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油價又上調(diào)了,，此前幾天我身邊就不斷有人在搶著加油,，希望能在油價上調(diào)之前多“囤積”一些燃料,。只是,，用汽車油箱“囤積”能囤多少？每遇此景,，我總是忍不住笑著勸：你還能把一輩子的油都加滿嗎,？而這些人也不時反唇相譏：難道你還有更好的辦法？
從平頭百姓到發(fā)改委,，大家都在考慮如何抑制油價,，也都想拿出一套能令人更信服的成品油定價辦法，但改了幾次都沒有得到滿意的認可,，而不滿意的關鍵是定價方法的合理性,。怎樣才算合理？生產(chǎn)者說,，“你得別讓我賠錢”,，“國際原油價格的因素必須充分考慮”；消費者說,，“考慮國際原油價格是可以的,，可國際油價從90美元（一桶）漲到100美元,，你上調(diào)油價了；但國際油價跌回90美元時你卻沒回到上調(diào)前的水平,，如何叫合理,？”這些看似簡單明了的理由實在聽得太多了。既然誰也說服不了誰,，那讓換個角度,，探討一下如何應對不斷攀升的油價吧。
做個抵御價格上漲的金融學方案,，首先想到的是“套�,！薄１M管我過去很反對企業(yè)這么做,，但對于普通消費者來說,，假如真能這么做，還是很有必要的,，因為消費者個人沒有“能力”抵御這么兇悍的漲價趨勢,。最簡單的套保方案就是針對漲價因子做期貨交易，比如國際原油價格是國內(nèi)成品油的漲價因子,，那我們就可以去國際原油期貨市場做多國際油價,，這樣，當國際油價漲到了國內(nèi)油價上調(diào)的“窗口位置”（上漲4%）時,，國內(nèi)油價上調(diào)，但消費者在期貨上的盈利（如果比例合適）能完全抵補油價上漲帶來的損失,，所付出的只是期貨中介費,。這就是教科書告訴我們的。
有人會想起當年國內(nèi)航空公司套保巨虧的教訓,，并以此推斷教科書所言不可靠,，這可是個天大誤解。國內(nèi)航空公司當時做的是什么方式的套保我不知道,，但肯定不是期貨套保,，否則不會產(chǎn)生那樣巨大的損失，這和教科書沒關系,�,？蓡栴}是，作為消費者,，我們哪有能力參與國際原油期貨交易,？別說個人，很多國內(nèi)期貨公司都沒這個資格,，這豈非望梅止渴,？
如果我們的金融市場也能像華爾街那樣“有需求就有供給”的話,，我相信我們那些有資質(zhì)或者有渠道（特指海外合作渠道）的商業(yè)銀行、投資銀行,、期貨公司就應該開發(fā)滿足此類需求的理財產(chǎn)品,，而這樣的產(chǎn)品開發(fā)對這些機構來說實在是再簡單不過了。
我每次去銀行辦業(yè)務,，都會有窗口人員不厭其煩地向我推銷理財產(chǎn)品,，說心里話，一項好的理財產(chǎn)品（也就是滿足百姓需求的）是不需要這樣推銷的,，假如我們的金融機構產(chǎn)品開發(fā)部門能摸準市場需求,，比如剛剛說過的對沖油價風險的需求，那他設計出的產(chǎn)品一定會有市場,，而這樣的市場不需要什么口才也能保持活躍,。
那么，能“套�,！钡睦碡敭a(chǎn)品可不可以有呢,？可以有，但僅是“可以”而已,，因為不一定能得到更多消費者的認可,，原因在于套保方案把不利于消費者的風險轉(zhuǎn)移出去了，可同時也把“國際油價下跌對國內(nèi)油價的降價壓力”這種有利于消費者的風險也轉(zhuǎn)移個干凈,，這往往是套保者內(nèi)心不愿接受的,。如何解決這個矛盾呢？辦法就是期權,。要想解決期貨套保帶來的“好壞不分一刀切”的問題,，上述理財產(chǎn)品的“內(nèi)核”即可以換為國際原油買方期權，或者更干脆是成品油買方期權,。這么一來,，油價上調(diào)時你可從期權多頭中獲利；若油價下調(diào),，你也不吃虧,，僅僅付出期權費而已。
如果還不甘心,，那就設計一個油價波動率理財產(chǎn)品,，標的資產(chǎn)價格漲跌不是盈虧的基準，而是波動幅度,。這類可以規(guī)避價格方向性的理財產(chǎn)品,，代表著未來理財產(chǎn)品的發(fā)展方向。據(jù)此，根據(jù)國際油價調(diào)整基準（上下4%的波動幅度）,，我們可設計一種以國際金融市場“國際原油價格波動率互換”為工具,，做多國際原油價格波動率（執(zhí)行價格為波動幅度8%）的理財產(chǎn)品。對于這種產(chǎn)品的投資方來說,，無論國際原油價格向哪個方向變化,，只要達到國內(nèi)成品油價格調(diào)整窗口，投資者即可獲利,。也就是說,，壞事（國際原油價格漲幅超過4%）可以變成不是壞事，好事（油價下跌超過4%）則好上加好,。我相信這類理財產(chǎn)品會更有生命力,。
必須說明的是，從嚴格的理論邏輯上講,，上述產(chǎn)品無優(yōu)劣之分,，關鍵要看哪種可操作。而其意義呢,，也絕不僅限于為成品油消費者提供避險工具,，更重要的是，有了這些以金融衍生工具為標的資產(chǎn)的金融產(chǎn)品,，現(xiàn)貨市場的成品油定價機制就有了市場保障,。假如國內(nèi)成品油定價過高了，那么市場投資者（主要是機構）就會通過一方面做空成品油,，另一方面做多國債同時做空避險工具的手段實現(xiàn)套利,，而套利機會消失的均衡點就在于成品油價回歸合理。到了那個時候,，誰也別說什么成本,、虧損之類的話，一切讓市場說了算吧,。
當然,，這些想法目前可能還只是一種暢想,。但這也確實給國內(nèi)金融機構提了個醒：如果說簡單的商品市場紅利已消失,，那么金融市場紅利可能就在眼前。就看誰更有遠見了,。
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