9月16日,，市場(chǎng)傳言,，五大行獲得央行5000億元SLF，市場(chǎng)一片歡呼,。第二天,，事態(tài)變得含糊,，央行新聞處只是回應(yīng)“有消息會(huì)及時(shí)通知”，五大行中亦有三大行新聞官表示“不清楚此事”,，另外兩大行未正式回應(yīng),。此時(shí)，一些券商堅(jiān)持已經(jīng)發(fā)放,，而另一些金融機(jī)構(gòu)則持懷疑態(tài)度,。貨幣政策著眼于調(diào)控預(yù)期，明確的信息最重要,，5000億元如此大的數(shù)目,，連有和沒有都很含糊，看來央行是下決心在貨幣政策方面與市場(chǎng)打游擊戰(zhàn),。
主流媒體火上澆油,。新華社9月16日稱，期待降息是對(duì)改革的不信任;次日人民網(wǎng)刊登評(píng)論稱,，降息不是改革的對(duì)立面,。看來,，到底該不該降息,，真是個(gè)問題,。
央行應(yīng)該已經(jīng)動(dòng)用了貨幣工具。9月16日,，債市收盤,，市場(chǎng)人士即稱異動(dòng)，長(zhǎng)債品種出現(xiàn)反彈,，次日早盤收益率繼續(xù)下行,，銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券收益率全面大幅下行，部分中長(zhǎng)期限國(guó)債,、政策性金融債收益率下行幅度達(dá)到7~10基點(diǎn),，10年期國(guó)開行固息債早盤收益率下滑約10個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日銀行股早盤大漲,，成為當(dāng)天A股市場(chǎng)的頂梁柱,。
但是，這一傳聞的效果究竟如何令人不安,。
目前的定向?qū)捤膳e措違背金融規(guī)律,，資金如水逐利而行，面向中小企業(yè)與三農(nóng)的定向降準(zhǔn)未必能夠準(zhǔn)確進(jìn)入中小企業(yè)與三農(nóng),，常備借貸便利同樣難以起到長(zhǎng)期作用,，緩解資金饑渴、提高資金使用效率,。短期債券收益率表現(xiàn)印證了這一點(diǎn)，由于最近打新股,、季末考核等因素,，短期券的收益率上升價(jià)格下降，沒有領(lǐng)央行的情,。
瑞穗經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光,、陸彥泓直接指出：注資時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)泿殴ぞ卟焕硐搿Ｑ胄杏右蕾囃该鞫容^低,、隨意性較高的政策工具進(jìn)行流動(dòng)性管理,。作為一般性工具，我們認(rèn)為SLF不應(yīng)當(dāng)替代存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和公開市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)貨幣政策工具,。
既然需要注資,，說明銀行急需資金，目前以外匯占款為主的基礎(chǔ)貨幣發(fā)放遭遇挑戰(zhàn),，8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款-311.47億元,，再度負(fù)增長(zhǎng)。存貸款也在下降,，8月末減少4500億元,，據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)披露,，截至9月14日，工農(nóng)中建四大行存款總額較上月末下降約2700多億元,，較年初增長(zhǎng)近1.2萬(wàn)億元,。截至9月14日，中行存款較年初增長(zhǎng)3000多億元,，工行增長(zhǎng)2000多億元,，建行增長(zhǎng)1700億元，農(nóng)行增長(zhǎng)5000多億元,。
商業(yè)銀行有大量的存款準(zhǔn)備金以極低的利率存在央行,，無法作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行對(duì)銀行的法定存款準(zhǔn)備金按1.62%,、超額準(zhǔn)備金按0.75%的利率支付利息,，假設(shè)現(xiàn)在央行以常備借貸便利向銀行提供短期資金，如果利率高于市場(chǎng)拆借利率呢?
花旗中國(guó)零售銀行研究與投資分析主管邱思甥直言不諱,，“央行只公布了余額數(shù)據(jù),，但并未公開具體利率，從數(shù)字上看,，相比6月SLF余額的4160億元,，9月的3860億元的余額是減少的，這說明央行給出的利率是高于市場(chǎng)利率的,�,！毖胄�2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)運(yùn)用,，主要對(duì)象為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行,，期限為1~3個(gè)月，利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控,、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定,。其中6~9月的常備借貸便利余額分別是4160億元、3960億元,、4100億元和3860億元,。
如果SLF利率高于市場(chǎng)利率，只能投放在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng),，而難以用于非標(biāo)和信貸的投放,。說明央行的政策是嚴(yán)厲的，目標(biāo)是銀行的拆借利率與長(zhǎng)期債券收益率,，保持在央行可以忍受的底線范圍內(nèi),，避免出現(xiàn)去年6月時(shí)銀行之間互借高利貸的情況，至于降息與降準(zhǔn)，別奢望了,。
中國(guó)金融市場(chǎng)目前最大的威脅是信用凍結(jié),，存貸款下行，制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)人人自危,。此時(shí)需要的是打破金融市場(chǎng)的凍結(jié)狀態(tài),，加快市場(chǎng)資金流動(dòng)，以最堅(jiān)定的毅力推行實(shí)體領(lǐng)域的市場(chǎng)化,，推進(jìn)并購(gòu)重組,，消滅僵尸企業(yè)。
與此同時(shí),，政府著力于培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎,，即城鎮(zhèn)化與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，這方面的投資熱情并不匱乏,。央行明確貨幣穩(wěn)定不刺激不緊縮,、加快改革，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)才是上上之選,。
