據(jù)稱，證監(jiān)會正在抓緊研究制定上市公司市值管理意見。筆者認為,，當(dāng)前A股上市公司的市值管理，已在很大程度上被異化成了股價管理,，為市場帶來諸多問題，應(yīng)該出臺相關(guān)舉措盡快糾正,。
在國外并沒有市值管理的概念,，有的只是價值管理概念。按一些國外學(xué)者觀點,，價值管理是用來整合企業(yè)資源,、活動以實現(xiàn)企業(yè)既定目標的系統(tǒng)，通過把企業(yè)資源合理分配到最有價值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財富,，實現(xiàn)股東價值最大化,。顯然,，價值管理主要目標是提高企業(yè)的內(nèi)在價值。當(dāng)然成熟市場上市公司也會重視股票價格,，比如授予職工期權(quán),，如果未來股票價格下跌,，那么設(shè)定的行權(quán)價就可能高于市價,，授予的期權(quán)就毫無價值，因此,，公司高管,、職工也會關(guān)注公司的股價表現(xiàn)。尤其是美國等成熟股市還存在市值退市標準,，有些股票板塊規(guī)定,，一段時間內(nèi)上市公司總市值低于一個數(shù)值就要被迫退市，因此市值無疑是重要的,，但要影響市值顯然不能通過價格操縱等來達到,，歸根結(jié)底還得靠扭轉(zhuǎn)上市公司經(jīng)營、靠價值管理提升上市公司內(nèi)在價值來實現(xiàn),。
2005年A股市場進行股權(quán)分置改革,，由于大股東、大小非股票也可流通,，因此自然而然就關(guān)注股價,、市值，“市值管理”的概念在中國第一次被提出,。所謂市值管理,，是指公司建立一種長效組織機制，效力于追求公司價值最大化,，為股東創(chuàng)造價值,，并通過與資本市場保持準確、及時的信息互動,，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡,，這其中，資本市場運作是其中重要一環(huán),。但在實踐中,，A股市場的市值管理走上了邪路，市值管理成為定價管理,、股價管理,、交易管理等，即公司設(shè)定未來達到一定市值并由此確立股價目標,，再在市場進行股價運作,。
這其中一個玩法就是將并購重組與市值管理相結(jié)合,，各種五花八門的并購盛行于市場，工業(yè)公司收購傳媒,，餐飲收購大數(shù)據(jù),，表面上看上市公司通過并購實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，或美其名曰產(chǎn)業(yè)鏈整合,，但其主要作用只不過是為了制造炒作題材,，很多并購重組并不能帶來協(xié)同效應(yīng)。由于并購重組題材是A股市場最熱衷的炒作題材,，上市公司在市場釋放并購重組題材,，受委托的市值管理機構(gòu)則在市場借助這些題材進行翻云覆雨式炒作，幾百個自然人賬戶操作一起動,，監(jiān)管方難以下手,。股價暴漲似乎大股東、二級市場炒家,、散戶“全贏”,，但市值管理的主要是配合大股東減持或大股東要實現(xiàn)的其它目的，大股東高價減持后往往是一地雞毛,，有些并購資產(chǎn)收益并不理想,，甚至后來成為包袱資產(chǎn)，股價重新暴跌,，害慘一大批不明真相又追求一夜暴富的投資者,。A股市場上諸如此類的市值管理歪風(fēng)，其結(jié)果多是大股東等利益主體從市場上輕易賺取利益,、散戶等弱勢群體作出相應(yīng)奉獻,，市場良性發(fā)展的根基正在慢慢毀掉。
為此,，首先要引導(dǎo)市場對市值管理有個正確認識,。市值管理包括內(nèi)在價值管理和外在價值管理，內(nèi)在價值管理主要是完善上市公司治理,、提高企業(yè)的盈利能力,，內(nèi)在價值提升，市值自然也會抬高,，這才是提升公司市值的正途,。外在價值管理，主要是公司與市場間互動,，讓市場能夠認識公司價值,、準確發(fā)現(xiàn)公司價值。
在正確認識市值管理概念的基礎(chǔ)上,，筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見》中,，要明確市值管理的可行手段以及禁止的手段,。第一個可行手段應(yīng)該是上市公司回購，事實上證監(jiān)會早就表示支持上市公司通過回購股份方式開展市值管理,，尤其是股價跌破每股凈資產(chǎn)的公司,。股份回購本身也是回報股民的一種方式、視同分紅,，且回購制度中本身就包含防止操縱條款,，是副作用極小、一箭多雕的市值管理手段,，應(yīng)大力提倡鼓勵,。第二個可行手段應(yīng)該是大股東、董監(jiān)高,、員工持股計劃等方面的增持，股價跌到低位,，這些主體掏出真金白銀進行增持,，無疑將給市場帶來信心，對股價形成有力支撐,。第三個可行手段應(yīng)該是著力提高上市公司盈利水平,，包括開展產(chǎn)品創(chuàng)新、推動品牌創(chuàng)新,、推進精細化管理等,，這個是根本手段，當(dāng)然,，開展具有實質(zhì)意義,、有效率的并購重組等也是應(yīng)該允許的;第四個就是搞好上市公司信息披露、輿情監(jiān)測,、危機公關(guān)和投資者關(guān)系等工作,，使得外部投資者能夠真正認識上市公司，公司股票價格能夠真正體現(xiàn)其內(nèi)在價值,。
需要禁止的,，最主要的就是要明確禁止上市公司制造題材、莊家在二級市場直接進行股價干預(yù)的手法,，因為這涉嫌市場操縱,。監(jiān)管方要為市值管理劃出合法與非法之間清晰紅線，對市場操縱等行為要予以嚴厲打擊,。
