國家統(tǒng)計(jì)局最近公布一批主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):固定資產(chǎn)投資同比增速回落,，消費(fèi)增速基本維持原樣,，貨幣增速很低。房地產(chǎn)繼續(xù)不景氣,，商品房銷售情況繼續(xù)惡化,，開發(fā)商資金鏈愈發(fā)緊張，按揭貸款量增速創(chuàng)年內(nèi)新低,。
金融市場應(yīng)聲而動(dòng),。剛有起色的股市明顯回調(diào)，上證綜指跌回2300點(diǎn)下方,。年初至今一直唱空中國的外資找到了切實(shí)的理由,，香港市場上不受管制的人民幣匯率相對內(nèi)地市場匯率的貶值幅度擴(kuò)大，8月外國直接投資也出人意料地大幅下滑,。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體,，中國景氣的下降直接“傳染”了澳洲、加拿大和南美,。這些地區(qū)的礦產(chǎn)和能源需求直接受到中國的影響,，這些地區(qū)的貨幣與全球大宗商品價(jià)格一樣低迷。
按照教科書,，中國央行怎么都該采取措施了,。
于是我們見到了SLF,，這個(gè)奇怪的字母組合不僅從未進(jìn)入大眾視野，連專業(yè)的金融從業(yè)者也只是最近才聽說,。這是央行在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下研制的新“武器”,，用來彌補(bǔ)準(zhǔn)備金率、利率等常規(guī)政策工具不宜使用而帶來的空白,。
SLF大名晦澀無比,，叫做“常設(shè)借貸便利”。簡單說,，就是央行借錢給商業(yè)銀行的新渠道,。央行管貨幣發(fā)行,，也就是管“銀根”,。央行從商行那里把錢收回來，叫做“緊縮銀根”,，反之叫做“放松銀根”,。央行放松銀根有很多種辦法，可以是降低商行的準(zhǔn)備金規(guī)定量(簡稱“降準(zhǔn)”),，可以是收商行的金融資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資,，也可以是直接購買外匯等商業(yè)銀行手中的資產(chǎn)。SLF就是抵押融資的一種,，操作上和我們拿著房產(chǎn)證到銀行去辦抵押貸款類似,。由于當(dāng)前注重調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策不提倡降準(zhǔn)、降息等威力過大的寬松政策,，SLF出臺就在情理之中了,。
據(jù)消息，周二工農(nóng)中建交五大國有商業(yè)銀行獲得了5000億SLF,，五家平分,。這目前還沒有得到央行的官方證實(shí)，但也沒有辟謠,。央行稱會盡快進(jìn)行官方回應(yīng),，目前來看，應(yīng)該基本屬實(shí),。
之所以SLF威力較小,，有兩方面原因。第一,，SLF有期限,，一般是1-3個(gè)月。只能用這么長時(shí)間,，到期了怎么辦,，要收回還是要接著滾動(dòng)做,，央行說了算。這就不像降準(zhǔn)時(shí)錢是穩(wěn)穩(wěn)地拿在商行手里,。第二,，SLF有利息。和所有抵押借款一樣,，錢不是白給的,，商行要付央行利息。不像準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行自己的錢,，從央行拿回來相當(dāng)于提款,。所以，SLF不及降準(zhǔn),。
但SLF短期內(nèi)的確起到了降準(zhǔn)一次的效果,。5000億的規(guī)模非同小可，足夠讓商業(yè)銀行大大喘一口氣,。周二債券市場和周三股市的活力立刻迸發(fā)了出來,。大家不太擔(dān)心經(jīng)濟(jì)體缺錢了，所以利率低下來了,。最終工商企業(yè)和個(gè)人落得實(shí)惠：貸款容易了,，利率可能也更好談一些。
低成本,、易獲得的貸款對企業(yè)和個(gè)人來說太寶貴了,。經(jīng)濟(jì)低谷期，企業(yè)銷售不旺,、回款不暢,，缺資金是普遍的事情。個(gè)人收入難以增長,，物價(jià)上升,，月供還要雷打不動(dòng)，常常也需要資金融通,。銀行這個(gè)時(shí)候要是能夠有低利率資金供應(yīng)上,，大家就太開心了。央行此舉,，就是沖著這個(gè)故事來的,。
可惜央行雖有心，商行未必給力,。畢竟“錦上添花”才是商行的行為模式,，“雪中送炭”著實(shí)有點(diǎn)勉為其難。商行也不傻：這些個(gè)冒出來的企業(yè)客戶、個(gè)人客戶,，年景好時(shí)不缺錢,，從不上門;現(xiàn)在揭不開鍋了，也不知道能不能指望還款,。就算“央媽”開了小灶塞給自己幾千個(gè)億,，也不能亂貸啊，不然那就看著壞賬可勁兒地漲吧,，到時(shí)候“央媽”可不會管這爛攤子,。這個(gè)道理，全球通用,。不景氣的時(shí)候銀行就是惜貸,，想在這事兒上搞“中國特色”的確有難度，得靠別的,。
因此SLF最多也就是一包板藍(lán)根,，解解風(fēng)熱感冒的難受勁兒，萬不是什么十全大補(bǔ)的好東西�,，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)分泌失調(diào),，所以要進(jìn)行結(jié)構(gòu)化改革,。改革有沖擊,，造成經(jīng)濟(jì)體免疫力下降，噴嚏鼻涕不斷,，所以再用SLF來緩和一下,，僅此而已。降準(zhǔn),、降息這些“抗生素”,，短期內(nèi)就別指望了。和人體一樣,，經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)活力要多依靠自身調(diào)節(jié),，多吃藥、吃猛藥不是好事,。但經(jīng)濟(jì)未必一直差下去,，改革主戰(zhàn)場上已經(jīng)在地方債務(wù)、國企,、戶籍,、資本賬戶等多個(gè)層面產(chǎn)生成果了，沖擊可能在逐漸消退,。在這個(gè)意義上,，SLF有輔助改革的功效。
