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在GDP增長(zhǎng)的三駕馬車中,，今年出口受外部環(huán)境不利影響,、投資則受房地產(chǎn)去泡沫化,、產(chǎn)業(yè)投資去杠桿化的制約,，消費(fèi)成為今年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要方向,。然而,，今年1,、2月的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)顯著下滑,，引起市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足的憂慮,。
統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1,、2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)14.7%,，而2011年12月是18.1%，環(huán)比增速也出現(xiàn)顯著回落,。價(jià)格因素并不是增速下降的主要原因：雖然CPI同比漲幅在2月明顯下降,，但1、2月CPI平均漲幅較去年12月下降僅0.3個(gè)百分點(diǎn),。值得注意的是,，增速的下滑是全方位的，并非局限在某一類產(chǎn)品,，包括食品,、服裝、家電,、石油制品在內(nèi)的幾乎主要消費(fèi)品種增速均有顯著下降,。實(shí)際上,，私人部門消費(fèi)的放緩很可能在去年四季度已經(jīng)開始，這一點(diǎn)在百貨零售等行業(yè)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn),，但由于去年年底較大的財(cái)政投放力度和較快的制造業(yè)投資增速,，導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)中私人部門消費(fèi)需求放緩的跡象被暫時(shí)掩蓋了。
那么,，消費(fèi)增速放緩的原因基于哪幾方面呢,？
首先，總收入增長(zhǎng)減慢拖累消費(fèi),。決定短期消費(fèi)增速最重要的變量是收入的增長(zhǎng),，隨著GDP增速的持續(xù)放緩，居民可支配收入增速也隨之放緩,，對(duì)私人部門的消費(fèi)不利,。其次，有跡象顯示近期實(shí)際失業(yè)有所增加,，不利于短期消費(fèi)的增長(zhǎng),，如在2月PMI中的就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)中，中部地區(qū)變化不大,，西部地區(qū)大幅下跌,，總體就業(yè)仍呈收縮態(tài)勢(shì)。再次,，消費(fèi)信心可能隨著工業(yè)生產(chǎn)和出口增速的放緩出現(xiàn)了一定的下降,。第四，政府刺激消費(fèi)的一系列政策的邊際效應(yīng)在下降,。1,、2月份家用電器和音像器材的銷售放緩對(duì)消費(fèi)增速拖累較大，這可能反映了“以舊換新”等相關(guān)扶植政策的逐步退出對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)開始減退,。
往前看,，市場(chǎng)更關(guān)心的問(wèn)題是消費(fèi)這駕直接關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的馬車，其未來(lái)走勢(shì)如何,，能否“厚積而薄發(fā)”,？
我們認(rèn)為，短期內(nèi)消費(fèi)可能維持偏弱態(tài)勢(shì),，零售數(shù)據(jù)一時(shí)難以好轉(zhuǎn),。但隨著總需求的回升、居民收入的增長(zhǎng)和相關(guān)刺激政策的出臺(tái),，消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)觸底反彈,、逐漸改善。
首先，消費(fèi)信心受到總需求走勢(shì)影響,，而我們對(duì)總需求走勢(shì)的基本判斷是：隨著通脹回落、增長(zhǎng)放緩,，宏觀政策的逆周期放松的空間在加大,，將逐漸帶動(dòng)總需求和收入增長(zhǎng)回升。
第二,，即將跟進(jìn)推出的消費(fèi)刺激政策和結(jié)構(gòu)性減稅,，也會(huì)對(duì)消費(fèi)形成支持。年初以來(lái),，相關(guān)政府部門已多次表態(tài)要推出新的消費(fèi)刺激政策,，以幫助實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額“十二五”期間年均增長(zhǎng)15%的發(fā)展目標(biāo)。從目前釋放的政策信號(hào)來(lái)看,，新一輪消費(fèi)政策將主要立足于政府對(duì)小微企業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)進(jìn)行間接稅減免和直接補(bǔ)貼,，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大就業(yè)和增加居民收入,，同時(shí)考慮通過(guò)消費(fèi)稅率的降低提高居民的購(gòu)買力。
第三,，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，
“十二五”規(guī)劃綱要明確提出了居民收入不低于GDP
增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)，兩會(huì)上,，溫家寶總理對(duì)推進(jìn)收入分配,、完善工資制度、農(nóng)村集體土地產(chǎn)權(quán)和社會(huì)保障城鄉(xiāng)一體化等改革做出了明確表態(tài),，這些改革措施都將有利于增加農(nóng)村和城市中低收入家庭的實(shí)際可支配收入,，從而提高私人部門的消費(fèi)能力。同時(shí),，與消費(fèi)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性減稅的空間也很大,，減稅將對(duì)刺激消費(fèi)在長(zhǎng)期內(nèi)構(gòu)成利好。
我們對(duì)短期內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)可以總結(jié)為：當(dāng)前消費(fèi)增速降低反映了總需求自主增長(zhǎng)動(dòng)能仍在繼續(xù)放緩,，與制造業(yè)固定資產(chǎn)投資,、出口和GDP等宏觀指標(biāo)的增速放緩是一致的。向前看,，短期內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)缺乏顯著回升的動(dòng)力,；但隨著宏觀政策逆周期操作的逐步展開，以及支持消費(fèi)政策和結(jié)構(gòu)性減稅措施的出臺(tái),，消費(fèi)增速不會(huì)進(jìn)一步大幅下滑,，中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)對(duì)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將逐步增加。
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