9月16日，上海市金融辦就“新國九條”出臺《上海市關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的實施意見》�,！兑庖姟返淖畲筇厣菍⑸虾ＹY本市場發(fā)展與上海自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)、人民幣加速國際化,、上海國際金融中心建設(shè)和金融服務實體經(jīng)濟理念緊密結(jié)合，同時讓人耳目一新的亮點是,，從深化資本市場改革,、加強金融機構(gòu)職能,、完善監(jiān)管體系三方面入手撬動上海資本市場發(fā)展。
資本市場的改革是全面深化改革的一場重頭戲,，如何讓更多的人群包括投資者能夠享受該政策的紅利,，也是考驗政策公平性的表現(xiàn)。推動資本市場的改革,，進行A股價值重估,，對于推動實體企業(yè)并購并降低財務高杠桿，減輕實體經(jīng)濟對商業(yè)銀行的融資壓力,，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級意義顯著,。種種跡象顯示，中國多層次資本市場建設(shè)的路徑逐漸清晰,。從目前透露的信息來看,，筆者認為有以下改革方向值得重視。
第一,，市場化和法治化的提法意味著先修改《證券法》再推動IPO注冊制改革的主張得到認可,。金融是最需要法治規(guī)范的領(lǐng)域，這已經(jīng)在債市,、股市,、銀行貸款和民間借貸諸多弊案中得到證實。因此,，如何有序建設(shè)多層次資本市場的建設(shè),，發(fā)展和完善中國金融體系，防范區(qū)域性和系統(tǒng)性金融風險,，都需要金融法律法規(guī)的系統(tǒng)配套,，通過立法修法對金融調(diào)控、金融監(jiān)管和金融交易行為起到引領(lǐng)作用,。
第二,，未來有可能推出高收益?zhèn)⒋罅Πl(fā)展中小企業(yè)短期融資券和集合債,。從某種程度上說,，作為去年年中和十八屆三中全會提出的多層次資本市場建設(shè)的兩大重要內(nèi)容之一,，債券市場改革的著力點不在一級市場而在二級市場,，原因在于二級市場才是風險跟蹤和定價的關(guān)鍵所在。只有廣泛的做市商群體參與,，才能帶動二級市場信用信息的傳播和價格的發(fā)現(xiàn),，并通過流動性予以實現(xiàn)，繼而通過對一級市場的反饋約束債券的發(fā)行,，包括約束城投債和地方債務的無序擴張,。
第三,，放寬業(yè)務準入，壯大專業(yè)機構(gòu)投資者,，促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展,，提高證券期貨服務業(yè)競爭力。這與央行對互聯(lián)網(wǎng)金融不宜管得過多過死的態(tài)度是一脈相承的,，不過互聯(lián)網(wǎng)金融“先看看”的階段已經(jīng)過去,，今后會更加注重規(guī)范發(fā)展，包括可能推出負面清單管理,。
第四,，監(jiān)管層繼續(xù)放寬外資持股比例，擬在為構(gòu)筑政策點,。這意味著可能會鼓勵實體企業(yè)到境外上市以及發(fā)展QDII,，以及繼續(xù)擴大QFII、RQFII規(guī)模,，“國際板”也有可能被列入議事議程,。
資本市場的改革畢竟是一個系統(tǒng)性問題。要想真正建立健全立體的上市體系,，還有更多細致的改革有待推動,。正如全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈曾表示的那樣，作為多層次市場體系建設(shè)的一項重要內(nèi)容,，上海應該在探索建立不同層次資本市場間的轉(zhuǎn)板機制方面有所突破,。她認為，要克服新股發(fā)行價格畸高的現(xiàn)象,，就應該建立一個有深厚塔基的多層次資本市場,，而且要在三級市場當中建立無縫對接的升板和降板機制，連接線便是做市商,。吳曉靈建議,，以目前各地的產(chǎn)權(quán)交易所為基礎(chǔ)建立柜臺交易市場，沒有產(chǎn)權(quán)交易所的地方也可以組建地方柜臺交易市場,。能夠參與這個市場的應該是合格的投資人,，不需要任何人審批，只要有一個券商愿意為這個企業(yè)做市,，股票就可以交易,，界限就是不能超過200份。此外,，她還建議把股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴大到200至1000人的非上市公眾公司,。若這兩個市場的交易量和價格節(jié)節(jié)上升，可進行升板,，進入三板市場,，滿足更多條件后則可在創(chuàng)業(yè)板,、中小板或者是主板上上市。相反,，若主板市場上股票的交易價格與交易量持續(xù)走低,，也應能退到下一個市場，形成上下浮動的機制,。
在筆者看來,，吳曉靈女士的觀點和建議可視為對證監(jiān)會既有工作的重要補充，也對未來的多層次資本市場建設(shè)提供了具有操作性的路徑,�,？梢韵嘈牛袊蕉鄬哟钨Y本市場建設(shè)的輪廓已經(jīng)漸次明晰,。
