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中國經(jīng)濟歷經(jīng)多年的發(fā)展,，為轉型和改革積累了足夠的動能,。中國資本市場歷經(jīng)數(shù)年的調整,，也為求變和轉折積淀了充分的可能。無論經(jīng)濟從根子上轉型,，還是股市從最悲觀中轉勢，都具有內(nèi)核性變革的特質，都是一場艱難中反復求索的抉擇，以求脫胎換骨的新生,。
經(jīng)濟轉型就是經(jīng)濟領域的無聲革命，承受艱難,、承擔風險,、付出代價不可避免。經(jīng)濟發(fā)展在帶給社會財富增量的同時,，也促進了社會各階層的加速分化,，造成不同利益群體價值差異和疏離,，經(jīng)濟模式深度變革少不了利益重新分配阻力,。這必會觸及既得者的利益，凝聚改革共識比較不易,。另一方面,，經(jīng)濟轉型面臨許多未知風險的考驗。既有產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)新成敗不確定性的風險,，也有曲折中摸索前進遭受挫折的風險,，更有轉型成本巨大經(jīng)濟減速過快的風險。因此,，宏觀經(jīng)濟拋棄房地產(chǎn)為代表的低端發(fā)展路線轉型的趨向,，必然會折射到資本市場運行的趨勢上來。因此,，筆者想用大反差,、大變局、大機會來概括當下的中國資本市場,。
那么,，所謂大反差在什么地方？所謂大變局又體現(xiàn)在哪里,？所謂大機會都是什么,？
先說大反差：經(jīng)濟下行，股市上行,。前者已成社會共識,，更成為政策基礎，而后者雖還只是初露端倪,，但滬指今年周K線七連陽的氣勢,，擴散的賺錢效應賦予了資本市場強大的磁場。兩者運行方向上截然相反的走勢，確實表現(xiàn)出異乎尋常的大反差,。
從中長期經(jīng)濟運行方向來看,，宏觀經(jīng)濟可能還在持續(xù)下行。筆者判斷原因有四：其一,，實體經(jīng)濟增長無力,。由于房地產(chǎn)行業(yè)增長周期結束，房價即使緩慢回歸合理價格,，也將帶動其相關產(chǎn)業(yè)陷入持續(xù)調整,，實體經(jīng)濟增長速度被放慢，經(jīng)濟高速增長時代逐漸遠去,。
其二,，虛擬經(jīng)濟醞釀危機。由于房地產(chǎn)金融及衍生產(chǎn)品泛濫,，當經(jīng)濟下行將刺破房地產(chǎn)泡沫時,，房地產(chǎn)行業(yè)性的危機必然會傳導到金融領域，迫使金融行業(yè)提取必要壞賬準備,，致使銀行服務實體經(jīng)濟的能力降低,，經(jīng)濟中速增長拉開大幕，化解危機實現(xiàn)再平衡相對凸顯,。
其三,，解決矛盾需要時間。這次房價下跌推動經(jīng)濟下行,，而經(jīng)濟下行又會壓制房價,，這種相互刺激同向作用將反復糾結，直到最終房價落到合理價值,，經(jīng)濟找到真實支撐為止,。經(jīng)濟下行終結需要時間，不會現(xiàn)在結束,，也不會在明年結束,，有可能持續(xù)三至五年，甚至經(jīng)歷整個“十二五”,，到2015年才會經(jīng)濟觸底,。因此，對轉型期經(jīng)濟下行態(tài)勢和可能的情形,，應有中長期的心理準備,，本次政協(xié)會議強調“防止經(jīng)濟增速過快下滑”就很客觀務實。
其四,，及時啟動投資經(jīng)濟,。“穩(wěn)增長”包括穩(wěn)定經(jīng)濟增長的合理速度，GDP總量高達47萬億基礎上保質保量實現(xiàn)7.5%的增速,，需要宏觀調控有張有弛,、有保有壓。要不傷及金融體系活力,，要不損害經(jīng)濟基礎穩(wěn)定,，筆者以為及時啟動投資經(jīng)濟意義重大，尤其是搞活股票市場,，增強資本市場支持經(jīng)濟的實力,，以股市顯著性上漲提振民眾信心，是防止經(jīng)濟增速過快下滑,，避免經(jīng)濟跌入低速增長泥坑的有效舉措,。
筆者判斷，資本市場提前經(jīng)濟數(shù)年見底這種可能性是存在的,。比如1996年股市見底,，而經(jīng)濟卻在亞洲金融危機之后的1999年見底。于是,，在經(jīng)濟下行的整體的背景下,，股市卻能頑強地不斷上行，徹底擺脫跟隨經(jīng)濟沉淪的命運,。這就是今年以來我們看到比較奇怪的反差現(xiàn)象，股市“特立獨行”向上的氣質會成為上半年最大的主題,。
再說大變局：投機淡出,，投資復歸�,；仡�2009年,、2010年、2011年這三年的滬深市場,，基本上是各種題材支撐下的投機性炒作,，2009年那次爆發(fā)式的翻倍上漲，是“4萬億經(jīng)濟刺激計劃”大題材所支撐的,。2010年和2011年則由創(chuàng)業(yè)板推出帶動中小市值股票高估值暴漲,，這些過程中，少有人更多考慮和關注業(yè)績,，少有人更多挖掘和探究行業(yè)背景,，更少有人思考企業(yè)的長遠未來，股市就是沉醉在制造題材拉升股價的游戲之中,，獲利上市公司高管只顧在市場中瘋狂套現(xiàn)套利,。這種投機盈利的方式，如今正在發(fā)生極具震撼性的大變局。
資本市場的理念和節(jié)奏正在發(fā)生比較微妙,、并且是本質性的變局,，大變革同時孕育著大機會。20年以來,，投資回報首次被寫入政府工作報告,，意味著尊重投資回報的新文化理念，正在資本市場落地生根,；更意味著追求價值投資的藍籌化運動,，也將在資本市場開花結果。這種變局既是觸及股市“靈魂內(nèi)核”的變革,，也是扭轉投資觀念“價值內(nèi)涵”的變革,，更是倡導投資新文化理念層次的“結構性”變革。
證監(jiān)會新主席郭樹清多次講到藍籌股,，強調其投資價值比較突出,，其實股票就有許多價值發(fā)現(xiàn)者，有很多頗有資金實力的投資者,，遵循價值標準來判斷這個市場的機會,。只要這個市場有了機會，即使郭主席什么也不講,，市場也會按照其價值邏輯和市場規(guī)律去發(fā)現(xiàn),。藍籌股因為能夠代表國計民生，因為能代表國家經(jīng)濟發(fā)展的未來,，其價值總會被社保資金,、可能入市的養(yǎng)老金、以及保險資金這些價值發(fā)現(xiàn)者所察覺,，應該有機會成為今年市場價值投資的集中焦點,。這就是筆者強調大變局帶來大機會的核心含義。
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