國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近公布一批主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):固定資產(chǎn)投資同比增速回落,，消費(fèi)增速基本維持原樣，貨幣增速很低。房地產(chǎn)繼續(xù)不景氣,，商品房銷售情況繼續(xù)惡化,，開(kāi)發(fā)商資金鏈愈發(fā)緊張,，按揭貸款量增速創(chuàng)年內(nèi)新低,。
金融市場(chǎng)應(yīng)聲而動(dòng)。剛有起色的股市明顯回調(diào),，上證綜指跌回2300點(diǎn)下方,。年初至今一直唱空中國(guó)的外資找到了切實(shí)的理由，香港市場(chǎng)上不受管制的人民幣匯率相對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)匯率的貶值幅度擴(kuò)大,，8月外國(guó)直接投資也出人意料地大幅下滑,。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)景氣的下降直接“傳染”了澳洲,、加拿大和南美,。這些地區(qū)的礦產(chǎn)和能源需求直接受到中國(guó)的影響，這些地區(qū)的貨幣與全球大宗商品價(jià)格一樣低迷,。
按照教科書(shū),，中國(guó)央行怎么都該采取措施了。
于是我們見(jiàn)到了SLF,，這個(gè)奇怪的字母組合不僅從未進(jìn)入大眾視野,，連專業(yè)的金融從業(yè)者也只是最近才聽(tīng)說(shuō)。這是央行在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下研制的新“武器”,，用來(lái)彌補(bǔ)準(zhǔn)備金率,、利率等常規(guī)政策工具不宜使用而帶來(lái)的空白。
SLF大名晦澀無(wú)比,，叫做“常設(shè)借貸便利”。簡(jiǎn)單說(shuō),，就是央行借錢(qián)給商業(yè)銀行的新渠道,。央行管貨幣發(fā)行，也就是管“銀根”,。央行從商行那里把錢(qián)收回來(lái),，叫做“緊縮銀根”,，反之叫做“放松銀根”。央行放松銀根有很多種辦法,，可以是降低商行的準(zhǔn)備金規(guī)定量(簡(jiǎn)稱“降準(zhǔn)”),，可以是收商行的金融資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資，也可以是直接購(gòu)買(mǎi)外匯等商業(yè)銀行手中的資產(chǎn),。SLF就是抵押融資的一種,，操作上和我們拿著房產(chǎn)證到銀行去辦抵押貸款類似。由于當(dāng)前注重調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)政策不提倡降準(zhǔn),、降息等威力過(guò)大的寬松政策,，SLF出臺(tái)就在情理之中了。
據(jù)消息,，周二工農(nóng)中建交五大國(guó)有商業(yè)銀行獲得了5000億SLF,，五家平分。這目前還沒(méi)有得到央行的官方證實(shí),，但也沒(méi)有辟謠,。央行稱會(huì)盡快進(jìn)行官方回應(yīng)，目前來(lái)看,，應(yīng)該基本屬實(shí),。
之所以SLF威力較小，有兩方面原因,。第一,，SLF有期限，一般是1-3個(gè)月,。只能用這么長(zhǎng)時(shí)間,，到期了怎么辦，要收回還是要接著滾動(dòng)做,，央行說(shuō)了算,。這就不像降準(zhǔn)時(shí)錢(qián)是穩(wěn)穩(wěn)地拿在商行手里。第二,，SLF有利息,。和所有抵押借款一樣，錢(qián)不是白給的,，商行要付央行利息,。不像準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行自己的錢(qián)，從央行拿回來(lái)相當(dāng)于提款,。所以,，SLF不及降準(zhǔn)。
但SLF短期內(nèi)的確起到了降準(zhǔn)一次的效果。5000億的規(guī)模非同小可,，足夠讓商業(yè)銀行大大喘一口氣,。周二債券市場(chǎng)和周三股市的活力立刻迸發(fā)了出來(lái)。大家不太擔(dān)心經(jīng)濟(jì)體缺錢(qián)了,，所以利率低下來(lái)了,。最終工商企業(yè)和個(gè)人落得實(shí)惠：貸款容易了，利率可能也更好談一些,。
低成本,、易獲得的貸款對(duì)企業(yè)和個(gè)人來(lái)說(shuō)太寶貴了。經(jīng)濟(jì)低谷期,，企業(yè)銷售不旺,、回款不暢，缺資金是普遍的事情,。個(gè)人收入難以增長(zhǎng),，物價(jià)上升，月供還要雷打不動(dòng),，常常也需要資金融通,。銀行這個(gè)時(shí)候要是能夠有低利率資金供應(yīng)上，大家就太開(kāi)心了,。央行此舉,，就是沖著這個(gè)故事來(lái)的。
可惜央行雖有心,，商行未必給力,。畢竟“錦上添花”才是商行的行為模式，“雪中送炭”著實(shí)有點(diǎn)勉為其難,。商行也不傻：這些個(gè)冒出來(lái)的企業(yè)客戶,、個(gè)人客戶，年景好時(shí)不缺錢(qián),，從不上門(mén);現(xiàn)在揭不開(kāi)鍋了,，也不知道能不能指望還款。就算“央媽”開(kāi)了小灶塞給自己幾千個(gè)億,，也不能亂貸啊,，不然那就看著壞賬可勁兒地漲吧，到時(shí)候“央媽”可不會(huì)管這爛攤子,。這個(gè)道理,，全球通用。不景氣的時(shí)候銀行就是惜貸,，想在這事兒上搞“中國(guó)特色”的確有難度,，得靠別的。
因此SLF最多也就是一包板藍(lán)根，解解風(fēng)熱感冒的難受勁兒,，萬(wàn)不是什么十全大補(bǔ)的好東西。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)分泌失調(diào),，所以要進(jìn)行結(jié)構(gòu)化改革,。改革有沖擊，造成經(jīng)濟(jì)體免疫力下降,，噴嚏鼻涕不斷,，所以再用SLF來(lái)緩和一下，僅此而已,。降準(zhǔn),、降息這些“抗生素”，短期內(nèi)就別指望了,。和人體一樣,，經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)活力要多依靠自身調(diào)節(jié)，多吃藥,、吃猛藥不是好事,。但經(jīng)濟(jì)未必一直差下去，改革主戰(zhàn)場(chǎng)上已經(jīng)在地方債務(wù),、國(guó)企,、戶籍、資本賬戶等多個(gè)層面產(chǎn)生成果了,，沖擊可能在逐漸消退,。在這個(gè)意義上，SLF有輔助改革的功效,。
