10月17日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》。這是證監(jiān)會(huì)積極貫徹落實(shí)新“國九條”的重要實(shí)質(zhì)性成果,，未來主動(dòng)退市將成為常態(tài),。
股市盼望清風(fēng)拂面，期盼已久的退市制度終于靴子落地，有望驅(qū)逐老賴，凈化股市，讓廣大股民笑逐顏開,。
退市應(yīng)成常態(tài)
2001年4月23日是A股歷史上一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這一天,，混跡股市8年之久的PT水仙終因連續(xù)4年虧損而被終止上市,，從此揭開了A股市場可進(jìn)可退的一頁。但由于種種原因,，內(nèi)地證券市場建立30年來,，早在1993年，A股市場就確定了退市制度,，實(shí)際退市的公司卻很少,。
數(shù)據(jù)顯示，從1995年到2012年的17年時(shí)間里,，A股市場新上市公司數(shù)量達(dá)上千家,，退市僅有78家。在經(jīng)年累月的沉積中,，A股市場活躍著一批“老賴”,，即長期戴著ST小紅帽在股市賴著不退的殼公司。
依法將不合格的上市公司清除出市是國際通行做法,。過去由于我國資本市場退出機(jī)制不健全,，緋聞纏身的ST股依舊迷惑股民，暴漲暴跌,，結(jié)果是幾家歡喜眾人愁,。這不排除極少數(shù)投資者投機(jī)炒作，從中牟利,，但更多的中小投資者跟風(fēng)接盤,，最終往往深受其害。
自2001年初第一版退市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來,，A股退市率約為2%,，對(duì)比海外市場高達(dá)6%甚至12%的退市率，顯得過低,。多位市場管理者和學(xué)者呼吁,，A股退市制度必須剛性化，改革迫在眉睫。
在成熟的國際市場上,，退市已成一種慣例,，多年來退市的公司甚至超過新上市的公司。例如美國納斯達(dá)克,，1985年至2008年，共計(jì)11820家公司上市,，12965家公司退市,，退市數(shù)量超過了上市數(shù)量。英國倫敦交易所,，1998年至2009年,，新上市公司1247家，退市公司高達(dá)2336家,，“出生”的趕不上“死亡”的,。
對(duì)比國際資本市場，A股市場上市公司的融資環(huán)境可謂相當(dāng)寬松,，不過隨著退市機(jī)制推出,，上市公司再想“混日子”，不那么容易了,。
為何退市難
多少年來,，在中國資本市場上，殼公司賴著不走,，有著諸多原因,。
首先，殼資源稀缺,。對(duì)于很多中國企業(yè)來說,，上市是獲得階段性成功的標(biāo)志，有的更是步入巔峰的加冕禮,。A股市場實(shí)行上市審核制度,，審核過程既嚴(yán)苛且繁瑣，每年IPO指標(biāo)有限,，公司在場外排隊(duì),、公關(guān)，打破頭往里擠,。上市公司成稀缺資源,，一旦上市成功，融資自不必說,。殼公司雖說人老珠黃,，力衰不舉，但仍有幾分姿色，有一定的魅力,。這個(gè)姿色就是上市公司的“名分”,，這個(gè)魅力就是上市公司的招牌。即便業(yè)績不佳,，只剩下一張空殼,，被ST了，也是一塊金字招牌,，還可以通過重組再吸納資金,，還可以將欠債的黑洞填平，甚至在重組之后,，新控股股東還可開始下一輪圈錢之旅,。
其次，擔(dān)心各方利益受損,。一旦退市放開,，上市資質(zhì)將大幅貶值，監(jiān)管部門將威風(fēng)不再,，而地方政府也會(huì)擔(dān)心社會(huì)動(dòng)蕩,，銀行等債主則更擔(dān)心無人埋單。于是,，大家都寧可陷入沼澤地受煎熬,，寄希望于重組客長袖善舞，妙手回春,，也不希望“老賴”退市,，使得“老賴”像一只只“烏鴉”搖身一變成了“不死鳥”，在股市上空飛來飛去,。
再次,，制度有漏洞。以前公布的退市征求意見稿,，退市條件略顯空泛,，實(shí)質(zhì)性內(nèi)容不多，并且有較大的松動(dòng)空間,，最終實(shí)施也是“雷聲大雨點(diǎn)小”,，震懾作用有限，象征意義大于實(shí)際意義,。老賴其實(shí)是制度下的“蛋”,，殼公司在這樣的制度“袒護(hù)”之下，還能繼續(xù)賴著不走,。從這個(gè)意義上說,，殼公司成老賴,，是監(jiān)管部門“慣”出來的。
由此觀之,，退市難的要害,，是因?yàn)闆]有重視中小股民的利益，導(dǎo)致市場投機(jī)氛圍甚濃,，廣大中小投資者的利益得不到有效保障,，培育了不利于股市健康成長的投機(jī)理念。
無論如何,，在新股發(fā)行改革后,，主板退市制度應(yīng)迅速跟進(jìn)，以便退市標(biāo)準(zhǔn)與IPO標(biāo)準(zhǔn)相互策應(yīng),，協(xié)調(diào)一致，入口從嚴(yán),，退路暢通,，使股市新陳代謝，進(jìn)退自如,，新股以合格身份上市,，以敗落身價(jià)退市，從而凈化股市,，保持股市活力,，保護(hù)中小股民的利益。
退市不能手軟
風(fēng)云變幻的股市從來就不是曲水流觴的君子游戲,，而是遵循弱肉強(qiáng)食的叢林法則,。完善退出制度，就是讓那些沒有競爭力的上市公司及早“凈身出戶”,，另覓活路,。
隨著退市機(jī)制的陸續(xù)推出和趨于完善，上市公司的退路恐怕越來越窄了,。除了持續(xù)虧損的實(shí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn),，資本市場的成交量和股東數(shù)大小以及是否合規(guī)合法等標(biāo)準(zhǔn)都將成為上市公司的“金箍”。而交易價(jià)格低迷,、交易人數(shù)稀少的垃圾公司最有可能退市,。
監(jiān)管層完善退市制度的目的無非就是驅(qū)逐“老賴”，倡導(dǎo)長期價(jià)值投資理念,，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù),。
首先，要旗幟鮮明地反對(duì)借殼上市,，遏制垃圾股借尸還魂,。對(duì)停牌警告,、戴小紅帽的公司申請(qǐng)恢復(fù)交易要在財(cái)務(wù)上嚴(yán)格把關(guān)，對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),，參照IPO和再融資的計(jì)算方法,。同時(shí)，反對(duì)“老賴”通過借殼方式改頭換面恢復(fù)上市,。大凡“老賴”的經(jīng)濟(jì)實(shí)體都已被掏空,，只剩一張“殼”，“老賴”會(huì)拉來重組客利用“殼”繼續(xù)炒作,，在股市上圈錢,，必須掐斷它的這一念想。
其次,，要果斷地清場,，不要優(yōu)柔寡斷。管理層對(duì)“老賴”太仁慈,，舍不得將“老賴”清出場,，往往是將驅(qū)趕的“鞭子”高高舉起，輕輕落下,，與“老賴”演了一出雙簧戲,。這樣做只會(huì)助長“老賴”的氣焰。因此,，該退市的公司堅(jiān)決退市,，不能讓“老賴”在股市上招搖過市，危害股民,。一旦經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司凈資產(chǎn)為負(fù),，則其股票應(yīng)暫停上市;連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票應(yīng)終止上市,，堅(jiān)決清退,。
再次，要縮短退市時(shí)間,，不給“老賴”喘息之機(jī),。由于信息不對(duì)稱，在“老賴”殼資源的一次次重組中,，只有內(nèi)幕消息知情者和重組客才能獲利,，而中小股民多是高位接盤者，是跟風(fēng)炒作的受害者,，是莫名其妙的冤大頭,。因此，要盡量縮短退市時(shí)間,，不給“老賴”喘息頑抗之機(jī),，防止“老賴”喬裝打扮,，繼續(xù)禍害股民。
最后,，還要問責(zé),。退市不是一退了之，拍拍屁股走人,。退市制度落地生根的關(guān)鍵不在退市本身,，而在后續(xù)保障的措施上。如果不追責(zé),，賠償制度又不完善,，退市很難走出紙面。必須劃清責(zé)任,，該投資者承擔(dān)的投資者承擔(dān),，該上市公司承擔(dān)的由上市公司來承擔(dān)。
總而言之,，完善退市制度必須以保護(hù)中小投資者的利益為宗旨,，強(qiáng)化投資者回報(bào)和權(quán)益保護(hù)。值得點(diǎn)贊的是,，為更好地保護(hù)中小股東的合法權(quán)益，此次證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步完善了主動(dòng)退市的內(nèi)部決策程序,。其中,，將相關(guān)內(nèi)容修改為“須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過，并須經(jīng)出席會(huì)議的中小股東所持表決權(quán)的2/3以上通過”,。這樣的規(guī)定,，為中小股東系上了安全帶。誠如是,，則股市清風(fēng)撲面,，股民笑逐顏開。
