shù)量達(dá)上千家，退市僅有78家,。在經(jīng)年累月的沉積中,，A股市場(chǎng)活躍著一批“老賴”，即長(zhǎng)期戴著ST小紅帽在股市賴著不退的殼公司,。
依法將不合格的上市公司清除出市是國(guó)際通行做法,。過(guò)去由于我國(guó)資本市場(chǎng)退出機(jī)制不健全，緋聞纏身的ST股依舊迷惑股民,，暴漲暴跌,，結(jié)果是幾家歡喜眾人愁。這不排除極少數(shù)投資者投機(jī)炒作,，從中牟利,，但更多的中小投資者跟風(fēng)接盤(pán)，最終往往深受其害,。
自2001年初第一版退市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來(lái),，A股退市率約為2%，對(duì)比海外市場(chǎng)高達(dá)6%甚至12%的退市率,，顯得過(guò)低,。多位市場(chǎng)管理者和學(xué)者呼吁，A股退市制度必須剛性化,，改革迫在眉睫,。
在成熟的國(guó)際市場(chǎng)上，退市已成一種慣例,，多年來(lái)退市的公司甚至超過(guò)新上市的公司,。例如美國(guó)納斯達(dá)克,，1985年至2008年,，共計(jì)11820家公司上市，12965家公司退市,，退市數(shù)量超過(guò)了上市數(shù)量,。英國(guó)倫敦交易所,，1998年至2009年，新上市公司1247家,，退市公司高達(dá)2336家,，“出生”的趕不上“死亡”的。
對(duì)比國(guó)際資本市場(chǎng),，A股市場(chǎng)上市公司的融資環(huán)境可謂相當(dāng)寬松,，不過(guò)隨著退市機(jī)制推出，上市公司再想“混日子”,，不那么容易了,。
為何退市難
多少年來(lái)，在中國(guó)資本市場(chǎng)上,，殼公司賴著不走,，有著諸多原因。
首先,，殼資源稀缺,。對(duì)于很多中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市是獲得階段性成功的標(biāo)志,，有的更是步入巔峰的加冕禮,。A股市場(chǎng)實(shí)行上市審核制度，審核過(guò)程既嚴(yán)苛且繁瑣,，每年IPO指標(biāo)有限,，公司在場(chǎng)外排隊(duì)、公關(guān),，打破頭往里擠,。上市公司成稀缺資源，一旦上市成功,，融資自不必說(shuō),。殼公司雖說(shuō)人老珠黃，力衰不舉,，但仍有幾分姿色,，有一定的魅力。這個(gè)姿色就是上市公司的“名分”,，這個(gè)魅力就是上市公司的招牌,。即便業(yè)績(jī)不佳，只剩下一張空殼,，被ST了,，也是一塊金字招牌，還可以通過(guò)重組再吸納資金,，還可以將欠債的黑洞填平,，甚至在重組之后,，新控股股東還可開(kāi)始下一輪圈錢(qián)之旅。
其次,，擔(dān)心各方利益受損,。一旦退市放開(kāi)，上市資質(zhì)將大幅貶值,，監(jiān)管部門(mén)將威風(fēng)不再,，而地方政府也會(huì)擔(dān)心社會(huì)動(dòng)蕩，銀行等債主則更擔(dān)心無(wú)人埋單,。于是,，大家都寧可陷入沼澤地受煎熬，寄希望于重組客長(zhǎng)袖善舞,，妙手回春,，也不希望“老賴”退市，使得“老賴”像一只只“烏鴉”搖身一變成了“不死鳥(niǎo)”,，在股市上空飛來(lái)飛去,。
再次，制度有漏洞,。以前公布的退市征求意見(jiàn)稿,，退市條件略顯空泛，實(shí)質(zhì)性內(nèi)容不多,，并且有較大的松動(dòng)空間,，最終實(shí)施也是“雷聲大雨點(diǎn)小”，震懾作用有限,，象征意義大于實(shí)際意義,。老賴其實(shí)是制度下的“蛋”，殼公司在這樣的制度“袒護(hù)”之下,，還能繼續(xù)賴著不走,。從這個(gè)意義上說(shuō)，殼公司成老賴,，是監(jiān)管部門(mén)“慣”出來(lái)的,。
由此觀之，退市難的要害,，是因?yàn)闆](méi)有重視中小股民的利益,，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)氛圍甚濃，廣大中小投資者的利益得不到有效保障,，培育了不利于股市健康成長(zhǎng)的投機(jī)理念,。
無(wú)論如何，在新股發(fā)行改革后，主板退市制度應(yīng)迅速跟進(jìn),，以便退市標(biāo)準(zhǔn)與IPO標(biāo)準(zhǔn)相互策應(yīng),，協(xié)調(diào)一致,，入口從嚴(yán),，退路暢通，使股市新陳代謝,，進(jìn)退自如,，新股以合格身份上市，以敗落身價(jià)退市,，從而凈化股市,，保持股市活力，保護(hù)中小股民的利益,。
退市不能手軟
風(fēng)云變幻的股市從來(lái)就不是曲水流觴的君子游戲,，而是遵循弱肉強(qiáng)食的叢林法則。完善退出制度,，就是讓那些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司及早“凈身出戶”,，另覓活路。
隨著退市機(jī)制的陸續(xù)推出和趨于完善,，上市公司的退路恐怕越來(lái)越窄了,。除了持續(xù)虧損的實(shí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，資本市場(chǎng)的成交量和股東數(shù)大小以及是否合規(guī)合法等標(biāo)準(zhǔn)都將成為上市公司的“金箍”,。而交易價(jià)格低迷,、交易人數(shù)稀少的垃圾公司最有可能退市。
監(jiān)管層完善退市制度的目的無(wú)非就是驅(qū)逐“老賴”,，倡導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念,，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)。
首先,，要旗幟鮮明地反對(duì)借殼上市,，遏制垃圾股借尸還魂。對(duì)停牌警告,、戴小紅帽的公司申請(qǐng)恢復(fù)交易要在財(cái)務(wù)上嚴(yán)格把關(guān),，對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，參照IPO和再融資的計(jì)算方法,。同時(shí),，反對(duì)“老賴”通過(guò)借殼方式改頭換面恢復(fù)上市。大凡“老賴”的經(jīng)濟(jì)實(shí)體都已被掏空,，只剩一張“殼”,，“老賴”會(huì)拉來(lái)重組客利用“殼”繼續(xù)炒作，在股市上圈錢(qián)，必須掐斷它的這一念想,。
其次,，要果斷地清場(chǎng)，不要優(yōu)柔寡斷,。管理層對(duì)“老賴”太仁慈,，舍不得將“老賴”清出場(chǎng)，往往是將驅(qū)趕的“鞭子”高高舉起,，輕輕落下,，與“老賴”演了一出雙簧戲。這樣做只會(huì)助長(zhǎng)“老賴”的氣焰,。因此,，該退市的公司堅(jiān)決退市，不能讓“老賴”在股市上招搖過(guò)市,，危害股民,。一旦經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票應(yīng)暫停上市;連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù),，則其股票應(yīng)終止上市,，堅(jiān)決清退。
再次,，要縮短退市時(shí)間,，不給“老賴”喘息之機(jī)。由于信息不對(duì)稱,，在“老賴”殼資源的一次次重組中,，只有內(nèi)幕消息知情者和重組客才能獲利，而中小股民多是高位接盤(pán)者,，是跟風(fēng)炒作的受害者,，是莫名其妙的冤大頭。因此,，要盡量縮短退市時(shí)間,，不給“老賴”喘息頑抗之機(jī)，防止“老賴”喬裝打扮,，繼續(xù)禍害股民,。
最后，還要問(wèn)責(zé),。退市不是一退了之,，拍拍屁股走人。退市制度落地生根的關(guān)鍵不在退市本身,，而在后續(xù)保障的措施上,。如果不追責(zé)，賠償制度又不完善，退市很難走出紙面,。必須劃清責(zé)任,，該投資者承擔(dān)的投資者承擔(dān)，該上市公司承擔(dān)的由上市公司來(lái)承擔(dān),。
總而言之,，完善退市制度必須以保護(hù)中小投資者的利益為宗旨，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù),。值得點(diǎn)贊的是,，為更好地保護(hù)中小股東的合法權(quán)益,，此次證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步完善了主動(dòng)退市的內(nèi)部決策程序,。其中，將相關(guān)內(nèi)容修改為“須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò),，并須經(jīng)出席會(huì)議的中小股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)”,。這樣的規(guī)定，為中小股東系上了安全帶,。誠(chéng)如是,，則股市清風(fēng)撲面，股民笑逐顏開(kāi),。
