據(jù)稱,，證監(jiān)會正在抓緊研究制定上市公司市值管理意見,。筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股上市公司的市值管理,，已在很大程度上被異化成了股價管理,，為市場帶來諸多問題,，應(yīng)該出臺相關(guān)舉措盡快糾正。
在國外并沒有市值管理的概念,，有的只是價值管理概念,。按一些國外學(xué)者觀點，價值管理是用來整合企業(yè)資源,、活動以實現(xiàn)企業(yè)既定目標(biāo)的系統(tǒng),，通過把企業(yè)資源合理分配到最有價值的投資上以創(chuàng)造盡可能多的財富，實現(xiàn)股東價值最大化,。顯然,，價值管理主要目標(biāo)是提高企業(yè)的內(nèi)在價值。當(dāng)然成熟市場上市公司也會重視股票價格,，比如授予職工期權(quán),，如果未來股票價格下跌,，那么設(shè)定的行權(quán)價就可能高于市價，授予的期權(quán)就毫無價值,，因此,，公司高管、職工也會關(guān)注公司的股價表現(xiàn),。尤其是美國等成熟股市還存在市值退市標(biāo)準(zhǔn),，有些股票板塊規(guī)定，一段時間內(nèi)上市公司總市值低于一個數(shù)值就要被迫退市,，因此市值無疑是重要的,，但要影響市值顯然不能通過價格操縱等來達(dá)到，歸根結(jié)底還得靠扭轉(zhuǎn)上市公司經(jīng)營,、靠價值管理提升上市公司內(nèi)在價值來實現(xiàn),。
2005年A股市場進行股權(quán)分置改革，由于大股東,、大小非股票也可流通,，因此自然而然就關(guān)注股價、市值,，“市值管理”的概念在中國第一次被提出,。所謂市值管理，是指公司建立一種長效組織機制,，效力于追求公司價值最大化,，為股東創(chuàng)造價值，并通過與資本市場保持準(zhǔn)確,、及時的信息互動,，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡，這其中,，資本市場運作是其中重要一環(huán),。但在實踐中，A股市場的市值管理走上了邪路,，市值管理成為定價管理、股價管理,、交易管理等,，即公司設(shè)定未來達(dá)到一定市值并由此確立股價目標(biāo)，再在市場進行股價運作,。
這其中一個玩法就是將并購重組與市值管理相結(jié)合,，各種五花八門的并購盛行于市場，工業(yè)公司收購傳媒,，餐飲收購大數(shù)據(jù),，表面上看上市公司通過并購實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,，或美其名曰產(chǎn)業(yè)鏈整合，但其主要作用只不過是為了制造炒作題材,，很多并購重組并不能帶來協(xié)同效應(yīng),。由于并購重組題材是A股市場最熱衷的炒作題材，上市公司在市場釋放并購重組題材,，受委托的市值管理機構(gòu)則在市場借助這些題材進行翻云覆雨式炒作,，幾百個自然人賬戶操作一起動，監(jiān)管方難以下手,。股價暴漲似乎大股東,、二級市場炒家、散戶“全贏”,，但市值管理的主要是配合大股東減持或大股東要實現(xiàn)的其它目的,，大股東高價減持后往往是一地雞毛，有些并購資產(chǎn)收益并不理想,，甚至后來成為包袱資產(chǎn),，股價重新暴跌，害慘一大批不明真相又追求一夜暴富的投資者,。A股市場上諸如此類的市值管理歪風(fēng),，其結(jié)果多是大股東等利益主體從市場上輕易賺取利益、散戶等弱勢群體作出相應(yīng)奉獻,，市場良性發(fā)展的根基正在慢慢毀掉,。
為此，首先要引導(dǎo)市場對市值管理有個正確認(rèn)識,。市值管理包括內(nèi)在價值管理和外在價值管理,，內(nèi)在價值管理主要是完善上市公司治理、提高企業(yè)的盈利能力,，內(nèi)在價值提升,，市值自然也會抬高，這才是提升公司市值的正途,。外在價值管理,，主要是公司與市場間互動，讓市場能夠認(rèn)識公司價值,、準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)公司價值,。
在正確認(rèn)識市值管理概念的基礎(chǔ)上，筆者建議在擬訂的《上市公司市值管理意見》中,，要明確市值管理的可行手段以及禁止的手段,。第一個可行手段應(yīng)該是上市公司回購，事實上證監(jiān)會早就表示支持上市公司通過回購股份方式開展市值管理，尤其是股價跌破每股凈資產(chǎn)的公司,。股份回購本身也是回報股民的一種方式,、視同分紅，且回購制度中本身就包含防止操縱條款,，是副作用極小,、一箭多雕的市值管理手段，應(yīng)大力提倡鼓勵,。第二個可行手段應(yīng)該是大股東,、董監(jiān)高、員工持股計劃等方面的增持,，股價跌到低位,，這些主體掏出真金白銀進行增持，無疑將給市場帶來信心,，對股價形成有力支撐,。第三個可行手段應(yīng)該是著力提高上市公司盈利水平，包括開展產(chǎn)品創(chuàng)新,、推動品牌創(chuàng)新,、推進精細(xì)化管理等，這個是根本手段,，當(dāng)然,，開展具有實質(zhì)意義、有效率的并購重組等也是應(yīng)該允許的;第四個就是搞好上市公司信息披露,、輿情監(jiān)測,、危機公關(guān)和投資者關(guān)系等工作，使得外部投資者能夠真正認(rèn)識上市公司,，公司股票價格能夠真正體現(xiàn)其內(nèi)在價值,。
需要禁止的，最主要的就是要明確禁止上市公司制造題材,、莊家在二級市場直接進行股價干預(yù)的手法,，因為這涉嫌市場操縱。監(jiān)管方要為市值管理劃出合法與非法之間清晰紅線,，對市場操縱等行為要予以嚴(yán)厲打擊,。
