今年上半年,，我國GDP同比增長7.4%,，其中二季度為7.5%，快于一季度的7.4%。經(jīng)濟(jì)列車在預(yù)期中運(yùn)行,，其中“微刺激”功不可沒,�,！拔⒋碳ぁ蓖瞥龅某踔跃褪欠�(wěn)增長,，為GDP增速下行兜底。如今“微刺激”效果已現(xiàn),，不負(fù)厚望,。
有道是“增一分則太長，減一分則太短”,，如何界定“微”的邊界?從國家層面來說,，“微刺激”政策從定向降準(zhǔn)、稅收,、棚戶區(qū)改造到中西部鐵路建設(shè),，再到基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵社會資本參與的項目，政策調(diào)控張弛有度,。問題是地方政府在政績沖動的挾持下,，“微刺激”不過癮，會不會“大干快上”?
全國總債務(wù)負(fù)擔(dān)已攀升至GDP的2.5倍,。據(jù)渣打銀行的最新估算,，截至6月底，中國總債務(wù)與GDP之比已達(dá)到251%，遠(yuǎn)高于2008年底的147%,。雖說251%的債務(wù)比率低于當(dāng)下美國(260%),、英國(277%)、日本(415%),，比債務(wù)危機(jī)時的希臘(260%),、愛爾蘭(400%)也低。但是,，按新興市場的標(biāo)準(zhǔn)衡量,，中國目前的債務(wù)水平已經(jīng)很高，頭頂上罩著債務(wù)危機(jī)的陰影總不是滋味,。
上半年兩次實(shí)施定向降準(zhǔn),，給市場注入了強(qiáng)大的貨幣活力，M2增速已達(dá)14.7%,，比年初制訂的13%目標(biāo)高出1.7個百分點(diǎn),。而企業(yè)和地方政府的杠桿率只升不減，偏離了調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿的政策導(dǎo)向,。央行眼下的定向貨幣政策調(diào)控工具,，雖說對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定貢獻(xiàn)，但在影子銀行的干擾下,，很難有效地保證資金流向效率。事實(shí)上有許多資金游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)外,，用于金融市場套利,。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力沉重，很大程度上是由于過度依賴投資,、投資過重造成的,。2013年前三季度最終消費(fèi)支出對GDP增長的貢獻(xiàn)率是45.9%，拉動GDP增長3.5個百分點(diǎn);資本形成總額的貢獻(xiàn)率是55.8%,，拉動GDP增長4.3個百分點(diǎn),。從數(shù)據(jù)上來看，投資仍然是拉動GDP的主力軍,。過快過度集中的投資,，只能逞一時之效。期望用投資集中度高的大項目來推升經(jīng)濟(jì)的做法是一種短期行為,，但這種做法恰恰是過去中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所仰仗的法寶,。
盡管國家對地方政府舉債有一定的法制約束，但地方政府巧立名目建立各種融資工具,，變著法子圈錢,，其債務(wù)風(fēng)險游離于國家宏觀調(diào)控之外。許多地方政府官員發(fā)展經(jīng)濟(jì)不是靠修煉地方經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力，而是以短視的眼光,，以急功近利的政績觀念,，靠舉債刺激地方經(jīng)濟(jì)，往往能制造短,、平,、快的業(yè)績。
資本慣于在虛擬經(jīng)濟(jì)中逐利,。資本的貪婪性決定資本總是游走于朝花夕拾的短期空間,，倏忽間賺個盆滿缽盈，又絕塵而去,。而中國的虛擬經(jīng)濟(jì)更是承接逐利資本的蓄水池,，有利于資本的投機(jī)鉆營。這是因為中國的虛擬經(jīng)濟(jì)如股市,、債市,、房地產(chǎn)市場的制度還不健全，資本有空可鉆,，也能輕松增值,。所以，原本希望向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“輸血”的貨幣,，一不留神,，總是溜向虛擬經(jīng)濟(jì)。
有鑒于此,，必須在堅持 “微刺激”的同時,，努力進(jìn)行政策的自我完善，力求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu),、保民生的政策目標(biāo)。
在“微刺激”“度”的把握上,，不要搞“村村點(diǎn)火,，處處冒煙”的全面刺激，而要立足長遠(yuǎn),，選擇重點(diǎn),。不能說一有壓力就搞刺激，但也不意味著一點(diǎn)刺激也沒有,，在經(jīng)濟(jì)下行的過渡期,，適當(dāng)?shù)卮碳み�是需要的。但是,，注重中長期發(fā)展應(yīng)是此輪“微刺激”的主要特征,，其著眼點(diǎn)更加具體精準(zhǔn),，主要是對點(diǎn)，而不是對面,。下半年應(yīng)避免微刺激升級,，繼續(xù)保持適度、溫和,、平衡的態(tài)勢,，在釋放市場活力上下功夫，而不是再次營造“投資熱”,。
在債務(wù)問題上,，要樂觀謹(jǐn)慎地面對債務(wù)風(fēng)險。當(dāng)前我國地方政府性債務(wù)風(fēng)險總體可控,，但一些局部問題仍需引起關(guān)注,。盡管曾經(jīng)一度引發(fā)市場恐慌的城投債，眼下柳暗花明,，投資者們重拾信心,。但是，“地方政府債務(wù)風(fēng)險整體可控”的判斷只是基于短期評估而言,，從長計議,，地方債務(wù)風(fēng)險的演變?nèi)源嬖诓淮_定性，局部風(fēng)險仍不可小覷,。房地產(chǎn)市場已現(xiàn)回落,，依賴“土地財政”的地方政府償債能力會有一定影響，必須高度重視,。
在資金流向監(jiān)控上,，要跟蹤監(jiān)控兩次降準(zhǔn)后農(nóng)村商業(yè)銀行資金的流向，適當(dāng)提高人民銀行針對地方法人機(jī)構(gòu)制定的合意貸款規(guī)模,。貨幣政策下一步的重點(diǎn)應(yīng)在第三季度對整體銀行系統(tǒng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時要加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)控,，注重降低融資成本,。
