當(dāng)前我國融資市場中“既難又貴”的現(xiàn)象，是在金融生態(tài)發(fā)展的歷史過程中形成的，原因很多也很復(fù)雜,，融資對象不斷“板結(jié)化”及“被板結(jié)化”,，是個(gè)基礎(chǔ)和內(nèi)生的因素。由于存在足夠多無效率的資金空轉(zhuǎn)力量,、對象和環(huán)節(jié)，貨幣派生信用的乘數(shù)效應(yīng)被扭曲和放大，遂產(chǎn)生了以債務(wù)泡沫為基礎(chǔ)的M2泡沫,。因而，增強(qiáng)和提高金融生態(tài)土壤的“富氧化”程度,，活化融資對象這一市場主體和細(xì)胞,，是突圍融資難、融資貴困局的方向性,、長期性和基礎(chǔ)性工作,。
據(jù)央行報(bào)告,，上半年社會(huì)融資總規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，比年初增加10.57萬億,，同比多增4149億,。其中人民幣貸款增加5.74萬億，增長14%,，同比多增6590億,。M2與GDP之比已越過250%高位。這組數(shù)據(jù)均大大超出市場預(yù)期,。然而,，在市場流動(dòng)性充盈并持續(xù)增長的背后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其中小微企業(yè)融資難,、融資貴的困局依然,，有些領(lǐng)域還變得更為窘迫。金融貨幣體超然于實(shí)體經(jīng)濟(jì)體不斷長大的現(xiàn)象,，古今中外,，實(shí)不多見。
有人認(rèn)為,，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間“貨幣代價(jià)”的階段性產(chǎn)物;有人分析,，這是融資市場長期積累的債務(wù)數(shù)量、期限,、品種和利率等結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的必然反應(yīng);又有人說,，這是傳統(tǒng)體制性弊端遭遇新生市場力量沖擊需支付的過渡性邊際成本;也有人強(qiáng)調(diào)，這是金融業(yè)粗放經(jīng)營生態(tài)慣性調(diào)整和校正中應(yīng)有的條件反射,，等等,。雖然認(rèn)識(shí)維度不一，但共識(shí)則高度統(tǒng)一：隨著宏觀政策,、發(fā)展環(huán)境,、管理手段和經(jīng)營方式的調(diào)整與變化，這種現(xiàn)象一定會(huì)得到改善并理性修復(fù),。同時(shí),，對當(dāng)前融資市場中“脫實(shí)向虛”的趨勢性危害不能小視。若任其蔓延,，將使我國金融運(yùn)行陷入“以卵累物”的危境,。國務(wù)院“新金十條”的出臺(tái)，就很能說明問題,。
筆者認(rèn)為,，融資市場中“既難又貴”的現(xiàn)象，是在金融生態(tài)發(fā)展的歷史過程中形成的,，原因很多也很復(fù)雜,，而融資對象不斷“板結(jié)化”及“被板結(jié)化”,，是個(gè)重要、基礎(chǔ)和內(nèi)生的因素,。主要表現(xiàn)在三方面：一是市場融資對象選擇的單一性,、單向性,，及由此所共生的依賴性,。受體制與機(jī)制、理念與文化,、傳統(tǒng)與習(xí)慣,、監(jiān)管與考評的綜合影響，商業(yè)銀行形成了形式上開放實(shí)際上封閉的運(yùn)行體系,，構(gòu)成了資金向特定領(lǐng)域和特定對象流動(dòng)的強(qiáng)大慣性,、依附路徑和固有模式，這使得商業(yè)銀行的選擇實(shí)際上成了無選擇或不選擇,，隨之前提性壓縮了融資對象的空間,，導(dǎo)致融資市場的“入口”板結(jié)。于是,，中小微企業(yè)就被“板結(jié)”在了入口之外,。二是融資對象自身吸附資金“彈性”的變異和弱化，出現(xiàn)資金“回流”怪圈,。在直接融資市場上,，相當(dāng)一部分上市公司IPO和增配股的資金，在“實(shí)體和虛擬”兩個(gè)領(lǐng)域的利潤率倒置誘惑下,，以存款或投資理財(cái)形式重新回流到了商業(yè)銀行的資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù)之中,。在間接融資市場上，各類融資對象利用時(shí)間差,、地域差,、市場差和不同銀行差不斷騰挪，當(dāng)起了資金“掮客”,。形成甲銀行借款到乙銀行存款,，甲地貸款到乙地存款的資金“空轉(zhuǎn)”景觀。這使資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“連接面”出現(xiàn)隔離式“板結(jié)”,，以貸款形成的債務(wù)性資金根本流不進(jìn)去,。三是融資市場對于僵尸企業(yè)的背向式融資，不斷固化融資對象的“板結(jié)”程度和生存根基,。僵尸企業(yè)對于融資市場需求的剛性壓迫,，形成了對融資資源的無效率占有和綁架式損耗，出現(xiàn)“錢到地頭死”,，這自然使得全社會(huì)尤其是中小微企業(yè)的融資變得更為艱難,。
融資對象的“板結(jié)化”或
“被板結(jié)化”,，必然造成虛高市場M2。由于存在足夠多的無效率的資金空轉(zhuǎn)力量,、對象和環(huán)節(jié),，貨幣派生信用的乘數(shù)效應(yīng)被扭曲和放大，產(chǎn)生了以債務(wù)泡沫為基礎(chǔ)的M2泡沫;融資目的變異,。融資對象獲取資金后,，在市場不同收益率誘導(dǎo)下，選擇標(biāo)準(zhǔn)從“以物生錢”變異成了“以錢生錢”,，
新型資金“食利者”的大量涌入,，人為拉長了融資鏈條，資金價(jià)格在層層“轉(zhuǎn)手”中被抬高;擠壓融資空間,。金融機(jī)構(gòu)對于特定對象選擇的固有思維,、習(xí)慣行為和依賴路徑，無形中又形成了對于其他融資對象的另類標(biāo)準(zhǔn)和排斥條件,，積累市場風(fēng)險(xiǎn),。融資對象的“板結(jié)化”，使得資金配置效率弱化甚至失去存在的意義,，除了無效占用資金資源外,，還堆積起了越來越多無法覆蓋債務(wù)成本的泡沫資產(chǎn)。
融資對象“板結(jié)化”或“被板結(jié)化”現(xiàn)象,，是我國金融生態(tài)面對日新月異的經(jīng)營環(huán)境,，變化管理不夠的結(jié)果。在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的目標(biāo)中,，金融機(jī)構(gòu)過于偏重自身利益選擇和行為效果的短期性,，形成融資對象的單薄性和依附性，以及因?yàn)閾?dān)心,、害怕風(fēng)險(xiǎn)事件暴發(fā),，融資行為的被動(dòng)性和被迫性。這暴露出金融生態(tài)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)生態(tài)的動(dòng)力融合機(jī)制,，存在背離市場精神的“后天”性缺陷,。而監(jiān)管部門過于關(guān)注市場熱點(diǎn)、焦點(diǎn),，放松或忽視了對基礎(chǔ)性和漸生性因素和內(nèi)容的管理與引導(dǎo),。對于上市企業(yè)的IPO各環(huán)節(jié)，管理細(xì)微,。但對發(fā)行股票融通的資金使用,，雖有規(guī)定，但執(zhí)行中變通的尺度較大，且邊界模糊,。
在社會(huì)財(cái)富增值過程中,，資金從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動(dòng)，再由實(shí)體經(jīng)濟(jì)向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的循環(huán)回流,，本來是一種必然和規(guī)律,。問題的關(guān)鍵是，作為價(jià)值符號(hào)的資金,，其存在的意義不僅是流動(dòng),，而要實(shí)現(xiàn)從資金端到資產(chǎn)端兩種形態(tài)的轉(zhuǎn)換或換位，以此帶來比原先更多,、更大的資金,。既然“資本+活化勞動(dòng)+實(shí)體物質(zhì)”的結(jié)合,，是社會(huì)財(cái)富產(chǎn)生的基本形態(tài),，那么解決融資對象的“板結(jié)化”或“被板結(jié)化”，就需做好“松土”,、“施肥”,、“澆水”和“深耕細(xì)作”工作。從放開融資對象的身份平等,、機(jī)會(huì)均等上,，形成大小企業(yè)無別、國企私企一樣的融資條件,、標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境,。
所以，若能真正開放融資對象的選擇空間,，使市場參與對象足夠多樣化,，從優(yōu)化融資對象的市場生存能力上，形成充分利用資金資源杠桿,、撬動(dòng)財(cái)富增長和生長的嶄新格局,，融資難就能緩解。若能真正筑造創(chuàng)造財(cái)富的有效市場主體和活力細(xì)胞,，增強(qiáng)財(cái)富生長源頭的“彈性”,，最大限度地釋放財(cái)富效應(yīng)，挖掘財(cái)富潛能,，從完善資金端向資產(chǎn)端緊密結(jié)合的環(huán)節(jié)上,，就能形成效率優(yōu)先、有序不雜,、有度不亂的運(yùn)行流程和約束規(guī)則,，打開資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的大小通道，減少和截?cái)唷百Y金追資金”的回流渠道,。以資金流動(dòng)的有效性,，壓縮人為拉長的融資鏈條,，通過降低社會(huì)資金的平均成本，掙脫融資貴的束縛,，從調(diào)整商業(yè)銀行的市場行為方式上優(yōu)化發(fā)展和合作模式,，實(shí)現(xiàn)速度換擋向動(dòng)力換擋的轉(zhuǎn)變，就能真正形成資金追逐,、融合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生力和外張力,。
不斷增強(qiáng)和提高我國金融生態(tài)土壤的“富氧化”程度，活化融資對象這一市場主體和細(xì)胞,，是突圍融資難,、融資貴困局的一項(xiàng)方向性、長期性和基礎(chǔ)性工作,。
